宝泰隆（601011）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期宝泰隆（601011）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所属行业情况

    焦炭行业：2025年上半年焦炭价格呈现持续下滑态势

    上半年焦炭价格持续下滑，主要原因有两个方面：第一是国内煤炭供应持续稳定增加，焦煤价格持续下滑，焦炭成本端下降，利空价格；第二是在焦煤价格持续下行情况下，焦化厂整体开工积极性高，供应量同比增加；而下游钢铁行业国内需求整体偏弱，焦炭供强需弱矛盾明显，导致焦炭价格下滑。

    煤化工行业：2025年上半年甲醇价格走势呈现先跌后涨再跌再涨的态势，走势大致可以分为四个阶段：

    第一阶段1-2月，国产供应大幅提升和需求不佳共同作用下导致甲醇价格持续下跌；

    第二阶段3月，由于部分甲醇装置春检，市场供应缩紧预期增强，使得甲醇价格大幅上涨；

    第三阶段4-5月，由于美国公布“对等关税”政策，造成全球经济动荡，期货能源化工板块宽幅下跌带动甲醇现货市场价格下跌；

    第四阶段6月以后，受伊以冲突升级影响，甲醇进口量大幅减少，甲醇价格上涨。

    热电行业：电力是国民经济发展中最重要的基础能源行业，是世界各国经济发展战略中优先发展的重点，热电行业属于公用事业行业。

    热电行业的未来，是以绿色低碳为指针，涉及能源行业结构、技术指标体系的全方位重构的革命。《“十四五”现代能源体系规划》明确构建清洁低碳、安全高效的能源体系；新型电力系统建设要求热电行业提升灵活性与智能化水平；《煤电低碳化改造建设行动方案（2024—2027年）》和《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》则细化低碳改造目标，新版《燃煤发电机组单位产品能耗限额》更以硬性指标倒逼行业升级。

    热电产业科技创新要围绕安全、高效、灵活、低碳、经济、智能展开，通过时空互补机制实现与新能源电力跨界融合，实现负荷与能源的动态双向匹配。

    新材料行业

    石墨烯下游主要应用在导电油墨、光电材料、热管理、功能涂层材料等领域。在热管理领域国内多家企业进行布局，上游石墨烯原材料及其衍生产品需求将逐步增加，上下游产业链形成互动格局。

    （二）公司主营业务情况

    1、公司主要经营范围是：煤炭开采、洗选加工、炼焦、化工、发电、供热、新材料、氢气等产品的生产销售以及技术研发和服务。

    2、公司主要销售的产品如下：焦炭（含焦粉、焦粒）、沫煤、粗苯、甲醇、精制洗油、沥青调和组分、针状焦、电力、供热、石墨烯及下游产品等。

    3、经营模式及业绩驱动因素

    （1）公司主要经营模式：

    ①循环经济产业链。即公司开采和采购的炼焦用原煤送入洗煤工序，进行洗选加工，主产品精煤供给焦化工序炼焦，副产品煤泥、煤矸石等供给干熄焦电厂发电；焦化工序生产的焦炭主要供给东北三省的钢铁厂客户，副产品煤焦油、粗苯等继续深加工或直接外销；因焦炭工序采用干法熄焦工艺，故回收的余热用于干熄焦电厂发电和生产蒸汽，电力和蒸汽主要供给公司内部使用，剩余电量上网销售；电厂的余热除用于公司生产、生活区供暖外，输送到宝泰隆供热公司，为周边多个居民小区、单位供暖；宝泰隆甲醇公司利用炼焦工序所产生的焦炉煤气和宝泰隆甲醇公司空分车间所生产的氧气合成甲醇；甲醇工序所生产的甲醇驰放气经过变压吸附，制成纯度99.96%的氢气后，与炼焦工序所生产的煤焦油一起提供给宝泰隆新能源公司，在煤焦油加氢工段前对煤焦油进行预处理，降低了碳排放，实现了清洁能源的综合利用，将喹啉不溶物提取后，生产中间相炭微球，再将提取了喹啉不溶物后的煤沥青生产针状焦，同时将预处理后剩余的煤焦油及中油生产精制洗油；将公司开采和采购的无烟煤送入稳定轻烃工序造气炉，所产的煤气与焦化工段副产的煤气一并送入稳定轻烃工段的甲醇单元，生产甲醇；焦化工段、宝泰隆甲醇公司所生产的粗氢气，除宝泰隆新能源公司自用外，其他经过PSA工艺提纯至99.999%后，作为氢燃料电池汽车的燃料外销及其他用途。

    ②产品升级和产业转型。为改变煤化工企业过分依赖钢铁市场的现状，公司深化实施“转型升级”战略。即产业由煤化工向新材料转型，推进石墨烯等新材料产业项目；产品由传统煤化工向煤基清洁能源升级，推进实施合成氨、氢提纯和醋酸项目。

    ③资源和技术。七台河市拥有丰富的煤炭资源，截至目前公司拥有的马场矿区、宝清县大雁煤矿等七座煤矿已全部取得采矿权证，合计资源储量47612.27万吨，合计总产能420万吨/年，建成投产后可以部分提供公司煤化工产品所需原材料，降低原材料成本；同时公司拥有的密林石墨矿区目前已探明晶质石墨矿物量为721.26万吨（数据来源于《黑龙江省七台河市密林石墨矿勘探I区报告》、《黑龙江省七台河市密林石墨矿勘探II区报告》和《黑龙江省七台河市密林石墨详查区报告》），建成投产后，可以为公司石墨及石墨烯产业提供充足的原材料。

    截至2025年6月30日，公司拥有各项发明和实用新型专利113项。

    （2）公司业绩驱动因素：逐步完善的循环经济模式使公司传统业务产品的成本显著降低，新兴业务依托资源和技术优势，实现产业向清洁能源及新材料领域转型升级。

    未来随着公司七座煤矿的逐步建成，将进一步降低公司原材料成本，带来比较稳定的利润。

    4、公司所处的行业地位

    公司作为我国东北地区产业链较完整的煤焦企业、较大的甲醇生产企业和黑龙江省煤化工行业龙头企业，跻身于全国化工企业500强及黑龙江省民营百强企业，是国内领先的石墨烯生产企业，是黑龙江省氢能利用及“碳中和”领军企业。公司的焦炭及煤化工产品销售范围主要集中在黑龙江省、吉林省、辽宁省，部分业务已辐射到河北省；公司为了进一步促进石墨烯制备业务发展及下游应用技术产业化，全资子公司石墨烯公司主要针对石墨烯在热管理领域的应用，对导热膜定向应用的氧化石墨烯材料生产线进行持续技术升级，并逐步导入下游应用终端，在石墨烯应用市场中拥有一定影响力。

    二、经营情况的讨论与分析

    2025年上半年，公司焦炉设备处于停产检修状态，焦炭及相关的化工产品没有生产。报告期公司采购精煤4.15万吨；报告期公司生产产品：原煤24.99万吨，工程煤30.98万吨，精煤9.22万吨，发电7418万度，产出供热173.22万吉焦；销售产品：原煤22.09万吨，精煤12.76万吨，洗沫煤15.73万吨，上网电量6265万度，新材料相关产品605万元。上半年重点工作如下：

    一、加速推进原料基地建设。一是新建煤矿，宝泰隆一矿于2025年5月17日进入联合试运转阶段；宝泰隆二矿和宝清县大雁煤矿的总体工程进度分别达到93%、91%，宝泰隆三矿的总体工程进度已达到73%；二是技改煤矿，宝泰隆矿业公司五矿和宝泰隆矿业公司宝忠煤矿的改扩建工程项目建设已竣工，并顺利通过验收，成功取得安全生产许可证，正式转为生产矿井。

    二、积极推进技改项目。合成氨项目，上半年工程规划许可证变更手续完成，第三方审图完成，住建部门线上审图流程正在进行中，目前对项目新建区域进行住建消防设计审查，后续完成上传后进行办理施工许可证相关手续。焦化厂上升管余热回收项目已完成招标，厂家已设计工艺流程图及设备布置图，各专业初步审核完成，协议签署已完成。

    三、加强安全管理。上半年公司坚持“安全第一、预防为主、综合治理”的安全管理方针，强化责任落实，以安全生产工作为重点，通过开展运行单位检查，有效防范和遏制安全生产事故，保障公司各项生产活动有序进行。一是针对目前公司现状有序开展特种作业人员和安全管理人员安全培训和复核，保证持证上岗同时避免过度培训造成浪费；二是加强承包商作业管理，签订安全协议；三是针对修炉期间安全风险，有针对性地每天现场检查，督促整改安全隐患，保证焦炉维修工作顺利进行。

    四、开展科技创新。上半年聚焦于氧化石墨烯高导热前驱体合成工艺的优化升级、研究多个产业化配方并进行了中试验证。完成针对电子散热和界面材料开发专用石墨烯物料、亚微米级石墨烯合成及分散技术、石墨烯负载化合物系列复合电磁屏蔽材料等共提交了6项发明专利。

    三、报告期内核心竞争力分析

    公司将继续充分利用循环经济优势、资源优势、转型升级优势、科技优势，加快产业结构优化调整，提升公司的核心竞争力。

    （一）循环经济优势

    发展循环经济是国家经济社会发展的一项重大战略。公司自2003年成立至今，一直秉承“实业报国、裕民兴邦”经营理念，按照“减量化、再利用、资源化”的原则，着力延伸“环环相扣、业业相生”的循环经济产业链条，打造资源综合利用、“吃干榨净”、链条完整的产业集群，着力实施“延伸煤化工产业链条、大力发展循环经济”这一发展战略。公司现已经形成了“原煤开采洗选、煤炭炼焦造气、煤气合成甲醇、煤泥煤矸石热电联产、粗氢气提纯生产氢气燃料”完整的煤化工循环经济产业链，产品主要涉及新材料、煤基清洁能源、高级碳材料、煤化工产品、氢气燃料、城市公共服务等六大领域。随着公司循环经济产业链的拓宽和延长，将煤炭资源利用最大化，实现良好经济效益和社会效益。

    （二）资源优势

    1、煤炭资源优势

    七台河市是东北地区最重要的焦煤产区和黑龙江省最大的无烟煤生产基地，主要煤种有焦煤、肥煤、气煤、无烟煤，焦煤储量居东北总储量四分之一。煤炭品质以低磷、低硫、高热值、高灰熔点和高化学活性的“两低三高”而著称，有工业粮食“精粉”之美称。丰富的煤炭资源可保障公司以煤化工为基础的产品升级战略顺利实施。截至目前，公司的马场矿区、大雁煤矿等七座煤矿资源已全部取得采矿权证，合计资源储量47612.27万吨，合计总产能420万吨/年。宝清县大雁煤矿、宝泰隆二矿、宝泰隆三矿正在建设中；宝泰隆矿业公司五矿和宝泰隆矿业公司宝忠煤矿于2025年1月正式成为生产矿井；宝泰隆一矿于2025年5月17日进入联合试运转阶段；双鸭山东辉煤矿在报告期内陆续收到了黑龙江省煤炭生产安全管理局下发的《关于双鸭山龙煤天泰煤化工有限公司东辉煤矿新建项目安全设施设计的批复》（黑煤管发【2025】21号）、中华人民共和国生态环境部下发的《关于双鸭山龙煤天泰化工有限公司双鸭山矿区西区东辉矿井及选煤厂（180万吨/年）环境影响报告书的批复》（环审【2025】42号）和中华人民共和国水利部下发的《双鸭山龙煤天泰煤化工有限公司东辉矿井及选煤厂项目水土保持方案审批准予行政许可决定书》（水许可决【2025】58号），目前正在进行开工建设前的准备工作。

    2、石墨资源优势

    七台河市石墨矿床属亚洲三大石墨矿床之一，截至目前，全市范围内包括公司所属的密林石墨矿区在内，已探明的具备一定规模的石墨矿床主要有4处。公司拥有勘查面积为16.35平方公里的密林石墨矿，晶质石墨矿石储量11245.17万吨，晶质石墨矿物量721.26万吨。报告期内，公司收到自然资源部下发的《中华人民共和国采矿许可证》（证号：C1000002025047218000752），有效期限叁拾年，自2025年3月27日至2055年3月27日；开采矿种：晶质石墨；生产规模：200万吨/年。

    （三）产品多元化优势

    黑龙江是中国天然石墨产量最多的省份，七台河作为黑龙江石墨主产地之一，公司发展石墨烯产业具有得天独厚的优势。目前，公司已经开展了石墨烯及相关产品的研究和开发，正积极打造以石墨烯为核心的新材料产业，未来有良好的发展前景。

    氢能产业方面，公司与中石油黑龙江销售分公司，七台河市城投公司成立合作的中油绿燃能源有限责任公司已工商注册成立，合资公司的第一座加氢示范站加油充电部分已建设完成，进入运营阶段，加氢部分已报中石油审批，项目正在有序推进中。

    （四）技术优势

    截至2025年6月30日，公司拥有各项发明和实用新型专利113项，拥有两个博士后工作站，即石墨烯新材料领域方向博士后科研工作站和煤化工新材料领域方向博士后科研工作站。

    公司在石墨烯热管理材料应用领域已进行产品开发，产业化推进等，在上游原材料生产技术和产品持续升级的同时，着重开展石墨烯导热材料在电子产品终端客户的应用导入，推进石墨烯在热管理领域的应用和市场转化。同时，在下一代性能迭代产品方面持续加大研发创新投入并取得了积极进展。

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