沪宁股份（300669）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期沪宁股份（300669）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    1.房地产市场回稳迹象初现，新梯需求持续疲软

    2025年上半年，在中央及地方政府过去两年持续出台的支持性政策作用下，中国房地产市场持续下行的态势显现初步企稳迹象。国家统计局数据显示，1月至6月，全国房地产市场主要指标呈现以下特征：

    （1）销售端：新建商品房销售面积累计达4.59亿平方米，同比下降3.5%，较去年同期19.0%的降幅显著收窄。

    为巩固市场信心、消化库存，多地试点通过专项债收购存量商品房等“存量去库存”政策。

    （2）竣工端：房屋竣工面积累计为2.26亿平方米，同比下降14.8%，降幅较去年同期（21.8%）明显缩小。竣工情况的持续改善有助于推动项目复工和化解风险，其中6月当月竣工面积降幅已大幅收窄至1.7%，接近正值。

    （3）资金面：房地产开发企业到位资金累计5.02万亿元，同比下降6.2%，较去年同期22.6%的降幅有显著改善。

    （4）新开工：房屋新开工面积累计3.04亿平方米，同比下降20.0%，降幅较去年同期（23.7%）有所收窄。尤其值得注意的是，6月当月新开工面积降幅大幅收窄至9.4%，创下2024年以来的最佳月度表现。

    （5）开发投资：全国房地产开发投资累计4.67万亿元，同比下降11.2%，降幅较去年同期（10.1%）有所扩大。

    综合来看，尽管房地产开发投资意愿依然不足，市场整体仍面临压力，但竣工、销售、新开工等关键指标的降幅普遍收窄，尤其是单月数据的改善更为明显，表明供给侧调整可能已接近阶段性底部，行业出清进程或已临近尾声。后续市场投资活动有望逐步恢复。

    作为房地产后周期产业，电梯行业的景气度与房地产开工、竣工及投资规模高度相关。其中，新梯产量主要受房屋竣工面积、新开工面积及开发企业到位资金等核心指标影响。国家统计局数据显示，2025年上半年全国电梯、自动扶梯及升降机产量为65.4万台，同比下降6.40%，较去年同期7.90%的降幅收窄1.5个百分点，整体呈现企稳态势。需特别指出的是，当前行业企稳部分得益于政府超长期特别国债等政策对电梯维保改造市场的提振作用。若剔除维保改造市场增量影响，新梯市场的实际需求收缩态势依然严峻，反映出房地产前端指标对新梯需求的持续压制仍未根本缓解。

    2.更新改造市场前景广阔，多项政策推动高质量发展

    截至2025年6月，全国电梯保有量已突破1200万台，形成庞大的日常维保需求基数。其中，使用年限超过15年的老旧电梯数量逾100万台，改造与更新需求日益凸显。2024年，住房和城乡建设部、国家发展改革委、市场监管总局等多部委联合出台专项政策，将旧梯改造及加装费用纳入3000亿元超长期特别国债支持范围，构建系统性政策支持框架。该政策合力显著加速了电梯更新改造市场发展，其效应已在报告期内显现。据国际电梯龙头企业奥的斯（Otis）2025年半年度报告显示，其中国区电梯维保基数同比增长约15%，更新业务收入同比增幅超20%。另一巨头迅达（Schindler）亦在半年报中指出，受益于特别国债政策，公司二季度在华更新电梯订单量实现大幅增长。两家企业均对下半年市场动能延续持乐观预期。

    随着超长期特别国债政策的深入实施，截至2025年6月全国新开工改造城镇老旧小区数量已达2.5万个。在此背景下，如何实现改造工程稳中求进、保障城市更新可持续推进、确保更新改造质量并提升居民生活便利性，成为当前核心议题。

    2025年5月2日，中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发《关于持续推进城市更新行动的意见》（以下简称《意见》），系统规划城市更新的实施路径与阶段目标。其中明确将“城镇老旧小区整治改造”列为核心任务，要求重点更新燃气等老化管线，整治楼栋公共通道（含人行走道、排风烟道及通风井道），全面消除安全隐患，并对符合条件楼栋的电梯加装给予政策支持。

    2025年6月6日，市场监管总局办公厅发布《关于进一步做好住宅老旧电梯更新有关工作的通知》（市监特设发〔2025〕52号），针对特别国债资金支持的电梯更新项目，从质量安全标准、技术审查机制、主体责任落实及全过程安全监管四个维度建立规范化框架。该文件不仅为电梯更新市场提供了可操作性指引，更通过强化技术标准与责任闭环，推动电梯行业向高质量方向发展。

    3.公司主要业务情况

    公司是电梯重要部件和部件系统的供应商，主要从事包括电梯安全部件在内的各类电梯重要部件和部件系统的开发、设计、生产制造和销售。主要产品包括安全钳、限速器、缓冲器、夹绳器、滚轮导靴等五大类，上百种规格，是业内技术创新型企业代表之一。

    （1）安全钳是电梯在运行中轿厢发生超速或坠落时的紧急保护装置，其主要功能是当电梯出现超速或坠落时，收到限速器触发指令后动作使轿厢减速并停止的一种安全保护装置。一台电梯有2个安全钳，分别安装于电梯轿厢底部左右两侧。作为拳头产品之一，公司致力于拓展巩固现有产品提升市占率的同时针对行业新形势及新痛点创新研发新产品以提升产品性能保障使用安全。自公司启动新型NS02系列安全钳的研发工作，旨在通过新的结构创新，利用“接触应力”这一新的理念完善制动理论模型，提高安全钳对不同导轨匹配冗余度，降低导轨对制动的敏感性。该产品降低导轨敏感性的特点尤其适用于超长期特别国债旧梯改造项目中保留导轨这一场景，不仅符合国家“能留尽留、能用尽用、节约成本、缩短工期”的最新政策导向，而且其操作更简单、更节能、更安全，大大降低更新改造成本。

    超高速安全钳也是公司一大亮点产品，结合公司新材料工艺的研发基础，发挥产业化优势，持续以ODM项目形式为高端品牌客户提供了超高速安全钳的配套选择。

    后续安全钳领域的重点研发方向将通过集成新型绝对值传感技术和安全钳技术构建了“带绝对值的独立安全制动系统”，形成“电梯主动保护系统”，目标是集“坠落保护、上下行双向超速保护、轿厢意外移动保护”多项安全保护功能于一身，实现真正的电梯主动安全保护。报告期内，带绝对值独立的安全制动系统的绝对值系统的安全功能设计开发已完成，正在通过试验机构的安全认证和审核阶段。相信该系统在未来法规、标准等更新以及存量电梯改造市场中将发挥积极的作用，同时对电梯数字化改造，使电梯更好融入城市，服务于百姓，更安全更可靠打下了坚实的基础。

    （2）限速器是监测、控制电梯运行速度并触发安全钳动作的安全装置。电梯当发生超速时，电气开关和机械先后动作，切断电梯安全回路并提起安全钳，使轿厢减速并停止。安全钳、限速器两个重要部件组成的系统，是电梯最重要的安全制动保护系统，其核心功能是保护轿厢和乘用人。

    自公司新型HNGN系列限速器在多个客户无机房电梯系统中实现配套，该产品具有结构紧凑、功能齐全、性能优越、性价比高等优势，报告期内，公司针对HNGN系列限速器配套张紧装置的系统性方案进行不断优化以满足不同客户的适配需求，其销售额在去年大幅增长的基础上再次同比增长超140%，成为公司“攻城拔寨”的产品利器。另外，新型HNGQ系列限速器也已完成研发和验证工作，该结构精巧，性能稳定可靠，性价比更具优势。同时，该产品使用沪宁自主研发的新型复合摩擦材料，实现稳定提拉力，大大降低制动过程中动态提拉力过大导致的安全钳限速器系统的失效，使系统更加可靠和安全。该产品同时满足中、低速，有、无机房电梯配套使用，相信是一款极具竞争力的产品，值得期待。报告期内HNGQ系列限速器进一步进行了功能性的拓展和完善，预计将在2025年年底实现量产配套。

    （3）缓冲器是安装在电梯井道底坑内的安全设备，主要用于当电梯故障轿厢蹲底时通过物理形变或能量转化的方式吸收能量减少冲击，以降低对电梯本身及轿厢内乘客的伤害。一台电梯通常安装2个缓冲器，分别安装于电梯井道底坑内电梯轿厢及对重的正下方。常见的有蓄能型缓冲器，通过弹簧、聚氨酯材料的弹性形变吸收能量，以及耗能型缓冲器，通过液压装置节流孔将能量转化，无反弹。缓冲器是当前电梯行业安全部件竞争最激烈的产品，对公司的产品迭代创新和成本控制不断提出新的要求，如何提高产品竞争力的同时降低销售价格成为行业公司面临的关乎生存的重要议题。

    公司2021年定向增发股票项目之一的G系列缓冲器，在业内首次引入“强力冷旋压”技术，从德国引入重型旋压设备，计划分两期建成年产100万只新型缓冲器生产线。公司G系列缓冲器产品系列包含G0（600-3500kg）和G1（1500-4600kg）两类型号系列，并拓展了更低高度的HYS系列产品，所有型号均已完成型式试验，取得证书。该项目已于2024年6月底达成一期50万只产能，并实现了部分客户的配套，预计在2025年底前可完成100万只当量产能的完全释放。该产品高强度、轻量化以及高性价比的特点，获得了客户的好评。

    （4）夹绳器是电梯发生上行超速或轿厢意外移动时独立于电梯运行系统外的紧急保护装置。针对电梯“冲顶”事故时有发生，国家早在2003年出版的《电梯制造与安装安全规范》中，对上行超速保护做出了强制规定，明确要求必须按要求装设上行超速保护装置（ACOP）；又于2015年在上述标准规范的基础上发布第1号修改单，对开门轿厢意外移动也要求装设保护装置（UCMP）。夹绳器是ACOP、UCMP系统的主要实现方式之一，特别是采用有齿轮主机的电梯普遍采用该方式。国外市场如新加坡、东南亚、北美地区等对旧梯改造大多采用此类加装方式。报告期内，公司针对更新改造电梯开发配套的控制电源，以高性价比的配套方案拥抱更新改造市场的兴起，尤其是针对2003年前的旧梯改造中加装UCMP的增量机会，为系统性改造提供更加方便可靠的解决方案，给客户带来了多样化的选择。

    （5）滚轮导靴是安装在电梯轿厢上，在电梯运行时对轿厢导向、承载和减振的装置，其作用是使轿厢沿导轨上下运动，防止其在运行时发生偏移、倾斜或脱轨，降低振动，保证电梯的安全、平稳运行。根据不同的载重需求和舒适度需求，公司目前覆盖的产品包含固定式滚轮导靴，半弹性滚轮导靴，弹性式滚轮导靴，背包式滚轮导靴以及大载重货梯滚轮导靴。轮径含45毫米至最大300毫米，实现规格全覆盖，以满足不同市场客户的全方位需求。报告期内滚轮导靴产品稳定客户配套，部分产品实现海外销售。另，基于滚轮导靴创新研发基础，拓展开发了满足市场高楼层防眩晕的滚轮夹轨器产品。

    （6）其他研发产品2021年定向增发投向两个项目分别是：“年产100万只创新型G系列缓冲器生产线建设项目”和“战略产品产业化技术系统研发项目”。其中“战略产品产业化技术研发项目”包含“复合（金属）曳引轮”和“复合导轨”两个子项目，项目旨在通过复合新材料的开发和应用，对当前曳引轮的性能和寿命作出巨大提升；通过结构优化及灌装填充材料的突破性构想，对导轨在轻量化、高性价比、节能减排方面作出革命性改变。但目前公司研发团队针对复合曳引轮新开发材料的耐油性、磨耗等可靠性指标未能达标，要攻克这一技术性难题需要投入巨资和时间，公司将继续努力，谨慎前行；复合导轨的核心工艺和材料的突破也面临类似问题，需对方案做进一步研究完善。

    二、核心竞争力分析

    长期以来，公司的核心竞争力，随着公司发展而稳步得到增强，是助力公司高质量发展的关键所在，也是企业克服困难、稳定业绩的定海神针。报告期内，公司核心竞争力集中体现在以下四个方面：

    1、有专注务实的核心管理团队及系统性战略规划

    由实际控制人带领的公司高级经营管理核心团队，始终从市场出发，立足实业，专注技术创新，心无旁骛，坚持用最好的产品说话。团队始终明白中国制造业强国家才强，而制造业的核心问题就是话语权问题，因此二十多年来，他们始终心怀远大抱负，为行业的健康发展奉献自己的力量。特别是上市以来，团队所有高级管理人员从不投机取巧、违背原则、侵害投资者利益。管理层始终牢记初心，不浮躁，坚持实业、专注主业的发展方向不动摇，大家一如既往的攀登高峰共同努力。公司最高管理者团队的直接参与经营和创新，是企业成功的关键，是公司长期稳定发展的核心优势。

    在董事会的部署下，公司于2023年第三季度针对以往战略进行系统性回顾、评价和调整，针对行业需求周期性下行、供应链供需关系调整及同质化竞争加剧等结构性挑战，公司组建专项工作组并联合外部专业咨询机构，开展为期四个月的战略梳理研究。通过市场趋势研判、竞争格局分析及企业内部能力诊断，构建形成2024-2026年系统性战略规划体系。该规划体系采用三级架构设计：

    （1）战略目标层：确立以“业务聚焦、价值重塑”为核心的总体发展方向；

    （2）实施策略层：制定产品创新、成本优化、运营升级三大实施路径；

    （3）执行保障层：建立战略目标向部门任务转化的分解机制，形成涵盖研发、生产、营销等领域的行动计划矩阵；

    经管理团队多轮审议修订，战略于2024年第一季度正式颁布，并在2024年末完成首轮全维度战略复盘，从而形成2025年度战略实施细化方案。

    坚持系统化的战略规划重点强化了战略管理与经营管理的纵向贯通：通过建立战略任务台账管理、跨部门协同督办等机制，有效提升战略部署与日常运营的衔接效能，为企业后续在动态市场环境中实现战略目标提供了系统化支撑。

    2、有不断创新迭代的系统化的核心产品

    “创新引领”是沪宁的最核心价值观，而创新产品就是沪宁的最大核心竞争力。“新材料、新结构、新技术”高度融合的产品开发路线，使创新产品极具创造性、新颖性、实用性等特征，不易模仿，性价比高等优势，深受客户青睐。

    核心创新产品从创意开始就被全程跟踪管理，采用VDA6.3过程审核标准及软件对开发产品进行全生命周期管理，保证产品开发过程快速、有序，产品安全、可靠。创新产品的工艺流程开发是沪宁的另一特色，围绕精益制造、流程设计、过程风险评价、自动化数字化设备及生产线创新设计等一系列活动，使得这些产品可制造性大幅提升，生产效率高，大大增强了产品的核心竞争力。

    报告期内，公司研发投入占收入比为5.4%，收入、毛利率下降的同时，仍保持高研发费用投入，为长期发展奠定了坚实的基础。报告期内，公司共新申请专利6个，其中发明专利3个。截至2025年6月30日，公司共授权发明专利88个，受理中的发明专利42个，公司已授权和受理中的发明专利共计130项。专利所涉及的创新产品正在逐步验证投放市场，未来将给公司带来更大的竞争优势，也将为后续公司发展，提供强大动力。面对严重内卷的市场环境，我们坚信只有不断创新制造出人无我有，人有我优的产品才能在竞争中走出一条差异化道路从而脱颖而出。

    由于在发明专利数量和质量上的斐然成绩，公司现为国家知识产权局认可的《国家知识产权优势企业》和浙江省知识产权局认可的《浙江省知识产权示范企业》。

    基于公司发明创造的能力，公司于2021年成功入选国家工业和信息化部中小企业局发布的第三批专精特新“小巨人”企业名单后连年复审通过。专精特新“小巨人”企业是全国中小企业评定工作中最高等级、最具权威的荣誉称号，是指专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业，公司获得这一荣誉，标志着公司在技术、产品、服务及未来发展前景上得到了市场和权威机构的肯定，对公司整体业务发展产生积极影响。

    3、有一批年富力强的业务骨干团队

    报告期内，公司核心开发人员60人，其中具有高级职称的4人，初、中级职称25人。这些骨干人员组成结构合理，大多数从事电梯安全部件和重要部件设计十年以上，具有丰富的理论和实际经验。创新骨干人员参加以VDA6.3和APQP为基础的产品过程审核、项目管理及各类应用工具等知识培训每年均超120小时，这些都为公司完善专家和骨干队伍体系建设打下了很好的基础。公司还通过员工持股和股权激励等举措，使核心骨干队伍稳定，各项能力水平不断提高。公司在关键项目上，尤其是在G系列缓冲器的研发攻关活动中，通过最高管理者的以身作则及其价值观的潜移默化，项目骨干人员个人命运与公司发展命运共同体意识得到了进一步的增强，更年轻一代工程师队伍脱颖而出，创新梯队业已形成，将成为公司持续发展的坚强力量。

    企业的不断发展离不开每一位优秀员工的努力和付出，我们致力于调动优秀员工的努力为公司创造价值的积极性，使优秀员工脱颖而出，不断优化公司人才梯队结构，实现员工与公司共同成长，自觉践行公司“创新、激情、专注、分享”价值观，促进公司的可持续发展。

    4、有资本市场融资平台为新项目投入的助力，使公司保持持续稳定的发展

    公司是国内为数不多的电梯行业综合类安全部件及重要部件细分市场的上市公司。公司能够借助资本市场平台和广大支持公司健康发展的长期投资者助力，使公司具有不断推出新产品并投放市场的实力，进一步提升企业竞争力。

    公司于2021年11月新一轮定向增发股票融资成功，募集资金净额242657513.48元。此次募集的资金，正在投向两个项目：“年产100万只创新型G系列缓冲器生产线建设项目”和“战略产品产业化技术系统研发项目”。其中G系列缓冲器项目，采用德国先进设备及强力冷旋压技术，进一步增强材料强度，实现产品“轻量化”，节约钢材40%左右，在制造过程中实现高度的自动化以提高效率，属国际首创，已申报多项发明专利。项目在攻克了重重难关后终于在2024年6月实现一期50万只产能，并逐步展开具体客户认证，开始接受订单。随着订单规模不断扩大，相信后续也将为公司和投资人创造更多价值。正是公司合理有效的利用了资本市场平台才得以为新项目新投资注入了发展动力。

    同时，公司一直积极寻求更好的促进公司“内生+外延”的发展契机，努力为股东创造更多价值。2023年公司成功引进战略投资者，同时拟现金出资不超过人民币2800万元与其他专业投资机构设立国科浩宇基金。国科浩宇基金主要拟投资于战略性新兴产业，重点领域包含高端制造业、光电子成套设备、集成电路等产业。公司本次与关联方共同投资国科浩宇基金，将促进公司获得更多的外延发展和合作机会，尤其是向战略新兴方向转型升级方面，更好的发挥公司创新研发及产业化落地优势，加快推进公司向新技术、新领域方向融合发展，符合公司长期发展战略，符合国家高质量发展要求，为公司长期、健康、稳定、可持续发展提供保障。

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