三钢闽光（002110）2025年中报简析：净利润同比增长158.79%，短期债务压力上升

据证券之星公开数据整理，近期三钢闽光（002110）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入220.6亿元，同比下降4.32%，归母净利润1.38亿元，同比上升158.79%。按单季度数据看，第二季度营业总收入112.19亿元，同比下降5.37%，第二季度归母净利润6223.71万元，同比上升148.28%。本报告期三钢闽光短期债务压力上升，流动比率达0.62。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率6.96%，同比增61.71%，净利率0.65%，同比增164.66%，销售费用、管理费用、财务费用总计5.31亿元，三费占营收比2.41%，同比增13.84%，每股净资产7.97元，同比减2.96%，每股经营性现金流-0.71元，同比减45.51%，每股收益0.06元，同比增160.0%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-2.75%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为10.84%，中位投资回报一般，其中最惨年份2015年的ROIC为-12.63%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报17份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为31.65%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为3.56%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达42.9%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达26.51%、流动比率仅为0.62）
3. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）

持有三钢闽光最多的基金为华商稳健双利债券A，目前规模为24.78亿元，最新净值1.584（8月29日），较上一交易日上涨0.13%，近一年上涨10.13%。该基金现任基金经理为张永志。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：2024 年三季度以来的钢材市场需求情况？原燃料价格的下降对于公司利润有多大影响？
答：2024 年前三季度国内钢铁需求不足，供给总体大于需求，钢材价格震荡下行。公司 2024年度以市场效益为导向，安排组织生产销售，第三季度单位毛利和销量均最低，第四季度市场行情好转各产线满负荷生产，毛利最高，销量最高。2025年 1-5 月钢铁市场整体延续 2024 年四季度的运行态势，钢铁企业经营保持一定利润空间。
原燃料价格变动对利润的影响2024 年公司铁矿石采购价格同比下降 5.61%、焦煤采购价格同比下降 12.38%、焦炭采购价格同比下降 14.73%、综合钢材销售价格同比下降 9.41%。2024 年原燃料价格总体下行，但钢材综合价格降幅更大，导致公司毛利收窄。
2.公司各类产品类型的占比分别是多少？自发电比例的情况？
公司钢材品种主要是建筑用材、金属制品用材、中厚板材、优质圆钢、H型钢。近年来，三钢闽光结合产能置换项目建设，实施了三明本部中大棒、三高线，罗源闽光双高线等产品结构转型升级项目建设，工业用钢占比持续提升，2025年计划工业材占比 58%以上。2024年公司自发电比例三明本部 97.6%、泉州闽光 58.01%、罗源闽光 47.39%。
3.公司产能置换和超低排放改造情况如何？
公司有三个生产基地，分别是三明本部、泉州闽光、罗源闽光。目前三明基地和罗源闽光的清洁运输改造及评估监测已经完成公示，泉州闽光现场改造以及材料上报已经完成，预计三季度完成公示。三地的有组织排放改造及评估监测、无组织排放改造及评估监测的现场改造基本完成，评估资料上报还在进行中，预计在 2025 年底前大部分能完成公示。产能置换项目除了泉州闽光的炼钢项目还在建设之中，其它产能置换项目已完工投用。
4.近期废钢价格比较坚挺，公司转炉加入废钢的量有没有变化？
变化不大。公司废钢加入量通常在 810-880 公斤/吨，在执行过程中结合实际情况在区间内调整。当前工艺条件约束下，废钢比例存在刚性限制钢水温度需维持在 1,300℃以上，而废钢为常温物料，需通过精准配比平衡系统热值。
5. 公司的焦炭和球团有自产和外购，想了解自产比外购能节约多少成本？
通常情况下，自产成本比外购要低，但也存在阶段性高于外购的情况，因此自产比外购有时不一定会节约成本，若出现自产比外购的成本更高时，公司一般采用延长结焦时间，降低产量，增加外购，从而降低综合成本。2018-2019 年期间，焦化行业经营情况很好，有时吨焦利润达到 1000 多元，但近几年焦化企业效益总体下滑，基本维持在盈亏平衡附近，甚至亏损。公司从有利于能源综合利用，稳定焦炭质量及供应的角度考虑，配有自己的焦化厂，年产量约 90 万吨，不足部分需外购。

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