雄韬股份（002733）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期雄韬股份（002733）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    一、公司专注于算力中心与数据中心UPS电源领域，算力中心与数据中心UPS电源是公司最核心的发展战略，致力于提供不同产品解决方案，例如高倍率高能量密度锂电池、免维护高功率铅酸蓄电池、氢能源电池替代柴发与清洁能源发电

    （一）算力中心与数据中心UPS电源是公司最核心的发展战略，2025年上半年，算力中心与数据中心UPS电源的业务收入占公司收入47%，公司投入算力中心与数据中心UPS电源的研发费用占公司研发费用80%以上，算力中心与数据中心UPS电源业务为公司贡献了75%的利润。

    公司主要从事化学电源、新能源储能、燃料电池、钠离子电池的研发、生产和销售业务，主要产品涵盖阀控式密封铅酸蓄电池、锂离子电池、燃料电池三大品类，另外公司布局钠离子电池。公司的经营模式主要分为自主品牌模式和ODM模式，ODM模式由公司根据客户的规格和要求，设计和生产产品，销售的产品使用客户指定合法的品牌商标。报告期内，公司在一直努力推行自主品牌发展战略。公司在全球主要国家和地区，为通讯、电动交通工具、储能、电力、UPS、IDC数据中心等行业领域的客户，提供完善的电源产品应用与技术服务。报告期内，公司主营业务、主要产品没有发生重大变化。

    （二）主要产品及其用途

    1、铅酸蓄电池：免维护高功率铅酸蓄电池，为算力中心与数据中心提供稳定可靠的电源保障，是公司铅酸蓄电池发展的核心战略。公司凭借强大的自主研发能力，对数据中心后备电源进行了系统化，定向化设计与开发，完成了行业超高体积能量比铅酸蓄电池、为算力中心和数据中心提供最优电池解决方案。产品广泛应用智算中心、互联网企业数据中心、金融系统数据中心、第三方数据中心等新型行业。公司客户结构日益多元化，业务规模快速增长,逐步形成了锂电和铅酸同同步一站式解决方案。国内市场公司与多家头部互联网企业、服务商及金融机构建立了长期合作关系。已成功与伊顿，施耐德，台达，维谛，索克曼等众多大型集成商达成长期合作。在国际市场公司成为入选微软非美区算力中心独家供应商品牌,并在东南亚、欧洲和南美等地区的大型高端数据中心市场占据重要位置。

    2、锂离子电池：高倍率高能量密度锂电池，为算力中心和数据中心提供最优性价比解决方案，是公司锂离子电池发展的核心战略。VisionUPS作为核心产品线，以技术突破构筑行业壁垒。依托多级缓冲专属极片与快离子传输技术，实现25C脉冲放电能力与≤0.3mΩ超低内阻，毫秒级备电切换为关键设备提供无缝保障。针对高温机房场景，通过电极热疏导技术与专用安全涂层隔膜，将10C放电温升控制在20℃以内，从机制上阻断热失控风险。强化电芯结构设计，支撑十年免维护运行，既降低客户全生命周期成本，也彰显公司在UPS领域的技术前瞻性，为业务持续增长奠定产品根基。公司锂离子电池产品涵盖磷酸铁锂、钴酸锂、锰酸锂三大系列，其中磷酸铁锂电池项目被列为国家火炬计划重点项目和深圳市科技资助项目。主要应用于包括新型电力储能电力调频、辅助服务及削峰填谷领域，数据中心及通信领域，民用储能领域等。

    3、燃料电池：氢能源电池替代柴发与清洁能源发电，为算力中心和数据中心提供坚强后盾，是公司氢能能源发展的核心战略。在算力中心建设快速扩张、负荷快速攀升的背景下，能源保障与绿色合规已从“成本项”上升为“核心能力”。作为国内氢能产业链的领先企业，雄韬集团依托自主研发的氢储能发电系统，为算力中心提供了全新的能源保障路径。系统采用定制开发的长寿命质子交换膜燃料电池电堆，并融合全球首创的碳纤维一体成型纸电堆技术，兼具石墨堆的超长寿命与金属堆的高功率密度，实现可靠性与性能的最佳平衡；平台化、模块化架构便于快速部署与弹性扩容，可单机或串并联覆盖百千瓦至兆瓦级算力中心的用电需求。

    与传统柴发相比，雄韬氢能系统以“高效、低碳、低噪、低维”的全生命周期优势，直击算力中心的关键痛点：通过高效过滤与智能流量控制、双喷嘴全功率段氢引射等自研技术，氢耗可降约20%、综合热电效率80%，显著优于柴油机组；整机满足IP67防护、抗震性能符合SAE-J2380，支持电网断电自启、远程监控，能在-40℃及海拔3000m环境下稳定运行，满足高等级供电连续性与极端工况需求；同时，氢能发电在运行过程中无噪声、无颗粒物排放，产物仅为水，不仅符合绿色数据中心建设要求，更帮助企业在“双碳目标”和绿色金融政策中赢得先机。

    在运维成本与生命周期价值上，氢能系统无需像柴油机那样频繁更换机油与部件，寿命周期更长，长期运营成本更低。加之系统支持远程监测与智能调度，可与算力中心的能源管理平台实现无缝衔接，帮助运维团队提升效率，降低人力与管理开销。

    雄韬氢储能发电系统不仅在环保、可靠性、效率和经济性方面全面优于传统柴油机组，更通过灵活扩展、长寿命与智能化特性，完美契合算力中心对高等级电力保障的需求。它不仅是一种备用电源，更是推动算力基础设施绿色升级的重要抓手。

    随着全球数据中心规模持续扩张和能源结构加速转型，氢能替代柴发将在行业内快速普及。在算力规模与能效标准“双重驱动”下，凭借自研核心电堆、首创电堆工艺与工程化平台能力，雄韬将持续为算力中心提供可复制、可扩展的零碳电力底座，助力客户在负荷攀升与政策趋严的周期中，以更低的碳成本、运维成本与不间断电力保障，稳步迈向“绿色算力”的下一阶段。

    自研的钛板空冷电堆，实现1kW/kg的高质量比功率；首创的纸板空冷电堆，可实现更轻的质量和更长的耐久，是低空轻动力方案的最优解；现有无人机用氢动力解决方案已从2kW覆盖至15kW，可覆盖150kg级以内多旋翼和垂起固定翼等机型。

    公司已实现在氢能产业链上制氢、膜电极、燃料电池电堆及系统、整车运营等关键环节的卡位布局。公司生产的燃料电池相关零部件主要包含：燃料电池系统、燃料电池电堆及膜电极，其中公司燃料电池电堆搭配雄韬氢雄等国内相关燃料电池系统企业，同时与国内知名乘用车车企联合开发合作。公司燃料电池发动机系统主要同国内知名车企进行合作。公司产品涉及车型广泛，有公交车、重卡、物流车、环卫车等车型。公司在通信基站、叉车系统、乘用车、工程车辆、港口机械、无人机和船舶等领域积极布局，应用于船舶的氢燃料电池基本成熟，目前正在寻找和匹配合适的应用场景。

    （三）公司主要经营模式

    1、产品销售模式

    公司的销售可以分为两种模式，一种是直接销售模式，一种是经销商模式。其中经销商模式就是将产品直接销售给经销商，由经销商销售给系统设备集成商（包括UPS电源设备集成商、通信设备系统集成商等）或终端客户；直接销售模式就是公司直接将产品销售给系统设备集成商或终端客户。根据公司的经营模式，上述经销商模式和直接销售模式中区分为自主品牌产品销售和ODM产品销售。

    2、采购模式

    公司原材料采购严格按照ISO9000标准要求操作。对物料的供应，始终本着择优选用、价廉物美的原则，以便不断提高产品品质及降低成本。公司设独立的供应链系统负责原材料和辅助材料的采购事宜。

    首先由销售部、市场部在ERP系统中上传销售订单，物流生产计划组根据订单需求用料提出物料需求，经核准后转物流采购组作为物料采购依据。物流采购组查核库存物料余量，再根据生产需求和生产进度等情况制定出物料采购计划。

    公司建立了合格供应商制度，制定了明确的供应商开发及新材料评估程序，由品质部、技术部、财务部、物流部等部门人员组成供应商评估和管理小组，根据实际情况，定期或不定期开发新的合格供应商，按照规定定期对合格供应商进行现场评审和重新评估工作。

    3、研发模式

    公司以自主研发为主，合作开发和“引进、消化、吸收、再创新”为辅的研发模式，促进产品技术水平的不断提升及产品系列的不断丰富，同时保障公司产品质量。公司前瞻性的研发创新能力确保了产品创新性与技术水平均处于国际领先水平，使公司能够快速响应国内外不同地域消费市场的需求，提供个性化系统解决方案。公司采取了多元、开放的技术合作模式，包括但不限于引进国际领先技术、与科研院所开展产学研合作、与业内优秀企业共同开发等方式，快速提高公司各业务板块相关产品的研发能力与研发速度，加强公司研发实力和技术储备。

    （四）报告期内主要业绩驱动因素

    报告期内，基于全球各行各业都积极拥抱AI，算力中心和数据中心得以腾飞发展的时代背景，公司有深厚的研发和技术沉淀，公司在算力中心和数据中心电源UPS电源享有研发技术和产品的先发优势，叠加公司长期积攒和沉淀的良好客户关系，得以充分与算力中心、数据中心各同行分享这一时代红利！算力中心和数据中心电池业务是公司近年来的利润的主要增长点，未来会继续保持高速的成长。

    铅酸目前作为为公司提供最大收入的业务板块，公司依旧会牢牢把握铅酸电池业务。

    锂电池业务方面，公司一直在大力开拓锂电池下游新客户，除部分客户为原有铅酸电池业务客户转化外，锂电池板块绝大部分收入来自新开拓的客户。未来公司将在稳定原有铅酸业务板块的基础上，继续大力拓展公司锂电池业务板块的产品及客户资源，为公司未来业务增长提供动力。

    全球算力与数据中心市场正经历结构性变革，规模上，从千亿级向万亿级跨越；增长上，AI驱动的智能算力与绿色技术成为双轮引擎；区域上，亚太与中东新兴市场重塑全球格局。当前全球算力中心与数据中心业务规模已进入高速扩张阶段，且未来增长动力强劲。

    以下从市场规模、增长驱动因素及未来预测三个维度展开分析：

    一、市场规模现状

    （1）全球数据中心业务规模，2024年全球数据中心市场规模首次突破千亿美元大关，达到1086.2亿美元，若包含设备、服务及基础设施投资，整体市场规模更达3529.3亿美元。从区域分布看，亚洲以405.9亿美元（37.4%）居首，北美和欧洲分别占34.6%和23.9%。中国作为增长极，2025年市场规模预计达3180亿元（约447亿美元），同比增长32%，占全球份额超12%。

    （2）算力中心细分领域

    智能算力：2024年全球AI数据中心市场规模为150.2亿美元，预计2032年将达936亿美元，年复合增长率（CAGR）26.83%。中国智能算力规模2027年预计达1117EFLOPS，2024-2027年CAGR为31%。

    通用算力：2024年全球计算设备算力总规模突破1.8ZFlops，其中通用算力（CPU主导）市场规模预计2025年达1500亿美元，年增18%。

    超算与智算：中国超算市场规模2025年预计达466亿元，智能算力规模2021-2025年CAGR为56.15%。

    二、增长驱动因素

    （1）技术需求爆发，生成式AI的普及直接拉动算力需求，2024年全球数据中心设备支出增长34%至2820亿美元，其中AI相关支出占比超60%。以北美四大云厂商为例，2024年Q3资本开支同比激增58.93%至589.94亿美元，主要用于AI服务器和GPU集群建设。

    （2）区域战略推动

    中国：“东数西算”工程带动西部枢纽节点机架规模年均增速超55%，2024年八大枢纽节点投资超435亿元，拉动投资超2000亿元。

    中东与非洲：沙特、阿联酋等国通过AI园区建设和主权基金投资，推动2026年数据中心系统支出增长37.3%，成为全球增速最快区域。

    （3）绿色技术升级

    液冷技术成为降低能耗的关键路径，2024年中国液冷数据中心市场规模达110.1亿元，预计2025年增至177亿元，冷板式液冷占比超55%。三大运营商计划2025年后实现50%以上液冷规模应用。

    二、核心竞争力分析

    公司专注于算力中心与数据中心UPS电源领域，算力中心与数据中心UPS电源是公司最核心的发展战略，致力于提供不同产品解决方案，例如高倍率高能量密度锂电池、免维护高功率铅酸蓄电池、氢能源电池替代柴发与清洁能源发电。

    公司自成立以来坚持走技术创新、管理创新之路，成长为中国蓄电池行业外向型企业的领导性力量。公司有专门的研究机构，科研实力雄厚。主导产品均以自主创新开发为主，产品涵盖密封铅酸、锂离子电池、氢燃料电池、钠离子电池四大品类；密封铅酸蓄电池涵盖AGM、胶体两大系列，锂离子电池涵盖钴酸锂、磷酸铁锂、锰酸锂三大系列；其中磷酸铁锂动力电池为国家火炬计划重点项目和深圳市科技资助项目。公司先后评获“国家高新技术企业”、“深圳市民营企业50强”、“中国优秀民营科技企业”、“深圳市高新技术企业”、“深圳市民营领军骨干企业”、“企业技术中心”、“国家级博士后工作站”等殊荣。公司多次荣获广东省、深圳市科技进步奖、创新奖。

    1、针对性开发了"CTB技术（clletobattery)，电芯外壳采用一体化、塑料化，实现极致PACK成组；采用高压化成/分容工艺，分容完成即为模组，无需分档和PACK组装，生产效率提升300%；容量富余化设计，防止电池过充过放，安全性高，无需BMS保护，成本低；同时预留BMS接口，供高端客户选择，设计灵活；1C充电/3C放电的情况下，循环寿命＞2000次，较同等规格铅酸产品提升1倍；高精密防爆压力阀，泄压值低，及时泄压，安全性高。目前已在头部客户进行评测阶段。

    在储能领域的清洁能源风光配套储能产品中，公司在大储领域主要布局了314Ah长寿命标配系列和580AH大容量长寿命系列的储能产品。在314Ah产品基础上，公司进一步推出了348Ah迭代升级产品。这款新产品通过对电芯结构的优化设计，实现了电芯单体设计容量360AH（体积能量密度430Wh/L），并采用了单体短路保护结构，进一步增强了电芯的安全可靠性能。与常规314Ah电芯相比，这款348Ah电芯在PACK成组后具备更高的集成度，使得20尺标准集装箱的能量密度提高了14%，同时系统成本降低了30%。

    目前公司推出的REVO3.0TPX600，单柜功率密度达到600kw。以1.2MWUPS为例子，REVO3.0仅需2个柜子，占地面积约节省90%，与高密智算中心机房实现最佳匹配；公司以极致安全为基石，采用叠片技术的高倍率磷酸铁锂电芯，能做到在热失控后不起火不爆炸。公司采用UPS备点领域唯一使用主动均衡技术与液冷技术，主动均衡技术确保在10年以上的运作中每颗电芯都能保持最优的状态。液冷技术确保电池在舒适温度中工作，在10C超大电流状态下，能保持快速充放。该产品实现功率、安全、成本等多维度升级，为当前AI智算中心的最佳选择。

    公司在2017年推出了全球第一台UPS基于安全高倍率600V高压LFP锂电系统REVO。产品为全球首创，得到了全球500强各大UPS配套厂家的青睐，并选定为首选合作产品。后续几年销售额快速上涨，作为一个新品两年过亿，快速开拓了一块新的蓝海市场。数据中心高压系统要求电压高，稳定性好，有一定的技术门槛。公司基于叠片技术的高倍率电芯，采用自主研发的高倍率LFP电芯，循环寿命长，放电性能优异，安全性高。单柜功率高，可大大减少机柜数量和占地面积。给客户带来了极大TCO，OPEX降低。

    随着AI时代的到来，算力中心对于功率密度要求越来越高，公司高功率锂电产品在2023-2024大规模应用在各大算力中心。在东南亚，澳洲，欧洲等市场获得领先的市场份额以及良好口碑，为各大UPS厂家首选品牌。我们相信随着算力中心全球市场的快速扩展，锂电UPS系列一定会迎来大幅增长，给公司为了带来更大收益。

    2、在UPS领域对高安全、高性能锂离子电池需求爆发式增长的背景下，传统液态锂电池因电解液易燃引发的安全隐患，已成为制约行业发展的关键瓶颈。针对这一痛点，公司创新研发的固态电池采用“原位聚合固态电解质”技术，以高稳定性聚合物基质替代传统液态电解质，通过分子设计和电解质成分的精准调控，赋予电池本征阻燃特性，彻底消除热失控风险，从根本上重构了电池安全体系。经测试，该电池在针刺测试中不鼓胀、不冒烟、不起火、不爆炸、不漏液；在火烧测试中同样不起火、不爆炸、不漏液，实现了极致安全。此外，针对限制固态电池发展的“固-固”界面问题，雄韬开发的“电极内部电解质动态成膜固化”技术，能促使电解质在电极微观结构内自发形成功能性界面层，实现电极活性颗粒的无缝衔接与包裹，显著降低界面阻抗。

    依托上述两大核心技术，公司固态电池在电化学性能维度实现显著突破：通过协同优化离子电导率与界面阻抗，电池在高倍率放电工况（如10C及以上）下，仍能保持出色的容量保持率，远超行业平均水平；基于先进的电极/电解质界面工程，经数百次循环充放电测试后，其容量衰减率控制在极低区间，展现出优异的循环稳定性。在宽温域适应性方面，借助电解质体系的分子结构设计，电池在高温环境（60℃及以上）与低温环境（-20℃及以下）下，放电比容量均可维持较高水平，满足极端条件下的可靠运行需求。同时，凭借低界面阻抗特性，电池支持5C脉冲充电、12C脉冲放电，充放电效率、功率密度等关键指标均达到行业领先水准，可为UPS等各类高功率、高能耗应用场景提供强劲动力支持。

    3、质量是企业的生命，公司自成立以来就高度重视产品质量控制工作。公司于1999年7月首次引进ISO9000国际质量管理体系认证，公司及其下属电池制造企业均通过ISO9001国际质量管理体系认证。

    公司主导产品取得了相关进口国的产品认证和相关供应商认证。公司先后获得过美国UL认证、欧盟CE认证、德国VDS认证、电池指令、国际IEC检测合格证、欧盟RoHS认证等国际认证；获得泰尔认证、金太阳认证、电信设备抗震性能检测合格证、中国电力科学研究院认证等国内认证；通过国内外多家知名企业的认可，充分证明公司的产品质量达到国际水平。

    4、立足于新能源和相关服务领域，通过业务延伸和战略投资，形成以新能源产品营销以及解决方案相关服务为主营业务，兼具新能源产品研发和制造功能的综合性新能源产业实体。

    5、公司拥有强大的海外生产基地和销售网络，通过整合海内外生产基地，可以有效控制成本，满足客户及时交付，提升客户服务满意度及客户粘性。公司在海外办事处发展迅速，成为公司发展的新动力。

    6、公司已实现在氢能产业链上制氢、膜电极、燃料电池电堆及系统、整车运营等关键环节的卡位布局。公司生产的燃料电池相关零部件主要包含：燃料电池系统、燃料电池电堆及膜电极，其中公司燃料电池电堆搭配雄韬氢雄等国内相关燃料电池系统企业，同时与国内知名乘用车车企联合开发合作。

    （1）氢储能技术：公司在氢储能领域取得了显著进展，特别是在氢锂结合的储能系统方面。我们创造性地将氢能与锂电池技术相结合，开发出了高效的氢锂储能解决方案。应用场景：在风光资源丰富的西北地区，我们的氢锂储能系统已成功实现快速响应和长时储能功能。技术优势：氢气存储一年的损耗仅在5%以内，且支持多元化消纳（发电、交通、冶金等）。产品布局：推出了三款核心产品，包括PEM电解槽、兆瓦级氢燃料发电模块和高倍率锂电储能模块。

    （2）纸电堆技术：公司在纸电堆技术上实现了重大突破，这是全球唯一的创新技术：性能优势：使用寿命超过4000小时，功率密度达6.0kW/L，同时更易工业化生产。应用价值：纸电堆技术结合燃料电池系统，已实现车辆30万公里以上的行驶里程，系统寿命和性能表现优异。

    作为燃料电池领域的革新性产品，通过全球首创的碳纤维一体成型技术，凭借其独特的材料工艺与结构设计，成功解决了石墨板易碎、体积大和金属板镀层腐蚀、寿命受限的行业痛点，重新定义了电堆性能与成本的平衡标准。目前最新研究技术优势体现在：

    a、强度与超薄设计，极板基材厚度低至0.2mmy以下，抗弯强度高达150MPa，远超传统石墨板的机械性能，

    b、寿命与耐腐蚀性，基于碳纤维-树脂复合材料的化学稳定性，纸极板寿命超30000小时，耐腐蚀性与石墨相当；

    c、功率密度，质量功率密度超5.7kW/kg，较传统石墨电堆体积缩小30%、质量减少50%，显著提升能量密度；

    d、成本量产，模压成型工艺兼容规模化生产，综合成本低于传统极板，且生产周期较雕刻石墨板更具优势。

    在应用价值方面，纸电堆凭借轻量化、高兼容性和可靠性，已覆盖120-160kW功率范围，适配多维场景：车辆领域，适用于重卡、物流轻卡及环卫车，满足高载荷与长续航需求；航空领域，依托轻量化特性拓展至无人机物流、eVTOL电动航空器等低空经济场景；能源领域，兼容分布式发电、储能及通信基站备用电源，支持低碳能源转型。该技术通过材料与工艺创新，推动燃料电池向高功率、低成本、长寿命方向升级，有望为氢能规模化应用提供了兼具性能与经济性的解决方案。

    燃料电池系统：公司开发了“极致混动”系列产品，整合氢锂结合技术，功率范围覆盖5千瓦到1000千瓦，适应多种场景。典型案例：在交通领域，以武汉某钢铁厂项目为例，49吨氢能重卡百公里氢耗降低30%以上，每日节省400元运营成本，全生命周期可节省50万元以上。技术亮点：商用车快充锂电池技术放电倍率达10C，循环寿命6000次以上，且在低温环境下的效率可达85%，可有效提升系统综合性能。

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