亚香股份（301220）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期亚香股份（301220）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司主营业务、主要产品及其用途

    1、公司主营业务

    公司主营业务为香料的研发、生产和销售。香料是一种能够依靠嗅觉或味觉感受到香味的有机化合物，也称香原料，主要用于调配成香精用于加香产品，或直接作为食品添加剂使用。香料香精并不是人们生活中的直接消费品，而是作为配套的原料添加在其他产品中，其被广泛应用于食品、烟草、日化、医药、饲料、化妆品、纺织和皮革等各行各业，用量虽微，但其对产品品质至关重要。““创造令人愉悦的味道和芬芳”是公司的终极价值追求，公司将通过持续创造和分享味觉、嗅觉乃至触觉上的美好体验，让消费者感到快乐和幸福，让世界更加美好。凭借规模化的生产优势、丰富的产品品类、严格的质量控制和强大的研发能力，公司积累了优质、稳定的客户渠道和资源，与国际香料香精、奇华顿、芬美意、ABT等香精香料行业国际知名公司以及玛氏箭牌、亿滋国际、高露洁等快速消费品行业的知名公司建立了长期稳定的合作关系。

    2、公司主要产品及其用途

    公司主要产品可分为天然香料、合成香料、凉味剂等，前述产品主要作为配制香精的原料或直接作为食品添加剂，终端产品主要应用于食品饮料、日化等行业，公司产品具有广泛的下游应用领域和发展空间。报告期内，公司主营业务及主要产品未发生重大变化。

    （二）主要经营模式

    公司通过销售、生产两端发力，研发、采购等提供支持，形成了以多品种、中小规模批量的香料产品生产、销售为主的盈利模式。

    1、采购模式

    公司采购部负责生产香料用的原材料、中间体及粗成品的采购以及外协加工商的选择。公司生产中心的物控部和制造部按月及时提供库存、生产计划等经营管理数据，采购部编制采购计划，并根据市场行情和供需情况制定采购策略并按计划采购。公司实施安全库存制度，根据订单情况、生产计划、原材料价格受季节及市场影响程度等因素，对各项原材料分别建立适当的安全库存。公司主要采购环节遵循内部相关规章制度，采取多方比对、协商报价原则，履行内部审批程序后确定供应商，并与其签订采购合同，通过财务部门统一对外结算。公司制定了《采购管理制度》、《委托加工管理制度》等相关配套管理文件，详细规定了采购分类管理、供应商的选择、委托加工、质量管控等流程，通过规范采购过程管理，对采购与生产过程匹配进行制度化管理，以保证生产效率、成本控制和产品质量。

    2、生产模式

    公司采取自产与委外加工相结合的生产模式，公司生产部门根据销售计划、客户年度订单和生产情况制定季度、月度生产计划，并结合订单、库存成品、原材料库存情况和车间生产能力等适时更新生产指令至车间组织生产。各车间接到生产指令后，准备所需物料进行生产。公司分步骤进行香料产品生产，结合公司产能情况，以及内外部环境多变、产品多样化的特点，公司会直接采购原材料、中间体等进行自主生产，或者委托外协加工商进行单一或多种工序的生产。生产完成后，公司质控部门在规定时间内按公司质量检验标准进行检验，出具检验报告，对于不合格产品，及时反馈给车间，并与生产及研发部门沟通，分析原因并妥善处理。产品验收合格后，车间按产品办理入库手续，并填写入库单，仓库根据入库单和合格检验报告进行验收入库。

    3、销售模式

    公司采用向终端客户销售和向贸易商销售相结合的销售模式。公司主要终端客户包括国际香料香精、奇华顿、芬美意等香精香料企业和玛氏箭牌、亿滋国际等快速消费品行业的知名公司；公司向贸易商销售全部为卖断式销售，主要贸易商包括ABT以及其他中小规模贸易商。通常情况下，公司与主要客户签订框架合同，约定产品的质量标准、交货方式、结算方式等，在合同有效期内按照客户具体订单安排交货，公司严格遵循客户指定的产品标准向客户交付产品。公司积极参与国际香精香料协会年会、中国香精香料大会等专业会议与现有客户持续保持紧密联系，同时接触新客户或潜在客户。公司主要通过前述会议接触、客户推介等多种方式进行业务拓展，在建立一定联系后通过商业谈判获取订单。公司境外销售占比较高，公司针对境外直销和贸易商销售采取相类似销售模式，根据订单要求组织生产、发货并负责办理报关、制单等手续。公司出口产品主要以CIF、CFR等贸易方式进行。公司主要采取电汇结算方式，报关离岸后按照约定期限收取货款。

    4、研发模式

    公司坚持进行工艺改进、原料筛选相关香料技术的创新，为客户提供高品质的各类香料产品，致力于提升公司产品产出率，并减少生产中能耗以及环境影响。公司建立以市场前瞻性发展以及客户需求为基础的研究开发理念，满足多层次的客户需求。公司业务部门对国内外市场进行广泛的调研，深入了解行业动向及客户需求状况形成调研意见，公司研发部根据业务部门的调研意见制定立项报告并完成产品的研发。公司产品研发主要依靠自身技术力量，同时还积极整合外部研发资源，委托外部研发机构进行技术开发，通过相关行业技术开发与交流加速技术研发速度，把握最新前沿技术。

    （三）公司所属行业分析

    1、公司行业分类

    公司主要从事香精香料的研发、生产和销售。根据国家统计局《国民经济行业分类》（GB4754-2017），公司所属行业为“C制造业”大类中的“C26化学原料和化学制品制造业”之“C2684香料、香精制造”。

    2、行业特点

    2.1技术密集型

    香精香料行业堪称技术密集型领域，研发投入力度较大。一款香精香料产品从概念萌生到最终上市，要历经香型确定、配方设计、小样试配、专家和客户评香、市场认可与推广等诸多复杂环节。这一过程需消耗企业大量资源，要求企业在天然香料提取技术、合成香料制备工艺、生物技术应用以及调香技术等方面持续创新。同时，随着消费者对产品品质、安全性和功能性要求的不断提高，行业内企业需要不断探索新的原料来源、创新生产工艺，以满足市场需求。技术的不断研发和应用，都需要大量专业技术人才和持续的资金投入。

    2.2高附加值

    高端香精产品凭借其独特的配方、精湛的工艺以及满足特定市场需求的特性，展现出超高的附加值。以香水行业为例，高端香水品牌的香精成本虽仅占产品总成本的一小部分，但却能为产品赋予极高的售价和利润空间。这主要是因为高端香精在原料选取上极为严苛，常采用珍稀的天然香料，如来自特定产地的沉香、龙涎香等，这些原料本身价格昂贵且获取难度大。在调香过程中，调香师凭借其卓越的技艺和独特的创意，将各种香料巧妙组合，创造出独一无二的香气，这种艺术化的创作过程极大地提升了香精的价值。此外，高端香精在产品质量控制、安全性检测等方面也投入巨大，进一步保证了产品的高品质和高附加值。

    2.3强关联性

    香精香料行业犹如一张紧密交织的大网，与众多下游行业存在着千丝万缕的联系，下游市场规模累计超10万亿级。在食品饮料行业，香精香料是提升产品风味、增强消费者吸引力的关键因素，无论是碳酸饮料、果汁、乳制品，还是烘焙食品、休闲零食等，都离不开香精香料的“点睛之笔”。据统计，食品饮料行业约占香精香料应用市场的62%。在日化领域，香精香料为洗发水、沐浴露、护肤品、香水等产品增添迷人香气，提升消费者的使用体验，占应用市场的28%左右。烟用香精则能改善烟草的口感和香气，掩盖杂味，在烟草行业中不可或缺。此外，香精香料还广泛应用于饲料、皮革、纺织等行业，对提升这些行业产品的品质和市场竞争力发挥着重要作用。

    2.4受政策法规影响大

    香精香料行业与人们的日常生活密切相关，其产品质量和安全性直接关系到消费者的健康，因此受到严格的政策法规监管。从原材料采购环节，对香料的来源、纯度、安全性等方面有明确规定，例如对天然香料的种植、采集、加工过程中的农药残留、重金属含量等指标进行严格管控；在生产过程中，要求企业遵循良好生产规范（GMP），对生产环境、工艺流程、质量控制等方面进行标准化管理，确保产品符合相关质量标准；在产品销售和使用环节，针对不同用途的香精，如食用香精、日化香精等，分别制定了详细的标签标识要求、使用范围和限量标准等。此外，随着全球对环保、可持续发展的关注度不断提高，香精行业还面临着日益严格的环保法规约束。政策法规的变化会直接影响香精企业的生产经营成本、技术研发方向以及市场准入门槛等。

    3、市场现状分析

    3.1市场规模

    （1）全球香料香精行业发展情况

    香精香料工业作为现代消费品价值链的核心基础性产业，为食品饮料、日化、医药、化妆品等终端应用领域提供了必不可缺的嗅觉解决方案。近年来，香精香料的工业化、规模化生产能力的持续提升，天然提取与化学合成技术的革新应用、及协同并进，也在共同推动行业进一步快速发展。

    根据艾媒咨询（iiMediaResearch）发布的《2024-2025年全球及中国香料香精行业运行大数据与投资价值分析报告》的数据，全球香料香精行业的市场规模持续稳步增长，2023年全球市场规模约为306亿美元，同比增长2.3%；且预计2025年将增至321亿美元。不过从区域划分来看，北美、欧洲等成熟市场已趋近饱和、需求增速仍维持在较低水平；香料香精行业的发展重心逐渐向发展中国家转移，其中以中国、印度、巴西为代表的国家，凭借不断壮大的中产阶级群体以及新消费理念趋势，成为推动全球香精香料市场增长的核心力量。

    （2）中国香料香精行业发展情况

    目前，随着国内居民收入水平稳步提高，消费者群体的口味偏好日益多元化、消费结构的持续优化升级，以及终端消费市场对“绿色健康”、“纯天然”的认可度不断提升，国内香料香精行业不仅仅是对产品种类和数量有明显增加的需求，还额外对产品质量、品类丰富度、绿色环保、及香型的创新应用方面的需求也日益复杂，同时也为我国香精香料产业创造了广阔的发展空间。

    根据艾媒咨询（iiMediaResearch）、《香精香料行业“十四五发展规划”》等公开数据，预计2024年中国香料香精行业市场规模增长至470亿元，较2023年同比增长7.1%，并且朝着2026年突破500亿元的预期目标稳步迈进。

    3.2区域分布

    （1）全球香料香精行业高度集中

    发达国家的香料香精行业在20世纪80年代时处于高度分散状态，自90年代以来，行业市场集中度进程明显加快，核心生产企业所占据的市场份额不断提升、其行业地位也日趋稳固，发展至今逐渐形成了以当前数家全球行业巨头企业为代表的、集中度较高的多元化竞争格局。当前，欧洲、美国、日本已成为世界上最先进的香料香精工业中心，全球重要的香料香精生产企业均来自上述发达国家和地区，代表企业有瑞士的奇华顿(Givaudan)和芬美意(Firmenich)、美国的国际香料香精(IFF)和森馨(Sensient)、德国的德之馨(Symrise)、法国的曼氏(MANE)和罗伯特(ROBERTET)，以及日本的高砂(Takasago)和长谷川等。这些国际化大公司以香精为龙头产品带动香料行业的发展，同时通过控制关键香精的品种、技术来保持其领先地位，从而影响全球行业呈现极高的市场集中度，尤其是奇华顿(Givaudan)、芬美意(Firmenich)、国际香料香精(IFF)和德之馨(Symrise)四家公司，近年来其合计的全球市场份额均保持在50%以上。

    （2）中国香精香料行业集中度仍较低，企业规模普遍偏小

    当前我国香料香精行业集中度较低，大量中小企业竞争激烈。香料产品小批量、交货快的特点，以及客户对产品质量保证的需求上升，都对中小企业构成了一定挑战，而原材料价格上涨以及环保压力迫使无力扩张的中小企业逐步退出市场或融入大企业。在行业快速增长的背景下，行业内技术领先和快速发展的企业将充分发挥资本市场功能，通过兼并重组做大做强，成为国内优质企业快速发展的捷径。未来我国香精香料行业将加快淘汰落后的小企业，壮大龙头企业规模，有利于资源优化配置、知识产权保护和解决环保问题，集中资金建立强大的研发队伍，从而提高整体行业的研发能力、创新能力和市场竞争能力。

    （四）公司市场地位

    公司经过多年的发展，已成为我国香料香精行业的知名企业，公司是国内中高端香料主要生产企业之一，产品销往欧美知名香精香料企业以及国际知名快速消费品企业，最终用户为全球市场的终端消费者。公司在天然香料和凉味剂领域具有较强的竞争力和品牌影响力，如丁香酚香兰素和凉味剂WS-23等产品在全球同类产品市场中占据重要地位。公司与国际知名香精香料公司以及快速消费品行业的知名公司建立了长期稳定的合作关系，为公司的持续发展奠定了坚实基础。

    二、核心竞争力分析

    （一）品牌和客户资源优势

    公司经过多年的发展，已成为我国香精香料行业的知名企业，香料产品销售区域涵盖了我国及欧美、日本、东南亚等国家和地区。公司自成立以来一直坚持以市场为导向，不仅注重新客户的开拓，还重视老客户需求的深度开发，积累了深厚的品牌和客户资源。

    香料香精产品具有较高的品牌壁垒，食品饮料、日化等生产企业为能长期保持产品特有的口感和香气，保持产品口味和香型的稳定性，在产品配方、配料上高度依赖香料香精供应商的原材料品质和定制化协同服务，因此通常也不会对上游香料香精供应商进行大幅度的调整和更换。公司多年来通过产品线的结构优化、产品品质的稳定提升，与众多国内外知名公司建立了长期稳定的良好业务关系。公司产品直接销售给国际十大香精香料公司中的奇华顿(Givaudan）、芬美意(Firmenich)、国际香料香精(IFF）、德之馨(Symrise）、花臣(Frutarom）、高砂(Takasago）等，通过ABT等贸易商客户间接销售给曼氏(MANE)、森馨(Sensient)等，实现对全球十大国际香精香料公司的全覆盖；公司产品直接销售给玛氏箭牌、亿滋国际、高露洁、都市牧场、悦刻、口味王、艾普生物等国内外知名快速消费品公司。

    （二）产品质量优势

    凭借严格的质量控制体系，公司通过了ISO9001:2015质量管理体系认证、ISO22000:2018和CNCA/CTS0020-2008A（CCAA0014-2014）相关食品安全管理体系认证，公司部分产品已通过包括欧盟REACH、美国FDA、BRCGS、印尼MUIHALAL、美国KOSHER、苏州市伊斯兰教协会清真证明等在内的多项认证。经过多年的发展，公司形成了一支具有丰富行业经验和企业管理经验的管理队伍。质保部和质控部编制、更新与质量管理相关的制度，并严格执行。公司制定了不合格品控制流程，最大限度降低不合格原料采购，不合格中间品、半成品领用，以及不合格成品入库发货产生的产品质量风险。公司管理团队较为稳定、熟悉行业、技术全面，有利于把握行业发展的最新技术动态，提高公司的自主创新能力，保证产品质量的优良稳定。

    （三）技术优势

    良好的客户基础和市场地位使得公司能够及时地按照客户需求改进工艺，准确把握市场动向，每年推出新的产品，进一步促进了公司的研发能力。公司是国内中高端香料主要生产企业之一，是江苏省科技厅、江苏省财政厅、国家税务总局江苏省税务局联合认定的高新技术企业，2012年江苏省经信委办公室认定的江苏省第一批两化融合示范、试点企业，昆山市科学技术局、昆山市财政局认定的昆山市科技研发机构。2019年，公司技术中心被江苏省工业和信息化厅等部门联合认定为2019年省级工业企业技术中心，2024年，公司获得江苏省第二批高新技术企业资质认定。作为国内较早涉足天然香料研发、生产的厂商，公司经过多年的积累，已在天然香料的研发、生产方面具有较强的优势，天然香料产品逾170多种。其中，公司与德之馨等少数几家的香兰素产品获得了美国FDA和TTB对于天然香兰素的认可。

    （四）品种丰富及细分市场领先优势

    公司主要生产和销售天然香料、合成香料、凉味剂等，能够满足下游应用领域的较多品类需求。公司生产的天然香料和合成香料被广泛应用于调制花香香精、果香型香精、风味剂、糕点、化妆品及皂用香精等领域，凉味剂被广泛应用于糖果、口香糖等领域。公司目前能够量产各类香料共计逾310多种，其中天然香料有160多种。公司在香料品种和部分产品生产经营规模上的优势使公司能够满足香精厂商在香料质量一致性、批量供货及时性与稳定性，以及多品种集合采购等方面的需求，也能够提高原材料采购中的议价能力，充分降低生产成本，从而增强盈利能力以及抵御风险的能力。

    三、主营业务分析

    公司主营业务产品分为天然香料、合成香料、凉味剂三大种类，其中天然香料和合成香料被广泛应用于调制花香香精、果香型香精、风味剂、糕点、化妆品及皂用香精等下游应用领域，凉味剂则主要被应用于糖果、口香糖等食品领域。本报告期内，公司营业收入达到约5.07亿元，较上年度同期增长40.47%；实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，较上年度同期显著增长211.25%；实现扣除非经常性损益的净利润约6485.47万元，较上年度同期增长87.90%。整体而言，公司在2025年上半年顺利实施泰国生产基地一期项目的量产计划、泰国子公司开始逐步提升规模效应；此外，天然香兰素产品在受到全球供需关系变化，海外销售价格出现了阶段性的快速上涨，公司受益于市场需求变化、与自身内延式发展的阶段性积极成果相叠加，从而在本报告期实现了经营业绩的显著提升。

    本报告期内，公司主要经营情况和开展的重点工作分析如下：

    （1）天然香料业务-进一步巩固细分市场的龙头地位

    报告期内，公司天然香料产品销售出货量超过600吨，实现销售收入近2.53亿元，天然香料产品的营收较上年度同期增长65.20%。

    公司多年来一直是全球中高端天然香料的主要生产企业之一，核心产品天然香兰素更是细分市场的行业标杆。公司立足于持续满足下游市场和客户的新兴应用需求的原则，结合成本改善措施，加大了对工艺技术、制备技术和产品品质的提升攻关的投入；同时积极拓展海外销售渠道，保障了公司长期稳定发展的全球客户关系，进一步巩固了公司在全球天然香料细分市场的领先地位。

    （2）合成香料业务-技术创新驱动快速成长的新产品品类

    报告期内，公司合成香料产品销售出货量超过400吨，实现销售收入约1.27亿元，合成香料产品的营收较上年度同期大幅增长184.06%。

    公司高度重视合成生物技术对于香料制备中的创新作用，近年来公司持续投入合成生物技术的研发工作,并不断优化、革新合成香料的产品品类，本报告期内，公司成功量产多项新款合成香料产品，并于核心客户处顺利推进验证导入、试样等阶段性工作，逐步切入批量化供应阶段，因此，本报告期内公司合成香料业务的发展迅速。

    （3）聚焦生物合成技术，构建第四大产品体系、进一步丰富产品线矩阵

    报告期内，公司聚焦于生物合成技术的研发投入，持续研发、拓展新产品品类，致力于构建第四大产品体系并进一步丰富公司产品线矩阵。近年来，公司与各大高校的专业学科建立了紧密的战略合作关系，共同开展香料的合成生物学项目研究。报告期内，公司成功采用创新工艺和制备方法，实现了部分新产品的量产转化，并顺利通过了下游客户的品质检验与工艺验证。在国内、泰国生产基地等工厂建设过程中，公司运用新型工艺技术，对现有产线改造、升级，完成了新研发产品（如：肉桂酸甲酯、番茄红素、胡萝卜素等）的量产验证。

    此外，公司积极探索下游客户和终端消费市场的多元化、个性化新需求，结合市场动态和多元需求的快速变化，力争提前布局并开拓新兴产品。作为中高端香水中的重要香料添加剂，龙涎醚产品系列已成为公司战略规划的第四大产品体系，公司致力于打造具有市场竞争力、品牌影响力的龙涎醚系列新产品，以满足全球中高端香水领域的客户需求。

    截止至本报告期末，公司天然龙涎醚和合成龙涎醚产品均已实现向下游核心客户小批量供货，为后续在中高端香水细分市场持续开发新客户、提高市场份额、拓展新业绩增长曲线奠定了扎实的基础。

    （4）继续推动泰国生产基地的扩产建设项目

    泰国生产基地一期项目已于2024年11月顺利投产，实现了天然香兰素、合成橡苔、凉味剂等产品在泰国当地的生产和销售。本报告期内，泰国子公司的销售出货量突破200吨，目前一期项目已经基本接近满产状态、生产规模效应持续提升。公司在2025年下半年将致力于继续推动泰国生产基地的二期项目扩产建设项目，计划新建合成香兰素生产线，建成后预计将新增合成香兰素的产能4000吨，进一步增强公司在合成香兰素产品的市场竞争力。

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