皇氏集团（002329）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期皇氏集团（002329）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    公司是国内水牛奶领域龙头企业，主营业务包括乳业和信息业务，其中核心主业是以水牛奶、发酵乳、巴氏鲜奶为核心的特色乳品业务，涵盖从牧草种植到奶水牛育种、奶牛养殖、乳品加工、销售服务的全产业链。主要产品为以水牛奶、荷斯坦牛奶为主要原料的低温奶和常温奶。

    报告期内，公司的主营业务、主要产品及经营模式均未发生重大变化。

    （一）国内乳制品行业发展概况及市场竞争格局

    1、国内乳制品行业概况

    乳制品行业作为深度关联大农业、“三农”问题、大健康产业的民生支柱，其发展长期受到国家重点扶持。推动奶业振兴，既是实践乡村振兴战略的关键抓手，也是我国迈向农业强国的重要支撑。当前，行业正步入高质量发展的深度调整期：一方面，低温奶渗透率持续提升，消费者对乳制品的需求从“基础满足”转向“体验感与情绪价值”的双重追求；另一方面，尽管我国人均液态奶消费量与发达国家仍有差距，但健康化、营养化、低脂化等细分需求亟待挖掘，产品创新成为激活潜在需求的核心动力。

    政策层面，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《提振消费专项行动方案》明确提出“加大生育养育保障力度”，将直接推动乳制品消费回暖。然而，行业仍面临产品同质化突出的矛盾，亟需差异化产品破局。在此背景下，水牛奶凭借独特营养价值与健康属性，正从区域性小众品类向全国性高品质乳品快速升级。

    不同于2021年持续至今的黑白花牛奶原奶的降价潮，水牛奶价格长期保持稳定，且以浓郁香甜的口感、丝滑细腻的质地及更高的营养价值，既成为家庭乳品消费的新选择，也在B端市场掀起创新浪潮，如作为奶茶、咖啡的原料形成新消费风潮，以及作为欧洲顶级奶酪马苏里拉的核心原料切入高端消费场景。目前，水牛奶的独特价值正被广泛认知，推动其跳出“传统原料”标签，升级为承载品质生活方式的重要载体。展望下半年，随着乳业纾困政策逐步落地、消费市场持续复苏，原奶价格有望企稳回升，而以水牛奶为代表的差异化、健康化产品，将成为驱动国内乳业实现复苏增长的重要力量。

    2、市场竞争格局

    国内乳制品行业竞争格局长期处于“两超多强”的局面，即两家全国性龙头企业领先地位稳固，占领四成以上市场份额，多家区域乳企各放异彩，众多地方性乳企通过各自区位和产品优势等寻找机会突出重围，充分参与市场竞争。同质化竞争仍是当前乳制品行业的普遍现象，众多乳企主要集中于以黑白花牛奶作为奶源，产品在风味、内容物指标、包装上趋同，加剧了产品的低价比拼。在乳品消费增速放缓的大背景下，传统产品乳企纷纷加大促销力度以维持市场份额。

    在当前乳制品市场竞争格局下，依托于优异的口感、营养价值高、奶源的稀缺性等特点，水牛奶产品能够提供给消费者优质的消费体验，消费者复购率高、黏性强，这也使得以公司产品为代表的水牛奶产品在行业同质化竞争中脱颖而出。与规模化、高投入的黑白花奶牛养殖相比，奶水牛养殖更显灵活，农户无需大规模的资金投入建设高标准养殖设施，在自家庭院搭建简易牛棚，便能开启养殖，奶水牛也更适应南方的湿热气候，同时，奶水牛不挑食、耐粗饲，饲料成本相对便宜，因此奶水牛的养殖在南方普遍具有更高的效益。奶水牛产业凭借其对小农经济的适配性、南方自然环境的适应性，以及在产业融合和市场前景方面的优势，深度契合南方乡村振兴需求，有望成为南方乡村实现产业兴旺、农民富裕的重要支柱产业，公司在这一赛道具备差异化竞争优势。

    （二）公司乳业发展情况

    公司聚焦水牛奶产业，以解决奶水牛种质资源“卡脖子”难题为根基，深化“奶水牛种源芯片战略”，同时以“深耕大西南，挺进大湾区，布局大华东”为主线，加速推进巴基斯坦皇氏JW牧场二期项目、安徽阜阳智慧化乳制品中央工厂等项目，通过加速数字化转型、生物技术的革新以及产品创新构筑优势。此外，公司通过实施产销分离优化业务结构，围绕“聚焦主业、夯实种业、海外布局”强化全产业链协同，多措并举推动乳业板块高质量发展。

    1、奶水牛种源引入及产业升级项目方面

    公司在经营过程中深化上下游产业链布局，持续投入打造“奶水牛种源芯片”，推动引入巴基斯坦优质的尼里拉菲奶水牛种源，致力于解决奶水牛产业发展的“卡脖子”问题，培育优良的奶水牛品种，实现奶水牛产业升级。公司奶水牛产业升级项目已被列入国家“一带一路”建设境外重点项目储备信息库和“中巴经济走廊”首批农业项目。公司位于巴基斯坦旁遮普省的水牛无疫牧场成功获得中国、巴基斯坦两国认定成为巴基斯坦首个、也是目前全球唯一具备向中国出口高产水牛胚胎资质的牧场，公司已于2024年顺利开展巴基斯坦尼里拉菲奶水牛胚胎规模化引进。报告期内，公司奶水牛种源引入及产业升级项目获得突破性进展，我国首批巴基斯坦尼里拉菲奶水牛胚胎移植犊牛在公司旗下皇氏赛尔根竹中巴奶水牛繁育示范牧场顺利诞生，标志着我国成功突破奶水牛种源“卡脖子”难题，为广西特色奶水牛产业高质量发展注入新活力。

    子公司皇氏赛尔参与的国家重点研发计划“奶水牛产业高产高效关键技术”项目，通过“产学研”联盟实现科技成果本地化应用，参与的“奶水牛育繁推关键技术创新与产业化应用”项目荣获广西科技进步奖二等奖。皇氏赛尔成功入选自治区工业和信息化厅2025年第一批专精特新中小企业认定名单，在专业化程度、技术精度、模式特色及创新高度上获得权威认可，体现了公司在奶水牛种业领域的核心竞争力和产业引领价值。

    2、牧场建设方面

    报告期内，公司持续发挥公司在奶水牛良种引进、奶牛繁育、原料奶生产方面的差异化竞争优势，持续推动优质奶源基地建设，充分利用巴基斯坦优质奶水牛的种源引进更新和扩大国内优质奶水牛种群，稳步推进奶水牛繁育牧场建设，其中：上思万头奶水牛良种繁育基地一期工程已正式投入使用，该牧场是目前国内规模最大、智能化程度最高、育种功能最全的水牛种源繁育基地，二期建设正在有序推进中；巴基斯坦皇氏JW水牛牧场二期工程已启动建设，将为公司向国内输入更多优质胚胎打下基础；广西田东生态牧场二期升级扩建工程已竣工；贵州红花岗、广西宾阳、广西来宾小平阳、安徽阜阳牧场等项目正在逐步落地；公司与大型水牛奶牧场企业广西龙州甘牛集团有限公司等奶水牛牧场达成奶源合作，进一步提升水牛奶奶源供应，做大做强核心业务。上述牧场的建设与合作，为公司奶水牛种业落地和优质牛群引入、尽快形成规模种群提供应用场景，将进一步提高公司水牛奶奶源的供给及品质，助力公司做大做强核心业务。

    3、乳品加工厂建设方面

    公司坚守“品质为先，创新驱动”，持续制造业智能化改造和数字化转型，在质量管理方面公司成立全面质量管理中心，负责食品安全和风险防控，用数字化来满足质量管理体系要求，从而更好地推进TQM全面质量管理工作。为了确保产品质量不断提升，公司与工厂世界级运营方案提供商合作引入QACP质量保证控制系统，从原料管控、设备维护、生产操作、环境管理四个维度建立关键控制点（CCP）分析机制，并依据过程安全（PS）重要程度进行资源分配与重点控制，实现从原料到成品的全流程品质管控。

    公司乳品加工厂的建设坚持科创引领，已完成“智能制造提升生产与质量管理水平示范”“乳制品行业5G工业互联网平台建设和推广”等一批数字化转型项目，公司华东战线桥头堡——安徽阜阳智慧工厂建设工作正有序推进，于2025年8月底逐步投产，被乳品包装巨头利乐誉为工业5.0自动化、信息化、智能化的柔性灵动绿色低碳节能型工厂，预计将成为华东地区最大水牛奶生产基地，对公司在华东TOB市场的拓展起到积极推进作用；湖南优氏乳业二期已启动建设，助力全国化产能布局；完成了四川杨森工厂产能的优化升级。

    4、市场营销与渠道建设方面

    公司从“深耕大西南，挺进大湾区，布局大华东”的战略方向出发，抓住场景化乳品消费、非标准包装、即时零售的机遇，以契合普通消费者“好奶不贵”、围绕中产阶级“小贵超好”的水牛奶产品打开市场，进一步加强相关区域渠道建设和市场布局。

    （1）传统业务数字化转型

    公司持续进行传统业务数字化转型，积极推进平台化门店、终端数字化，开发了“皇氏新鲜订”订奶系统、“皇小二”自助取奶终端、校园自助取奶终端等产品，开拓社团、直播等新渠道，精准触达目标消费者，并通过皇氏生态链中台项目将各个系统进行串联，积累客户数据，持续为客户提供更优质的售后服务及营销。利用大数据驱动精准营销，采用创新包装与数据追踪系统，可实现营养定制与消费体验优化，提升营销效率和转化率。

    公司持续深化与头部流量平台的合作，借助李佳琦、东方甄选、与辉同行等直播电商渠道提升品牌影响力，从而推动公司产品在线上线下的品牌宣传和产品动销。

    （2）聚焦TOB端市场业务

    公司持续深化市场策略革新，以水牛奶差异化产品为核心载体，在TOB端全面推进渠道拓展与低效业务优化：一方面，系统布局高潜力场景——已入驻华东市场盒马鲜生、麦德龙、孩子王等头部商超及会员仓储渠道，深化与中石油、中石化等能源巨头的合作，覆盖社区团购及母婴专供网点近万家，拓展京东等即时零售渠道；同时布局711、全家、罗森、叮咚买菜、小象超市等数千家连锁便利店终端，并打造“在桂里”水牛奶茶饮体验工坊，以此作为向茶饮品牌推广水牛奶的示范场所，将产品展示、互动体验、品牌传播融为一体，为消费者创造直接的消费体验，增强品牌认知和情感连接；另一方面，公司积极探索产业链协同，与湖北香园食品签署战略合作协议，依托自身在种源、养殖、加工全产业链核心优势，结合香园食品在餐饮端、渠道端的深厚积累，共同开拓水牛奶在餐饮、新茶饮等领域的增量市场；同步优化部分低毛利率或亏损业务单元，将资源集中于核心赛道，推动业务结构向“高附加值、高回报”转型，全方位提升品牌影响力与市场占有率。

    （3）拓展出海渠道，勾勒“世界品牌”

    公司正在以巴基斯坦奶水牛种业为抓手，组建国际团队，进行东南亚及巴基斯坦、中东等“一带一路”沿线国家的市场开拓及国际合作，推动水牛奶走向全球市场，勾勒皇氏水牛奶“世界品牌”发展愿景。

    5、技术研发与产品创新方面

    公司坚持以市场为导向，继续加大研发投入和创新力度，持续深化“基础研究+应用创新”双轮驱动战略，通过构建覆盖“乳源筛选-工艺开发-功能验证”的全产业链创新体系，成功打造多元化、高附加值产品矩阵，并聚焦关键核心技术突破，强化产学研合作，构筑系统性技术壁垒。具体成果如下：

    （1）依托领先育种技术打造“中国牛”

    在奶水牛育种技术方面，公司居行业领先地位，在成功引入巴基斯坦优质的尼里拉菲奶水牛种源后，公司拟结合中国优秀本土水牛基因，自主培育更优质高产奶水牛品种。公司运用全基因组选择育种技术，已逐步建立和完善沼泽型水牛、河流型水牛和杂交水牛的基因库，现已完成十多个国家不同品种的水牛基因组重测序。未来，公司会将全基因组选择育种技术应用于胚胎供体牛选择和新生犊牛的选育，将奶水牛品种改良周期从12年大幅缩短到3年，单头产奶量提升3倍以上。后续公司将重点优化OPU和IVF技术，提高胚胎生产效率，加速优良奶水牛品种的扩繁。

    （2）产品创新与矩阵构建

    ①高端功能乳品系列：包括引领行业和企业高质量发展、为水牛奶消费市场立标准的“100%纯水牛乳”，以及“娟姗水牛鲜奶”、“A2β-酪蛋白鲜牛奶”及“免疫球蛋白鲜牛奶”等。

    ②精准营养解决方案：依托多组学技术协同创新平台，开发专供高端会员店及母婴渠道的有机纯牛奶产品。推出“皇氏醇鲜”系列产品，成功获得国家优质乳工程认证，关键品质指标达到欧盟乳品标准，引领国内鲜奶品质升级。

    ③场景化乳品系列：

    面向烘焙、茶饮、餐饮等多元消费场景：计划推出高品质稀奶油产品，采用先进乳脂分离系统和高温蒸汽直喷瞬时杀菌技术，融合独特发酵工艺，稀奶油产品具有乳香浓郁、打发率高、稳定性强等特点，广泛应用于高端烘焙及连锁茶饮系统现调饮品，助力B端客户提升产品品质，打造消费者的极致体验。开发满足城市“鲜生活”的健康新鲜产品线：聚焦都市崇尚健康的消费人群，依托自有巴马益生菌优势资源、全程冷链与鲜活工艺技术，计划推出巴马长寿村益生菌水牛酸奶、零添加蔗糖千亿双歧低GI乳品、水牛芝士冰淇淋等系列产品。

    B端客户定制化乳基料解决方案：成功研制连锁茶饮系统现调饮品专用乳品系列，通过应用膜过滤技术及高温蒸汽直喷瞬时杀菌技术，显著提升乳蛋白热稳定性。该系列已为多家头部茶饮品牌提供核心原料赋能与定制化产品解决方案，并形成稳定销售渠道。

    （3）核心技术研发突破

    乳源功能因子挖掘：与上海百趣达成战略合作，运用全球先进的蛋白质代谢组学和风味组学技术，系统解析水牛奶中乳铁蛋白、α-乳白蛋白等13种活性物质的分子机制和核心成分，构建全球领先水牛奶成分数据库，奠定水牛奶高值化开发与功效宣称的科学基础。

    特色益生菌资源开发：联合四川厌氧生物，构建巴马长寿村益生菌菌种库，目前已筛选、保藏益生菌菌株数达3500株，为后续功能菌株定向开发与产品应用储备核心菌种资源。

    智能制造与工艺升级：公司充分融合自动化与人工智能技术，推动全产业链生产过程的智能化、可视化、精益化。在核心工艺环节——巴氏杀菌中引入AI动态温控技术，实现对杀菌温度的精准动态控制，有效降低乳清蛋白变性率，在提升产品品质的同时显著延长了产品保质期。

    （4）创新体系与能力建设

    创新平台架构完善：作为国内首家系统性开展水牛奶功能因子挖掘与产业化应用研究的公司，致力于在功能性乳品细分赛道建立系统性技术护城河，巩固核心竞争力。公司通过深化产学研融合，已形成“1个国家级乳品工程中心+1个广西科学院联合益生菌创新中心+2大校企联合实验室”的立体化创新支撑体系，加速推动科研成果从实验室向规模化生产的转化效率。

    品牌运营情况

    公司是国内最早布局水牛奶产业链的企业之一，致力于打造皇氏独有的“中国牛”品牌，凭借在水牛奶系列产品开发方面的领先地位，公司已成为细分行业的优势品牌，市场份额多年位居水牛奶行业第一，已获得欧睿、尚普、沙利文关于“水牛乳制品全国销量第一”的相关市场地位声明认证，正式入选中国奶业协会第三届中国奶业D20成员、世界品牌实验室2023年中国500最具价值品牌。

    公司充分发挥各品牌的协同效应，“皇氏乳业”“遵义”“优氏”“杨森乳业”品牌在传承中不断创新，凭借着先进的研发技术、丰富的产品品类、严谨的品质管理成为备受消费者认可的金字招牌，进一步拓展了公司区域乳品市场，其中“遵义”品牌荣获贵州省第五批“贵州老字号”荣誉。公司将以“优质乳工程”的高标准打造特色品牌，继续发挥在水牛奶领域的先发优势，引领水牛奶行业在解决奶源发展瓶颈后迈向新的高度，为公司产品带来更高的品牌溢价。

    公司创新推出了旗下首个新茶饮品牌——“在桂里”，充分发挥公司优质原料的核心优势，打造了多款独具匠心的水牛乳咖啡、水牛乳奶茶等茶饮产品，以更时尚、更年轻、更贴近日常生活的形式，将水牛乳融入消费者更多元的生活场景中，让水牛乳不仅“更好喝”，更成为一种潮流生活方式的新选择。

    二、核心竞争力分析

    报告期内，公司核心竞争力未发生重大改变。

    （一）拥有完整的产业链，完善的营销网络，区位竞争优势明显

    经过多年的发展，公司乳品板块业务构建了以西南地区为主的牧草种植、奶牛养殖、特色乳产品研发、生产及销售的完整的产业链。在销售网络建设上，公司营销网络从城市渗透到乡镇市场，营销网络渠道包括经销商、商超及便利店、电商、鲜奶配送上门、专卖店、企事业单位食堂、学校、自动售卖机等多种模式，同时公司也注重私域流量的转化，已形成完善的营销网络。

    公司在进一步扩大原有四大核心基地市场产销规模的同时，加快长三角、大成渝、大湾区等新区域的市场扩张，乳业版图不断扩大，区位竞争优势大幅提升。作为国内水牛奶龙头企业，公司的水牛奶产品随着新零售及直播渠道的拓展，市场表现突出，逐渐走向全国。同时，公司着力推广具有区域特色的其他乳制品，水牛奶、酸奶等核心产品得到了市场广泛的认可，公司品牌在中国西南片区享有盛名。

    （二）以生物技术驱动发展，已成为国内首家奶水牛育种并实现商业化运作的公司

    作为坐落于“中国水牛乳之都”——南宁的水牛奶龙头生产企业，公司持续投入打造“奶水牛种源芯片”，推动引入巴基斯坦尼里拉菲优质奶水牛种源实现奶水牛产业升级，单头产奶量较国内本土奶水牛提升3倍以上。皇氏赛尔组建了成熟的胚胎生产及移植团队，在境内外成功进行水牛胚胎生产和移植并获得积极成果，且已同步开展尼里拉菲水牛全基因组育种的相关工作，属于国内领先。目前，公司奶水牛产业升级项目被列入国家“一带一路”建设境外重点项目储备信息库和“中巴经济走廊”首批农业项目。公司拥有目前唯一经过中国、巴基斯坦两国认定的水牛种质资源生产场所，已在巴基斯坦建成水牛胚胎研究及生产中心，公司位于巴基斯坦旁遮普省的水牛无疫牧场是巴基斯坦首个，同时也是目前全球唯一可以向中国出口高产水牛胚胎的牧场，2024年已完成了10000枚奶水牛胚胎进口。凭借在奶水牛育种研究和技术应用方面的成果，公司被授予“广西壮族自治区新型研发机构”、“南宁市奶水牛产业技术研究院”、“南宁市水牛胚胎工程技术研究中心”、“中国巴基斯坦奶水牛产业国际科技合作示范基地”和“巴基斯坦尼里拉菲奶水牛品种引进广西实验站”等科技创新称号，并承担国家级科研项目“畜禽新品种培育与现代牧场科技创新”重点专项“奶水牛产业高产高效关键技术与集成示范”项目两项子课题的研究。

    （三）依托水牛奶、益生菌等产品的开发，构筑差异化竞争壁垒

    公司着力开发具有差异化竞争优势的水牛奶、酸奶、益生菌固体饮料等核心产品，已建成广西壮族自治区内唯一的省级乳品技术研究中心和国家乳品加工技术研发分中心；公司拥有多项发明专利，水牛奶研发技术位于国内同行前列。凭借在水牛奶、酸奶及益生菌等相关领域积累的丰富、具有差异化优势的技术经验，公司被授予“广西壮族自治区长寿乡人源益生菌资源与应用工程研究中心”、“广西壮族自治区水牛乳质量与安全控制技术工程研究中心”、“广西水牛乳工程技术研究中心”。

    公司多年来持续对自有专利菌种——鼠李糖乳杆菌Hsryfm1301的相关功能进行挖掘及应用研究，已经实现了该菌种在酸奶、固体饮料的运用。公司研发的“人源益生菌功能发掘与发酵乳高效应用技术”荣获中国乳制品工业协会颁发的技术发明奖一等奖、中国发明协会发明创业奖创新奖一等奖，获颁香港优质“正”印认证证书。

    公司始终以“科技引领健康”为使命，携手四川厌氧生物科技有限责任公司建成目前最具规模的巴马长寿村益生菌菌种库，并与广西科学院大健康研究所共建业内领先的AKK菌（嗜黏蛋白阿克曼菌）菌种库，这将为公司开发功能性乳制品提供“生物芯片”。

    （四）通过数字化、光伏赋能主业，形成自身独特的竞争优势

    公司旗下子公司完美在线主要提供电子账单系统、短信服务和呼叫中心系统整体解决方案，积累了银联数据、金融机构、电信运营商、物流企业、互联网企业及政府机构等多个行业的重要客户。近年来公司积极推动乳业与信息业的资源整合和业务协同，充分利用大数据、新媒体、新渠道，在产品、客户等各项资源上的共享优势，实现信息的高效传递及与消费者的良好互动，为公司主业的发展相互赋能。公司积极推进数字化营销，开发了“皇氏新鲜订”订奶系统、“皇小二”自助取奶终端、校园自助取奶终端等产品，并通过皇氏生态链中台项目将各个系统进行串联，积累客户数据，并协同企业微信软件为客户进行“一对一”服务，从公域引导向私域，持续为客户提供更优质的售后服务及营销。

    同时，公司把“可持续发展与减碳”作为重要的社会责任和企业发展的重要基础，基于公司拥有和控制的牧场、厂房屋顶资源，与央企、行业知名企业合作，通过在牧场、乳品加工厂建设光伏电站等方式，除降低牧场、工厂的建设成本和土地租金成本之外，还能有效降低用电成本及碳排放。

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