华光环能（600475）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期华光环能（600475）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）报告期内公司主营业务及产品说明

    报告期内，公司主要围绕环保与能源两大领域开展设计咨询、设备制造、工程建设、运营管理、投资等一体化业务，主营业务领域未发生重大变化。具体包括:1、能源领域的锅炉设备的设计制造、传统及新能源电力工程总包、热电运营、光伏电站运营的全产业链业务。2、环保领域（主要为固废处置）的专业设计、环保设备制造、制氢设备制造、工程建设、处置运营的全产业链系统解决方案和综合服务。

    1、能源装备及服务

    （1）节能高效发电设备

    主要产品：包括循环流化床锅炉、煤粉锅炉等。

    业务载体：主要是华光环能母公司及子公司华光工锅。

    经营模式：主要为依据客户的需求进行订单设计、原材料采购、产品生产与安装调试。

    （2）电站工程与服务

    主要产品：传统火电、新能源光伏电站工程总承包业务

    业务载体：主要为子公司华光电站及下属华光（西安）设计院（电力行业乙级资质），主要经营模式为EPC。

    （3）地方热电运营及相关电力服务

    主要产品：蒸汽（主要）、电力。

    业务载体：主要是燃煤热电联产子企业：惠联热电、友联热电，濮院热电、徐联热电；天然气热电联产子企业：无锡蓝天、宁高燃机、南京燃机；热网企业新联热力；地热供暖子公司世纪天源；售电子公司华光售电；储能子公司华光储能。

    经营模式：公司的热电联产企业以煤、天然气为原料进行生产，产出蒸汽和电；电与电网公司签订购售电合同进行销售，蒸汽销售给热用户（工业用户为主），地热供暖主要为居民供暖，售电公司、储能公司通过代理购售电量、参与辅助服务市场、聚合可调节负荷、建设运营园区微电网、构建虚拟电厂等模式开展综合能源服务业务。

    （4）光伏电站运营服务

    主要产品：光伏发电

    业务载体：主要为子公司中设国联

    经营模式：主要为各地方光伏电站的投资开发及建成后运营，获取发电收入及国家光伏发电补贴。

    2、环保综合服务

    （1）环保装备

    主要产品：生活垃圾焚烧炉、垃圾炉排、生物质炉、危废余热炉、污泥焚烧炉以及燃机余热炉、碱性电解水制氢设备、灵活性低氮高效燃煤锅炉技术产品等；业务载体：主要是华光环能母公司及子公司华光工锅。

    经营模式：主要为依据客户的需求进行订单设计、原材料采购、产品生产与安装调试。

    （2）市政环保工程与服务

    主要产品：固废处置工程及系统集成服务（包括生活垃圾、餐厨垃圾、污水、污泥、蓝藻藻泥、飞灰等）、烟气治理（脱硫脱硝）工程、市政工程等工程服务。

    业务载体：主要是子公司华昕设计集团有限公司（拥有市政及环境工程甲级设计资质）、国联环科、华光电站。主要经营模式为EPC。

    （3）环保运营服务

    主要业务：固废运营处置项目，包括生活垃圾焚烧处置项目、餐厨垃圾处置、污泥、藻泥处置、飞灰填埋等。

    业务载体：主要是垃圾处置子企业惠联垃圾热电、公主岭德联、江西乐联，餐厨垃圾处置子企业惠联资源再生，污泥处置子企业国联环科及国联环科控股的藻泥处置孙公司绿色生态科技，飞灰填埋处置孙公司惠联固废。

    经营模式：公司主要通过特许经营模式从事上述固废处置业务，具体模式包括BOT、PPP、BOO等。

    （二）报告期公司主营业务情况

    1、能源装备及服务

    （1）能源装备：高效节能锅炉方面，国内已有超过20家企业具备制造电站锅炉资质和规模化制造能力，并形成三大梯队。第一梯队是上锅、东锅、哈锅三厂，具备为600MW及以上机组配套超超临界电站锅炉制造能力的锅炉制造企业。第二梯队是华光环能、西子洁能等，属中大型电站锅炉制造企业。第三梯队是中小型锅炉厂。公司在第二梯队中排名前列。

    报告期内，公司签订了抚顺高新热电3x280t/h高温高压煤粉炉及脱销、广西心连心化学2x335t/h高温高压煤粉炉、湖南衡东经济开发区热电联产3x350t/h高温高压煤粉炉等订单，高效节能炉市场有所回暖。

    同时，作为对国内市场的有效补充，公司持续布局海外市场，海外订单金额及占比不断提升。2025年以来，公司海外业务"设备+运维"一体化服务取得突破：成功签约印尼齐力氧化铝有限公司4台220t/h循环流化床锅炉项目，配套提供为期半年的运维技术培训（覆盖40名当地技术人员）。同时，海外高端市场渠道建设取得成效，与中国电建、东方电气等龙头企业深化协同，与海外项目地标杆企业建立长期合作关系。获得了伊拉克2*9E级HRSG、中材国际尼日利亚水泥厂2*155t/h燃油锅炉等订单。

    2025年以来，公司被列入无锡市现代产业集群重点产业链链主企业名单，通过智能制造能力成熟度评估三级认证，并获得2025年江苏省先进智能工厂称号。

    火电灵活性改造：公司与中国科学院工程热物理研究所签订了《技术开发合同书》，共同开发“灵活性低氮高效燃煤锅炉技术”和“灵活性低氮高效燃煤锅炉技术产品”。针对130t/h-1000t/h（不含1000t/h）机组的热电联产及发电煤粉锅炉，华光环能获中国科学院工程热物理研究所独家技术授权，共同推动灵活性低氮高效燃煤锅炉技术的市场应用。

    目前该技术及产品在公司控股子公司惠联电厂进行试验，2025年以来，惠联试验项目进一步开展预热燃烧器降低温度调试、高负荷调试技术调改。6月完成了燃煤工况下满负荷及30%负荷的现场测试。目前，公司正在开发山东菏泽、浙江、湖南等地项目。

    （2）电站工程：公司电力设计研究院在无锡设立技术中心，在西安、南京、济南等地设立了分院，专业人员配备齐全，包括结构、电气、土建、光伏新能源、机务、化水、输煤除灰、总图等。2025年以来，公司电站工程持续加强与战略客户合作关系并积极开拓新客户：开拓了淮安市洪泽区润湖热力发展有限公司、荣成市天颐热电有限公司等国企新客户；并拓展了与黑龙江富鹤热电有限责任公司、黑龙江富锦经济开发区管理委员会、永城长青生物质能源有限公司等老客户如环保技改等后续业务。

    （3）热电运营：截至2025年6月末，公司控股热电联产项目装机量近1.3GW，其中燃煤热电联产装机量182MW，天然气热电联产装机量1104MW。作为无锡地区的热电运营龙头，公司深耕无锡市场，在无锡市区热电联产供热占有率超70%。公司拥有国内供热距离最长的多热源、大规模蒸汽集中供热系统，实现了燃煤燃气联合供应、跨区域供热的格局，管线贯穿无锡市南北辖区，实际运行蒸汽管网长度超500公里，单根管线供热距离达到35公里。2025年上半年，公司实现热电联产集中供热466.54万吨，在A股上市公司排名前3，在国内发达省份构筑起坚实且庞大的热电业务集群。

    （4）光伏电站运营：公司控股的中设国联无锡新能源发展有限公司拥有光伏开发运营能力，能够提供专业的光伏发电服务和系统解决方案，截至报告期末，开发运营有323.4MW光伏项目，区域覆盖江苏、安徽、山东、浙江、江西、广东等多省市地区。2025年内，中设国联正在建设山东肥城王瓜店110MW农光互补项目，计划于2025年底前并网发电，预计建成后年均发电量12463.78万千瓦时，相当于节约标煤50353.67吨/年，减少二氧化碳排放131926.68吨/年，减少二氧化硫排放427.92吨/年。

    同时，中设国联也在积极拓展海外光伏市场，开发了西澳大利亚Binningup新建太阳能光伏项目，规划建设牧光互补项目。

    报告期内，中设国联实现发电量1.73亿千瓦时，实现售电收入1.37亿元。

    （5）工业绿色微电网试验

    公司与中国电力科学研究院、清华大学等科研院所达成合作，建设以风力发电、光伏发电、氢燃料电池、氢气内燃机发电、生物质气化发电、生物质余热发电、烟气余热发电等7种发电形式和锂离子电池储能、钠离子电池储能、液流电池储能、飞轮储能等4种储能形式并存的工业绿色微电网项目，形成技术先进的微电网建设方案，打造提高新能源就地消纳水平、降低能源利用成本的示范工程。该试验项目以华光环能为牵头单位，十家单位组成联合体共同开展。目前，该项目申报3项发明专利，完成了主要设备场地土建施工，基本完成多类型储能及分布式发电设备的建设安装，预计2025年底完成验收。

    2、环保综合服务

    （1）环保电力装备：公司的垃圾焚烧锅炉设备在市场上有较大优势和影响力，是国内最早实现“炉排+余热锅炉”双炉型一体化供货的厂家，也是目前市场极少数可一体化供货的厂商，产品覆盖24个国家、地区，品牌影响力深入东南亚地区。公司自2019年开始实施小型化垃圾焚烧技术的研究与开发工作，形成了日处理量400吨以下系列小型化垃圾炉排和垃圾余热锅炉产品。公司小型化垃圾焚烧技术结合了公司近三十年在垃圾焚烧技术领域的经验，具有燃料适应性强，安全可靠、排放优、重量轻、占地面积小的特点，尤其适用于我国县域生活垃圾焚烧处理。伴随垃圾焚烧处置县域化进程的推进，公司近期订单以中小型垃圾焚烧炉为主。

    华光环能固废炉具备高参数、运行稳定以及经济环保等特性，在国内固废炉研制领域占据重要的先导创新地位，自2018年承接首个纯烧固废炉项目至今，已分别在浙江、江苏、湖北、安徽等地区以及东南亚布局了华光固废炉品牌。另外，公司燃机余热锅炉在市场占有率排名前三，是国内唯一一家同时拥有卧式、立式自然循环技术的HRSG供应商，技术在国内处于领先地位。

    报告期内，公司在新能源、节能降碳领域开展了多项技术改革与布局。

    碱性电解水制氢设备方面：公司与大连理工大学、中科院上海高等研究院等，就制氢设备开展产学研合作，与江苏省特检院、中能建氢能源有限公司、中石化广州工程有限公司等建立了战略合作关系，实施技术优化和市场拓展。公司1500Nm3/h的碱性电解槽，在产氢压力方面，达到了行业的最高水平，可实现产氢压力3.2MPa，填补国内千方级高压电解槽空白。2024年，公司建设完成首期500MW规模的制氢设备智能化生产基地，已具备500Nm3/h以下、500-1000Nm3/h，1000-2000Nm3/h，多个系列碱性电解水制氢设备的批量化生产交付能力。

    报告期内，公司对电解槽产品不断开展性能提升，包括密封改进、紧固流程优化，进一步提升运行效率，降低电解槽能耗，另外，通过采取接地、支撑优化等方式，防止后期电化学腐蚀等现象，进一步提升电解槽的安全可靠性。

    报告期内，公司完成了首批中能建松原项目大标方电解槽的测试和交付工作，如松原项目设备顺利投运，对公司氢能业务市场口碑将起到里程碑作用，为后续业务发展打开高速发展通道。同时，公司也在紧密跟踪中能建松原项目二期、中能建顾问集团双鸭山项目等碱性电解槽项目。

    碳捕集（CCUS）方面：公司与大连理工大学合作开发的高效可逆捕集低浓度CO的功能化离子液体吸收剂已经完成所有实验中试装置的评测，各项性能指标均满足设计要求，特别是解析能耗达到国内同行领先水平。报告期内，公司推进完成友联电厂碳捕集中试装置主体设备与外围管道建设及设备调试、MEA性能试验工作。预计三季度可完成离子液试验。

    公司CCUS采用离子液吸收法，吸收CO量是传统30%MEA吸收剂的二倍；再生能量消耗可从3.58GJ/tCO2下降至2.37GJ/tCO2,减少能耗约34%。为进一步降低CO2捕集系统能耗，公司CCUS技术在节能工艺，包括强化吸收、强化再生、系统热量整合等方面进行了优化，涉及烟气余热回收、吸收塔级间冷却、及考虑利用热泵技术，实现热整合和工艺优化。

    （2）市政环保工程：公司通过专业化、精细化、系统化的服务，在市政环保领域为客户提供一站式解决方案。执行公司市政工程总包业务的主体主要系公司下属华昕设计集团，具备甲级设计资质，在江苏省勘察设计企业综合实力排序稳定保持省内前十。

    报告期内，公司市政环保工程继续向高毛利的设计勘察业务转型，开发推进了绵竹新材料化工园区污水处理厂改扩建工程、直湖港及其支浜水环境综合整治工程、成都城市生命线风评咨询、扬州城市生命线第三方施工破坏软件系统等多个特色化、数字化项目。公司承接的贵州湄潭县乡镇水厂和管网项目，涉及到湄潭县西河镇、洗马镇、马山镇等12个乡镇，项目实施极大改善了当地乡村的供水覆盖率及饮用水安全，是贵州省脱贫攻坚城乡供水巩固提升工程。

    公司市政环保工程业务注重数字化建设和科技创新，报告期内建成"AI小昕"智能助手，完成2346项知识清单梳理，智能模块涵盖招投标分析、财务采购、标书生成、基准报价等。

    （3）环保运营：公司具备固废产业链协同发展及综合协同处置能力，涵盖生活垃圾处置、餐厨废弃物处置、污泥处置、藻泥处置等。公司在无锡惠山区打造了具备自身业务特色的“城市综合固废处置中心”，以热电厂、生活垃圾焚烧项目为核心，配置了餐厨垃圾处理、污泥处理、蓝藻藻泥处置、飞灰填埋等综合处置设施。在提供能源供给的同时，实现固废多项目百分百协同处理和资源化高效利用，为公司市政环保项目跨区域复制夯实了经验基础。公司的固废处置园区获得国家发改委、住建部核准的“无锡惠山资源循环利用基地”。

    ①垃圾焚烧发电

    公司已建立起垃圾焚烧发电全产业链平台，具备投资、建设、运营垃圾发电项目的能力、资源和业绩。报告期内，公司投建运营的生活垃圾焚烧项目日处理能力为3300吨/日。2025年1-6月，公司垃圾处置量47.90万吨，收运垃圾5.41万吨，焚烧发电量14389.23万千瓦时。

    2025年，公司下属惠联垃圾热电成功入选生态环境部第五批全国环保设施和城市污水垃圾处理设施开放单位；其研发的“智惠联”大模型智能助手获环卫科技网“AI+环卫”应用典型案例。

    ②餐厨垃圾处置及资源化利用

    公司打造了高标准的餐厨垃圾处置项目，惠联资源再生的餐厨项目（一期、二期）合计处理能力为1165吨/日。2025年1-6月，惠联资源再生处理餐厨易腐垃圾6.94万吨，较去年同期有所下滑，主要由于垃圾收运环节根据主管部门要求由服务外包改为自主运营，线路点位还在磨合优化。公司餐厨垃圾处置大气污染物各指标均低于排放标准，氨气小于5.0mg/m3，硫化氢0.5mg/m3，臭气浓度1000。另外，公司通过餐厨垃圾提油，开展资源化利用，2025年上半年，提油产出在3706吨，实现资源化产品销售收入2617万元。

    ③污泥处置

    公司污泥处置能力和规模处于国内行业前列，目前已投运项目的处置能力为2540吨/日。2025年1-6月，公司完成污泥处置43.85万吨，处置量基本与去年同期持平。

    公司污泥处置拥有2条核心技术路线，分别为“污泥调质深度脱水+干化+自持焚烧”和“污泥碱热水解蛋白提取+资源化利用”。2025年，国联环科继续推进“污泥水解液态肥资源化利用和推广”项目，对多肽液和污泥进行了多批次测试，并同步开展田间试验，探明长期施用多肽液对土壤及葡萄中多种重金属、抗生素、抗性基因、病原菌、多环芳烃的富集作用，明确污泥中有害物质通过碱热水解后的多肽液-土壤-植物系统的迁移转化规律，预计在2025年内完成发明专利申报。报告期内，国联环科通过“污泥处理+资源化利用”技术实现污泥处理8.54万吨，产生资源化利用产品蛋白浓缩液5000余吨。另外，公司还在研发脱水污泥（含水率60%）直接焚烧技术，目前正在试点项目改造建设阶段。

    （三）报告期内行业情况

    1、能源行业情况

    在能源领域，公司主要涉足节能高效发电设备的设计制造、电站工程与服务、地方热电及光伏电站运营业务。报告期内相关能源领域发展情况如下：

    （1）保障能源安全，推进能源绿色低碳转型

    2025年2月，国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》（国能发规划〔2025〕16号），坚持持续增强能源安全保障能力放在首位，同时坚持绿色低碳，持续推进能源结构调整优化。持续深化能源改革，激发能源发展活力动力，坚持创新引领，持续培育发展能源新技术新产业新模式，积极运用数字技术、绿色技术，推进现代化能源产业体系建设。

    2025能源工作主要目标：供应保障能力持续增强。全国能源生产总量稳步提升。煤炭稳产增产，原油产量保持2亿吨以上，天然气产量保持较快增长，油气储备规模持续增加。全国发电总装机达到36亿千瓦以上，新增新能源发电装机规模2亿千瓦以上，发电量达到10.6万亿千瓦时左右，跨省跨区输电能力持续提升。绿色低碳转型不断深化。非化石能源发电装机占比提高到60%左右，非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右。工业、交通、建筑等重点领域可再生能源替代取得新进展。新能源消纳和调控政策措施进一步完善，绿色低碳发展政策机制进一步健全。发展质量效益稳步提升。火电机组平均供电煤耗保持合理水平。风电、光伏发电利用率保持合理水平，光伏治沙等综合效益更加显著。大型煤矿基本实现智能化。初步建成全国统一电力市场体系，资源配置进一步优化。

    （2）电力体制改革

    《2025年能源工作指导意见》指出，统筹推进新型电力系统建设。推动新型电力系统九大行动落地见效，强化新型电力系统建设与“两重”“两新”政策有效衔接，深化电力保供能力建设思路举措、统筹新能源发展和消纳体系建设等重点问题研究。夯实电力系统稳定基础，做好全国电力系统设计。强化调节能力规划统筹和建设方案编制，完善调节资源调用方式，强化调节资源调用监管。推动配电网高质量发展，做好配电网建设改造，建立健全配电网发展指标评价体系，补强供电短板。深入研究谋划煤电降碳思路举措，分阶段、按步骤实施新一代煤电升级专项行动。提升需求侧协同能力，推进虚拟电厂高质量发展。

    创新新能源价格机制和消纳方式，推动新能源全面参与市场，实现新能源由保障性收购向市场化消纳转变。研究制定绿电直连政策措施。出台促进绿证市场高质量发展的政策文件，落实绿色电力消费促进机制，完善可再生能源消纳责任权重制度，压实电力用户绿电消纳责任。建立适应新型储能、虚拟电厂广泛参与的市场机制。

    深化全国统一电力市场建设。加强国家、区域/省等多层次市场协同。持续完善关键机制设计，进一步健全电力市场“1+N”基础规则体系，推动电力中长期市场连续运营，完善辅助服务市场机制，实现省级电力现货市场基本全覆盖。实现南方区域电力市场长周期结算试运行，进一步扩大长三角电力市场交易规模，稳妥推进京津冀电力市场建设。推动跨省跨区市场化交易，推进省级市场标准化建设，制定电力现货市场建设指引。

    2025年5月，国家能源局下发《关于组织开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知》（国能发电力〔2025〕53号），要求依托典型项目开展单一方向试点，依托典型城市开展多方向综合试点，探索新型电力系统建设新技术、新模式，推动新型电力系统建设取得突破。坚持重点突破，先期围绕构网型技术、系统友好型新能源电站、智能微电网、算力与电力协同、虚拟电厂、大规模高比例新能源外送、新一代煤电等七个方向开展试点工作。

    （3）能源科技创新方向

    持续完善能源装备高质量发展政策，提升能源装备产业链自主可控能力。加强能源数智化、新型电力系统、新型储能、氢能、绿色液体燃料等领域标准供给。培育发展壮大能源新产业新业态。探索大型风电光伏基地与相关产业集成式发展新模式，稳步发展可再生能源制氢及可持续燃料产业，稳步推动燃料电池汽车试点应用，有序推进全国氢能信息平台建设，稳妥有序探索开展管道输氢项目试点应用，推动各地建立完善氢能管理机制。深化新型储能等技术创新与产业发展等关键问题研究，加强新型储能试点项目跟踪。开展绿色液体燃料技术攻关和产业化试点。推进构网型技术、系统友好型新能源电站和智能微电网、算电协同等新技术新模式试点。组织开展煤矿智能化建设重点领域试点工程，稳步推动首批国家能源核电数字化转型技术试点项目建设，推进人工智能技术在能源领域的试点应用。

    （4）绿证与节能降碳

    2025年3月，工信部出台了《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》（发改能源[2025]262号）提出对绿证市场发展的总体要求：到2027年，绿证市场交易制度基本完善，强制消费与自愿消费相结合的绿色电力消费机制更加健全，绿色电力消费核算、认证、标识等制度基本建立，绿证与其他机制衔接更加顺畅，绿证市场潜力加快释放，绿证国际应用稳步推进，实现全国范围内绿证畅通流动。到2030年，绿证市场制度体系进一步健全，全社会自主消费绿色电力需求显著提升，绿证市场高效有序运行，绿证国际应用有效实现，绿色电力环境价值合理体现，有力支撑可再生能源高质量发展，助力经济社会发展全面绿色转型。

    （5）锅炉装备高效化、绿色化

    2025年以来，国家市场监管总局发布了《关于落实<锅炉绿色低碳高质量发展行动方案>的实施意见》，禁止新建不符合国家规定的燃煤发电机组、燃油发电机组和燃煤热电机组；在集中供热管网覆盖地区，禁止新建、扩建分散燃煤供热锅炉，强调了供热供能的高效化集中化。国家发改委、工信部、国家能源局联合发布《关于开展零碳园区建设的通知》（发改环资〔2025〕910号），推动园区节能降碳，淘汰落后锅炉设备，鼓励清洁能源替代，支持高效锅炉更新改造。国家发改委、工信部、市场监管总局联合发布《重点用能产品设备能效水平提升计划（2025-2030年）》，明确工业锅炉、电站锅炉能效提升目标，推动高效节能锅炉设备市场占有率提升，淘汰低效落后设备。燃煤锅炉市场需求转向高效低碳产品，技术升级与智能化趋势加强。对锅炉技改、提标包括后端运维和备品备件的市场需求增加，设备更新方面有望迎来较大的市场机遇。

    （6）2025年1-6月电力运营情况

    发电生产情况：根据国家能源局发布2025年1-6月发布的全国电力工业统计数据，截至2025年6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%。其中，太阳能发电装机容量11.0亿千瓦，同比增长54.2%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.7%。全国供热量335764万百万千焦，同步增长0.2%。

    发电设备利用小时及电力投资情况：2025年1-6月，全国发电设备累计平均利用1504小时，比上年同期降低162小时；全国主要发电企业电源工程完成投资3635亿元，同比增长5.9%；电网工程完成投资2911亿元，同比增长14.6%。

    （7）煤电灵活性改造大势所趋

    国家能源局、国家发展和改革委员会于2025年3月印发《新一代煤电升级专项行动实施方案(2025-2027年)》，要求围绕清洁降碳、安全可靠、高效调节、智能运行等方向进一步深化拓展煤电技术指标体系，指导现役机组改造升级、新建机组建设运行和新一代煤电试点示范。对煤电机组：深度调峰技术、负荷变化速率、启停调峰技术、宽负荷高效技术、安全可靠技术、清洁降碳技术、智能运行技术等8大方面技术提出了明确要求。同时，方案要求组织开展新一代煤电升级专项行动工作，到2027年，在难以满足电网快速调节需求的地区，改造和新建一批具有快速变负荷能力的煤电机组；在调峰有缺额的地区，改造和新建一批具有深度调峰能力和宽负荷高效调节能力的煤电机组；结合区域特点和资源禀赋，推动开展煤电低碳化改造建设。

    （8）氢能产业保持快速发展

    氢能作为清洁能源的重要来源，制氢设备生产近年发展迅速，国家对电解水制氢技术愈发重视。2025年以来，国家及各地方政府陆续出台了多项对氢能的鼓励政策：2025年6月，国家能源局发布《关于组织开展能源领域氢能试点工作的通知》，旨在推动创新氢能管理模式，探索氢能产业发展的多元化路径，形成可复制可推广的经验，支撑氢能“制储输用”全链条发展。文件明确试点方向包括：规模化制氢及一体化在风、光、水电、核电、生物质资源丰富地区，开展规模化可再生能源制氢、核电制氢项目建设，并适应风电、光伏等波动特性。下游可一体化耦合氨、醇、航煤、炼化等场景。

    配套可再生能源项目上网电量比例不超过20%，原则上不占用系统调节资源，制氢电解槽装机规模不低于100兆瓦（或气化产能不低于20000标方/时），电解槽运行负荷调节能力不低于50%～100%水平。同时，《北京市促进高精尖产业高水平对外开放行动方案（2025年）》、《四川省氢能产业中长期发展规划（2025-2035年）》、《盐城市国家碳达峰试点建设推进方案》、《福建省氢能产业创新发展中长期规划（2025-2035年）》、《湖南省氢能产业发展三年行动方案》等地方支持性政策中均提出了对氢能发展的相关规划。

    根据《中国氢能发展报告（2025）》，2024年我国氢气产量超3650万吨，氢气消费方面：合成甲醇、合成氨氢气消费量占细分氢气消费领域前两位，分别约995万吨和950万吨，占比27%和26%；炼化和煤化工氢气消费量分别约600万吨、405万吨，占全国氢气消费量16%和11%。随着风光等可再生能源的发展，大规模边际成本为零的电力为压低制氢成本提供了可能性，对于电解水制氢而言，氢气作为燃料的成本不再仅为化石燃料，而是同样作为一种能源，有希望与传统化石能源同台竞争。

    在碳税成本日渐上升的背景下，当碳排成本被合理定价，氢能相对于化石能源的优势有望进一步提升，并加速在能源体系中的渗透。

    2、环保行业情况

    在环保领域，公司主要涉足环保设备的设计制造、市政环保工程与服务及环保项目运营业务。报告期内相关环保行业发展情况如下：

    （1）减污降碳协同增效

    生态环境部、发展改革委、工业和信息化部、住房城乡建设部、交通运输部、农业农村部、能源局等联合发布的《减污降碳协同增效实施方案》指出，到2030年，减污降碳协同能力显著提升，助力实现碳达峰目标；大气污染防治重点区域碳达峰与空气质量改善协同推进取得显著成效；水、土壤、固体废物等污染防治领域协同治理水平显著提高。《实施方案》明确要开展产业园区减污降碳协同创新。鼓励各类产业园区根据自身主导产业和污染物、碳排放水平，积极探索推进减污降碳协同增效，优化园区空间布局，大力推广使用新能源，促进园区能源系统优化和梯级利用、水资源集约节约高效循环利用、废物综合利用，升级改造污水处理设施和垃圾焚烧设施，提升基础设施绿色低碳发展水平。

    针对碳达峰、碳中和目标，环保及能源领域未来可能迎接较大变化。伴随产业结构优化升级，将提高环保领域绿色低碳技术的发展和占比；能源结构可能发生较大调整，实施可再生能源替代；对能耗控制力度加大，节能领域会迎来较大发展空间；政府和市场将会着力完善绿色低碳政策体系和市场化机制。同时，从碳捕集、固碳角度，将鼓励提升生态系统碳汇能力，推动全民节约，营造绿色低碳生活氛围和理念。

    （2）环保装备制造高质量发展

    工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局联合印发《促进环保装备制造业高质量发展的若干意见》（工信部联节〔2025〕49号），提出着力推动环保装备制造业持续健康稳定发展，打造具有国际竞争优势的万亿级产业。《意见》提出到2027年，先进技术装备市场占有率显著提升，重点领域技术装备产业链“短板”基本补齐，“长板”技术装备形成国内主导、国外走出去的优势格局。到2030年，环保技术装备产业链“短板”自主可控，长板技术装备优势进一步扩大，环保装备制造业从传统的污染治理向绿色、低碳、循环发展全面升级。

    市场监管总局发布关于加快推动特种设备更新有关工作的通知中提到，推动锅炉更新。严格执行《产业结构调整指导目录（2024年）》，对以发电为主的燃油锅炉、固定炉排燃煤锅炉、每小时10蒸吨及以下燃煤锅炉、每小时2蒸吨及以下生物质锅炉、大气污染防治重点区域的每小时35蒸吨及以下的燃煤锅炉等列入淘汰类的锅炉，及时注销使用登记证。对达不到超低排放要求的燃煤锅炉、每小时35蒸吨及以下固定炉排式生物质锅炉、县级及以上城市建成区每小时35蒸吨以下的燃煤锅炉（其他区域每小时10蒸吨以下的燃煤锅炉）等列入限制类的锅炉，支持使用单位开展更新改造，鼓励采用各类热泵机组进行替代。对超过使用寿命的燃煤锅炉和换热器，鼓励使用单位更新改造；无法立即更新改造的，督促使用单位按照安全技术规范的要求进行安全评估。对运行效率低于《锅炉节能环保技术规程》（TSG91-2021）能效限定值和《工业锅炉能效限定值及能效等级》（GB24500-2020）能效2级的工业锅炉，支持使用单位开展更新改造，一体化提升安全节能环保水平。

    （3）加快零碳园区建设，提高绿色生产力

    国家发展改革委、工业和信息化部、国家能源局印发《关于开展零碳园区建设的通知》（发改环资〔2025〕910号），提出零碳园区建设的8项重点任务：一是加快园区用能结构转型，因地制宜发展绿电直连、新能源就近接入增量配电网等绿色电力直接供应模式，推动园区供热系统实现清洁低碳化。二是大力推进园区节能降碳，推动园区建立健全用能和碳排放管理制度，实施节能降碳改造和用能设备更新，鼓励企业建设极致能效工厂、零碳工厂。三是调整优化园区产业结构，鼓励园区加快自身产业结构优化调整，布局发展低能耗、低污染、高附加值的新兴产业，探索“以绿制绿”模式，支持高载能产业有序转移集聚。四是强化园区资源节约集约，提高资源集约利用水平，健全园区废弃物循环利用网络，加强各类废弃物的资源化利用。五是完善升级园区基础设施，系统推进电力、热力、燃气、氢能、供排水、污染治理等基础设施的建设改造，完善园区绿色建筑、绿色交通基础设施。六是加强先进适用技术应用，支持园区探索绿色低碳技术研发与产业发展深度融合机制，围绕低碳零碳负碳先进适用技术打造示范应用场景。七是提升园区能碳管理能力，建设园区能碳管理平台，强化用能负荷监控、预测与调配能力。八是支持园区加强改革创新，支持政府、园区、园区企业、电网企业、能源综合服务商等各类主体参与零碳园区建设，探索新模式新机制。

    （4）CCUS需求持续扩大

    CCUS对于我国实现减排目标有重要意义。中国已具备大规模捕集封存与利用CO2的工程能力，正积极筹建全流程CCUS产业集群。各行业项目成本有较大差距，但总的来说，碳处理规模越大、涉及技术环节越完善，投资成本越高。

    从商业模式上看，我国CCUS专业企业较少，全流程项目主要均为大型石油企业。目前国内CCUS各环节的专业企业数量较少，且全产业链CCUS项目商业模式单一。超过50%的CCUS全流程项目为中国石油、中国石化、中海油、延长石油等大型石油企业自行投资建设的垂直一体化模式。从单体规模上来看，中国CCUS示范项目单体规模大幅增加。碳中和目标提出以来，中国已投运和规划建设中的CCUS示范项目规模明显扩大。10万吨级及以上项目超过40个，其中50万吨级及以上项目超10个，多个百万吨级以上项目正在规划中。

    从覆盖行业上来看，我国CCUS示范项目逐渐由油气扩大到火电、钢铁等多个排放水平高&减排难度大的行业。目前中国CCUS示范项目的CO2捕集源涵盖电力、油气、化工、水泥、钢铁等多个行业。其中，电力行业示范项目超过20个。受碳排放权交易市场履约影响，八大控排企业（电力、钢铁、水泥、电解铝、建材、化工、航空、造纸）有二氧化碳减排需求，是CCUS技术的潜在客户。

    我国CCUS技术成本离商业化应用仍待大幅下降。截至2025年6月末，我国碳市场配额价格交易价格在70-80元/吨区间，低于目前我国CCUS的105至600元的捕集成本；加上运输、封存或利用，CCUS技术吨碳综合处理成本将更高，开展商业化应用CCUS成本仍待大幅降低。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，公司总体发展情况如下：

    （一）公司业务总体保持稳定

    报告期内，公司积极应对复杂多变的经济环境，围绕环保与能源两大领域，开展设计咨询、设备制造、工程建设、运营管理、投资等一体化业务，同时保持对火电灵活性改造、氢能新能源等领域的投入与布局。2025年1-6月，公司实现营业收入44.17亿元，实现归属于母公司所有者的净利润2.85亿元。公司综合毛利率19.60%，较去年同期有小幅提升。

    （二）热电运营保持稳健，集成化、精细化管理有成效

    公司热电运营主要以供热为主，以热定电，符合国家提高能源使用效率、降低碳排放的战略目标。2025年1-6月，公司下属8家热电厂保持精细化高效运营，完成总售热466.54万吨，热力应收款回笼率100%；通过精细化管理，管损进一步降低至4.69%。

    （三）固废处置运营稳中有进

    公司致力于为客户提供固废处置的一站式解决方案。报告期内，公司环保运营容量未有明显变化，环保运营服务实现营业收入3.38亿元，较去年同期保持稳定。

    公司生活垃圾焚烧处置业务已具备一定规模，截至报告期末，公司已投运生活垃圾焚烧项目日处理能力3300吨/日。公司污泥处置业务规模处于行业前列，截至报告期末，公司已投运污泥处置项目规模为2540吨/日、蓝藻藻泥处置项目规模为1000吨/日。同时，公司运营有餐厨废弃物处置一期、二期项目，合并规模为1165吨/日。

    公司投资建设的飞灰填埋场一期（库容40万立方米）已使用完毕，新建的飞灰二期项目（库容40万立方米）正在填埋使用中，有效保障了无锡市生活垃圾无害化处置需求。

    （四）装备制造收入进一步回暖

    2025年上半年，公司装备制造实现收入9.29亿元，较去年同期提高26.51%。装备制造收入回暖主要由于公司近年加大海外市场开发，同时紧抓设备更新、节能低碳改造业务机会，煤粉炉及循环流化床等高效节能炉收入增长较快。报告期末，公司锅炉装备在手订单总量16.6亿元，订单量较为平稳，其中环保锅炉装备在手订单6.1亿元，传统节能高效锅炉在手订单9.3亿元，另有设备更新改造及备件等订单1.24亿元。

    （五）工程服务收入下降

    报告期内，公司电站工程业务收入实现收入5.79亿元，较去年同期基本保持稳定。报告期末，公司电站工程在手订单总额8.4亿元，主要为传统电站工程。

    报告期内，公司市政环保工程与服务实现收入4.39亿元，同比下降64.38%。主要由于政府投资放缓以及公司市政工程业务向较高毛利业务转型，减少部分低毛利业务，提高了勘察设计业务比例，整体毛利有所提升。报告期内末，市政环保工程在手订单9.7亿元。

    （六）发行绿色债券，优化公司债务结构

    2025年1-6月，公司成功发行中期票据9亿元，平均票面利率1.78%，发行超短期融资券合计18亿元，平均票面利率1.68%。与上年同期相比，中期票据利率下降19.1%，超短期融资券利率下降30.3%，中票、短融的顺利发行，有效降低了公司融资成本。其中，2025年5月公司完成首笔科创债发行，规模2亿元，期限270天，该笔科技创新债券也是环保行业全国首单科技创新债券。

    （七）其他重大事项

    为维护公司全体股东利益，增强投资者信心，稳定及提升公司价值，体现国有企业责任担当，报告期内，公司开展了股份回购工作。公司于2025年4月15日召开第八届董事会第二十九次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》，同意公司以集中竞价交易方式回购公司股份，用于维护公司全体股东利益，增强投资者信心，稳定及提升公司价值，回购期限自公司董事会审议通过之日起3个月内，回购股份价格不超过13元/股（含），回购资金不低于人民币1亿元（含）且不超过人民币1.5亿元（含）。截至2025年7月14日，公司已按披露的方案完成回购，实际回购公司股份9991050股，占公司总股本的1.05%，回购最高价格10.95元/股，回购最低价格8.59元/股，回购均价10.02元/股，使用资金总额100129964.79元（不含交易费用）。

    三、报告期内核心竞争力分析

    （一）重视技术积累，保持研发优势

    公司是高新技术企业，主要研发平台有国家认定的企业技术中心、博士后科研工作站、江苏省研究生工作站、浙江大学-华光智慧能源系统联合研究中心、江苏省（华光）清洁燃烧设备工程技术研究中心等。公司是国家能源行业生物质能发电设备标准化技术委员会秘书处的秘书长单位，主持制订及参与制订了多项国家行业标准，也是无锡氢能协会理事长单位。

    报告期内，公司与大连理工、中科院、南京工业大学等高校及科研院所，在电解水制氢、CCUS、火电灵活性改造等多方面开展了深度技术合作及商业化开发。

    截至2025年6月末，公司拥有累计授权专利1194项，其中发明专利230项。

    （二）热电运营成熟高效，规模不断提升，贡献扎实稳定的利润及现金流

    公司下属热电联产企业多年持续稳定运营，打造了国内供热距离最长的多热源、大规模蒸汽集中供热系统，在无锡市区热电联产供热市占率超过70％。同时，公司注重清洁能源布局，通过自投自建、项目并购等方式，不断加大天然气热电联产的布局。

    公司目前体系内控股的天然气热电联产装机已达1.1GW，新能源及清洁能源装机占比已超过85%。目前，公司供热管网总长度已超645公里（无锡本地507公里），在国内发达省份构筑了坚实且庞大的热电业务集群。

    报告期内，公司通过热电事业部统筹管辖，驱动业务流程标准化、合规化，推进能源结构优化和环保技术升级，确保热电业务的健康、有序、可持续发展。全面推进热电运营数字化、智能化转型。以“MIS、SIS、DCS”三大系统为基础核心，实现供热过程与人、财、设备等价值链高度集成与协作，促进生产运营不断优化。

    公司热电运营核心优势有：（1）大热网统筹调度优势，一方面利用天然气价和煤炭价格的季节性差异来优化分配热力负荷，提高供热效率；另一方面，通过热力负荷调度，优化各热电厂的生产运营，提高能源效率和经济收益，使整体利益最大化；（2）成本控制力、供热议价能力强，公司煤炭采购渠道通畅，拥有稳定的煤炭供应和价格；（3）精益管理，热力应收款回笼率近100%，管损可控制在6%以内，已达到行业最低水平，效率及经济性优良。

    （三）创新业务引领，积极布局新能源、节能降碳领域

    为响应国家“双碳政策”和市场减排需求，公司积极布局氢能领域，与大连理工大学合作开发碱性电解槽制氢设备，已成功下线1500Nm3/h碱性电解槽产品，产品可实现产氢压力3.2MPa，达到了行业的最高水平，填补国内千方级高压电解槽空白；在单位能耗方面，标准状态下直流电耗低于行业平均水平，达到国标一级能效标准。

    公司在能耗、波动性、可靠性、热管理、氧气利用、密封紧固等方面对电解槽性能不断改进，并建设了自有高质量氢能测试中心。2025年6月，公司首批针对中能建松原氢能产业园总承包项目的大标方电解槽已成功交付。同时，公司于智能制造新基地已建成500MW制氢设备产线，具备500Nm3/h以下、500-1000Nm3/h，1000-2000Nm3/h，多个系列碱性电解水制氢设备制造能力。

    在锅炉节能及火电灵活性改造方面，公司与中国科学院工程热物理研究所签订了《技术开发合同书》，共同开发“灵活性低氮高效燃煤锅炉技术”和“灵活性低氮高效燃煤锅炉技术产品”。针对130t/h-1000t/h（不含1000t/h）机组的热电联产及发电煤粉锅炉，华光环能获中国科学院工程热物理研究所独家技术授权，共同推动灵活性低氮高效燃煤锅炉技术的市场应用。目前自有电厂试验项目已实现锅炉20%低负荷稳定运行，负荷0-110%灵活可调，NOx排放较改造前下降40%，排烟温度达到设计值。

    完善双碳布局：公司成立了华光碳中和公司作为集团整体“双碳”战略的谋划和承接平台。碳中和公司牵头的CCUS项目中试已成功完成，正在自有电厂建设CCUS试用装置，并开展相关技术的市场推广。碳中和公司联合清华大学，研发了碳管理综合数字平台，报告期内已开展了有效市场推广，同时碳中和公司积极探索布局碳资产开发项目，开展了碳资产池交易及撮合、针对地方政府、电力企业的CCER碳权管理咨询业务，以及面对光伏企业的绿证开发业务，“双碳”绿色业务种类不断丰富。

    节能及合同能源管理：由公司主投与合作伙伴世界500强的江森自控设立了合同能源管理公司国联绿色科技（无锡）股份有限公司。国联绿色科技主营业务涵盖工业与民用建筑领域的能源系统集成、智慧运维托管、能效诊断咨询、节能工程改造、能耗监测平台等多元化服务矩阵，已覆盖公共建筑、智慧医院、数据中心、微电子与半导体工厂、生物医药企业以及区域能源供应系统等多个高标准、严要求的行业领域，为数据中心、智慧医疗、公共建筑、工业制造等各领域客户提供定制化的碳中和解决方案。国联绿色科技获取2024年度江苏省专精特新中小企业。2025年以来，公司成功签约字节跳动华东数据中心项目、陕煤集团榆林化学有限责任公司乙二醇精馏副产蒸汽压缩提质综合节能项目、隆基渭北新城FMCS项目等标杆项目。

    （四）装备制造、工程总包业务能力全面

    华光环能以装备制造起家，在大中型锅炉等电力设备的制造方面积累了丰富的经验与市场，自1995年以来，累计销售锅炉1700余台，产品遍布国内主要省市，及海外近40个国家地区。公司多年位列中国机械500强，积累的先进装备制造能力，为今后创新产品的研发和落地提供了平台和有力支撑。公司在中国机械工业企业管理协会发布2024年“中国机械500强”榜单中连续7年上榜，位列第165名。

    公司子企业华昕设计集团拥有市政及环境工程甲级设计资质，综合实力稳居江苏省内前十，华光电站及下属华光（西安）设计院拥有电力行业乙级资质，各类人才储备雄厚。

    公司凭借自身先进的装备制造技术开发和生产能力，配合全面工程施工建设资质和能力，能够承接从设计咨询、设备制造到工程总包建设，再到后期运营管理的一条龙、一体化业务。

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