西子洁能（002534）2025年中报：营收与净利润双降，但现金流显著改善

近期西子洁能（002534）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

经营概况

西子洁能（002534）发布的2025年中报显示，截至报告期末，公司营业总收入为27.94亿元，同比下降6.49%；归母净利润为1.48亿元，同比下降56.81%；扣非净利润为1.29亿元，同比上升37.58%。按单季度数据看，第二季度营业总收入为15.81亿元，同比下降13.9%；第二季度归母净利润为9412.31万元，同比上升11.37%；第二季度扣非净利润为8127.72万元，同比上升3.4%。

主要财务指标

利润与成本

• 毛利率：20.55%，同比增加5.97%。
• 净利率：6.43%，同比减少47.84%。
• 三费占营收比：7.55%，同比增加18.48%。

现金流与资产

• 每股净资产：5.48元，同比增加1.27%。
• 每股经营性现金流：0.24元，同比增加700.49%。
• 每股收益：0.2元，同比减少56.52%。
• 货币资金：34.13亿元，同比增加7.02%。
• 应收账款：15.97亿元，同比减少26.59%。
• 有息负债：17.2亿元，同比减少17.81%。

主营收入构成

• 解决方案：14.03亿元，占主营收入的50.21%，毛利率为15.97%。
• 余热锅炉：5.3亿元，占主营收入的18.98%，毛利率为29.68%。
• 清洁环保能源装备：4.75亿元，占主营收入的17.00%，毛利率为14.35%。
• 备件及服务：2.83亿元，占主营收入的10.14%，毛利率为31.61%。
• 其他：1.03亿元，占主营收入的3.67%，毛利率为34.09%。

经营情况评述

关键财务变动原因

• 长期股权投资：变动幅度为-35.64%，主要原因是公司本期以现金方式出售持有赫普股份公司8.7805%股权，以及德海艾科能源公司实控人履行股份回购义务，公司收回投资。
• 在建工程：变动幅度为1260.20%，主要原因是公司募投项目“新能源科技制造产业基地”生产线设备投入，以及孙公司临安绿能新增垃圾处理设备更新改造工程投资项目。
• 短期借款：变动幅度为-55.55%，主要原因是本期归还银行短期借款。
• 应收票据：变动幅度为35.60%，主要原因是公司通过银行承兑汇票回款占比提升。
• 其他应收款：变动幅度为58.16%，主要原因是本期应收赫普股份公司已宣告未发放现金分红款以及应收股权转让款。
• 其他非流动资产：变动幅度为-30.03%，主要原因是本期预付工程设备款减少。
• 应付职工薪酬：变动幅度为-48.46%，主要原因是年终奖按月计提与实际发放时间性差异。
• 应交税费：变动幅度为-32.52%，主要原因是本期汇算清缴上年末企业所得税。
• 长期应付款：变动幅度为64.49%，主要原因是子公司西子能源管理公司及其孙公司新增光伏发电业务融资租赁售后回租业务。
• 递延收益：变动幅度为27.00%，主要原因是子公司工业锅炉公司收到拆迁补偿款；本期收到余杭区人民政府良渚街道办事处支付的第一笔补偿款164,460,030元（总补偿款的60%），由于公司尚未正式启动搬迁程序，暂计入递延收益科目，待履行相关搬迁移交手续后再确认搬迁收入。
• 库存股：变动幅度为358.66%，主要原因是公司经董事会和股东大会批准，持续回购部分股票。
• 税金及附加：变动幅度为97.27%，主要原因是公司西子智慧产业园本报告期不再享受房产税税收优惠，同时新能源科技制造产业基地于24年下半年转固，导致房产税增加。
• 财务费用：变动幅度为712.19%，主要原因是银行存款利率水平较上年同期下降导致利息收入减少以及人民币兑美元汇率较年初升值导致汇兑损失增加。
• 所得税费用：变动幅度为-70.84%，主要原因是上年同期处置可胜技术公司股权形成大额投资收益，相应增加了上期所得税费用。
• 经营活动产生的现金流量净额：变动幅度为700.49%，主要原因是公司一方面加强应收款管理，积极回笼货款，另一方面综合利用多种结算工具加强现金收支平衡管理。
• 投资活动产生的现金流量净额：变动幅度为-242.64%，主要原因是本期加强现金管理、购买结构性理财产品及大额定期存单，增加了投资活动现金流出；同时上年同期因收到可胜公司、中光新能源公司股权转让款致使投资性现金流入金额较高。
• 筹资活动产生的现金流量净额：变动幅度为41.54%，主要原因是公司及控股子公司本报告期现金分红，以及归还银行贷款。

发展回顾与行业展望

公司属于能源装备制造行业，主要为能源制造及能源利用提供装备及服务，聚焦于余热利用和超低排放、熔盐储能、多能联储等技术，提供节能环保装备和能源利用整体解决方案。报告期内，主营业务和经营模式未发生重大变化。

行业发展状况

• 传统主业余热锅炉：锅炉是重要的能源转换设备，广泛应用于电力、供热、石化、化工、钢铁等行业。我国各类锅炉年消耗能源约20亿吨标准煤，碳排放量约占全国碳排放总量的40%。国家出台多项政策推动锅炉绿色低碳高质量发展，如《锅炉绿色低碳高质量发展行动方案》、《重点用能产品设备能效先进水平》等，促进节能降碳改造。
• 清洁能源环保装备：公司清洁能源板块包括生物质发电设备、核电设备、光热发电储能关键部件、用户侧储能及多能联储、火电灵活性改造等。2025年上半年，全国可再生能源装机规模达21.59亿千瓦，新增装机2.68亿千瓦，发电量达17993亿千瓦时，占全部发电量的39.7%。
• 核安全设备：核电作为清洁能源，对优化能源结构、保障能源安全至关重要。截至2025年6月底，中国在运、在建及核准待建核电机组总数达112台，位居全球第一。公司加大核电产业布局，积极参与核电站设备供应，设立合资公司杭州西子核能科技有限公司，进军核电领域。

核心竞争力

公司是目前国内规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发、设计和制造基地，参与多项国家标准和行业标准的制定。公司拥有先进的制造设备和检测设备，大力推进智能制造转型，实现全生产流程数字化。公司注重国际合作，产品远销至100多个国家和地区，打造了多个海外精品工程。公司坚持差异化竞争战略，由单一产品制造商向节能环保设备和能源利用整体解决方案供应商转变。

财务分析

业务评价

公司去年的ROIC为7.37%，资本回报率一般。去年的净利率为7.9%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为6.73%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2015年的ROIC为-5.41%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报14份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

商业模式

公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示

• 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为81.67%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为6.12%）
• 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达363.23%）

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。