东吴证券：给予菲利华买入评级

东吴证券股份有限公司苏立赞,许牧,高正泰近期对菲利华进行研究并发布了研究报告《2025年中报点评：半导体领域需求复苏带动高毛利产品增长，航空航天订单回暖》，给予菲利华买入评级。

　　菲利华(300395)

　　事件：公司发布2025年中报。公司2025年上半年实现营业收入9.08亿元，同比去年-0.77%；归母净利润2.22亿元，同比去年+28.72%。

　　投资要点

　　2025年上半年，菲利华实现营收9.08亿元，同比微降0.77%；归属于母公司净利润2.22亿元，同比增长28.72%：业绩提升主要得益于全球半导体行业复苏，公司半导体板块持续稳步增长；同时航空航天领域需求回暖，订单持续恢复。主营构成方面，2025年上半年石英玻璃材料实现营收6.43亿元，同比增长21.35%，占比显著提升；而石英玻璃制品营收为2.62亿元，同比下降30.93%，主要由于光伏行业阶段性供需错配、竞争加剧导致光伏板块营收大幅下滑，从而影响了石英玻璃制品的销售表现。整体来看，公司在半导体及航空航天领域的增长有效抵消了光伏板块的下滑。

　　公司2025年上半年毛利率为49.21%，较上年同期提升5.82个百分点，主要受益于原材料成本下降及产品结构优化：期间费用率方面，2025年上半年销售费用率1.29%，同比下降0.24个百分点；管理费用率7.83%，同比下降0.63个百分点，费用控制成效显著。现金流方面，截至2025年上半年经营活动现金流净额1.91亿元，同比大增3161.41%，主要由于回款增加及采购支出减少。截至2025年上半年合同负债为0.23亿元，与期初基本持平；存货为7.63亿元，较期初增加0.20亿元，增幅2.64%，主要系原材料储备增加所致。整体来看，公司盈利质量及现金流状况均有明显改善。

　　2025年上半年，菲利华在核心竞争力方面持续强化：半导体用气熔石英玻璃材料已通过东京电子、泛林研发等国际巨头认证，进一步巩固行业地位。新产品方面，超薄石英电子布处于客户端小批量测试阶段，已实现营收0.13亿元，未来有望打开高频高速覆铜板市场。资本运作方面，公司向控股子公司江苏中益新材料增资0.48亿元，持股比例提升至55.84%，同时设立全资子公司湖北鼎益新材料有限公司，注册资本1亿元，进一步完善产业链布局。

　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前的预期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.10/6.83/7.87亿元，对应PE分别为96/72/62倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）战略风险；2）宏观经济波动风险；3）行业竞争风险；4）采购与供应链管理风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为44.4%，其预测2025年度归属净利润为盈利5.66亿，根据现价换算的预测PE为85.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为57.96。

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