华源证券：给予派林生物买入评级

华源证券股份有限公司刘闯,李强近期对派林生物进行研究并发布了研究报告《短期产能受限导致业绩承压，大股东有望变更打开长期成长空间》，给予派林生物买入评级。

　　派林生物(000403)

　　投资要点：

　　事件。2025年上半年，公司实现营业收入9.86亿元，同比下滑13.2%，实现归母净利润2.36亿元，同比下滑27.89%；2025Q2，公司实现营业收入6.12亿元，同比下滑12.66%，实现归母净利润1.47亿元，同比下滑28.5%。

　　短期产能受限导致业绩承压，后续新产能投产或有望带动业绩回升。2025H1，全资子公司广东双林和派斯菲科均在推动二期产能扩增，产品供应量同比下降，导致业绩短期承压。派斯菲科利用2025年春节前后停产完成二期产能扩增及验收，2025年3月初已顺利投产，广东双林也已完成二期产能扩增及验收，2025年6月已顺利投产，公司合计年产能提升至超3,000吨。2025H1，公司采浆量超770吨，同比增长约11%，随着二期产能扩增完成并顺利投产，下半年产品供应量预计将明显增长。毛利率方面，2025H1为47.63%，同比下降2.57pct。费用率方面，2025H1，销售费用率、研发费用率和管理费用率分别为9.58%、1.91%和9.41%。

　　控股股东有望变更为国药集团，打开长期成长空间。2025年6月，中国生物与公司控股股东胜帮英豪签署《收购框架协议》，中国生物拟协议收购胜帮英豪持有的公司21.03%股份，若本次交易顺利推进并实施完成，公司控股股东将由胜帮英豪变更为中国生物，公司实际控制人将由陕西省国资委变更为国药集团。考虑到国药集团在中国血制品行业的龙头地位，我们认为有望打开公司未来的成长空间。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.3/8.2/9.1亿元，同比增速分别为-1.8%/12.2%/11.0%，当前股价对应的PE分别为24/21/19倍，维持为“买入”评级。

　　风险提示。1）市场竞争加剧的风险；2）价格下降的风险；3）政策超预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券李强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.45%，其预测2025年度归属净利润为盈利8.99亿，根据现价换算的预测PE为14.41。

最新盈利预测明细如下：

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