正裕工业（603089）：2025年中报显示强劲盈利增长与应收账款激增

近期正裕工业（603089）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

经营概况

正裕工业（603089）发布的2025年中报显示，公司营业总收入达到13.56亿元，同比上升39.62%；归母净利润为1.19亿元，同比大幅上升420.67%；扣非净利润为6883.27万元，同比上升269.37%。第二季度单季营业总收入为7.4亿元，同比上升34.62%；归母净利润为8829.55万元，同比上升1113.26%；扣非净利润为4062.33万元，同比上升914.64%。

主要财务指标

盈利能力

• 毛利率：24.29%，同比下降1.26%。
• 净利率：10.16%，同比上升228.44%。
• 每股收益：0.53元，同比上升430.0%。
• 每股净资产：6.18元，同比上升18.22%。
• 每股经营性现金流：0.5元，同比上升377.76%。

成本与费用

• 销售费用、管理费用、财务费用总计1.12亿元，三费占营收比8.29%，同比下降26.9%。

资产负债情况

• 货币资金：2.03亿元，同比上升76.92%。
• 应收账款：8.02亿元，同比上升58.19%。
• 有息负债：8.51亿元，同比下降8.06%。

主营业务构成

• 汽车悬架系统减震器：主营收入9.97亿元，占总收入73.54%，毛利率21.91%。
• 发动机密封件：主营收入2.2亿元，占总收入16.19%，毛利率39.73%。
• 橡胶减震器：主营收入1.18亿元，占总收入8.69%，毛利率16.87%。
• 其他产品：主营收入1221.61万元，占总收入0.90%，毛利率17.73%。
• 其他业务收入：主营收入696.79万元，占总收入0.51%，毛利率5.86%。

地区收入构成

• 境外地区：主营收入11.73亿元，占总收入86.50%，毛利率26.27%。
• 境内地区：主营收入1.81亿元，占总收入13.34%，毛利率11.06%。

关键财务变动原因

• 应收账款：同比上升58.19%，主要由于收到财务公司承兑汇票增加。
• 预付款项：同比上升72.44%，主要由于本期末预付采购款增加。
• 在建工程：同比上升50.68%，主要由于智造园投入增加。
• 使用权资产：同比下降38.0%，主要由于使用权资产计提折旧。
• 其他非流动资产：同比上升103.28%，主要由于本期预付土地款增加。
• 应付票据：同比上升32.83%，主要由于本报告期末用于银行承兑票据结算的材料采购款增加。
• 合同负债：同比上升41.37%，主要由于本期合同预收款增加。
• 一年内到期的非流动负债：同比下降63.42%，主要由于本报告期“正裕转债”转股及赎回。
• 其他流动负债：同比上升102.15%，主要由于待转销项税额增加。
• 租赁负债：同比下降40.3%，主要由于根据合同约定支付租赁款。
• 营业收入：同比上升39.62%，主要由于产能进一步释放，业务规模增长。
• 营业成本：同比上升40.19%，主要由于产能进一步释放，业务规模增长。
• 财务费用：同比下降50.95%，主要由于汇兑收益增加。
• 研发费用：同比上升39.82%，主要由于公司持续加大研发投入力度，研发投入增加。
• 经营活动产生的现金流量净额：同比上升412.6%，主要由于销售增长相应经营活动现金流入增加。
• 投资活动产生的现金流量净额：同比上升84.84%，主要由于公司转让部分闲置土地及厂房。
• 筹资活动产生的现金流量净额：同比下降139.82%，主要由于公司本期金融机构融资净流入额较上年同期减少。

发展回顾与展望

正裕工业主要从事汽车悬架系统减震器、汽车橡胶减震产品以及发动机密封件等汽车零部件产品的研发、生产与销售。公司构建起覆盖全球的战略客户网络，与全球知名汽配制造商及进口商形成深度战略合作关系。国内市场方面，公司以“技术+数据+服务”驱动深耕本土市场，提升在国内售后市场的占有率。国际市场方面，公司持续深化与国际知名采购商的合作，优化客户结构，提升国际市场份额。

公司积极推进产能跃迁，智造园已实现产能大幅提升，智能化工厂产能矩阵逐步构建完成。公司已量产自制高精度冲压成型件、高精密活塞杆、电磁阀等核心关键减震器元件，实现核心部件自主化生产。公司高度重视研发投入，已建成的汽车减震器研发、检测中心获得国家认可的CNAS实验检测资质。

风险提示

尽管公司在2025年上半年实现了强劲的盈利增长，但需关注以下风险点：

• 应收账款激增：应收账款同比上升58.19%，达到8.02亿元，应收账款/利润比高达1122.8%，需关注其回收风险。
• 现金流状况：货币资金/流动负债仅为21.85%，需关注公司现金流状况。
• 债务状况：有息资产负债率已达23.25%，需关注公司债务水平及其对公司运营的影响。

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