国金证券：给予中国广核买入评级

国金证券股份有限公司张君昊,唐执敬近期对中国广核进行研究并发布了研究报告《电价拖累业绩，管理在建机组达20台》，给予中国广核买入评级。

　　中国广核(003816)

　　业绩简评

　　8月27日晚间公司披露25年中报，1H25实现营收391.7亿元，同比-0.5%；实现归母净利润59.5亿元，同比-16.3%。2Q25实现营收191.4亿元，同比-5.2%；实现归母净利润29.3亿元，同比-16.5%。

　　经营分析

　　防城港#4投运贡献电量增长。1H25公司核电上网电量为1133.6亿千瓦时，同比+6.9%（子公司892.7亿千瓦时，同比+8.8%），主因防城港两台机组贡献电量增量（防城港电站上网电量同比+33.9%）；大亚湾、岭东核电站上半年换料大修总时间少于去年同期。

　　市场电价下滑、增值税返还减少影响业绩。受电力市场整体交易价格下降影响，1H25公司平均市场电价较上年同期下降约8.2%，致公司电力业务营业收入增幅小于电量增幅。此外，报告期内公司收到增值税返还约3.5亿元，同比减少62.2%，或因部分机组运行满规定期限后，返还比例开始退坡。

　　年内4台机组获核准，管理在建机组升至20台。公司项目储备充足，根据当前进度表，预期集团开发的惠州与苍南厂址将在25~27年合计投运1/2/1台机组，公司体内开发的陆丰与宁德厂址将在27~29年合计投运1/1/1台机组；此外，核准后处于FCD准备阶段的机组有11台（体内开发7台+集团开发4台）。公司继续维持较高的项目获取节奏。

　　盈利预测

　　我们预计公司2025~2027年分别实现归母净利润100.8/101.5/115.2亿元，EPS分别为0.20/0.20/0.23元，对应PE分别为19倍、19倍和17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、电力价格波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券刘晓宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.17%，其预测2025年度归属净利润为盈利108.23亿，根据现价换算的预测PE为17.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为5.07。

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