鹏欣资源（600490）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期鹏欣资源（600490）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司的主营业务

    公司聚焦战略性矿产资源开发利用，不断夯实以黄金、铜等有色金属为主要着力点的矿业资源勘探、开采、冶炼加工及相关配套的贸易业务。黄金业务方面，南非奥尼金矿凭借资源量大、品位高等优势，已实现“地-采-选-冶”全流程布局；铜钴酸业务依托刚果（金）加丹加铜钴成矿带资源，产品包括阴极铜，氢氧化钴和硫酸；贸易业务以传统国内贸易、国际转口贸易（境外采购境外销售）为核心模式，辅以灵活的期货套利，覆盖铜、白银、铝锭、镍等多品种金属，依托遍布境内外的稳定客户网络，持续放大协同价值。

    （二）经营模式

    1、黄金业务

    公司聚焦黄金矿产资源开发利用，以南非奥尼金矿为核心，积极并购优质资源项目。通过资源保障、产能提升、技术创新三轮驱动，推行全要素成本管控，持续提升资源价值和盈利能力，致力于打造具有国际竞争力的黄金生产企业。

    （1）采购模式：公司生产所用的金矿石主要为在南非自有矿山开采而来。南非公司采取属地化经营策略，奥尼地区拥有历史悠久、经验丰富的金矿开采、选冶人才及供应商体系，公司的用工、生产材料及承包商等均以南非本地为主。

    （2）生产模式：对自有矿山进行勘探、开采，产出的矿石在西选厂进行选冶，选冶后委托至兰德精炼厂加工为标准金。

    （3）销售及定价模式：公司黄金的销售客户为全球最大的单体黄金精炼厂之一的兰德精炼厂，结算价格以交货日的伦敦黄金市场价格的美元价格及当日的美元兰特汇率计价，以兰特结算。

    2、阴极铜、氢氧化钴业务、硫酸业务

    （1）采购模式：公司外购铜矿石采购价格以伦敦金属交易所报价（LME）为基准，根据铜矿石的金属含量、品位、市场行情、供应商议价能力等因素进行结算，通过对铜矿石进行套期保值，对冲矿石价格的波动风险。钴矿石采购一般以英国金属导报（MB）的金属钴报价为基准，根据钴矿石的金属含量、品位、市场行情、供应商议价能力等因素进行结算。硫酸生产所用的主要原材料硫磺，根据市场供需情况进行统一招标采购，择优选定招标价格及其合作供应商。

    （2）生产模式：公司阴极铜产品为公司主要产品之一，采取“以产定销”的生产模式，合理安排生产，提高公司的营运效率。公司氢氧化钴及硫酸产品主要采取“市场导向，以销定产”的生产模式，结合市场行情合理安排生产。

    （3）销售及定价模式：公司以直销方式为主。在铜产品销售定价方面，主要采取与LME铜价挂钩方式定价。在钴产品销售定价方面，公司主要根据伦敦金属导报（MB）的钴金属报价，结合各类钴产品的市场供需情况、价格调整情况，按照市场化原则制定销售价格。在硫酸产品销售定价方面，结合市场供需情况，按照市场化原则制定销售价格。

    3、贸易业务

    贸易业务以“多元渠道整合、动态套利对冲”为核心策略，构建覆盖传统国内贸易及国际转口贸易（境外采购境外销售）的业务体系，并延伸至内外盘期货套利、跨期交易等衍生领域，形成多品种、全链条的贸易生态。

    （三）报告期内公司所处行业情况

    公司所属行业分类为有色金属行业，有色金属为国民经济发展的基础材料，其价格的变动根据供应和需求的变化具备一定的周期性。

    2025年上半年，贵金属及有色金属板块整体表现较好。由于俄乌冲突持续、中东局势升温地缘风险溢价以及特朗普政府关税政策的实施加之央行购金持续性，2025上半年COMEX黄金涨幅达26.13%，创历史新高至3335美元/盎司。2025年铜作为工业金属的核心战略品种，上半年价格震荡偏强，不仅源于供需结构性矛盾，更深层次受地缘政治扰动、资本流动与市场情绪共振驱动，上半年LME铜价涨幅约12%。新能源金属的钴由于国内钴资源禀赋不足，冶炼企业的生产高度依赖刚果（金）的钴原料供应，上半年刚果（金）禁令消息传出后，因市场预期原料供应将大幅减少，钴价短期冲高，但由于现货市场需求疲软叠加库存高企压制其涨势，上半年钴价涨幅约50%。

    1、黄金

    2025年上半年贵金属价格强势上行后维持高位震荡。1-2月，黄金白银温和上涨，一方面，美国经济保持景气的同时，通胀下行超预期，美联储降息预期升温给贵金属一定支撑；另一方面，特朗普处在权力交接以及组建团队阶段，贵金属上涨速度相对温和。3-4月，贵金属进入加速上涨状态。在特朗普的关税政策的持续威胁之下，市场风险担忧占据主导地位促使贵金属避险属性凸显，其中黄金连创历史新高。5-6月，市场逐渐消化特朗普关税政策带来的扰动，并且美国政府有意与各国达成贸易协议，其中中美在5月开启会谈，贸易谈判也有所推进，使得全球稳定性明显提升，贵金属涨势有所放缓，行情进入整理阶段。

    2、铜

    2025年上半年铜价呈现“N”型震荡走势，市场围绕海外“关税”问题展开行情。一季度受特朗普政府加征关税预期影响，美铜大幅拉升，带动伦铜沪铜价格上行，3月25日，伦铜一度冲高至10112美元/吨。但4月特朗普宣布对进口铜加征25%关税，引发市场恐慌性抛售，LME铜价单日暴跌6.86%。随后中国宣布反制措施，市场情绪出现缓和。6月底因美联储降息预期升温，欧美贸易局势恶化令市场风险情绪攀升，叠加伦铜大幅下降至10万吨以下，逼仓可能性的担忧下，铜价再次大幅上涨。从供需方面看，全球铜矿平均品位持续下降，上半年供应维持偏紧格局，加工费（TC）创近几年来新低，矿端增速及废铜增量不及需求增速，全球铜供应紧张，对铜价形成较强基本面支撑。

    3、钴

    2025年上半年欧洲钴价呈“急涨后稳”的态势，供应端扰动短期冲高价格，加之需求疲软钴价保持平稳。受长期供大于求影响，欧洲标准级钴价1-2月持续低迷，均价9.705-11.115美元/磅,低幅价格同比下跌23%，高幅价格同比下跌22%；2月22日，刚果（金）宣布实施为期4个月的钴出口禁令，瞬间扭转市场预期。3-4月受禁令刺激，钴价快速冲高至14.565-15.815美元/磅，低幅同比上涨17.1%，高幅同比上涨7.6%；此后由于前期库存积累较多叠加需求拖累，5-6月价格逐步稳定在15.20-16.34美元/磅，低幅同比上涨30.9%，高幅同比上涨19.3%。

    进入2025年下半年，全球矿业公司正置身于愈发复杂的行业环境中。今年贸易政策迅速变化，地缘政治局势紧张，大宗商品价格大幅波动带来成本压力，同时严格的环境、社会和治理(ESG)法规给市场准入带来了重大挑战。关税的频繁使用、碳边境调节机制以及供应链的重新配置，正迫使矿业公司重新思考自身战略。

    展望2025年下半年，矿业企业应审时度势，充分利用自身优势和外部机遇，合理布局全球战略，以灵活巧妙的外交手段以及战略性的合作伙伴关系实现可持续发展。同时将员工的安全与福祉放在首位仍然是重中之重，以零伤害为目标来推动卓越运营并赢得利益相关者的信任，不断提升矿业公司在环境、社会和治理(ESG)方面的表现。此外矿业企业创新势在必行，加快数字化转型的步伐，以保持竞争力，通过认识到不断变化的行业格局并在其中进行战略性的自我定位，企业能够将挑战转化为竞争优势，从而在快速变革的时代确保长期的成功。

    二、经营情况的讨论与分析

    2025年上半年在董事会的领导下，公司管理层秉持“聚焦、团结、变革”的总基调，践行“国内+国外、双轮驱动”，“内生式增长+外延式扩张”的发展战略，聚焦战略性矿产资源开发利用，不断夯实以黄金、铜等有色金属为主要着力点的矿业资源勘探、开采、冶炼加工及相关业务。实现南非金矿项目持续突破，刚果（金）项目稳产增效，推进贸易业务新模式，同时加快海内外产业布局扩张，增加矿产资源储备，提升公司综合竞争力。

    1、南非奥尼金矿：持续突破，规模初显

    南非奥尼金矿作为公司核心资产，通过优化生产体系稳步推进在产项目产能扩建，同时新建项目依托精细化工程管理和技术创新实现高效建设与提质增效。报告期内，采矿量18.1万吨，同比增长约23.2%；选矿首条生产线已稳定运行，报告期内黄金产量508.63kg（其中第二季度产量325.72kg）,黄金销量508.63kg（其中第二季度销量326.93kg）。公司持续强化精益管理，对采矿、选冶等关键环节实施精准成本管控，降本增效成果显著。受益于当前黄金价格持续走强的有利市场环境，以及现有项目产能释放及新建项目逐步达产，公司黄金业务的整体收益水平和盈利能力将获得显著提升，有效增强上市公司价值。

    2、刚果（金）业务：稳产增效,成果显著

    公司阴极铜生产线、氢氧化钴生产线以及硫酸生产线位于刚果（金），该国位于世界上最著名的加丹加弧形铜钴成矿带，铜钴矿石资源丰富。SMCO秉持公司战略，不断完善运营管理体系，健全风险管控措施。报告期内，公司通过稳定供应商合作确保资源供给，积极协调电力供应，实现阴极铜产量1.42万金属吨，同比增长53.2%,销量9993金属吨，较上年同比增加639金属吨；硫酸产量11.23万吨，实现硫酸销量7.33万吨，同比增长103.6%。

    3、贸易业务：创新模式，稳步推进

    贸易事业部按照“扩规模、拓融资、增利润”的年度目标，成功落地自产铜业务销售新模式，显著提升自有资金使用效率，同时积极拓展多元融资渠道，扩大业务规模，持续引入优质上下游客户，为公司长期增长注入新动能。报告期内，贸易业务实现营业收入13.66亿元，同比增长114.4%。

    展望下半年，公司将继续深化资源储备布局，强化成本管控与风险对冲，稳步提升全球资源配置能力，为股东创造可持续回报。

    三、报告期内核心竞争力分析

    1、优质资源储备获取能力优势

    资源储备丰富且优质：公司在南非和刚果（金）拥有优质矿产资源。南非奥尼金矿位于维特沃特斯兰德盆地西北部，具备资源量大、品位较高、稳定层状分布等特点，为公司黄金生产提供了坚实基础；刚果（金）希图鲁铜矿地处世界著名加丹加弧形铜钴成矿带，铜钴资源丰富，且伴生多种有价金属，战略价值高，为公司铜钴业务发展奠定基础。

    资源拓展与保障能力强：公司积极推进生产探矿工作，增加矿产储量，保障生产所需矿石原料，同时聚焦战略性矿产资源布局，不断丰富矿产资源储备，多元化矿产资源种类，提升资源保障能力，为可持续发展提供有力支撑。

    2、技术创新能力优势

    技术创新与合作：联合国内科研机构搭建产学研平台，强化资源开发技术支撑，推动产业转型升级。南非金矿项目通过引入国内设备应对深井开采挑战，突破南非传统生产瓶颈。刚果（金）业务，通过与中国瑞林合作完成的“含碱性脉石复杂氧化矿湿法提铜关键技术及产业化”项目，攻克难题，技术达到国际先进水平。

    生产工艺成熟：公司南非奥尼金矿位于世界黄金史上最悠久的产区之一，已经形成涵盖地质勘探、机械化开采、高效选冶、精炼加工及可持续生态管理的成熟完整产业体系。南非奥尼金矿由于资源埋藏深、开采难度大，采用深井开采工艺，矿井采用竖井设计，深入地下数千米。通过钻爆法掘进，采用房柱法采矿，科学规划采矿工作面，最大化矿石回收率的同时，保留矿柱确保矿井结构的稳固。

    公司拥有的希图鲁铜矿已经连续顺利生产13年，采用湿法炼铜生产工艺，技术成熟，阴极铜等各项生产指标均达到设计要求，属世界先进水平，所售产品被客户誉为“非洲质量最好的阴极铜”。

    3、全球化布局与完整产业链优势

    公司致力于成为“全球领先的综合资源服务商”，致力于发展黄金、铜、钴等战略矿产资源的勘探、开采、选冶、加工及产品销售，开展与金属矿冶关联的贸易等方面业务。除此之外，在稳定矿业开发及生产的同时，不断加快在贸易、投资等业务领域的部署，通过布局关键矿产资源，结合传统业务与新兴业务，进一步丰富公司业务，大幅提升抗风险能力，创造更多利润增长点。

    4、国际化专业化人才队伍优势

    公司始终秉承“忠诚敬业、德才兼备、知人善任”的用人理念，建立起一支综合素质高、知识全面、作风过硬的人才队伍。公司大部分高级管理人员均具有矿业行业的丰富管理和运营经验，熟悉国际矿业规则，具备能够经营同类矿山或冶炼企业的能力。公司拥有一支长期工作在海外的，优秀忠诚、沟通顺畅、执行力强的员工队伍，保证了整体生产、运营的稳定性。通过TAU矿并购，获得了专业化与国际化的人才队伍。为顺应公司战略转型和促进各业务板块快速发展的要求，公司还引入了一批具备矿山开发运营、跨国投资并购、大宗商品国际贸易和金融等领域资深经验的高级管理人才，从人力资源的角度为实现公司战略目标做好了充分准备。

    综上，公司凭优质资源立基、先进技术赋能、全球布局拓势、精英团队护航，持续锻造核心竞争力，为股东增厚回报，为社会创造价值。

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