江河集团（601886）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期江河集团（601886）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    (一)行业情况

    1.建筑装饰行业

    2025年上半年，国内经济延续稳中有进态势，固定资产投资（不含农户）同比增长3.5%，其中基础设施投资（+5.2%）、制造业投资（+8.8%）保持韧性，成为拉动行业的核心动力。报告期内，全国建筑业总产值实现13.67万亿元，同比微降1.1%。从行业发展态势来看，绿色建筑、智能建造等政策导向型细分领域逆势增长，传统装饰业务则持续承压，建筑装饰行业与固定资产投资的关联逻辑已逐步从规模驱动转向优质项目引领。

    报告期内，行业竞争格局的两极分化态势明显。受宏观经济、行业竞争加剧等多重因素影响，同行业多数企业业绩亏损或下滑，而头部企业集中度加速提升，“马太效应”愈发凸显。头部企业凭借技术壁垒、资金实力与品牌积淀，在标志性工程及重点项目中占据主导地位；中小企业则收缩至区域市场或细分赛道，以差异化策略谋求生存空间。随着装配式建筑、绿色建筑标准持续升级，行业准入门槛不断抬高，“强弱差距”进一步拉大，客户对大体量、高品质项目的选择更倾向头部企业，市场资源加速向优质主体聚集。

    当前，建筑装饰行业正处于从传统劳动密集型向绿色化、智能化、国际化转型的关键期。数字化与智能化技术正深刻重塑行业生态，建筑信息模型（BIM）、大数据、人工智能等技术的深度应用，推动企业设计精准度、施工流程效率与管理效能全面提升。同时，随着国际化进程加速，行业国际化布局趋势愈发清晰。

    2.医疗健康行业

    国家统计局数据显示，截至2024年末，我国60岁及以上老年人口已达3.1亿人，占总人口比重达22%，且老年人口年均增量超1300万人。当前我国人口老龄化进程持续加快，人口老龄化带来的白内障、糖尿病视网膜病变等年龄相关性眼病的患者数量将持续增长，老花眼相关诊疗需求亦将逐步攀升。据国家疾控局监测显示，2025年我国儿童青少年整体近视率达51.9%，对应20岁以下近视患者规模约1.87亿人；另国家卫健委《中国眼健康白皮书（2025年版）》指出，我国60岁以上人群白内障患病率已达80%，且该疾病正呈现年轻化发展趋势。

    随着人口老龄化加剧、青少年近视问题突出、居民眼健康意识提升以及电子产品高频使用等，将共同驱动眼科市场需求增长。从行业格局来看，目前国内几家主要民营眼科医院大多采用连锁经营模式，通过各地布局连锁医院快速拓展市场版图、提高市场占有率，随着行业竞争的加剧，行业资源正加速向头部企业聚集。

    （二）主营业务情况

    公司以“为了人类的生存环境和健康福祉”为企业使命，致力于提供绿色建筑系统和高品质医疗健康服务，坚持主业发展战略，旗下拥有江河幕墙、承达集团、港源装饰、梁志天设计集团、Vision等行业知名品牌，业务遍布全球多个国家和地区，在幕墙与光伏建筑、室内装饰与设计、眼科医疗等专业领域居世界领先水平。公司主营业务分为建筑装饰业务和医疗健康业务两大板块。

    1.建筑装饰业务板块

    公司建筑装饰业务板块包括幕墙与光伏建筑、室内装饰与设计业务。

    （1）幕墙与光伏建筑

    公司在建筑幕墙业务领域，主要承接高档写字楼、酒店、商业综合体、机场、火车站、体育场馆、企事业机关单位办公楼等建筑幕墙工程，客户主要为各行业中的优质企业。在幕墙领域，公司是集产品研发、工程设计、精密制造、安装施工、咨询服务、产品出口于一体的幕墙系统整体解决方案提供商。在北京、上海、广州、成都、武汉、济南等地建有一流的研发设计中心和生产基地。公司幕墙业务均由江河幕墙、港源幕墙子公司承接，其中江河幕墙定位高端幕墙领域，港源幕墙定位于中高端幕墙领域，形成双品牌错位发展。公司长期致力于节能环保技术在幕墙系统中的研发与应用，公司作为幕墙龙头企业正向光伏建筑延伸和转型，积极推动绿色光伏建筑的快速发展。

    针对幕墙与光伏建筑海外业务，公司采用双模式并行发展策略，在中东、泛东南亚、港澳等地区以承接工程为主，在澳洲、欧洲、美洲、日韩等发达市场及中亚等新开拓市场以“设计+产品供应”的平台化模式赋能开发商、总包、同行业伙伴，向其销售幕墙或异型光伏组件产品。打造公司产品平台化、系统化和高端品牌化的产品销售模式。

    在光伏建筑业务领域，公司主要承接公共建筑、工商业建筑等光伏建筑项目，并从事生产、对外销售定制化异型光伏组件产品，是集产品研发与设计、咨询服务、产品销售于一体的光伏建筑系统整体解决方案提供商。依托公司在北京、上海、广州、成都、武汉、济南等地的幕墙研发设计中心和生产基地，在全国各地承接各类光伏建筑项目，并对外销售定制化异型组件产品。

    作为订单驱动型企业，上半年公司凭借卓越的市场开拓能力与项目运营实力，在激烈的市场竞争中稳扎稳打，幕墙与光伏建筑板块稳中有进，中标金额达到90.73亿元，同比增长9.84%。报告期内，公司大力推进海外业务发展，凭借良好的口碑、丰富的海外经验成功斩获众多海外工程项目订单，中标世界第一高楼沙特王国塔，充分彰显公司海外发展优势。

    （2）室内装饰与设计

    室内装饰业务领域，主要为大型公共建筑、高档酒店、高档住宅、长租公寓等项目提供专业、优质的室内装饰工程服务。室内装饰业务凭借公司的百余项室内顶级装饰工程，彰显了在室内装饰行业的核心影响力，也成为中国高端装饰产业发展的领导力量。公司在装配式内装上采取“自主研发+产业链系统集成”的发展模式，正全力推进内装装配式业务的发展。室内设计业务领域，主要向高档酒店、商场、餐饮、住宅等大型项目客户提供室内设计服务和室内陈设服务。

    公司在室内装饰领域，拥有总部位于香港的全球顶级室内装饰品牌承达集团（HK.1568），在内地拥有北方地区排名第一、装饰行业排名第四的港源装饰。在香港、澳门市场，承达集团定位高端、优势明显；在内地，公司依托港源装饰及承达集团下属子公司承达创建开展业务。在室内设计领域，公司拥有享誉全球的顶级建筑及室内设计品牌梁志天设计集团（HK.2262），其在住宅设计领域已经连续多年全球排名第一，为一家提供室内设计服务、室内陈设及产品设计的公司，并在上海、北京、广州、深圳、成都设有分、子公司，在内地、香港及海外以承接高端市场住宅、私人住宅、酒店、餐饮项目而著名，在内地、香港甚至国外备受推崇。

    在深耕国内市场的同时，依托承达集团的品牌影响力积极开拓新加坡、菲律宾、中东等高端内装市场，进一步提升公司内装领域的市场份额，提高公司核心竞争力。根据海外业务的需求以及承达集团装配式工厂的产能情况，逐步推进内装木制品等部品部件的产品销售业务。

    报告期内，尽管市场环境充满挑战，公司室内装饰与设计板块仍凭借出色的市场竞争力，实现中标金额达46.21亿元，同比基本持平。

    2.医疗健康业务板块

    公司在医疗健康领域定位于国际化的专业眼科医疗服务提供商，主要开展屈光、视光、眼底病等眼科诊疗业务。公司拥有澳洲最大眼科连锁品牌Vision和长三角区域知名品牌江河泽明。在国内眼科业务拓展上，面向中高端客户主要以“维视眼科”品牌开展业务，并稳步推进中高端眼科医疗服务。

    二、经营情况的讨论与分析

    2025年上半年，国际环境复杂多变，国内经济稳中有进、韧性凸显，新质生产力加快培育，高质量发展取得新进展，但经济回升向好仍面临挑战。报告期内，公司紧扣“整风”和“出海”年度工作主题，加大出海布局力度，狠抓利润与现金流两大核心指标，强化清欠结算，全方位推进降本增效，持续提升主营业务经营效益与盈利能力。在全员协同努力下，公司上半年整体经营效益稳步提升，建筑装饰新增订单蝉联行业榜首，海外订单成绩尤为亮眼。这一经营成果不仅彰显了公司龙头品牌效应，更凸显了公司在复杂环境中的强劲韧性与行业影响力。

    1.主营业务收入实现约93.4亿元，扣非归母净利润实现3.34亿元，同比增长21.43%

    报告期内，公司实现营业收入约为93.39亿元，同比下降5.86%，其中建筑装饰板块实现营业收入87.61亿元，医疗健康板块实现营业收入5.78亿元。报告期内，建筑装饰板块营业收入下降主要系公司部分项目产值转化延后以及新增海外订单尚未进入大规模产值转化阶段所致。公司实现归属于上市公司股东的净利润为3.28亿元，同比增长1.69%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为3.34亿元，同比增长21.43%。报告期内，公司持续强化运营效率的管理，以降本增效为重心，稳步提升经营质量及管理效益，使得盈利能力得到进一步提高。

    2.建筑装饰业务新增订单总量蝉联榜首，海外订单增长强劲

    报告期内，公司建筑装饰板块订单整体实现稳步增长。2025年上半年累计中标金额约137亿元，同比增长6.29%。其中，幕墙与光伏建筑业务中标额实现约91亿元，同比增长9.84%；室内装饰与设计业务中标额实现约46亿元，同比持平。在上半年订单中，海外订单增长强劲，中标额实现约为52亿元，占总订单达38%，同比增长61%；其中幕墙海外订单实现44亿元，占幕墙总订单的49%，同比增长139%，充分彰显了公司在海外市场的竞争实力以及市场开拓取得的显著成效。海外订单毛利率相对较高，随着海外订单产值的转化，将对公司整体利润水平的提升带来积极影响。

    报告期内，公司实施“出海”与“下沉”战略，旗下江河幕墙、承达集团、港源装饰等单位逆势而上，接连中标了全球第一座超过1000米的高层建筑沙特JEDDAHTOWER（“吉达塔”或“王国塔”，折合人民币约20.12亿元）、沙特法赫德国王国际体育场、迪拜VelabyOmniyat、迪拜ITCollege、新加坡海事及港务管理局光伏项目、马来西亚NEXTDCKL1Phase1、菲律宾Isabel-BPI、柬埔寨西港湾半岛酒店、香港落马洲BUILDING1、澳门新濠天地HOTELA客房装修、天津远洋大厦二期、深圳湾滨海商务中心、颐缇港JT627地块、国家会议中心二期配套地块精装修、雄安国贸中心酒店精装修、前海金融控股大厦精装修等诸多地标性工程，进一步彰显了公司在全球市场的影响力。

    截止报告期末，公司在手订单约357亿元。在国内建筑装饰行业上市公司中，公司新增订单总量蝉联行业榜首，在手订单充足，充分彰显了公司在建筑领域的市场核心竞争力。

    3.加速推进产品平台化、系统化、高端品牌化，重塑全球幕墙产业合作方式和价值链

    自公司创新推出面向全球销售幕墙产品及异型光伏组件产品模式后，海外市场拓展成效显著。公司2024年在澳洲签约了6500万幕墙产品供货订单，并向韩国、新西兰进行少量BIPV产品供货。报告期内，公司进一步组建了面向欧洲、美洲等区域的销售团队，产品订单呈现多点开花态势。截止本报告披露日，公司产品销售订单规模已超去年全年水平，并在原有澳洲成熟市场的基础上，进一步拓展至乌兹别克斯坦、泰国、以色列、蒙古等国家，全球市场版图快速扩大。在BIPV异型光伏组件领域，公司5月份取得国际认证后转向全球销售，借助幕墙渠道拓展至新加坡、中东等地区。

    目前，公司正加速推进产品平台化、系统化、高端品牌化业务，在核心路径上，以构建“设计+产品供应”模式，将20余年沉淀的技术经验、领先的智能制造能力与全球化供应链资源整合为可输出的“能力包”，依托提供设计、系统化产品与技术支持的赋能模式，从“自己干”转向“赋能伙伴”，推动幕墙技术及产品输出。公司产品平台化旨在构建高效协同的全球化价值生态网，整合设计技术、智能化生产、全球供应链等全链条优势，赋能上下游合作伙伴；产品系统化则打造了覆盖单元体幕墙、BIPV异型光伏组件等全场景且达行业标杆水准的产品矩阵；高端品牌化则推动品牌触达从直接承接大型工程延伸至为全球伙伴提供系统化产品与技术支持，使品牌形象从“标志性项目承建者”深化为“全球幕墙领域的品质标杆与技术伙伴”，进而释放更广阔的品牌价值。产品平台化模式的推行直接打开了公司业务的全球市场空间，助力公司业务进一步实现规模化发展。

    4.创新研发新产品，以全球标准解锁性能与美学新高度

    作为行业创新先行者，公司历时一年多研发，结合东南亚、中东、澳洲、欧美等海外市场需求，将全球视野和本土化理解融于产品创新。报告期内，公司推出新一代单元窗系统，该系统性能优异、安装便捷及配置灵活，适配高端商业、住宅、公寓等多元场景，在中国国家建筑工程质量检验检测中心通过了全球四大权威标准—国标（GB）、美标（ASTM）、欧标（EN）及澳标（AS/NZS）的严苛测试，在气密性、水密性、抗风压性等关键指标上均超出预期目标；其创新模块化设计与室内安装模式，实现高品质与成本控制的平衡。

    该系统的问世，既展现公司技术创新实力，也为公司产品平台化、系统化、高端品牌化战略的落地提供了技术保障，为全球业主、建筑师及合作伙伴提供了平台化解决方案。

    5.组建技术创新组织，全面提升技术创新能力

    报告期内，为全面提升技术创新能力，加快推进关键技术研发与应用，增强公司在行业内的技术领先优势和市场竞争力，实现可持续发展，公司成立了集团技术创新领导小组暨江河幕墙技术创新委员会，搭建专业化的技术创新决策与执行架构。该委员会聚焦技术创新全链条管理，深入研判行业与技术发展态势，结合集团战略目标明确创新方向及重点课题，并对拟立项项目开展专项评估，加速推动重点项目落地。该委员会以江河幕墙技术创新为核心工作，系统性推动公司技术创新工作。

    6.加大清欠结算力度，保障发展根基

    当前外部环境复杂多变，企业生存压力持续加大，清欠结算工作关乎公司现金流的正常运行。报告期内，公司将清欠结算工作列为年度核心任务之一，全力狠抓落实。在组织保障上，成立集团级清欠结算专项领导小组，由总裁牵头统筹，下设区域专项工作组，形成“总部统筹+区域攻坚”的联动机制，确保全集团资源向清欠工作倾斜。在责任落实层面，推行“一把手负责制”，实现人人有指标、事事有追踪。通过责任到岗、措施到点、监督到底的闭环管理体系，全力推动资金高效回笼，为公司稳健运营筑牢资金防线。

    7.组织重构与成本管控，打造企业可持续发展双引擎

    报告期内，公司结合行业发展态势及区域发展情况，为进一步提升运营效率、优化组织架构，对江河幕墙旗下江苏大区与华中大区实施合并；同时，为强化海外业务协同与资源整合、增强国际市场竞争力，将印太大区整体并入海外事业部。上述调整旨在打造以盈利为核心、兼具战斗力与执行力的精锐团队，为企业可持续健康发展注入强劲内生动力。

    在行业竞争日益激烈的当下，缺乏成本优势便意味着丧失竞争力。公司深刻认识到成本管控绝非单纯的压缩开支，而是要以管理创新与技术突破双轮驱动，从设计研发、招采到生产施工全链条重塑成本优势。报告期内，公司董事长发起“颠覆式成本革命”，号召全集团打破传统成本管理思维定式，要求各单位负责人牵头建立穿透式对标体系，通过动态比照行业标杆与历史最优数据，在供应链深度协同、工艺损耗管控等关键环节开辟“降本试验田”，并配套弹性激励机制。特别是管理层要下沉业务前端，在幕墙单元化加工、内装模块化安装等领域打造可复制的降本样板，以“刀刃向内”的改革魄力打造江河独有的成本竞争力护城河。

    8.强化人才和组织建设，筑牢发展根基

    报告期内，公司在狠抓经营管理的同时，持续强化海外人才的培养。为推进公司全球化战略布局，深度契合海外市场的业务需求，公司为海外人才提供全方位服务与支撑。报告期内，公司举办了为期13天的江河幕墙“大洋班”（第一期）培训，创新采用“业务强化+语言突破”的双轨培养模式，为53名即将派驻海外的业务精英量身打造成长路径，全力锻造一支精业务、通语言、善实战的国际化人才队伍；同步建立海外人才信息共享机制，为海外团队持续输送高素质人才，打造具有国际竞争力的精锐团队。

    在组织建设和作风建设方面，公司坚持整风肃纪常抓不懈，通过自查自纠与专项检查相结合，坚决整治违规乱纪等行为，着力培育一支深植纯粹江河文化的人才队伍。

    9.可持续发展报告再次荣膺A级，彰显责任担当与发展实效

    报告期内，公司发布了2024年度可持续发展报告，该报告通过数据可视化与案例故事化的呈现方式，全面展现了公司在治理、环境保护、绿色创新、员工关怀、职业健康、社会公益等领域做出的持续努力与实践成果，集中彰显了公司积极践行社会责任的担当。报告期内，公司荣膺万得A级评级，在包括央、国企在内的255家企业中位列第7名。这一成绩不仅彰显了公司在可持续发展信息披露领域的专业水准，更进一步提升了公司在资本市场的形象，并充分印证了公司在可持续发展工作中做出的贡献。

    10.实施年度分红，切实回报股东

    报告期内，公司实施了2024年度利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利4元（含税），共派发现金红利约4.53亿元（含税），加之2024年中期现金分红金额，股息率近10%，远超同期银行存款利率。公司自上市以来累计实现归母净利润52.18亿元（截至2024年底），累计现金分红31.38亿元，上市以来平均分红率约60%。此举不仅彰显了公司财务的稳健性，更体现了公司对股东价值创造的持续承诺与坚定践行。

    11.拟实施中期现金分红方案，提升公司投资价值

    公司管理层高度重视市值管理工作，截止本报告披露日，公司制定了市值管理制度、未来三年（2025-2027年度)股东回报规划以及估值提升计划。公司结合实际经营情况，并积极响应监管倡议，拟提议实施2025年中期现金分红方案，拟向公司全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），共计派发现金红利1.7亿元（含税）。本次中期现金分红方案不会对公司经营性净现金流产生重大影响，亦不会影响公司正常经营和长期发展。该方案尚需提交公司2025年第二次临时股东会审议通过后方可实施，敬请投资者注意投资风险。

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