ST中青宝（300052）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期ST中青宝（300052）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）行业发展情况

    1、云计算行业

    2020年9月，中国在联合国大会上提出在2030年实现“碳达峰”、2060年实现“碳中和”的远景目标。“双碳”目标被纳入国家“十四五”发展规划，并被首次写入2021年政府工作报告。在“双碳”目标的全面指导下，作为目标实现的重要一环，建设运营绿色数据中心成为大势所趋。

    2022年2月，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了张家口、芜湖、长三角生态绿色一体化发展示范区、韶关、贵安、天府、重庆、庆阳、中卫、和林格尔等10个国家数据中心集群。至此，全国一体化数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。按照全国一体化大数据中心体系布局，8个国家算力枢纽节点将作为我国算力网络的骨干连接点，发展数据中心集群，开展数据中心与网络、云计算、大数据之间的协同建设。

    2023年12月，国家发展改革委、国家数据局、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局五部委联合印发《关于深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》，要求于2025年底，实现算力电力双向协同机制的初步形成，实现国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%。

    2024年4月，国家发展改革委办公厅、国家数据局综合司印发《数字经济2024年工作要点》，深入实施推进《“十四五”数字经济发展规划》，适度超前布局数字基础设施，深入推进信息通信网络建设，加快建设全国一体化算力网，全面发展数据基础设施系工作要点之一。

    2024年8月，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于数字贸易改革创新发展的意见》，提出加快发展物联网、云计算、人工智能等领域对外贸易；2024年11月，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》，提出利用物联网、云计算、大数据等实现系统平台、家居产品互联互通，加快构建跨终端共享的统一操作系统生态。两项政策标志着云计算发展正由基础技术应用向赋能城市建设发展、数字贸易改革等方面转变。

    2024年7月，国家发展改革委、工业和信息化部、国家能源局及国家数据局联合印发《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，要求到2025年底，新建及改扩建大型和超大型数据中心PUE降至1.25以内，国家枢纽节点PUE不得高于1.2。

    2025年2月，国际数据公司（IDC）与浪潮信息联合发布《中国人工智能计算力发展评估报告》。《报告》显示，2024年，中国智能算力规模达725.3百亿次/秒（EFLOPS），同比增长74.1%，增幅是同期通用算力增幅（20.6%）的3倍以上；市场规模为190亿美元，同比增长86.9%。《报告》预计，2025年，中国智能算力规模将达到1037.3EFLOPS，较2024年增长43%；中国人工智能算力市场规模将达到259亿美元，较2024年增长36.2%。

    2025年7月，中国信通院发布《云计算蓝皮书（2025年）》，显示我国2024年云计算市场规模达8288亿元，同比增长34.4%，保持较高增速，以云为基座的数智市场格局已经形成。随着量子计算、区块链、人工智能与云计算的融合革新，云计算的边界将进一步扩展，预计到2030年我国云计算市场规模将突破3万亿元。

    2、游戏行业

    2025年上半年，行业人才培养教育获得国家政策支持。教育部首次将游戏艺术设计专业正式纳入我国高等教育学科体系，标志着我国游戏人才培养与学术研究正式步入系统化、专业化的全新阶段。行业AI技术的全链路应用加速推进。以DeepSeek为代表的人工智能技术，在数字内容产业广泛应用，头部企业已经率先构建起覆盖、研发、运营、用户服务全链路的智能应用体系。

    根据中国音数协游戏工委（GPC）发布的《2025年1-6月中国游戏产业报告》统计，2025年上半年，国内游戏市场实际销售收入1680亿元，同比增长超14%，再创新高。同时，游戏用户规模达到近6.79亿，同比增长0.72%，亦为历史新高点。自主研发游戏国内市场实际销售收入1404.5亿元，同比增长近19.3%；海外市场实际销售收入95亿美元，同比增长超11%。国内小程序游戏市场实际销售收入232.76亿元，同比增长超40%。相比往年小游戏增长有所放缓，但仍然是游戏领域增速最快的一个板块。在细分市场中，中国移动游戏市场实际销售收入1253.09亿元，占比74.59%，同比增长16.55%，仍稳居主导地位；客户端游戏市场实际销售收入354.03亿元，同比增长4.86%；网页游戏市场实际销售收入22.03亿元，同比下降5.87%，继续呈下滑之势。

    3、文旅行业

    人工智能、虚拟现实与增强现实等数字技术的广泛应用，加速了文旅产业在线化、数字化及智能化发展，重构了文旅商业模式、组织模式和运营模式。在科技赋能文旅产业的推动下，数字文旅类的新型消费得到蓬勃发展，帮助文旅项目在虚拟世界全面实现空间价值、文化价值、流量价值、品牌价值。一是数字化产品，云展览、云娱乐、云旅游、AI智能、VR/AR体验等新兴业态正在崛起，智慧景区、智慧酒店、数字文博院馆等项目正在生长。二是数字化服务，智慧旅游的打造，提供线上销售、在线分时预约、电子票务、智慧导览等智慧化服务，文旅综合服务能力进一步增强。三是数字化管理，搭建智慧旅游综合平台、文化旅游产业运行监测与安全监管平台，提供智能监控、流量预警等各项功能，解决目的地旅游痛点，洞察游客需求，优化游客出行体验，进一步提高旅游治理现代化水平。

    根据国内旅游抽样调查统计结果，2025年上半年，国内居民出游人次32.85亿，同比增长20.6%。其中，城镇居民出游人次24.52亿，同比增长17.5%；农村居民出游人次8.33亿，同比增长30.6%。国内居民出游花费3.15万亿元，同比增长15.2%。其中，城镇居民出游花费2.60万亿元，同比增长12.5%；农村居民出游花费0.55万亿元，同比增长30.1%。

    （二）主要业务情况

    报告期内，公司大力发展云计算业务，同时保持传统游戏业务的稳步推进，并拓展文旅业务布局，成功构建了以云计算、游戏及文旅三大板块协同发展的多轮驱动模式。

    1、云计算业务

    （1）IDC业务（原云服务业务）

    公司通过自建或租用标准化电信级专业机房、互联网带宽、IP地址等电信资源，结合自身专业技术优势，为客户服务器搭建稳定、高速、安全的网络运行环境。公司已在深圳、成都、乐山等城市拥有自建高品质互联网数据中心，与中国电信、中国联通、中国移动达成重要的合作关系，为客户提供机柜租用、带宽租用等IDC基础服务及网络安全等增值服务。目前已经投资运营的云数据中心如下。

    深圳观澜云数据中心：自建高等级数据中心，位于深圳市龙华区宝德科技园，总建筑面积约20000㎡，机房建设等级为TierIII+，国家A级。拥有专业高效的数据中心运维团队，协同三大运营商为众多优质客户提供安全、稳定、高效的互联网服务。

    成都智算云数据中心：该项目是公司在中国西部区域重要核心机房，位于成都市郫都区，机房建设等级为国家A级，为更多企业用户提供基础资源支撑服务。机房的建设方案是基于“动态”的基础设施架构，“智慧”地与所承载业务进行智能连接。不仅兼顾业务、IT及工程建设技术、同时结合IT技术的发展和云计算数据运行维护的考虑，是集灵活、弹性、绿色、安全、高效、智能于一体的云计算数据基础架构环境，以确保降低成本、平滑扩展、安全高效的社会和经济效益。

    乐山未来城云数据中心：位于四川省乐山市高新区，机房建设等级为五星级、TierIII+，按照国家A级标准建造数据中心，一期机房与中国电信四川分公司达成项目运营合作，并获得乐山市数字经济发展局授予的“乐山政务云基地”，并承载乐山政务云业务。

    公有云服务方面，公司于2023年6月成功获得华为云官方授权总经销代理资质，标志着正式成为其核心战略级渠道合作伙伴。随后，公司渠道能力再获认可，2025年3月获得火山引擎VC代理经销商资质认证。依托华为云领先的基础设施与全栈技术方案及火山引擎在智能应用与创新领域的优势，公司得以面向广大用户提供更全面、更具竞争力的云产品组合与专业解决方案支持。

    核心伙伴授权及政策存在不确定性，代理模式面临较激烈的市场竞争，公司将密切关注合作伙伴动态及市场变化，持续投入以保持市场竞争力与运营能力。

    业务主要经营模式：

    ①采购：公司的上游主要包括中国电信、中国联通、中国移动等基础电信运营商；服务器、路由器、交换机等计算机及网络设备供应商；备用电源、电气设备、空调设备、机柜等机房设备的供应商；机房所在地供电局以及机房业主方等。宝腾互联的采购分为日常经营性采购和工程建设类采购两大类。日常经营性采购一是采购带宽、IP地址等基础电信资源；二是采购电力能源及租用机房房屋。工程建设类采购一是采购各类设备；二是采购机房建设服务。

    ②服务：公司属于服务型企业，主要为客户提供IDC服务及其他互联网综合服务，比如机柜、带宽租赁服务、机房运维服务、政务云、公有云、定制软件等服务。公司拥有对应专业的服务团队，能为客户提供全流程技术支持，包括服务器上下架、服务开通及线路测试、资源质量测试、7x24小时服务器运行保障、网络故障处理、配件或整机更换、现场技术支持、技术培训等。

    ③销售：公司与三大运营商合作销售机柜与带宽，并提供数据中心运维外包，机房工程及节能改造等增值服务；依托乐山数据中心承接政务云业务，推动政府应用云化交付；同时作为主要公有云代理商，通过直销及渠道分销等方式构建销售网络。

    ④盈利：公司的盈利主要有以下来源：一是通过自建、运营数据中心向客户提供IDC资源和服务，进行带宽等网络运营取得收益，二是为客户提供各类互联网综合服务取得收益。

    （2）智算业务

    公司组建智算事业部，搭建覆盖“算力租赁-智能体开发-资源调度管理”全链路的一站式智算服务平台。通过整合算力设备厂商、算力业务拓展渠道、行业应用开发者等产业链资源，打造开放协同、生态共享的算力服务平台，以定制化智算解决方案，加速人工智能技术在行业领域的场景化落地。公司能够提供灵活的算力资源租赁服务，客户可根据业务周期与规模，灵活选择短期或长期模式，并自由选配不同资源配置，实现算力资源的动态调配，大幅降低前期硬件采购成本与长期运维负担。

    报告期内，公司在智算领域的产品服务能力获得国内主流运营商广泛认可，公司成功通过了国内多地多家省级电信运营商的供应商资质招募审核，正式进入其算力资源供应商库或成为其算力业务的核心合作伙伴，为公司深化与运营商的渠道合作、进一步拓展市场奠定了坚实的基础。此外，公司积极拓展算力产业链合作，将在算力基础设施建设、算力租赁服务、智能应用开发等多个领域探索展开业务。

    公司智算业务为报告期内新设业务，目前收入规模较小，处于市场拓展与模式探索阶段，其商业模式成熟度与盈利周期存在不确定性。

    2、游戏业务

    在游戏产品布局上，中青宝以红游为支柱，持续拓展更多游戏品类协同发展，在夯实红游第一品牌同时，在休闲益智类、角色扮演类、社交娱乐类、休闲棋牌类等领域也取得一定进展。

    （1）优化打磨红色端游产品升级迭代

    公司深耕网游行业十八载，始终秉承“弘扬传统民族文化，打造精品原创网游”的发展宗旨和倡导“民族网游、爱国网游、健康网游”的经营理念。以《抗战》、《亮剑》和《最后一炮》为代表的红色网游，已经拥有一批高黏性、高付费率的忠实玩家。为了进一步提升游戏品质和玩家体验感，公司对《抗战》、《亮剑》和《最后一炮》三款端游产品优化打磨，在游戏玩法和游戏内容方面进行升级迭代，以资料篇及续作的方式加大产品的更新迭代。报告期内，公司通过推广《抗战》、《亮剑》等游戏周年庆新版新服和老玩家召回活动，对延长产品的生命周期起到了积极的效果。

    （2）持续丰富IAP小游戏产品线

    随着国内消费结构和消费观念的变化，以爱国情怀和民族自信为代表的“国潮”系列越来越受到年轻一代的青睐，红游以爱国主旋律为题材，公司为了加强红色题材的传播，2023年，公司推出《抗战英雄传2》微信小游戏，进一步垒筑红游市场，目前依旧有一定的收入表现。同时，报告期内公司继续打磨幻想类塔防IAP小游戏——《守住那座塔》并在国内市场持续探索投放，截至报告披露日该款产品尚未形成显著收入。

    （3）加强IAA小游戏发行和研发

    公司在报告期内积极布局IAA小游戏市场，在IAA小游戏细分领域进一步发掘中华文化内涵和热门娱乐元素，打造具有差异化特色、玩法新颖和竞争力的游戏产品。多款相关产品将陆续在微信小游戏、抖音小游戏推出。提醒目前IAA小游戏业务收入占公司整体收入仍比较低，且其收益受平台政策、用户粘性及广告市场波动影响显著。

    （4）深化游戏出海布局，“引进来、走出去”内外双循环发展

    为了实现产品市场覆盖广和效益最大化，公司产品正在加快国外市场授权或发行步伐；为了进一步充实公司产品矩阵，公司也在积极拓展海外代理渠道，引进适合国内玩家体验需求的优质产品，助力公司稳健打造多元化、立体式的产品矩阵。

    报告期末，公司共运营游戏合计21款，其中新增运营IAA小游戏7款。

    3、文旅业务

    《龙腾九洲》是公司以“混合虚拟+文化IP+新兴科技”融合模式为一体打造的深度沉浸式新型高科技互动体验馆项目，位于北京水关长城景区。在这个项目中，公司以长城文化为核心，围绕长城的修建、历史、发展与作用创建特色文化IP，将虚拟仿真和数字孪生等新兴数字技术、行进式游览、动感飞行体验融为一体，全方位重现延展游客触觉、视觉感官，搭建实现虚实共融、人数协同的虚拟与现实破壁世界，以此焕活中国经典传统文化的新时代意义。项目围绕长城文化打造了“长小城”系列百余种文创产品，可以为游客提供玩偶，纪念币，服装，艺术盲盒等产品，可为游客在项目中提供游娱购一站式服务。报告期内，《龙腾九洲》项目接待游客约19万人次，公司在球幕影院原有业务基础上，新增餐饮、小吃等配套服务，并积极与当地文旅国企进行业务交流，探索后续在文旅领域的合作。

    二、核心竞争力分析

    （一）云计算业务

    1、IDC业务

    （1）强大的区位优势与资源禀赋

    公司积极响应国家“东数西算”工程，公司全资子公司宝腾互联东部在粤港澳大湾区枢纽节点投资运营深圳观澜云数据中心，在成渝枢纽节点投资运营成都智算云数据中心、乐山未来城云数据中心。同时，依托宝德集团旗下多生态产业加持，公司具有较强的资源整合能力，在土地获取、电力供应、市场渠道、人力资源等方面拥有一定优势，可帮助为客户提供更优质、可靠、有竞争力的数据中心服务。

    （2）深厚的技术积累与基础设施实力

    公司运营的云数据中心为符合GB50174A级、国际TierIII+标准的大型数据中心，并获得CQCA级数据中心认证，在供电、制冷、网络、安全等方面具备高可靠性、高可用性和高能效。公司积极拓展算力、GPU/AI智算算力、高性能计算等多种算力客户需求，提供高定制化、快速部署、高可靠的IDC资源，具有为客户提供定制化白地板、微模块、风冷高密、液冷等不同架构算力供给能力，满足多样化需求。此外，公司云数据中心具有核心区域优势，具备丰富的网络接入选择（多线BGP），与主流运营商、云服务商建立高速互联，为满足客户网络时延要求提供了强有力的保障。

    （3）与优质客户保持良好合作关系

    宝腾互联具有多年的IDC服务经验，凭借良好的产品技术与服务质量，获得了市场的认可，并与中国电信、中国联通、中国移动建立重要的合作关系，为三大运营商的终端客户如华为、字节跳动、万科集团、深交所证券通信等不同行业用户提供IDC服务。行业高端客户的引入提升了公司的品牌形象，使得公司在推广新技术、应用新产品、提供新服务时更容易被市场接受，为公司未来业绩的持续增长奠定了坚实的基础。

    （4）具有自主研发能力

    公司作为国家级高新技术企业，重视技术研发工作，拥有独立的研发团队，并建立了较为完善的研发体系。核心技术人员拥有丰富的通信行业网络运营经验，对行业的发展及技术动态有着深刻的认识，有力保障了公司持续保持技术优势。宝腾互联拥有专利5项，软件著作权75项，有利于公司发挥主导产品的自主知识产权优势，形成持续创新机制。

    （5）管理团队及人才优势

    宝腾互联拥有优质的自建云数据中心，专业的运维团队和强大的后台技术支持团队。公司团队能够及时响应客户提出的需求，提供全生命周期的服务与管理，保证客户业务的安全、稳定运行。

    （6）安全合规与可信运营

    公司建立了多层次的安全防护体系，保障数据中心物理安全和云平台网络安全、数据安全。积极获取等保、ISO系列等国内外权威的安全和质量管理体系认证，增强客户信任度。

    （二）游戏业务

    1、市场经验丰富

    公司自成立以来，一直专注从事网络游戏的研发和运营，经过多年发展，公司已经积累了丰富的经验及技术，能够较好的把握市场需求、玩家心理和游戏行业动向，持续推出精品游戏。此外，中青宝是国内专注红色文化核心方向的网游公司，凭借先发优势和持续深耕，在红游市场占据了较大的份额。凭借多年来在资本市场的积累以及对行业和市场的深入挖掘，公司持续加强行业上下游的部署，以保证公司在整个市场中的战略优势。

    2、寓教于乐的优秀内容整合能力

    公司将红色文化、历史教育和娱乐元素无缝结合，打造“尊重历史、提倡爱国”的精品网游，实现教育功能的商业化变现。公司游戏设计注重历史真实性和互动性，旨在培养青少年爱国主义和使命感。不同于纯商业游戏，其内容通过叙事沉浸和任务挑战传递正能量。

    3、行业嗅觉敏锐

    随着游戏行业人口红利逐步消失，叠加版号政策收紧与用户获取成本攀升，传统重度网游市场增长乏力。公司敏锐洞察到用户碎片化娱乐需求增长及超休闲游戏商业模型的潜力，依托多年的网络游戏研发、运营优势，逐步向小游戏赛道战略转型，推出适配微信、抖音等平台的IAP与IAA小游戏产品。

    （三）文旅业务

    1、区位优势

    《龙腾九洲》项目位于水关长城景区内，以长城文化为核心，围绕长城的修建、历史、发展与作用创建特色文化IP。作为世界文化遗产，长城承载着丰富的历史文化内涵，成为中国文化的重要象征，吸引着国内外游客。

    2、资产自主，运营成本低

    公司自有球幕影院作为文旅项目的核心资产，从根本上构筑了其核心竞争力，使得长期运营成本低，利润空间更为广阔，使项目具备高度的自主性与灵活性。可快速响应市场变化，灵活更替影片内容或举办定制活动，持续吸引客流，进一步提升了资产利用效率和盈利潜能。

    3、配套服务完善

    公司文旅项目的配套服务完善，构筑了“食、饮、游、购”一体化的沉浸式体验闭环。在餐饮方面，项目可提供便捷的特色饮品与风味美食，更设有主题餐厅满足游客多样化的餐饮需求。项目深度挖掘长城文化IP，精心打造了“长小城”系列文创产品，涵盖玩偶、纪念币、服装、艺术盲盒等百余种特色商品，能够满足各年龄段游客的纪念品消费和收藏需求。公司完善的文旅配套服务能极大提升游客的停留时间及沉浸式体验满意度，更有效拉动了二次消费，增加人均客单价项目总营收。

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