聚合顺（605166）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期聚合顺（605166）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司主营业务情况

    聚合顺新材料股份有限公司是一家主要提供以聚酰胺6切片（尼龙切片）为综合解决方案的公司，公司为集聚酰胺6切片研发、生产和销售于一体的国家级、浙江省级高新技术企业，国家级专精特新“小巨人”企业，公司拥有省级高新技术企业研究开发中心、省级博士后工作站。公司自2020年上市后，进一步围绕主业持续发展规模，现拥有浙江杭州钱塘区基地（管理总部）、山东枣庄（滕州）基地、湖南常德基地及山东淄博基地，围绕核心产品尼龙切片及自身技术与管理优势，在业务发展中积极形成延链补链强链的效应。

    公司生产的产品通常为白色颗粒切片，物理形态如日常的大米，俗称“工业大米”。主要产品覆盖下游民用纺丝纤维、工程塑料和薄膜三大领域，尼龙切片被广泛应用于电子电器、电子机械、食品包装、民用纤维、户外服装、智能装备、航天航空、核电、军警等领域。在以工程塑料应用较为广泛的场景中，尼龙切片可通过与其他材质结合，经过改性工艺，可实现轻量化、耐磨、耐化学性、高韧性，具有一定强度和精度的性能，可为下游终端产品非核心承重环节实现轻量化、智能化等功能提供有力支持；在以民用纺丝为核心应用场景中，尼龙切片在下游纺丝面料工艺制作中可实现高强度、耐磨性、优异的弹性与回弹性、轻量化、吸湿性、耐化学性、染色高饱和度、低蠕变性与尺寸稳定性、环保及可回收再利用等特性上发挥明显的性能优势，体现功能性、户外性、个性化的现代消费品领域呈现差异化、个性化，在国内聚酰胺6切片新材料市场享有较高的品牌美誉度。

    公司在深耕聚酰胺6切片的十多年发展历程中，形成了较为系统的生产计划体系、供应链体系、管理体系，同时也沉淀了多生产基地、多品种、多规格的行业规模优势、差异化发展优势和成本领先优势。

    （二）报告期内所处行业情况

    2025年上半年宏观经济从国内到国外均面临多重挑战与压力。国内财政政策积极，货币政策适度宽松，消费刺激及民生保障政策持续出台，但受制于收入增速、贸易壁垒扰动及产能供需等综合因素，行业发展顶压前行。

    1、上游核心原材料己内酰胺（CPL）发展现状

    己内酰胺（CPL）在2024年实现了产能与产量的较大幅度增长，2025年上半年产能扩张有所放缓，产能增速也出现了一定程度的缓和，利润空间被较大幅度抑制，部分企业产能出现阶段性关停或者产能先抑后扬逐步恢复的过程。

    己内酰胺从供需结构来看，2025年全年度的预计产能将达到740万吨量级，同比仍将有近7%的产能增速，全年度产量将在720万吨附近，同比将实现10%左右的增速，进口绝对量较少，近三年进口量将保持在15万吨量级，出口量预计年内在20万吨量级，表观消费量约在715万吨左右，消费增长率预计在10%左右。

    2025年年初，受上游纯苯价格上涨影响，己内酰胺价格亦有所上涨。春节前后，受下游需求端传导影响，己内酰胺（CPL）采购意愿度也有所减弱；叠加春节后贸易壁垒的突发性干扰，加工利润收敛，自下游逐级传导至己内酰胺行业。

    第二季度，由于贸易壁垒增加了下游需求的不确定性，自下而上的传导效应，叠加高库存影响，己内酰胺价格出现大幅下跌，创近几年来价格新低。行业逐步开始调整产能利用率，消化产能及库存，市场情绪随之缓慢修复，价格有所回稳，但价格仍处于震荡下行寻找平衡的态势。

    由于行业竞争加剧，国内己内酰胺现货市场已经形成了头部企业占比超过60%的发展格局，其余厂商市场份额累计占比40%。二季度市场基本面仍然较为疲弱，己内酰胺的行业价格预计仍然会维持相对低位。

    2、主营业务尼龙6（PA6）切片行业发展现状

    尼龙切片行业近年来产能持续增长，截止到报告期内仍有新增产能释放。尼龙切片属于产业链中间体，上游己内酰胺、下游纺丝等领域仍然存在新增产能的投放，消化产能是行业发展的当务之急。

    尼龙切片预计今年底产能将达850万吨量级，同比增长10%左右；产量700万吨量级，进口量12万吨量级，出口量70万吨量级，表观消费量在640万吨量级，消费增速在7.5%左右。

    年初在上游原材料己内酰胺价格上涨情绪带动下，切片市场在春节前后的预售气氛较为活跃；春节后随着下游客户备货消化及己内酰胺价格回落和行业产能释放较多，四月初贸易壁垒挑战等带动的综合影响，市场看空情绪开始弥漫，下游客户采购意愿度有所下降。

    4月份行业面临贸易壁垒间接挑战，全球来看大宗商品价格均不同程度出现下调，下游观望心态较明显，在上游原材料价格下行及下游需求疲软的状态下，公司上半年产能利用率有所下降。5月份上游己内酰胺价格继续下探，尼龙切片价格也同步下探，5月第二周贸易壁垒出现阶段性缓和，市场单周抢单锁单情绪较为积极，仅维持一周后又回到疲软状态。

    在民用纺丝级切片中，下游纺丝客户今年上半年开工率呈现了先扬后抑又回归相对理性水平，尼龙切片行业呈现了类似的运行现象，尤其二季度业务顶压前行。

    3、下游应用领域发展现状

    膜类包材、工程塑料和民用纺丝是尼龙切片下游三大核心应用场景。外卖、预制菜、食品包材、医用包装材料等是膜级切片的核心应用场景；工程塑料切片在新能源汽车、航空电子、消费电子、高铁交运、低空领域及机器人领域有着广泛应用，通过改性等工艺优化，尼龙切片能够实现轻量化，同时保持所需的强度与硬度性能；由于防晒衣、防晒手套、防晒帽、丝袜、登山杖、露营帐篷、户外休闲运动服装等大量使用尼龙切片，通过后道工序纺丝、胚布、染整到成衣，形成了尼龙产品显著提升使用效能，凸显出美观度、轻量化、稳定性、耐化学性等方面的优势，尼龙切片民用纺丝领域具有了广泛的应用场景和产品可持续迭代的想象空间。

    终端消费来看，由于贸易壁垒的影响，下游出口订单承压，内销市场增速低于预期；膜级和工程塑料类需求运行相对稳定。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，聚合顺全体员工在公司经营管理团队的带领下，齐心协力，积极响应宏观环境的变化，及时灵活应对与调整市场策略，积极应对行业竞争加剧，下游需求疲软，外围贸易扰动等因素带来的挑战，公司持续降本增效，加强内部管理，优化产品品质，推动基地产能落地，增加海外业务份额。截至2025年6月30日，公司1-6月份累计实现尼龙切片产量299268.46吨，同比增长13.21%；销量293195.21吨，同比增长11.46%；主营业务收入3028456077.29元，同比下降13.90%；利润总额141837062.14元，同比下降31.11%；归属于上市公司股东的净利润110617834.01元，同比下降27.60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润108565069.27元，同比下降26.01%；基本每股收益0.35元，同比下降27.08%；加权平均净资产收益率5.70%，上年同期8.69%，减少2.99个百分点。

    2025上半年整体经营情况如下：

    （一）四大核心基地及业务运行情况

    本报告期内，面对上游产能充分、行业不同程度增加产能、下游需求疲软、外部贸易壁垒间接影响、内需低于预期等综合因素，杭州本部及山东枣庄（滕州）基地产能利用率有所下降，公司对杭州本部原募投项目“年产12.4万吨尼龙新材料项目”进行了结构性的调整、优化与延期，调整后项目为“年产5.08万吨尼龙新材料建设项目”（生产尼龙6共聚切片、尼龙66切片、尼龙66共聚切片、改性尼龙），常德聚合顺二期尼龙6切片技改产能9.2万吨预计于年内投料试生产，山东聚合顺（山东淄博基地）建设仍在推进中；海外业务上半年实现同比超65%的增速。

    （二）四大类产品纤维级切片、工程塑料级切片、其他切片、薄膜级切片为公司2025上半年核心大类产品

    本报告期内，纤维级切片占营业收入比65.60%，工程塑料级切片占收入比30.64%，其他切片（共聚切片为主）占收入0.43%，薄膜级切片占收入比3.33%。

    (三)国内市场仍占业务主导地位，外销市场开启成长通道

    报告期内，公司实现内销金额2696509633.20元，占主营业务收入的89.04%；外销金额331946444.09元，占主营业务收入的10.96%。因公司没有对美国市场直接出口，公司外贸切片业务没有受到贸易壁垒的直接影响，外销业务同比增幅超过65%，预计下半年同比仍将继续保持增长。公司海外市场覆盖前三的国家为印度、韩国、巴西。

    （四）纤维级前五大客户销售绝对量，尼龙纤维业务比重占总营收比重相对稳定

    报告期内，公司纤维级CR5客户绝对量、占纤维业务比重、占总营收权重相对稳定，由于纤维级业务是公司的核心优势产品，因此前五大客户对上半年整体收入贡献较为明显，该部分客户收入约占纤维级业务比重48%，占主营收入比重31.53%。

    （五）2025上半年工程塑料前五大客户业务权重占比

    工程塑料类CR5前五大客户稳定，占总营收的权重也较稳定。前五大客户收入占工塑整体业务比重为16.63%，占公司上半年整体收入5.09%。

    （六）2025上半年度产量与销量情况同比均有提升，规模及产品优势仍较明显

    2025上半年度，公司累计实现产量299268.46吨，同比增长13.21%；累计实现销量293195.21吨，同比增长11.46%。

    （七）收购重要控股子公司14%股权

    2025年2月5日和2025年2月21日，公司分别召开第三届董事会第三十五次会议和2025年第一次临时股东大会，审议通过了《关于收购山东聚合顺鲁化新材料有限公司部分股权暨关联交易的议案》。聚合顺鲁化为公司重要控股子公司，注册资本40000万元人民币，公司持有其51%的股权，温州君丰持有其14%的股权，兖矿鲁南化工有限公司持有其35%的股权。公司与温州君丰签订股权转让协议，以11200万元受让温州君丰所持有的聚合顺鲁化14%的股权。本次股权受让后，公司持有聚合顺鲁化65%股权。本次交易，进一步增强了公司对聚合顺鲁化的管理和控制，母公司拥有聚合顺鲁化的权益提升，持续推进公司高质量发展。

    （八）“合顺转债”（转债代码111020）部分募投项目变更

    鉴于公司尼龙6切片产能的快速增长及未来两年自有新产能的持续释放，继续扩产尼龙6切片的紧迫性已降低；同时，考虑到该产品下游需求环境存在波动，而共聚尼龙、改性尼龙、尼龙66等高附加值产品与新兴应用场景的结合展现了更广阔的市场前景和更强的抗风险优势。因此，公司决定将原募投项目“年产12.4万吨尼龙新材料项目”调整为“年产5.08万吨尼龙新材料建设项目”，适度收缩原尼龙6切片产能建设，转而优先保障共聚尼龙、尼龙66切片及改性尼龙切片等更具市场潜力的高端产品产能布局，以优化资源配置、提升募集资金使用效率和整体经济效益，推动公司产品结构向多元化、高端化发展。

    （九）关于公司股份回购情况

    2024年11月7日，公司股东大会审议通过股份回购方案，于2025年3月4日至3月10日期间，使用自有资金以集中竞价交易方式实际回购公司股份850900股，占公司总股本的0.2696%，回购总金额为10888587元，回购价格区间为12.29元/股至13.17元/股，本次回购股份已于2025年3月12日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理了相关股份的注销手续，待工商变更完成后将及时更新相关事项进展。

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