山鹰国际（600567）2025年中报：营收与利润双降，短期债务压力上升

近期山鹰国际（600567）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润

山鹰国际（600567）发布的2025年中报显示，截至本报告期末，公司营业总收入为138.42亿元，同比下降2.89%。归母净利润为4181.54万元，同比下降63.17%。扣非净利润为-6577.99万元，同比上升39.16%。按单季度数据看，第二季度营业总收入为70.76亿元，同比下降6.72%，第二季度归母净利润为900.09万元，同比下降87.92%，第二季度扣非净利润为-2144.94万元，同比上升76.85%。

主要财务指标

本次财报公布的各项数据指标表现一般。毛利率为9.51%，同比增加8.19%；净利率为0.18%，同比减少70.8%。销售费用、管理费用、财务费用总计11.74亿元，三费占营收比为8.48%，同比减少7.46%。每股净资产为2.73元，同比减少7.51%；每股经营性现金流为0.25元，同比减少56.07%；每股收益为0.01元，同比减少66.67%。

短期债务压力

本报告期山鹰国际短期债务压力上升，流动比率仅为0.45。有息负债为272.08亿元，同比减少8.08%。货币资金为48.41亿元，同比增加11.12%。然而，货币资金与流动负债的比例仅为22.1%，近3年经营性现金流均值与流动负债的比例仅为10.64%，表明公司现金流状况值得关注。

主营收入构成

从主营收入构成来看，箱板纸是公司最大的收入来源，主营收入为50.79亿元，占总收入的36.69%，毛利率为8.86%。其次是纸制品，主营收入为33.58亿元，占总收入的24.26%，毛利率为12.32%。瓦楞纸主营收入为22.5亿元，占总收入的16.26%，毛利率为10.10%。其他原纸主营收入为18.86亿元，占总收入的13.63%，毛利率为3.43%。再生纤维主营收入为9.83亿元，占总收入的7.10%，毛利率为10.31%。

行业与地区分布

从行业分布来看，造纸行业收入为92.15亿元，占总收入的66.57%，毛利率为8.05%。包装行业收入为33.58亿元，占总收入的24.26%，毛利率为12.32%。贸易行业收入为9.83亿元，占总收入的7.10%，毛利率为10.31%。从地区分布来看，境内收入为120.44亿元，占总收入的87.01%，毛利率为10.80%。境外收入为17.98亿元，占总收入的12.99%，毛利率为0.85%。

经营情况评述

报告期内，公司面临供需矛盾持续、纸价下行挤压利润的问题。2025年上半年，箱板瓦楞纸市场新增产能持续释放，行业开工率保持稳定，但受进口成品纸冲击，产品价格仍延续跌势。成本端方面，受再生纸原料进口遇阻，废黄板纸供应偏紧，价格虽下跌但整体偏紧，同比下降不足1%。木浆方面，国内木片价格大幅下跌，但公司高端箱板纸核心原材料针叶浆价格仍然坚挺，纸张价格跌幅大于核心原材料，行业盈利承压。

核心竞争力

公司的核心竞争力主要体现在产业链一体化优势、绿色资源综合利用优势、区位优势、数字化运营优势、产业互联生态优势和全要素创新优势六个方面。公司拥有完整的产业链，涵盖国内外回收纤维采购网络和全国布局的包装厂，具备较强的原材料供应能力和成本控制能力。公司坚持走循环经济的可持续发展道路，实现了资源—生产—消费—资源再生的良性循环。

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