华金证券：给予元隆雅图买入评级

华金证券股份有限公司倪爽近期对元隆雅图进行研究并发布了研究报告《收入稳健增长，关注特许纪念品与C端产品发展》，给予元隆雅图买入评级。

　　元隆雅图(002878)

　　投资要点

　　事件：2025年上半年公司实现营业收入13.91亿元，同比增长15.37%；归母净利润-0.05亿元，亏损逐步收窄。2025年Q2实现营业收入7.35亿元，归母净利润-0.09亿元。公司受员工职务侵占案件影响计提1575.10万元。不转增，不分红。

　　核心业务收入持续增长，特许纪念品收入未来可期。公司部分大客户收入持续增长，礼赠品和促销服务业务合计实现收入11.00亿元，同比增长63.89%。上半年营销服务业务（包括礼赠品、促销服务和新媒体营销）总体实现收入13.63亿元，同比增长14.61%。公司特许纪念品业务实现收入2446.94万元，同比增长74.50%；毛利率为30.84%，同比增长15.61%。上半年特许纪念品收入增长主要由哈尔滨亚冬会特许业务贡献。随着下半年成都世运会、粤港澳大湾区全运会开幕，特许纪念品业务收入有望持续增长

　　逐步形成“国潮”+“国际”的IP矩阵，C端零售渠道逐步扩张。公司与上影集团旗下子公司上影元开发IP《大闹天宫》相关产品，并与各地文旅合作运营文旅IP。公司设立全资子公司元隆元创文化（北京）有限公司，推出零售子品牌“元隆元创”，并在北京大吉巷开设元隆元创零售空间首店，已在北京、上海、杭州、深圳等全国各主要城市部署NBA文创自动贩售机。线上渠道：已在京东、小红书、抖音、天猫等平台开设多个环球影业旗舰店、自营IP电商店铺和综合性店铺。

　　投资建议：公司相关营销业务稳健增长，产品开发和渠道开拓并进将拓展C端市场。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.78/1.19/1.64亿元；EPS分别为0.30/0.46/0.63元/每股；PE分别为66.4/43.4/31.6倍；维持“买入”评级。

　　风险提示：政策不确定性、市场竞争加剧、新业务开拓未及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.65。

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