帝欧家居（002798）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期帝欧家居（002798）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）行业发展情况

    根据国家统计局数据显示，2025年上半年全国房地产开发投资同比下降11.2%，新建商品房销售面积同比下降3.5%，房地产行业仍处于动态调整中。受房地产市场调整和宏观环境等多重因素影响，家居建材行业有效需求持续不足，行业竞争持续，但其仍是国民经济的重要组成部分，是改善民生、满足人民日益增长的美好生活需求的基础制造产业，具备刚性的需求属性。

    鉴于行业需求端尚未全面复苏，政策红利转化仍需时间沉淀，行业处于深度转型期。随着当前消费趋势和消费习惯的改变、智能技术革命以及可持续发展的趋势推动着行业从传统制造向服务化、智能化、绿色化方向转变。

    （二）公司所处地位

    公司是国内最早一批卫浴生产制造企业，是中国建筑装饰协会第九届理事会理事单位，也是《非陶瓷类卫生洁具》行业标准、《卫生洁具智能坐便器》国家标准、中国建筑材料协会标准《浴室柜》标准等行业及产品标准的重要起草单位。公司自建了拥有独立研发能力的卫浴空间研究院，专注于用户需求、流行趋势、材料运用、工艺技术及设计应用等多方面研发，研发实力处于行业领先地位。公司积极倡导低碳环保卫浴新理念，致力于推动行业向绿色、可持续方向迈进。

    公司子公司欧神诺是中国建筑卫生陶瓷行业协会副会长单位，中国陶瓷工业协会副理事单位，广东省陶瓷协会副会长单位，广东省建材行业协会副会长单位，陶瓷行业第一张3C认证，首家荣获中国陶瓷行业奥斯卡-最高荣誉奖“金土奖”。同时欧神诺也是行业内最早同时拥有国家级博士后科研工作站和省级博士科研工作站的企业，建陶检测实验室获国家CNAS认证，掌握超200项瓷砖核心专利技术，还参与制订了20余项国家/团队标准技术，创新和研发实力始终处于行业前列。

    （三）公司主要业务

    公司是国内领先的卫浴、建筑陶瓷产品的研发生产制造企业之一，旗下拥有“帝王”洁具、“欧神诺”瓷砖两大品牌，经过30多年的持续经营和发展，产品线已覆盖瓷砖和卫浴全系品类。公司秉持高品质产品理念，以匠心精神制造产品和消费者体验至上为宗旨，致力于成为国内一流的整体家居装修产品解决方案的供应商和服务商。

    （四）主要产品及其用途

    瓷砖板块产品：公司瓷砖事业部主要经营国内高端瓷砖品牌“欧神诺”。27年的韧道经营、守正创新，欧神诺已发展成为行业头部品牌，产品包括中国玉、岩板、瓷砖、轻质幕墙陶瓷板、景观厚砖、人造石、马赛克、实验室陶瓷台面以及铺贴辅助材料等全品类。作为“精于细节工艺”的技术创新型品牌，欧神诺以创新为核心驱动力，首创了以东方美学和玉石文化为基础的中国玉系列瓷砖，该系列涵盖“纯玉石”与“玉石复合”两大类纹理，采用玉脂肌肤釉、超感蛋壳面、闪光晶钻干粒抛、干粒柔抛、水晶干粒抛五大工艺体现不同的视觉效果，并搭配丰富的产品规格，全面满足多元家装需求。

    卫浴板块产品：公司卫浴事业部主要经营国内高端卫浴品牌“帝王”洁具，专注生产、研发和销售高品质卫生洁具，产品涵盖全品类大卫浴，包括浴室柜、（智能）坐便器、浴缸、淋浴房、五金等全卫（智能）精品，同时也开展卫浴空间设计和全屋定制业务，定制场景从传统的卫浴空间延展到了厨房空间、客厅空间、卧室空间、阳台空间等全屋生活场所。“帝王”洁具以“精于设计，享于科技”为品牌理念，坚守“以人为本”的初心，坚定“打造高品质产品”的决心，致力于做最懂消费者的卫浴专家，为消费者提供全品类覆盖、空间布局、空间解决和场景落地的一体化全案服务。

    （五）主要经营模式

    本报告期内，公司主营业务、主要产品和主要经营模式均未发生重大变化。

    （六）公司报告期的经营情况

    1、公司报告期的经营情况

    2025年1-6月，公司实现营业收入11.76亿元，公司通过有效推动产品结构与销售渠道良性调整，瓷砖事业部经销渠道收入与去年同期基本持平。实现归属于上市公司股东的净利润为亏损8,432.37万元，同比亏损有所扩大的主要原因系公司当期计提的信用减值损失和递延所得税费用较去年同期增加，此外公司发行的可转换债券需按照《企业会计准则》摊销财务费用4,940.79万元。

    报告期内公司主要经营及财务情况如下：

    1）销售渠道结构进一步优化：公司持续控制地产业务新增应收账款，主动收缩可能存在资金风险的地产工程业务，积极发展经销渠道。工程渠道收入占比由历史最高的近70%降为报告期末的17.47%，经销渠道收入占比超过80%，销售收入渠道结构优化，为公司持续稳定的业务收入奠定较好基础。

    2）管理效率稳步提升：报告期内，公司通过聚焦内部运营优化，推进提振经营、降本增效举措和深化产品制造成本节约，实现毛利率同比保持稳定，其中瓷砖事业部主营业务毛利率较2024年提升3.79个百分点；同时期间费用同比减少6,826.24万元，费用率下降1.03个百分点，经营质量得到稳步提升。

    3）加强现金管理，控制经营风险：公司继续强化经营活动现金管理的经营理念，报告期内，应收账款及存货等主要非货币资金流动资产下降，经营性现金流量净额为9,808.72万元，且已连续三年保持经营活动现金净流入，经营质量稳步提升。

    4）降低财务杠杆，巩固债权人信心：公司在优化资产质量的同时，主动降低财务杠杆，进一步稳固了债权人信心。报告期末，公司银行借款融资额较2024年有所增加，金融机构对公司信心提升，综合融资成本维持在2.95%较好水平；建立和维护良好的供应链生态，履约付款，应付款项（应付账款及应付票据）继续下降。

    5）投资者信心增强，可转债转股加速：报告期内，公司可转债加速转股，可转换债券余额从2025年初的14.51亿元降至目前的8.71亿元，有效的优化了公司的资本结构，降低财务风险，增强了公司稳定经营和持续发展的基础。

    6）积极拓展布局海外业务：为突破国内市场的增长瓶颈，公司积极探索布局海外市场。公司旗下各事业部主动拓展海外业务，重点布局俄罗斯、中亚地区，把握海外各地市场机会，其中公司新材料事业部2025年上半年的外贸收入同比增加129.70%，逐步打开新的增量空间。

    2、公司开展的重要事项

    为夯实现有业务的经营，缓解公司债务压力，促进公司长期高质量发展，公司在推动各项经营策略落地的同时积极推进各项战略规划落地，公司开展的重要事项如下：

    1）公司实际控制人变更：2025年6月5日，朱江先生和公司原实际控制人刘进先生、陈伟先生、吴志雄先生签署了《一致行动协议》和《战略合作协议》。上述协议签署后，朱江先生、刘进先生、陈伟先生、吴志雄先生成为一致行动人，公司实际控制人变更为朱江先生、刘进先生、陈伟先生、吴志雄先生。各方将在推动公司可转债转股、推动上市公司可转债的有效化解、流动性支持等方面达成战略合作，致力于为公司的持续稳定高质量发展带来新动能。

    2）公司董事会换届选举：公司于2025年7月10日完成第六届董事会换届选举的工作，朱江先生当选为第六届董事会董事长并担任法定代表人。新一届董事会在成员遴选上充分结合公司发展需求与未来战略布局，引入了拥有多元背景与产业运作经验的管理团队，有助于引领公司在复杂多变的市场环境中实现战略突破。

    3）公司获重要股东及董事、高管增持：公司重要股东四川发展证券投资基金管理有限公司－四川资本市场纾困发展证券投资基金合伙企业（有限合伙）于本年度内已累计增持公司股份5,759,437股，并拟继续增持公司股份或可转债金额4000万元至6000万元。公司实际控制人朱江先生及其一致行动人，以及公司部分董事、高级管理人员也已积极履行增持计划，增持金额共计3,777.29万元，其中朱江先生及其一致行动人自愿承诺锁定期三年，彰显对公司未来发展的坚定信心。

    4）公司更名及组织结构调整：为匹配公司最新发展战略和股权结构变化，公司拟变更公司全称为帝欧水华集团股份有限公司。同时，为进一步提升公司治理水平与运营效率，公司结合实际经营需求，启动对组织架构进行调整和优化工作，为全面提升经营质量提供有力的组织保障。

    5）公司拟设立全资科技子公司：随着传统产业发展的高度成熟及人工智能近年来的快速发展，人工智能将成为新一轮科技革命和产业变革的重要驱动力量。公司拟设立全资子公司“水华未来”，积极布局人工智能领域，分阶段地推进公司AI战略，使公司具备成为真正意义上的全栈式工业智能服务商的能力，并有机会为其他传统制造业赋能。

    （七）主要业绩驱动因素

    公司将持续夯实瓷砖、卫浴相关业务，在产品端持续创新提升、生产端不断优化降本、品控端把牢质量底线、渠道端深耕细作市场、客户端提升客户体验感受、品牌端不断积累美誉度等多个方面来驱动业绩增长。同时，公司也将积极探索人工智能领域的产业布局和拓展，培育第二增长曲线，构建主营业务稳定和新兴业务突围的产业发展格局。

    二、核心竞争力分析

    公司始终秉持“以人为本”的核心价值观，将客户需求置于首位，秉承“做大、做强、更要做久”的发展理念，始终保持稳健专注的经营策略，专注于长远发展。历经三十余载的砥砺奋进、突破创新与沉淀，引领公司在品牌与品质、产品力、技术研发、全渠道营销、供应链等多个方面构建差异化竞争优势：

    1、品牌与品质优势

    公司瓷砖品牌“欧神诺”诞生于1998年，为国内高端瓷砖品牌。欧神诺聚焦长期发展战略，凭借研发设计与创新实力深耕中高端市场。欧神诺以“品质”为核心，严控质量、提升技术、优化服务，持续巩固行业头部地位。2025年1月，欧神诺入选佛山市首批品牌建设示范企业，这是对欧神诺品牌价值的高度认可。2025年4月，欧神诺在第十一届全国陶瓷/卫浴经销商大会暨第十四届中国陶瓷卫浴品牌供需合作峰会上揽获“瓷砖十大品牌”“先进制造十强企业”荣誉，代表行业对欧神诺品质的认可。2025年5月，在“首届泛家居品牌节暨2025年度建筑卫生陶瓷十大品牌榜”的评选活动中，欧神诺凭借创新实力、智造水平及市场影响力，斩获“瓷砖十大品牌”殊荣。

    公司卫浴品牌“帝王”洁具创立于1994年，为国内知名卫浴品牌。公司成立之初，公司创始股东立志将公司发展成为国内一线卫浴品牌，成为民族品牌的优秀代表之一。多年来公司一直坚持走自主品牌建设之路，公司平面广告“小马可”形象已深入人心，被普通大众所熟知，品牌知名度和美誉度逐步提升。2025年5月，帝王洁具K70智能坐便器、东篱浴室柜、幻木浴缸以优秀的产品设计理念、创新应用技术和对人居需求的准确把握，在第八届CBDA住宅产业（红鼎）创新大赛中荣获产品设计优秀奖和二等奖。

    2、产品优势

    欧神诺瓷砖以消费者为核心，专注打造智能化、柔性化、个性化高端产品，中国玉、岩板、瓷砖、轻质幕墙陶瓷板、景观厚砖、人造石、马赛克、实验室陶瓷台面以及铺贴辅助材料等全品类产品，可满足各类空间、档次及风格的装修需求。欧神诺将产品质量视为核心经营理念，各生产阶段均实施严格质控，内部标准严于欧盟EN176标准，并于2023年6月全面启用“佛山标准”，欧神诺下属三个基地全部按照佛山标准生产，是首批进入佛山标准目录的企业。依托良好的研发实力和创新基因，欧神诺首创中国玉品类瓷砖，引领了玉瓷砖的家装风潮；研发的轻质幕墙陶瓷板以“超薄、高强”等特性开辟建筑幕墙新应用；设计的抗菌砖荣获中国专利优秀奖，更好的守护健康家居。

    公司卫浴事业部专注生产高品质卫浴产品，产品涵盖浴室柜、坐便器、浴缸、淋浴房、五金等全卫（智能）精品。

    为实现客户对产品功能形态等多维度个性化需求，公司还推出了定制产品。依托卫浴空间研究院、博士后工作站，着力研发抗菌、节能等新型材料及产品在卫浴空间的运用。同时，帝王洁具为用户提供卫浴空间整体解决方案，通过水电规划、空间布局及产品组合，解决卫生间脏、乱、堵、臭等普遍问题，打造舒适、整洁、美观、享受的卫浴空间，满足目前消费趋势。

    3、技术研发优势

    公司子公司欧神诺建有领先的I＆I建陶研发中心（帝欧家居中央研究院），拥有建陶行业首家国家级博士后科研工作站和两个国家CNAS认证实验室。欧神诺坚持开展基础研究工作，并与国内高校、科研院所开展广泛深入的行业前沿课题的产学研合作。作为技术创新的先行者，欧神诺在行业内率先掌握了多项突破性技术，参与制订了30余项国家/行业/团队标准，累计获得多项国家技术创新奖。凭借雄厚的科研创新实力，欧神诺在2025年5月举办的第21届陶瓷卫浴新锐榜评选活动中，揽获“陶瓷领军品牌”“品质金奖”“岩板金奖”三项大奖。欧神诺岩板抗菌砖—中国玉800mm*1350mm*9.5mm，荣获2025年度“沸腾质量金奖”“抗菌优+奖”，以优越性能，为家庭健康筑起牢固保障！公司卫浴板块聚焦智能战略发展，帝王洁具自2020年起便以“让国人轻松用上一流智能卫浴产品”为目标，着力推进产品智能化研发。深耕卫浴领域的帝王洁具，始终聚焦产品品质与服务，坚持技术创新，并围绕全卫+全屋双定制战略主线，不断深化数字化转型。凭借良好的产品技术实力和表现力，在工信部发布的2024年数字三品应用场景案例中，帝王洁具以“卫浴家居柔性定制”案例，成功入选《面向柔性化需求的智能产线》名单。

    2025年上半年，公司新增专利43项，其中：发明专利5项，实用新型专利22项，外观设计专利16项；截至2025年6月30日，公司拥有有效专利553项，其中：发明专利200项，实用新型专利201项，外观设计专利152项。

    4、全渠道营销优势

    公司瓷砖事业部建立了以经销渠道为主的全渠道营销体系。截至目前，欧神诺共有经销商逾千家，已合作包括贝壳在内的全国性、区域性头部整装公司共约55家，和中腰部整装公司合作超1000家，一线和新一线城市基本实现了Top30整装公司全覆盖。在强化传统经销渠道业务的基础上，欧神诺也在稳步推进工程渠道业务，有选择地与政府及地方平台、国央企、优质房地产商的战略业务合作。同时为更贴合市场需求，欧神诺已拓展了电商、互联网家装、设计师等渠道，实行多元化、多业态的全渠道市场战略，全方位提升欧神诺的品牌影响力与市场占有率。

    公司卫浴板块的销售模式主要以经销模式为主，拥有遍布全国、运转高效的营销网络。截至目前，共拥有经销商720余家，已在全国内地31个省、自治区、直辖市建立了经销网络，特别是在西南及华东部分地区，公司的销售网点已经深入到重点县域城市。卫浴板块以强产品为基础核心，以“店面产品动态管理”为抓手，实施网格化区域管理，持续赋能经销商经营。同时，也在推动全域营销路径，以此扩大帝王洁具的市场份额。

    5、供应链规模优势

    公司具备数字化全链路整合能力，搭建了从定制终端、门店、生产、管理、物流的全流程数字化系统，通过信息化技术优化订单处理、生产调度和物流配送，提升响应速度和交付效率；拥有规模化生产与成本控制优势，全国六大生产基地建有行业领先生产线，依托优质稳定的全国供应链布局实现产销地一体，确保综合成本竞争力；建立标准化供应链体系，覆盖原材料采购、生产、质检到仓储物流环节；实现多品类协同与资源整合，产品线涵盖瓷砖（欧神诺）、卫浴（帝王洁具）全品类，全屋定制业务延伸至多空间品类，共享供应链资源与基础设施。

    6、绿色生产基地发展优势

    公司旗下帝王洁具在成都东部新区、重庆地区拥有两大智能卫浴生产基地，在成都温江区拥有亚克力材料生产基地，其中成都东部新区生产基地系国家级“绿色工厂”，重庆基地系重庆市“绿色示范工厂”。帝王洁具的生产基地通过生产洁净化、废物资源化、能源低碳化等措施，构建起全流程绿色制造体系，多项环保指标领先行业标准。公司旗下欧神诺在广东佛山、广西藤县和江西景德镇拥有三大现代化生产基地，其中三水生产基地、广西藤县生产基地均系国家级“绿色工厂”，景德镇基地系省级“绿色工厂”。欧神诺为生产基地引入了分布式光伏发电项目、污水循环利用、生产固废回收利用等一系列节能环保技术，从生产供给到废弃物处理实现全链条低碳转型。公司构建了多基地协同的绿色制造网络，不仅有效降低生产环节的碳排放，更以绿色产能赋能低碳生活理念，形成贯穿产业链的绿色竞争力。

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