钜泉科技（688391）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期钜泉科技（688391）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）所属行业情况

    公司的主营业务为智能电网终端设备芯片的研发、设计与销售，属于集成电路设计行业的子行业。公司芯片产品主要应用于智能电网终端设备，因此也受到电力行业相关规范的管理。根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》，公司行业分类为“I信息传输、软件和信息技术服务业”大类下的“I65软件和信息技术服务业”，属该行业下的集成电路设计企业。从产品设计所在的行业来看，中国将集成电路列为国家战略性产业，通过财税优惠、资本扶持和产业链协同等举措推动自主创新。当前，中国集成电路行业正处于“新旧动能转换”的十字路口。一方面，外部挤压加速了国产化进程，政策红利与市场需求形成共振——AI大模型训练催生算力芯片需求，智能汽车渗透率提升带动车规级芯片市场规模突破千亿元；另一方面，行业面临技术迭代加速、国际竞争加剧和资本回报周期延长等多重压力。在此背景下，行业需通过“技术创新+生态协同”构建核心竞争力，从单一环节突破转向全产业链协同发展。

    从智能电网领域来看，当前智能电网市场在政策驱动、技术创新与能源结构转型的协同作用下，加速向智能化、数字化与绿色化深度融合方向升级，核心聚焦于提升新能源消纳能力、优化能源配置效率及构建安全韧性电网体系。国家层面出台了《关于推进智能电网发展的指导意见》、《智能电网建设规划》等一系列政策措施，为智能电网的快速发展提供了政策保障和目标指引。我国是全球用电大户，2024年全国发电量和用电量分别为10.87万亿千瓦时和9.85万亿千瓦时。复杂的运行环境和日益增长的可靠性要求，也催生了电网的智能化升级需求。

    根据电力喵统计和证券研报分析，国家电网2025年第一批次和第二批次电表采集类设备招标需求数量分别达到3233.54万只和1822.46万只。预计2025年全年电表招标需求将维持在9000万只左右，本轮电表替换周期的高峰有望延续至2026年，显示当前市场需求较为旺盛。

    （二）主营业务及产品情况

    作为智能电网核心芯片解决方案提供商，公司致力于智能电网终端设备及电源管理系统芯片的研发、设计与销售，为客户提供完整的芯片产品矩阵及专业技术服务。公司现已形成以电能计量芯片、智能电表MCU芯片、载波通信芯片和BMS芯片为核心的产品体系，产品广泛应用于智能电网、工业控制、新能源等领域。

    在BMS芯片领域，公司目前研发的芯片主要为工业级和车规级的AFE芯片和消费类电量计芯片。目前研发的BMS芯片主要应用于手机电量计、户外电源、吸尘器、电动二轮车等产业领域。户外电源吸尘器电动二轮车等产业领域。

    （三）主要经营模式

    公司作为一家智能电表芯片研发设计的企业，以智能物联表通信芯片市场需求为导向，以自主创新、核心算法技术和高性能集成电路芯片技术研发为优势，不断推出具有核心竞争力的产品和提供完善的服务解决方案。

    公司采用集成电路设计行业典型的Fabless经营模式，专注于集成电路研发设计业务，将晶圆制造、封装和测试等环节分别委托给晶圆制造企业、封装和测试企业完成，公司在取得芯片成品后对外进行销售并提供配套技术服务。报告期内，公司主要经营模式未发生变化。

    1、研发模式

    公司对产品研发实行严格的流程管理，建立了《新产品开发管理程序》《设计审查作业程序》《项目管理程序》等工作规程，涵盖了从研发项目可行性研究、立项、实施到产品流片等重要环节，以确保产品研发的全过程得到科学有效的控制并达到预期目标。

    公司产品研发设计流程分为五个阶段，包括新产品评估阶段、规格制定和设计阶段、验证测试阶段、试量产阶段和产品发布阶段。

    2、采购及生产模式

    公司采用集成电路行业典型的Fabless经营模式，专注于产品的研发和销售环节，晶圆制造和封装测试等环节主要通过委托外协的方式完成。并建立了《采购管理程序》《委外生产管理程序》《不合格品控制程序》《纠正措施控制程序》《客户诉愿处理程序》和《审核管理程序》等制度。通过建立健全供应商管理机制，实施供应商评价体系，对供应商进行选择、审核并进行定期评估，从而保证其提供的产品符合本公司要求，有助于与合作伙伴构建长期稳定的合作关系。

    3、销售模式

    公司销售采取以经销为主的模式，同时公司也向个别电能表厂商进行直接销售。公司与经销商的关系属买断式销售关系，即公司将商品销售给经销商并由经销商确认收货后，商品的所有权转移。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，公司紧密围绕2025年度经营目标，主动应对复杂多变的市场环境，持续强化技术创新和产品研发力度。在稳固现有市场份额的同时，积极推进新产品开发，巩固了在细分行业的领先优势。同时，公司敏锐把握市场机遇，大力开拓新兴领域增量市场，通过多措并举不断提升经营质量，推动公司实现高质量发展。上半年主要开展以下重点工作：

    1、持续加大研发投入，驱动产品迭代升级

    作为国内领先的智能电表核心芯片设计企业，公司始终将技术创新作为发展的核心驱动力，持续深耕电能计量芯片、智能电表MCU芯片及载波通信芯片三大核心技术领域。同时，公司积极布局BMS芯片新业务领域，目前已实现市场突破并获得相应订单，为公司培育新的业绩增长点。截至2025年6月30日，公司研发团队规模达226人，占总员工数的79.30%，充分彰显了公司对研发工作的高度重视。报告期内，公司研发投入达9075.79万元，同比增长7.77%，持续保持行业领先的研发强度；在知识产权方面取得显著成果，新申请专利2项（含发明专利1项），获得发明专利授权4项。这种高强度的研发投入，不仅巩固了公司在细分领域的技术领先优势，更为未来产品创新和市场拓展奠定了坚实基础。

    （1）电能计量芯片

    报告期内，公司按照客户的需求对相关芯片进行迭代更新，稳步推进智能电网专用芯片的技术研发和创新，产品已涵盖智能电网用电、配电领域，并服务于计量、测量、保护、控制等多个应用场景。

    报告期内，新的三相计量芯片扩展flash和ram，采用高算力内核，精度提升至20000:1，目前处于流片阶段。公司针对国网企标，研发了集成端子测温功能的单相计量AFE芯片，目前已经完成内部验证，进入客户设计验证阶段。单、三相计量芯片的研发、试产以及未来的应用，有助于进一步稳固公司在单、三相计量市场的技术领先地位。

    （2）智能电表MCU芯片

    公司自主研发的MCU芯片产品线已在国、南网及海外高端智能表计市场获得广泛应用，凭借多年的技术沉淀和持续创新，产品在稳定性、可靠性方面表现卓越。

    报告期内，公司积极推进MCU产品线的技术升级。目前正在研发的新一代高算力安全AIMCU芯片，集成高性能32bit内核和NPU，配备1MBFlash存储和512KBRAM，主频可达200MHz以上，并支持安全加密功能。该产品基于40nm工艺平台开发，符合车规级应用标准，将显著提升智能表计的数据处理能力和安全性，适合未来电表的端侧AI应用。公司同步布局基于RISC-V嵌入式处理器架构的MCU芯片研发，重点面向海外高端表计市场。该系列产品通过创新的架构设计，在性能、功耗及成本方面实现优化，有望成为拓展国际市场的技术突破口。

    （3）载波通信芯片

    公司在载波通信芯片领域已形成完整的产品矩阵，涵盖BPSK、OFDM、HPLC、HPLC+HRF及G3-PLC等多种通信制式，并配套研发了功率放大器（PA）芯片，构建了完善的通信解决方案。报告期内，公司新一代G3双模通信芯片HT8926取得重大进展，成功通过G3-PLC联盟双模融合平台最新版本认证。该芯片在继承上一代产品优势的基础上，通过优化芯片集成度和内部资源配置，创新性地实现了符合G3-HYBRID双模标准的单芯片解决方案，进一步提升了产品竞争力。

    在市场拓展方面，公司持续深化"芯片+方案"的合作模式，通过战略合作实现技术资源与市场资源的深度对接。公司充分发挥技术优势，为客户提供定制化的通信芯片解决方案，助力客户参与智能电表等终端产品招投标。报告期内，载波芯片业务在国网、南网及蒙西电网市场取得显著突破，采用公司芯片方案的客户接连中标，其中南网市场表现尤为突出，参与投标的客户数量持续攀升。这一系列突破充分彰显了公司在载波通信芯片领域的技术领先地位和市场认可度。与此同时，公司借助合作伙伴的市场渠道优势，快速扩大产品应用规模，这种互利共赢的合作模式既有效提升了客户的中标率，也显著带动了公司芯片产品的市场份额增长，为后续业务拓展奠定了坚实基础。

    （4）BMS芯片

    报告期内，基于公司在工业级计量芯片领域的技术沉淀，公司针对BMS系统中的直流测量需求，在高精度直流ADC、高稳定性带隙电压基准、高精度RC振荡器、超低功耗芯片架构等方面进行深入研究，研发具有高性价比的BMS芯片。公司以锂电池管理技术为基础，拓宽BMS电池应用范围，同时积累扎实的电池电量计算算法，加快在数码产品的应用。

    报告期内，公司研发的三个系列产品性能对标市场主流产品。HT3310X电量计具备精度高、面积小、功耗低的优点，同时还拥有高精度的电池电荷状态估计、电芯健康度估计的阻抗跟踪算法，同时可支持客户二次开发，已于2025年第二季度实现可量产。HT32F106芯片具备高集成度，在高精度模拟前端控制芯片的基础上集成高可靠性的算法，为BMS应用提供精准的控制，为电池包提供可靠的保障，使用更安全，该芯片已于2024年8月达成量产指标，主要应用于电动工具、清洁电器、户外电源等产品电池的计量和管理，并对其电流、电压、温度在充放电过程中做检测和保护。报告期内，公司已收到清洁电器客户的批量订单并实现发货。

    HT32F208系列芯片在HT32F106芯片的基础上做了功能优化和技术更新。主要应用于吸尘器、洗地机等清洁电器、电动工具、户外电源等产品电池的计量和管理，并对其电流、电压、温度在充放电过程中做检测和保护，将于2025年第三季度实现小批量生产。

    2、强化供应链管控，构建安全高效的生产保障体系

    公司采用典型的Fabless模式经营，通过构建质量与成本管控体系，打造稳定可靠的供应链管理系统。在量产产品管理方面：公司实施全流程质量监控，严格进行晶圆，封装和测试的过程检验，建立关键工艺节点的质量管控标准；定期评估供应商生产稳定性，确保产品良率持续保持在行业领先水平；建立完善的产品追溯机制，实现从晶圆到成品的全流程可追溯。在研发流片管理方面：公司深化与晶圆厂商的战略合作，组建专业技术团队，全程参与流片工艺的技术对接和指标优化；通过优化工艺参数，采用符合最优规则设计，实现芯片性能的最优平衡；建立流片数据分析平台，为后续产品提供工艺优化依据。

    公司通过精细化的供应链管理体系，既保障了量产产品的稳定供应，又为研发产品的快速迭代和业务流程提供了坚实的生产保障。

    3、稳固国内市场，进一步抢占海外市场

    报告期内，公司持续巩固与国内电网领域核心客户的战略合作关系，在国网、南网等主要市场保持技术领先优势和稳定的市场份额。同时，公司积极实施“走出去”战略，通过以下举措加速海外市场拓展：一是强化产品竞争力：针对海外市场差异化需求，重点突破单相SoC芯片、G3-PLC芯片等新一代产品的研发，并持续优化现有产品性能指标，提升产品国际竞争力；二是深化渠道建设：与国内领先电表制造商建立“技术+市场”双轮驱动的合作模式，通过联合研发、定制化解决方案等方式，实现产品在东南亚、东欧、非洲等新兴市场的快速渗透。

    通过系统化布局，公司产品远销海外取得稳中有进。根据下游客户反馈，公司产品在海外市场的品牌认知度和客户认可度稳步提升，为未来打造具有全球竞争力的智能电网芯片企业奠定了良好基础。

    三、报告期内核心竞争力分析

    (一)核心竞争力分析

    1、技术研发优势

    智能电网终端设备芯片研发、设计的关键核心技术在于复杂环境下的模拟信号处理及数模信号的相互有效转换。该等核心技术的掌握需要多年的研发投入和大量的实践运用积累。经过多年发展，公司已掌握了大量智能电网终端设备芯片研发、设计的核心技术。其中，在电能计量芯片领域，公司掌握高精度Sigma-DeltaADC、高精度基准电压、高精度端子测温技术、实现电能相关数值计量的算法等多项核心技术，技术储备和技术水平处于细分行业的优势地位；在智能电表MCU芯片领域，公司掌握高精度RTC技术、无外接电容的内嵌PLL技术以及与低功耗有关的多项核心技术，同样拥有较强的产品研发能力；在电力线载波通信芯片领域，公司掌握BPSK、OFDM等窄带及宽带载波通信的核心技术，能够针对我国低压配电网复杂的电力线特性环境，开发具备良好通信能力和稳定性的载波通信产品。

    此外，公司尤其重视知识产权保护，为研发完成的技术和产品及时申请相应的知识产权。截至2025年6月30日，公司已获授权专利共103项，其中发明专利84项、实用新型专利19项。此外，公司还取得了68项集成电路布图设计专有权和21项软件著作权。

    2、研发团队优势

    智能电网终端设备芯片设计行业属于技术密集型产业，人才是公司的核心竞争力。公司具备雄厚的人才储备基础。截至2025年6月30日，公司拥有研发人员226人，占员工总数的79.30%。

    核心技术人员均具备丰富的集成电路行业经验，是公司实现核心技术积累与产品持续创新的重要支撑。

    在研发团队中，研究生及以上学历人员占比63.72%，本科学历人员占比34.51%。其中，毕业于985高校的有47人，211高校的有93人。这支高素质的专业团队，为公司保持技术领先和实现可持续发展提供了坚实的人才保障与智力支持。

    公司积极鼓励技术创新，不断加大研发资金投入，2025年上半年，公司研发费用9075.79万元，同比增长7.77%，占营业收入的比例为33.36%，高比例的研发投入有效保障了公司技术研发能力及产品开发水平的持续提升。

    3、多产品线优势

    公司产品类别覆盖计量芯片、MCU芯片、载波通信芯片和BMS芯片。智能电网类芯片在智能电表中分别实现电能计量、电表管理和通信交互等功能，是智能电表中承担重要职能的芯片产品。

    公司的计量芯片包括单相计量、三相计量、单相SoC芯片以及新研发的物联表计量芯产品；载波通信芯片则涵盖BPSK、OFDM、HPLC和G3-PLC及对应的PA芯片产品，在智能电表芯片的细分领域与同行业竞争对手相比拥有更全的产品线、更广的产品布局，提供更丰富的产品组合方案。

    由于公司研发和销售的芯片均运用于国内、外电网的智能电表产品之中，因此能够最大程度地满足下游客户的需求，在芯片方案推广时不同类别产品之间也能够形成较强的协同作用。通过对产品的多元化布局，公司在客户群体中树立了良好的口碑，客户粘性和市场覆盖得到进一步提升。

    基于公司在工业级计量芯片领域的技术沉淀，包括电力线载波通信芯片相关的算法和软件核心技术，公司已积极布局BMS芯片的研发，主要为工业级及车规级的AFE芯片和消费类电量计芯片，其中工业级AFE芯片已于2024年11月获得订单并成功交付，进一步丰富公司产品线，提高公司核心竞争力。

    4、市场及品牌优势

    凭借公司的核心技术优势，公司主要产品在多项性能指标方面达到行业前沿水平，具有较强的市场竞争力和较高的性价比。公司的三相计量芯片在国内统招市场出货量稳居第一；主要运用于出口市场的单相SoC芯片也稳居前列；主要应用于国内市场的单相计量芯片出货量也在国内统招市场排名靠前；电力线载波通信芯片在国内外市场也占有了一定的份额。

    智能电网终端设备芯片作为一种精密的电子元器件，其质量需要通过产品的大规模量产和长期运行来验证。作为国内较早进入行业的企业，公司具有行业先行优势，产品经过市场长期检验，已得到电能表厂商和电网企业的广泛认可。公司已在行业内树立起具有影响力的企业品牌形象，国内市场上大多数主流电能表厂商已经发展成为公司长期稳定的客户。

    5、产业链合作稳定的优势

    公司作为一家专注于智能电网终端设备芯片设计的高新技术企业，以自身技术积累为基础，与上游晶圆制造商、封装测试企业以及下游经销商、电能表厂之间建立了长期的战略合作关系，在经营过程中获得了产业链上下游企业的充分支持，形成了稳定的、以自身为核心的产业链管理运作模式。

    尤其在上游企业关系的维护和管理方面，晶圆制造商和舰科技、芯片封装厂商华天科技、通富微电、长电科技以及测试服务商京隆科技和公司之间都建立了十年以上的合作关系，日常在产能协调、价格协商和品质管理等方面有着充分的沟通和交流，能优先保证公司产品的供应，从长期稳定合作的角度出发给予一贯的支持。

    产业链稳定的合作关系部分缓解了产业链周期性波动对公司的冲击，使得公司较少受制于上游产能和下游市场变化，从而更专注于技术及产品的研发、创新领域，持续提升核心技术能力。

    6、产品质量优势

    电能计量芯片、电表MCU芯片和载波通信芯片是电能表及其通信单元的核心部件，对于产品的质量和耐用性要求极高。公司为此建立了完备的质量管理体系，在研发、设计环节即开始严格控制产品质量；在生产过程中对每颗芯片都设置了标准的晶圆测试、成品测试等严格的测试流程，以确保每颗芯片的产品质量。自设立之日起至今，公司未发生过重大产品质量事故，积累了良好的市场口碑，赢得了客户的广泛信赖，确立了公司的产品质量优势。

    (三)核心技术与研发进展

    1、核心技术及其先进性以及报告期内的变化情况

    智能电网终端设备芯片研发、设计的关键核心技术在于复杂环境下的模拟信号处理及数模信号的相互有效转换。该等核心技术的掌握需要多年的研发投入和大量的实践运用积累。经过多年发展，公司已掌握了大量智能电网终端设备芯片研发、设计的核心技术。其中：

    在电能计量芯片领域，公司拥有满足电能计量核心需求的高精度产品设计能力，高精度ADC、高精度基准电压、高精度端子测温技术、实现电能相关数值计量的算法等核心技术。

    在智能电表MCU芯片领域，公司能够提供融合高精准时钟和低功耗设计的高可靠芯片产品，具有高精度RTC技术、无外接电容的内嵌PLL等技术和各类低功耗设计。

    在载波通信芯片领域，公司的产品和技术研发符合国、南网技术升级路线，核心技术主要包括基于国网HPLC标准和G3-PLC国际标准的电力线载波通信算法，优秀的接收机架构、先进的模拟及混合信号设计技术、数据链路层组网算法，以及低功耗芯片设计技术、满足国内复杂电力线环境需要的低功耗、高可靠性设计、组网抄表技术以及电力线载波和无线相融合的双模通信技术。

    在BMS芯片领域，公司团队拥有高压BCD工艺下的产品开发设计经验，针对BMS系统中的直流测量需求，在高精度直流ADC、高稳定性带隙电压基准、高精度RC振荡器、超低功耗芯片架构方面积累了丰富的实务经验，同时公司还拥有电芯电化学特性建模及参数提取能力，并完成了高精度的电芯荷电状态估计、电芯健康度估计等BMS系统核心算法的开发。

    报告期内，公司将各项核心技术综合运用于各类芯片产品的研发和升级过程之中，公司的核心技术优势能够通过产品性能优势获得集中体现，主要如下：

    在电能计量芯片领域，公司依靠多项自主研发的核心技术，开发出的电能计量芯片产品具有突出的性能优势，在精度、功耗、动态范围等方面都有优秀的表现。国内电网企业对公司计量芯片产品的应用已经超过十年，公司产品的可靠性、稳定性得到了电能表厂商的广泛认可。

    在电表MCU芯片领域，公司自2013年起投入开发了基于32位核微处理器技术的MCU芯片产品，投入市场后凭借其稳定的性能和低功耗设计迅速抢占了市场；公司在电能计量芯片和智能电表MCU领域拥有的核心技术储备能够帮助公司顺利地推进国家电网下一代智能物联电能表计量芯和管理芯产品的研发、量产和推广。

    在载波通信芯片领域，公司自主研发的电力线载波双模通信芯片基于国家电网HDC标准和国际标准（G3-HYB）的电力线双模通信算法和芯片设计，在载波通信基础上，融合无线通信功能，实现更高的通信速率、更可靠的工作运行状态、更高的抄表成功率以及稳定的远程控制和需求侧管理功能。

    在BMS芯片领域，公司已完成了高精度的电芯荷电状态估计、电芯健康度估计等BMS系统核心算法的开发。采用成熟的国产化生产工艺，在保证产品成熟度的基础上实现自主可控。同时在原有工业类芯片的技术储备为公司在BMS领域的产品布局提供了坚实的基础。

    五、报告期内主要经营情况

    报告期内，公司实现营业收入27207.86万元，较上年同期减少11.39%；实现归属于上市公司股东的净利润3748.52万元，较上年同期减少33.34%；本期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2358.50万元，较上年同期减少29.38%。

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