德马科技（688360）2025年中报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期德马科技（688360）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入7.8亿元，同比上升12.36%，归母净利润8205.54万元，同比下降3.31%。按单季度数据看，第二季度营业总收入4.29亿元，同比上升3.47%，第二季度归母净利润5042.04万元，同比下降20.79%。本报告期德马科技公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达639.63%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率29.96%，同比减5.35%，净利率10.24%，同比减15.07%，销售费用、管理费用、财务费用总计8603.19万元，三费占营收比11.03%，同比减2.66%，每股净资产5.46元，同比减25.47%，每股经营性现金流-0.33元，同比减131.23%，每股收益0.31元，同比减3.12%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 存货变动幅度为39.93%,原因:销售业务增长。
2. 在建工程变动幅度为-49.13%,原因:产能提升，新建厂房转固。
3. 短期借款变动幅度为119.14%,原因:并购贷款及经营性贷款增加。
4. 长期借款变动幅度为78.01%,原因:并购贷款增加。
5. 交易性金融资产变动幅度为84.14%,原因:莫安迪理财。
6. 应收票据变动幅度为36.63%,原因:销售回款时间性差异。
7. 预付款项变动幅度为108.01%,原因:销售业务增长及采购预付款增加。
8. 其他应收款变动幅度为40.06%,原因:业务投标。
9. 长期待摊费用变动幅度为-40.56%,原因:部分项目摊销完毕。
10. 其他非流动资产变动幅度为90.38%,原因:固定资产投资预付款增加。
11. 应付职工薪酬变动幅度为-31.92%,原因:年终奖计提时间性差异。
12. 其他应付款变动幅度为-68.97%,原因:应付莫安迪并购款减少。
13. 一年内到期的非流动负债变动幅度为73.69%,原因:并购贷款及经营性贷款增加。
14. 其他权益工具投资变动幅度为51.28%,原因:对外权益投资增加。
15. 长期应付职工薪酬变动幅度为42.58%,原因:莫安迪超额业绩奖励增加。
16. 财务费用变动幅度为212.64%,原因:汇兑损失及借款利息增加。
17. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-223.72%,原因:销售回款时间性差异。
18. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-46.06%,原因:产能投资支付增加。
19. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为617.78%,原因:并购贷款及经营性贷款增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为5.69%，资本回报率一般。去年的净利率为6.1%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为10.84%，投资回报也较好，其中最惨年份2011年的ROIC为4.32%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报4份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为75.25%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为18.69%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达639.63%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在1.48亿元，每股收益均值在0.56元。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司于2025年6月6日（星期五）组织投资者交流活动，本次活动不涉及应披露的重大信息。本次活动首先组织大家参观了公司在湖州的制造基地及公司的智能物流展示中心，同时就公司当前的业务进展和未来的发展规划做了介绍，着重介绍了公司的全球化0战略及围绕着“人形机器人+智能物流”为核心的创新战略的规划情况，以及在构建“人形机器人产业生态链”上的规划和进展工作情况。
答：其后公司与投资者进行问与交流，主要互动问内容如下
问题1中美贸易摩擦和关税战对德马科技海外业务有什么影响？
公司的智能物流业务遍布全球，包括北美、澳洲、欧洲、日韩、东南亚以及南美，今年在南美市场也有较大突破，海外业务不受美国单一市场影响。公司全球化2.0逻辑是全球分布式“Local for Local”柔性营销网络，采用“中央工厂+区域工厂+授权组装工厂”模式。目前公司在美国业务占比较小，但是美国是全球最大的单一市场，也是公司未来海外布局的重点区域，目前德马在美国已经设有子公司和本地合作组装工厂，后续会进一步深化投入布局。公司全球化已有十多年历史，在北美有本地公司，剔除成本端的优势，公司在管理运营方面也有很大优势，同等关税情况下，利好有本地服务能力的智能物流企业，并且获得相对可观的利润率。
问题2公司是如何在人形机器人领域布局的？
公司主要是卡位人形机器人产业链的两端场景端和核心零部件端。人形机器人处于快速发展阶段，根据海外经验来看，物流是人形机器人最早以及最好的落地场景。公司深耕智能物流行业，拥有虾皮、SHEIN、美客多等众多海外客户，海外人形机器人替代人工的性价比更高，人形机器人场景有望率先落地。此外，公司在电机等核心零部件领域有着多年的技术积累，凭借着应用场景的优势，可以和这些人形机器人整机厂商达成深入的、体系化的合作，推动核心零部件进入其供应链体系，从而实现产业链两端卡位。基于场景优势，公司也将积极探索人形机器人的“数采服务”，自动驾驶的快速发展来自于大规模数据采集，目前在人形机器人领域尚属空白，未来市场空间广阔。

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