海南矿业（601969）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期海南矿业（601969）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    (一)基本情况

    海南矿业根植海南，面向全球，聚焦最上游资源产业，主要从事战略性金属矿产和能源矿产的勘探、开发、采选、加工及销售业务，致力成为一家“以战略性资源为核心，具有国际影响力的产业发展集团”。

    (二)经营模式

    1.铁矿石采选、加工及销售

    （1）生产模式：

    报告期内，石碌铁矿原矿的开采以地采为主、露采为辅，创新采用强磁、重选、跳汰等选矿技术，保障资源综合利用效率稳定在较高水平。主要成品矿为高炉块矿和铁精粉，主要用途系提供给钢铁企业冶炼成生铁和钢材。块矿产品的硅含量较高，能替代硅石作为高炉炉料的酸性配料，优化炉况并降低炼铁综合成本。

    （2）销售和定价模式：

    公司铁矿石产品销售采取自主销售和代理销售相结合的方式，块矿产品售价参考青岛港PB块市场价格，铁精粉产品售价贴合普氏铁精粉62%市场价格。

    公司重视与大客户的战略合作，与宝武资源控股（上海）有限公司、邯郸钢铁集团有限责任公司、敬业钢铁有限公司及首钢集团有限公司等签订战略合作协议或年度长协合同，战略和长协客户订单量超过报告期销量的75%。

    2.石油、天然气勘探开发及销售

    （1）合作模式：

    洛克石油通过以外资独立油气开发商的身份与中国石油、中国海油、马国油等大型国家石油公司及独立石油公司合作的方式开展油气勘探、评价及开发业务，目前所有油气项目的合作方式均为产品分成（PSC）合同模式，即资源国政府保留所有权，洛克石油作为合作方按照约定的权益比例承担勘探风险、分摊成本和计算收益，并在部分项目中作为作业者主导经营。

    （2）销售和定价模式：

    在PSC合同模式下，洛克石油在在产油气田中拥有权益的原油及天然气产品直接销售至合作的石油公司，原油产品销售价格贴合布伦特油价；天然气产品目前主要在中国销售，销售价格依据政府基准价确定，较为稳定。

    3.锂资源采选、加工与销售

    KMUK主要从事锂矿勘探及采选业务，其拥有的布谷尼锂矿位于非洲马里首都Bamako以南180公里，采矿权面积97.2平方公里，包括SogolaBaoule、Ngoualana和Boumou三个采区。布谷尼锂矿分两期建设开发，其中，一期工程采用重介质选矿工艺开发Ngoualana采区，原矿处理能力为140万吨/年，成品矿为品位5.5%以上锂精矿。二期工程计划开发SogolaBaoule和Boumou采区，公司将根据行业情况择机启动二期建设规划。

    星之海新材料主要从事锂盐产品加工及销售业务，目前已在海南儋州洋浦开发区建成年产2万吨的电池级氢氧化锂生产线。该产线使用锂精矿作为原材料，采用硫酸法工艺，产品主要用于生产中高端动力电池的核心材料。

    KMUK已与公司签署包销协议，布谷尼锂矿所生产的锂辉石均将优先出售给星之海新材料用于生产锂盐产品。公司已实现从自有矿山采选到锂盐加工的锂资源上游一体化产业布局。截至报告期末，布谷尼锂矿一期选厂已顺利进入带料试生产阶段，2万吨氢氧化锂产线已实现合格品下线，但均尚未实际开始销售。

    4.大宗商品贸易及加工

    如皋矿业位于江苏如皋港区，拥有铁矿石混配矿生产线，其混配矿业务提供定制化服务，科学混矿以满足不同钢厂需求，并提供精细化的技术和服务支持。

    海矿国贸作为海外矿山与国内钢铁生产企业之间的桥梁，有针对性地开展进口铁矿石等大宗商品国际贸易，统一管理资源采购。同时，为满足混配矿业务的原材料需求进行全球采购。此外，作为公司的业务触角，海矿国贸能充分依托公司在矿产资源领域的产业优势，在贸易业务过程中为产业发掘和创造商业机会。

    5.砂石料生产与销售

    欣达公司利用铁矿石采选产生的尾矿废石，通过机制砂生产工艺，生产高品质砂及骨料并在海南岛内实现销售，现建有设计规模年产100万吨的产线。

    (三)行业情况

    1.2025年行业情况

    根据中国上市公司协会2023年5月发布的《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，本公司所属行业为“B采矿业”门类-“08黑色金属矿采选业”大类。同时，报告期内，公司还从事石油和天然气开采业，并正在进行锂资源采选、加工项目的投资建设。

    行业发展情况

    报告期内，未有因所处行业重大政策变化对公司生产经营造成重大影响的情形发生。2025年上半年大宗商品市场整体受全球经济形势、地缘政治、货币政策、供需关系等多种因素的影响，能源及金属类大宗商品价格波动较大。

    2.市场地位

    （1）铁矿石业务领域：石碌铁矿1957年正式投产，公司是国内铁矿石采选及加工经验最丰富的公司之一，2024年列中国冶金矿山50强第19名。石碌分公司成品矿是国产优质赤铁矿，特别是块矿产品有害杂质含量少，热裂指数优良，粒度整齐，低温还原粉化率低，物理冶金性能好，在高炉冶炼中作为酸性配加矿，可以调剂高炉的炉渣碱度，高硅护炉能够延长高炉炉衬寿命。

    （2）油气业务领域：公司自2019年通过并购洛克石油涉足油气业务领域，目前已进入稳定高效运营阶段、形成了国际化的资产布局，是领先的中小型油气公司，具备从勘探、评估到开发、生产交付的上游全周期的业务能力。洛克石油与中国石油、中国海油、马国油友好合作超过20年，其专业水平、作业能力和先进管理受国家石油合作伙伴们的认可，川中八角场气田被合作方评为对外合作典范，且洛克石油在边际油田开发领域具有技术优势与成功经验。

    （3）锂资源采选与锂盐加工业务领域：公司于2021年开始布局新能源赛道上游的锂盐加工和锂矿采选产业，实现从自有矿山采选到锂盐加工的锂资源上游一体化产业布局，有效保障锂盐生产线的原料供应。其中，位于海南省洋浦的锂盐加工项目，拥有区位优势和海南自贸港政策支持，产线技术领先、自动化程度高，可生产高端氢氧化锂产品。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，在宏观经济形势疲软、国际地缘政治持续动荡及供需变化等因素共同作用下，62%铁矿石普氏指数及布伦特原油期货价格均同比下跌约15%。受此影响，公司报告期内实现归母净利润2.81亿元，同比下降30.36%。在董事会领导下，公司全体员工迎难而上，通过大幅提升油气产量等措施实现营业收入同比增长10.46%，通过技术优化、精益管理、提产降本等产业运营手段有效平滑价格影响，报告期内公司加权平均净资产收益率达3.97%，展现了较强的抗周期盈利能力和韧性。

    (二)主营业务各板块经营情况

    1.铁矿石产量稳定，盈利能力保持韧性

    报告期内，成品矿产量实现“时间过半，产量过半”的预算目标，块矿在周期下行中仍保持50%以上毛利率，持续贡献业绩安全垫。

    石碌分公司多措并举保障铁矿石业务长期稳定发展。在产量管理方面，石碌分公司积极拓展矿源，新增南矿地采作业区贡献中短期原矿增量，积极推进地采中段建设保障中长期矿源稳定；在毛利率管理方面，多维实践选矿技改提质，通过光电智能选矿技术提升现有选矿效率，并继续推进磁化焙烧项目全流程调试，通过技术升级优化产品结构、提升产品毛利率。

    2.油气产量增长超50%，有效平滑油价周期波动

    面对油价下行压力，公司提前布局，通过并购阿曼项目实现了原油储量与产量的提升以及服务期的延长，同时通过对在产油气田项目进行稳产增产，实现油气业务板块收益稳定。

    八角场气田快速实施增产措施，报告期内实现权益产量同比增长40.22%。由于其天然气产品售价固定，不与油价挂钩，产量增加直接增厚该项目收益和公司业绩安全垫；面对北部湾及马来西亚油田产量自然递减的挑战，洛克石油持续优化生产作业方案，通过新增加密井或实施修井延缓产量下滑；特提斯公司正在按计划推进小股东挤出流程与组织整合，同时与合作方积极沟通推进3&4区块作业方案和56区块开发方案的优化。

    3.完成锂资源新赛道布局，为业绩增量奠定基础

    报告期内，公司完成以锂资源为主的新能源赛道一体化产业布局，待行业周期回暖后有望发挥成本和区域优势，为公司贡献新的业绩增量。

    布谷尼锂矿一期采选工程已进入试生产阶段。截至报告期末，已产出锂精矿约3.5万吨。合规手续方面，报告期内项目采矿权已转移至KMUK之子公司LMLB，马里政府入股及出口许可手续办理仍在积极推进中。

    2万吨电池级氢氧化锂项目于5月实现合格品下线，正式进入试生产阶段。后续在推动产能爬坡和达产的同时，星之海新材料还将积极开展下游客户的产品认证工作。

    (三)投资并购推进情况

    报告期内，公司持续发挥在产业投资方面的优势，严守投资纪律、保持投资节奏。除重点推进拟通过发股购买资产方式收购的莫桑比克锆钛矿项目的尽调及审计评估等工作外，还对全球范围内多个优质战略性矿产及能源项目进行关注、研究和跟踪，完成项目立项3个，项目预审1个，储备了多个管道中项目，为后续通过产业投资实现战略突破、规模提升和业绩增长充分蓄力。

    (四)融资情况

    报告期内，公司积极拓展境内外债权融资渠道和方式，为“产业运营+产业投资”双轮驱动提供了资金保障。一季度，公司高效落地了包括国资股权基金在内的3.64亿元银团贷款，用于置换布谷尼锂矿项目并购资金；6月末，洛克石油完成俱乐部贷款协议签署，贷款资金将用于支持在产油气田新打井及修井工作；同期，洛克石油并购特提斯公司获得7000万美元等值人民币贷款；此外，公司积极把握国家鼓励回购的政策优惠，于3月获批上限1.2亿元的回购专项贷。截至报告期末，公司资产负债率为47.05%。

    (五)组织机制与团队建设情况

    公司高度重视组织和团队建设，持续完善长效激励机制。报告期内，持续推动公司组织升级，启动洛克第二期轮值联席CEO机制，结合公司智慧矿山、数字化及新能源业务发展战略，完成相应组织机构调整；在激励机制方面，公司完成了2022年限制性股票激励计划最后一期股票解除限售和回购注销的审议程序，积极推进2024年限制性股票激励计划，于2025年3月完成了对129名激励对象、共计1589.20万股限制性股票的授予登记手续；在团队建设方面，公司持续进化合伙人机制，通过合伙人责权利平衡，打造卓越的具有企业家精神的核心团队和继任者梯队，根据新业务发展进行了第二批合伙人选拔，11名员工新晋成为普通合伙人，3名普通合伙人晋升为高级合伙人；此外，公司结合出海业务战略需求，外派20名矿山运营技术骨干到布谷尼锂矿项目现场支持项目建设，并同时培养技术人才的国际化运营工作经验。

    (六)科技创新及数智化建设

    报告期内，公司开展实施科研项目18项，包含铁矿、油气及锂资源领域多项勘探、采选及安全技术科研创新。其中，石碌分公司重点开展了铁矿低贫化放矿技术、地采溜井安全防控、破碎围岩支护、尾矿磁化焙烧实验及钴铜矿选矿试验项目；洛克石油对惠州12-7边际油田高效开发技术研究；星之海新材料对电化学法在锂湿法冶金中应用创新、锂渣和铁尾矿资源化利用开展专项研究；KMUK与中南大学合作实施了基于锂辉石浮选工艺和药剂应用研究。

    此外，公司继续推进于2023年启动的石碌铁矿智能矿山建设，通过对电机车、提升机及无人行车等设备智能化升级改造和智慧中心建设，实现远程集中操控与全流程统一调度管理。

    在AI应用方面，石碌分公司部署竖井提升钢丝绳智能检测系统，实时监测断丝、磨损，减少停机时间，提升安全性和生产效率；KMUK基于低代码平台搭建财务、采购、设备等业务流程，实现业务线上化；公司运用AI工具分析采招周期及采购合同，提升采招效率，缩短招标周期。此外，公司于5月印发《AI应用创新创效激励办法（试行）》，鼓励全体员工将AI工具应用于实际工作中进行创新、降本、提质和增效，并从工作质量提升、效率提升及成本节约三个维度进行激励评估，最终促进成果应用，切实提升公司运营效能。

    三、报告期内核心竞争力分析

    1.拥有清晰的发展目标及战略愿景

    公司确立了“通过产业运营与产业投资双轮驱动，致力成为一家以战略性资源为核心，具有国际影响力的产业发展集团”的战略愿景，明确了公司“十四五”阶段的发展方向、发展思路、发展路径以及2030年的发展目标，为公司抓住“十四五”这一战略机遇期和突破阶段提供了纲领性的指导。

    2.聚焦战略性资源，业务布局多元化、全球化，具备较强抗周期波动能力

    公司现已在中国、东南亚、西非及中东拥有铁矿石、锂矿、石油、天然气等战略性资源产业布局。在全球能源转型与科技竞争的背景下，战略性资源已成为国家安全与经济竞争的核心要素，并具有更强的抗周期波动属性。公司通过持续聚焦战略性资源、跨周期品种和全球化资产布局，能够有效提升公司盈利能力和抗风险能力，构筑公司业绩安全垫。

    3.具备较强的产业投资和投后运营管理能力

    公司打造了具备较强专业能力和丰富经验的投资团队，建立了严谨高效的投资决策和投后管理整合机制，为公司通过产业并购实现快速做大做强提供了重要驱动。在投资决策中，公司注重资源禀赋、市场前景和风险控制的平衡，通过成功收购八角场气田、非洲布谷尼锂矿、特提斯公司等优质项目，持续提升公司资源规模和成长价值；同时，公司通过投资团队与运营团队深度融合、管理赋能、技术输出、项目间协同等方式，实现多个项目收购后的快速整合和增储上产，公司盈利能力和行业竞争力得到进一步提升。

    4.具备稳定的客户和合作方基础

    作为国内铁矿石开采龙头企业之一，公司在行业内积累了良好的口碑。石碌铁矿的块矿产品具有高硅、低铝、低磷、呈酸性等特质，是搭配高炉炉料结构首选酸性配料，且成本优势明显，具备一定的品牌知名度和影响力，客户基础稳固。在油气领域，洛克石油具有超20年作业经验及全球多区域运营经验，具备担任作业者的全周期业务能力和较强的成本控制能力，与中国石油、中国海油、马国油等国家石油公司建立了长期稳定良好的合作关系，其担任作业者的川中八角场气田被合作方评为对外合作典范。

    5.科研创新和技术优势

    公司持续重视科技创新的核心驱动力作用，积极推动科技成果的孵化与转化，2024年1月公司通过国家高新技术企业认定。在矿山采选领域，公司与中国工程院蔡美峰院士团队合作，助力研发创新。石碌分公司在国内首创使用利用天然气制还原气进行悬浮磁化焙烧的选矿技术，将有效提高公司对于复杂难选铁矿石的处理能力。研发的《露天采坑积水动态演变对临近深部矿床崩落开采充水特性的影响研究》项目成果被认定达到国际领先水平。在油气勘探开发领域，洛克石油具备三维水平井钻井、海上边际油田开发等技术和经验，并积累了丰富的地震数据资源。

    6.具有凝聚力的企业文化及组织人才机制

    公司践行“致力创造价值，共享发展成果”的企业核心价值观，重视企业文化建设，能有效凝聚多元文化背景、不同发展阶段的业务团队；公司秉持“以发展吸引人，以事业凝聚人，以工作培养人，以业绩考核人”的人才理念，建立并实施高效的人才培养和延揽机制、总部和成熟业务团队向新建团队快速赋能与融合的人才输送机制。具有海矿特色的文化价值观、多元化的激励及考核机制，能够有效激发企业、员工、合作伙伴和利益相关方的凝聚力与向心力，确保公司经营发展目标的高度一致与有机融合。

    7.股东结构优势赋能公司发展

    公司由复星高科和海钢集团共同出资设立，目前已形成民营控股、国有参股的稳定股权结构。

    复星集团深耕健康、快乐、富足、智造四大业务板块，在战略拟定、投资并购、全球资源整合、精益管理和组织进化等诸多方面赋能公司运营；第二大股东海钢集团作为海南省国资控股的大型企业集团，积极协助公司推进合规治理，并在内部控制、审慎决策等方面能给予公司有效支持。

    8.公司地处海南自贸港的区位及政策优势

    公司总部地处海南，能充分享受海南自贸港改革政策利好，在公司战略规划及长远发展中取得先机。作为首批海南自由贸易港多功能自由贸易账户（EF账户）开户企业，公司充分受益于跨境资金流动自由度提高给各种经贸和投融资活动带来的便利。依据“对注册在海南自由贸易港并实质性运营的鼓励类产业企业，减按15%的税率征收企业所得税”的政策，公司自2021年开始减按15%缴纳企业所得税；根据海南省《关于海南自由贸易港高端紧缺人才个人所得税政策的通知》，个人所得税实际税负超过15%的部分予以免征，有利于公司吸引高端人才；根据《海南自由贸易港建设总体方案》，公司氢氧化锂项目在海南自贸港将享受到进口生产原辅料免征进口关税、出口环节增值税的税收优惠政策，将增强企业盈利能力和行业竞争力。

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