桐昆股份（601233）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期桐昆股份（601233）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）报告期内公司所处行业情况

    1、行业整体运行情况

    2025年上半年，涤丝价格以整体跟随成本端运行为主。1-3月价格窄幅震荡，4-6月相对震荡加剧。

    一季度聚合熔体成本维持在5543-6025元/吨的区间；与此同时，涤丝的价格波动也不大，POY150D的高低价格区间在6825-7330元/吨，FDY150D的高低价格区间在7155-7735元/吨。

    二季度受中美贸易关系的变化和以伊冲突的影响，原油价格先抑后扬，进而从成本端影响聚酯产业链整体价格，并带来剧烈波动，4月整体下跌，5月抬升，6月进一步抬升。

    从涤丝盈利性来说，一季度盈利性相对平缓，成本的小幅波动对原料采购相对友好，更有利于涤丝工厂低价位原料采购操作；二季度成本大幅波动，对原料端的采购操作更显考验。

    涤纶长丝分主流品种来看，上半年涤丝POY盈利尚可，而FDY整体亏损，尤其是细旦FDY，阶段性出现过细旦FDY、POY品种价格倒挂的现象。

    2、行业新增产能情况

    上半年聚合新产能的投放依旧聚集在非纤的瓶片和切片居多，长丝新产能相对稀少，仅有两套共计65万吨长丝装置投产。截至目前，涤纶长丝有效产能在5338万吨，其中直纺长丝产能在4341万吨。

    涤丝上半年的负荷处于相对高位，其中2-3月份的月均负荷超过2024年同期，1月低于2024年，4-6月和2024年基本持平。涤丝产量增长整体有限，增速仅2%略偏上，处于较低水平。

    3、涤丝的供需情况

    2025年1-6月，纺织服装累计出口10348.2亿元，比去年同期增长1.9%，其中纺织品出口5068.1亿元，增长3%，服装出口5280.1亿元，增长1%。从量上来看1-6月，针织服装出口量累计同比增加8.1%，梭织服装出口量累计同比增加7.5%，毛皮革服装出口量累计同比下降1.3%，其他服装出口量累计同比增加0.6%，纱线出口量累计同比增加11.7%，面料出口量累计同比增加11.67%，制成品出口量累计同比增加10.87%。其中，化学纤维纱线出口量累计同比增加11.4%，化学纤维机织物出口量累计同比增加10.5%，化纤制针织服装出口量累计同比增加10%，化纤制梭织服装出口量累计同比增加6.5%。

    2025年1-6月涤丝累计出口量在211.44万吨，累计同比去年上升10.94%。CCF统计涤纶长丝上半年产量增速估值2%附近，表观需求增速0.7%；消费总增速5.3%；国内4.7%。在相对尚好的涤丝出口和纺服出口的支撑下，上半年涤丝社会库存增长有限，而是织造端的库存增加明显。下半年涤丝环节的蓄水池还有空间，且新投产能有限，因此若没有成本端的大涨大跌，预期涤丝整体负荷仍会相对坚挺。

    4、行业发展呈现的特征

    （1）周期性特征

    涤纶长丝及其上游PTA行业，因上游原料及所生产的产品均为石油炼化产品的衍生品，受到国际原油价格波动的影响，叠加行业间企业之间竞争策略的不同，再加上下游需求受宏观经济、消费升级、出口政策等因素的影响，行业运行具有一定的周期性。

    （2）区域性特征

    涤纶长丝及其上游PTA行业处于纺织产业链的中游位置，长丝和PTA的生产要接近下游客户且需配套港口设施，对于生产基地的选择具有一定的地域要求，在中国随着纺织产业链一体化优势愈发明显，涤纶长丝行业的区域分布向浙江省、江苏省、福建省集中，同时也呈现出产业梯度转移的特征。

    （3）产业链一体化特征

    涤纶长丝企业在激烈的市场竞争中逐步意识到，单纯依靠产业链单一环节的竞争，企业的抗风险能力比较弱，企业盈利的波动性比较大。涤纶长丝行业巨头纷纷依托自身所在产业链环节，向上或向下延伸产业链，做大做强产业链，以抵抗行业波动的风险，打造一体化产业链的趋势愈发明显。

    （二）主要业务情况概述

    报告期内，公司主要从事各类民用涤纶长丝、短纤、坯布的生产、销售，以及涤纶长丝主要原料PTA（精对苯二甲酸）、MEG（乙二醇）的生产，并向上游延伸参股投资浙石化20%股权，形成炼化-PTA、MEG-聚酯-纺丝-加弹-纺织全产业链布局。

    公司是全球最大的涤纶长丝生产企业，销量常年稳居行业第一，公司的主要产品为各类民用涤纶长丝，包括涤纶POY、涤纶FDY、涤纶DTY、涤纶复合丝、ITY、中强丝六大系列一千多个品种，覆盖了涤纶长丝产品的全系列，在行业中有“涤纶长丝企业中的沃尔玛”之称。公司产品主要用于服装面料、家纺产品的制造，以及小部分用于产业用（如缆绳、汽车用篷布、箱包布等）。

    在PTA方面，公司子公司嘉兴石化以及嘉通能源分别拥有一套KTS科氏技术（原英威达）P7+技术180万吨，P8技术240万吨，两套P8++300万吨产能设备，合计PTA产能1020万吨，目前已实现PTA原材料自给自足。

    在聚酯长丝方面，公司目前主要有：桐乡总部生产基地、桐乡洲泉生产基地、湖州长兴生产基地、江苏南通生产基地、江苏宿迁生产基地、新疆生产基地等。截至报告期末，公司合计拥有1300万吨聚合产能、1350万吨长丝产能，长丝产能及产量位列行业第一。

    二、经营情况的讨论与分析

    （一）上半年公司发展情况分析

    2025年上半年，公司实现营业收入441.58亿元，同比2024年上半年下降8.41%，实现利润总额116632.56万元，同比2024年上半年上升3.65%；实现归属于母公司股东的净利润109650.32万元，同比2024年上半年上升2.93%，实现基本每股收益0.46元，与2024年上半年相比上升2.22%。截止到2025年半年度末，公司总资产1118.99亿元，同比增长7.2%；归属于上市公司股东的净资产376.55亿元，同比增加3.05%。

    2025年上半年，国际政治经济形势依然呈现严峻复杂态势，俄乌冲突、巴以冲突等地缘冲突持续不断，美国发起的“对等关税”冲击严重，全球经济复苏进程受阻；面对复杂严峻的外部环境，中国依托长期向好的基本面、雄厚的发展优势和澎湃的内生动力，坚持“以内部确定性应对外部不确定性”的策略，推动国民经济运行保持总体平稳，展现出强劲韧性和光明前景。

    在此背景下，桐昆凭借扎实的发展根基稳步前行，从半年度成绩单来看，公司基本面始终保持健康稳定。

    当前公司发展态势稳健向好，资产负债率处于行业可控区间，在同行业头部企业中处于较低水平，彰显了公司优质的资产质量与稳健的财务状况。现金流方面同样表现强劲，去年年报披露，公司生产经营活动现金流净流入近90亿元，这一硬核指标为企业持续发展提供了坚实的资金支撑。综上，尽管当前国内外形势严峻，但桐昆具备强大的穿越周期实力，拥有抵御风险与稳定发展的双重坚实基础。

    （二）上半年产业布局

    公司发展战略规划及实施取得里程碑式进展。桐昆始终坚定践行“一体化、规模化、集约化、差异化”的“四化”发展战略，在一体化路径上坚持“上控资源、下拓市场”的核心思路。今年上半年，公司实现重大战略突破：成功布局煤头领域，在吐鲁番地区获取优质煤矿资源。该煤矿储量达5亿吨，初始开采规模为500万吨/年；其煤炭品质卓越，含油量高，平均热值超6500大卡，且具备低磷、低硫、低氯、低灰、高热值的“四低一高”特性。此次布局标志着桐昆实现了从油头、气头到煤头的全品类覆盖，战略布局迈上新台阶。

    目前，中昆公司正紧锣密鼓推进煤气头项目建设，计划2026年底至2027年一季度实现投产，届时将全面打通油头、煤头、气头全链条。在新疆区域，公司正构建从气头、煤头到“一根丝、一匹布”的全产业链体系，产业协同效应将持续释放。后续公司将聚焦芳烃路线合作机会，力争掌控PTA和乙二醇两大核心原料，进一步强化核心竞争力。

    在百年企业建设的征程中，“走出去”战略至关重要。公司对印尼项目高度重视，若项目审批完成，将为未来更长时期的发展打开广阔空间，成为企业发展史上的关键布局。

    （三）下半年经营思路

    1、坚定信心，凝聚发展合力

    当前形势下，必须坚定信心、凝心聚力，全面提升团队能力与战斗力。信心缺失或能力不足是发展受阻的核心症结，唯有筑牢信心根基、强化战斗实力，才能引领桐昆真正穿越周期。这份信心源于多重利好因素：

    从宏观环境看，国际形势正逐步向有利方向发展。中国崛起之势不可阻挡，为企业发展提供了坚实的时代背景；中央政策导向及政策红利持续释放，全国统一大市场政策的出台将推动行业集中度提升，增强龙头企业议价能力，利好化纤行业长期发展。同时，中央明确“反内卷”要求，为行业健康发展扫清障碍。

    从行业属性看，长丝行业具备刚需属性，化纤行业整体需求持续增长。结合国家安全需求、政策红利释放及行业刚需特性，行业前景向好，当前供求关系亦对公司发展有利。

    从企业自身看，扎实的基础与优质的产业布局为发展提供保障。一旦市场回暖，凭借现有产能规模必将迎来增长机遇；随着统一大市场、反内卷等政策落地及需求回升，公司优势将充分发挥，下游家纺服装行业及出口业务均有望改善。

    2、咬定目标，强化责任落实

    目标是工作的动力源泉，必须咬定目标不动摇。下半年公司将责任层层压实，把工作目标转化为精准发力的“鸟瞰图”，并细化落实到每个岗位、每个人，确保目标落地见效。下半年仍有广阔机会实现突破，公司全体人员将以责任担当推动公司发展。

    3、问题导向，聚焦攻坚克难

    要坚持以问题为导向，建立问题清单管理制度，针对核心问题制定具体整改措施，以最快速度、最高效率实现问题清零。通过聚焦短板、精准施策，不断提升企业运营质量，为发展扫清障碍。

    4、打造生态，提升综合竞争力

    重点构建三大生态体系：一是优化外部生态，协同同行反对过度竞争与恶性竞争，营造健康行业环境；二是完善内部生态，强化统筹规划，实现资源优势互补；三是延伸产业生态，打通产业链各环节，提升全链条竞争力。通过生态建设，为企业高质量发展注入持久动力。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。