太平洋：给予中矿资源买入评级

太平洋证券股份有限公司张文臣近期对中矿资源进行研究并发布了研究报告《优秀的资源发现能力，战略金属多元化》，给予中矿资源买入评级。

　　中矿资源(002738)

　　事件：公司发布2025年半年报，报告期内，实现总营业收入32.67亿元，同比增长34.89%；实现归母净利润0.89亿元，同比减少81.16%。

　　点评：

　　铯铷业务持续向好。铯铷作为重要的稀有战略金属，被广泛应用到通信、量子计算、航空航天和能源电池等高精尖领域，铯铷及其化合物的需求将进入快速发展期。公司凭借“资源+技术+市场”三位一体化战略布局，拥有世界主要高品质铯资源（加拿大Tanco矿山，津巴布韦Bikita矿山）、全球两大生产基地（加拿大温尼伯、中国江西省新余市）和甲酸铯回收基地（英国阿伯丁、挪威卑尔根）。凭借以上优势，公司为众多行业优质企业提供多元化、定制型的产品和技术支持。公司2025年上半年，公司稀有轻金属（铯铷盐）板块实现营业收入和利润的大幅增长，实现营业收入7.08亿元，同比增长50.43%；毛利5.11亿元，同比增长50.15%。其中，铯铷盐精细化工业务实现营业收入4.07亿元，同比增长24.93%，毛利3.11亿元，同比增长26.63%；甲酸铯租售业务实现营业收入3.01亿元，同比增长107.63%，毛利2.01亿元，同比增长110.63%。

　　具有世界级锂矿资源，锂盐产能持续增长。公司旗下的Bikita锂矿资源量为11,335.17万吨矿石量，折合成碳酸锂当量(LCE)288.47万吨。“Bikita锂矿200万吨/年（锂辉石）建设工程项目”和“Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”于2023年实现达产达标，两个项目分别年产约30万吨锂辉石精矿和30万吨化学级透锂长石精矿，极大地提高了公司锂盐业务的原料自给率。公司所属加拿大Tanco矿山是目前全球已知规模最大的锂铯钽矿床之一，拥有丰富的铯榴石和锂辉石资源，生产过Li2O≥7.0%的锂辉石精矿产品，Tanco矿山现有18万吨/年锂辉石采选能力。报告期内，江西中矿锂业对年产2.5万吨锂盐生产线进行综合技术升级改造，投资建设年产3万吨高纯锂盐技改项目，预计停产检修及技改时间为6个月。项目建成投产后，公司将合计拥有418万吨/年选矿产能和7.1万吨/年电池级锂盐产能，公司锂盐业务的综合竞争力进一步增强，将更好地应对行业变革与市场挑战。2025年上半年，公司自供原料实现锂盐销量17,869吨，同比增长约6.37%。同时，对外直接销售自产锂辉石精矿34,834吨。

　　产品种类不断丰富，新项目稳步推进。2024年，公司收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，并启动了投资建设Kitumba铜矿采选冶一体化项目，设计规模为原矿350万吨/年，冶炼项目设计产能为阴极铜6万吨/年。截至报告日，Kitumba铜矿采选冶一体化项目已完成初步设计工作，采矿、选矿厂工程已于2025年3月、7月开工建设。2024年8月，公司收购纳米比亚Tsumeb项目98%股权，启动了投资建设20万吨/年多金属综合循环回收项目，设计产能为锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年。截至报告日，火法冶炼工艺的第一条回转窑安装建设工作顺利进行。铜、锗、镓等项目的逐步建成，公司的盈利能力进一步加强。

　　投资建议：公司依托自身丰富的矿产勘查经验和技术优势，是中国地勘企业在海外地质勘查市场的先行企业。公司拥有多座世界级矿山，实现在众多战略金属方向的布局。我们持续看好公司的发展潜力，预测2025-2027年公司归母净利润分别为4.3亿元，7.6亿元和17.6亿元，对应的PE分别为68倍，38倍和17倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：公司核心矿产资源全球布局，国际贸易关系和地区局势有潜在影响；其他风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券田源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.35%，其预测2025年度归属净利润为盈利8.89亿，根据现价换算的预测PE为33.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为45.76。

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