润贝航科（001316）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期润贝航科（001316）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）报告期内行业情况概述

    公司深耕航空领域，报告期内，行业整体呈现良好运行态势，市场规模实现稳健增长。展望未来，伴随国产大飞机走出国门、生产交付进程的加速推进，叠加低空经济、人工智能等新兴领域的蓬勃兴起与深入发展，航空业的成长空间将持续拓展，发展前景值得期待。

    1、我国民航业稳步增长

    （1）中国机队规模保持稳步增长

    2025年5月中国民航局发布的《2024年民航行业发展统计公报》，截至2024年底，中国民航全行业运输飞机期末在册架数4394架，同比增加124架。根据《中国商飞市场预测年报（2024-2043）》，中国的客机机队规模预计在2043年将达到10061架，中国机队规模未来二十年的年均增长率预计超过4%，占全球机队规模比例将由17.7%提升至20.6%，中国的新机交付量预计9475架，对应的市场价值超过14000亿美元。

    （2）中国民航客运市场呈现稳健发展态势

    根据中国民航局官网公开数据，2025年上半年国内航线总周转量达783.5亿公里，同比增长11.4%，其中国内航线总周转量达493.3亿公里，同比增长4.9%，国际航线总周转量达290.1亿公里，同比上年增长24.7%。

    南方航空、中国国航和中国东航在占据国内运输总周转量比重超过60%。

    2、国产大飞机交付进程加快，走出国门

    长期以来，波音（Boeing）、空客（Airbus）作为全球民航行业“双寡头”，占据90%以上市场份额。国产大飞机的出现打破了国外航空巨头的长期垄断局面，形成了“ABC”竞争格局，展示了我国航空工业的实力不断提升。根据中国商飞在2025年供应商大会发表的数据，中国商飞2025年航材采购量预计为2024年的4倍，2024年总采购额近200亿元，2025年预计同比提升70%。

    截至2025年6月，中国商飞公司已累计交付20架C919飞机和165架C909飞机。2025年以来，C909飞机新增老挝航空、越南越捷航空两家客户并投入商业运营，至此，包括印尼翎亚航空在内的三家东南亚航司累计使用C909飞机开通15条航线，通航18座城市。

    随着国产大飞机生产交付节奏加快，国内民机制造过程中对于航材的需求有望提升，为航材市场带来除航空公司运营维护、飞机维修之外新的增长点。此外，我国自主研发的宽体客机C929即将转入详细设计阶段，并已获中国国航签署首家用户框架协议。

    3、航空器材国产替代已成为行业发展的必然方向

    目前我国使用的航材大部分仍为进口产品，为减少外部依赖、降低运营成本、提高自主研发能力，完善国内产业体系，相关部门高度重视国产化航材的适航审定和批准工作，通过发布替代目录等方式鼓励采购。

    根据中国民航局航空器适航审定司公布的《已获批准的民用航空产品和零部件目录》，截至2024年底包括公司在内的191个主体已获得零部件制造人批准书。此外，中国民航局航空器适航审定司发布的《已获批准的民用航空化学产品清单》，截至2025年3月20日，共有14类累计172项产品获得批准。

    在航空公司面临运营成本压力的情况下，会更倾向于选择质量可靠、价格合理的国产航材，以提高经济效益。航材的国产化也可降低国外企业在关键航材上的垄断和技术封锁风险，保障我国航空产业的安全和稳定发展，对提升我国在全球航空领域的话语权和竞争力有着重要意义，是国内航空业发展的必然趋势。

    4、低空经济、AI等新兴领域蓬勃发展，带来新的机遇和挑战

    （1）低空经济蓝海吸引各方力量共同探索

    2025年1月，全国民航工作会议在京召开，会议明确了“大力推进通用航空和低空经济发展”作为2025年重点任务之一；2025年2月，政府工作报告再次提出“开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展”，根据中国民航局发表的2025年上半年数据，传统通用航空完成飞行57万小时，实名登记无人机总数突破272.6万架，累计飞行2447万小时，同比增长149%，通用航空和低空经济安全有序发展。中国民航局预测2025年我国低空经济市场规模将达1.5万亿元，2035年有望突破3.5万亿元，低空经济的蓬勃发展也给公司业务带来了新的机遇。

    （2）人工智能深度应用，共筑智慧民航未来

    2025年全国民航工作会议提出加快推进数智化绿色化转型，在当今科技飞速发展的时代，人工智能（AI）技术的应用正逐渐影响着各个行业。人工智能在民航业有着广泛且深入的应用，从机场运营到航空公司的日常业务、飞机维修，都能看到人工智能的身影。根据《2025年360亿方智能航空AI白皮书》，预计未来AI和机器学习将在航空行业得到深入应用，在飞机维护方面，将能够更精准地预测部件故障，甚至预测部件的剩余使用寿命，通过AI辅助的维护计划优化，部分航空公司可实现维护成本降低10%-15%，同时减少因维护导致的飞机停场时间，进一步提升了飞机维修水平。

    公司凭借自身丰富的民航经验积累及技术沉淀，推出了自主品牌（AeroComm）的AI航检眼镜，该产品可以根据不同的机型设计专属的检查流程，并且快速生成工作流，在后台进行工单的设计、管理及分配。根据IDC预测，2025年中国AI眼镜市场出货量将达到280万副，同比增长107%，AI眼镜市场呈现出快速增长的态势。AI眼镜技术在飞机维修中的应用正在逐步改变传统的维修模式，通过AR+AI技术融合实现“人-机-数据”三维结合，有助于提升民航客户的工作效率、降低运营成本、改善安全性以及优化客户体验。

    （二）报告期从事的主要业务

    公司是集研发、生产及销售于一体的航空器材解决方案综合服务商，坚持“分销+自研”双轮驱动战略，对标美股上市公司HEICO（海科航空）。报告期内，公司的主要业务、主要产品及其用途没有发生变化。

    1、主营业务

    （1）公司国产化航材自研业务

    公司积极响应航材国产化战略，较早布局航空器材的自主研发和生产，上市以来持续加大对航空器材的自主研发投入。公司自主研发的产品主要包括高分子材料类、胶带胶膜类、航电气瓶类、客/货舱零部件、工业品类、精细化工类、其他零部件等，细分种类丰富。

    截至2025年6月30日，公司国产化自主研发的产品已有超过2800个件号通过中国民航局航空器适航审定司批准，全资子公司润和新材料属于目前国内唯一同时取得中国民航局航空器适航审定司批准的民用航空化学产品清单和PMA产品目录清单的企业，部分国产化产品已经获得中国商飞工艺材料产品批准书，也可以等效替换国内运营的波音、空客等多种型号客机上的进口航空器材，能有效降低航空公司运营成本。

    （2）分销业务

    公司分销的航材产品主要包括民用航空油料、航空原材料和航空化学品等，具体包括航空润滑油/润滑脂、胶带胶膜、蜂窝芯、耳机、隔音隔热材料、内饰件、壁纸、荧光条、粘接剂、密封胶、油漆、清洗剂等超过7000种常备航材料号，能满足下游客户的一站式采购需求。公司通过提供产品解决方案服务及供应链管理服务增强市场竞争能力、提升客户粘性，从而实现航材的最终销售。

    2、市场地位

    公司为民航航空新材料产业技术创新战略联盟牵头单位、中国民航科学技术研究院组织的国家技术标准创新基地（民航）成员单位，国产化自研业务主要通过全资子公司润和新材料和航信科技实施，两家子公司均已入选中国民用航空中南地区管理局组建的中南民用航空制造产业专家库成员单位，均属于高新技术企业和“专精特新”企业。公司自2011年起服务中国商飞，曾获C919大型客机首飞先进集体奖和C919大型客机TC取证先进集体奖。

    公司是国内首批获得中国民航总局颁发的《民用航空油料供应企业适航批准书》企业以及首批获得中国民用航空维修协会颁发《航材分销商证书》企业之一。凭借自身综合优势，连续多年成为部分重要上游原厂的独家授权分销商。

    根据中国民航局发布的2024年民航行业发展统计公报，截至2024年年底国内运输航空公司共66家，润贝航科通过直接或间接方式基本实现全覆盖服务，已成为细分领域龙头企业。

    3、经营模式

    公司的国产化航材的选型会从技术的可实现性、用量、产品附加值和市场前景等方面去综合评估，自研业务采用自主生产+委外生产相结合方式，公司已在惠州、赣州等地投资建厂并设立子公司，对于市场需求量相对较大的产品采取自主生产为主，对于型号众多但单个产品市场需求较少的航材产品通过委外生产结合方式。

    分销业务主要是通过取得航材原厂授权后，采取进口方式，向包括中国在内的亚太地区国家进行销售，并根据下游客户需求、宏观环境、贸易政策等情况提前备货，属于买断式采购模式。

    公司的下游客户以航空公司、飞机维修公司、飞机制造商和OEM厂商为主，产品采用直销模式。

    （三）报告期内经营情况分析

    2025年上半年，公司保持着积极的市场开发及业务拓展，实现了营收和利润的双增长，董事会带领管理层和全体员工围绕公司经营计划及目标，稳步推进各项业务。

    1、营收利润双增长，聚焦公司高效能治理

    报告期内，公司实现营业收入4.70亿元，较上年同期上升11.62%；实现归属于上市公司股东的净利润7724.86万元，较去年同期增加74.43%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7548.25万元，较去年同期增加73.65%。

    2025年上半年公司营业收入实现稳健增长，业务毛利率同比提升1.89%，费用同比大幅下降。利润增幅高于营业收入增幅的原因主要受股份支付及汇兑损益两方面影响。股份支付主要系2024年下半年公司限制性股票部分限售股已经解禁，2025年上半年公司股份支付费用同比大幅度降低，财务费用主要系受汇兑损益影响同比降低。

    2、自研产品取证进展顺利，销售规模持续上升

    受地缘政治局势持续紧张、单边主义和保护主义影响，国产化航材更容易在下游客户得到推广。

    2025年上半年，公司自研自产航材较去年同期销售收入同比增长30.62%，自主研发产品销售额的增长带动了公司整体毛利率增加。

    公司自研产品主要包括高分子材料类、胶带胶膜类、航电气瓶类、客/货舱零部件、工业品类、精细化工类等。报告期内公司新增485个PMA产品件号、2个精细化工产品的适航认证。截至2025年6月30日，公司共有超过2800个件号通过中国民航局航空器适航审定司批准。通过适航认证的自研产品可以等效替换国内运营的波音、空客等多型客机上的进口航空器材，部分自研产品已写入中国商飞工艺材料产品批准书，作为航材原厂助力大飞机翱翔蓝天。

    3、分销业务凸显经营韧性，在不确定中寻找确定

    2025年上半年，外部不确定性给整体航空器材供应链带来了严峻的挑战。公司在保持业务拓展的同时，从多个方面对冲或减少外部环境可能给分销业务带来的影响。报告期内，公司密切关注行业动态，与供应商和客户进行充分沟通，并努力评估客户需求进行提前备货，确保一定周期内供应的稳定，同时公司持续通过开发和销售国产化产品、完善产品结构、拓展不受影响产区的件号、拓展新业务等方式，尽量对冲对经营情况的影响，争取将对收入和利润的影响降到最低。

    报告期内，公司海外业务收入同比实现23.02%的增长，展现出强劲的国际市场拓展势能。公司将一直保持国际化视野，随着国产飞机的出海，公司海外业务团队将积极探索国产飞机在海外市场落地后的本地化服务模式。

    4、持续稳定现金分红，与投资者共享经营成果

    公司践行尊重投资者、保护投资者和回报投资者的核心理念，始终坚守稳健、可持续的分红策略。自2022年成功上市以来，公司连续通过现金分红的方式回馈股东，切实履行了对投资者的回报承诺（2022年-2024年）。公司在过去三年的累计现金分红占归属于上市公司股东的净利润比重超过50%，充分体现了公司稳定的盈利能力和对股东回报的高度重视。2025年半年度公司拟再次实施现金分红，向全体股东每10股派发现金红利3.48元（含税），真正将股东回报落在实处。未来公司将继续兼顾公司的长远发展、全体股东的整体利益以及企业的可持续增长，努力实现股东价值最大化。

    二、核心竞争力分析

    （一）齐全的业务资质和认证体系构成了重要竞争壁垒

    航空产业链高度强调适航性、安全性、稳定性、可靠性，严谨的认证体系与完备的业务资质，构筑了较高的行业壁垒。

    在航材国产化领域，润贝航科拥有中国民航局颁发的零部件制造人批准书（PMA）、技术标准规定项目批准书（CTSOA）、改装设计批准书（MDA）等一系列核心适航资质，以及CCAR-53民用航空用化学产品设计/生产批准和CCAR-145维修单位资质。作为航材分销领域先行者，润贝航科是国内首批获得中国民航局《民用航空油料供应企业适航批准书》及中国民航维修协会《航材分销商证书》的企业，已取得危险化学品经营许可证、非药品类易制毒化学品经营备案证。

    此外，公司已通过ISO9001:2015、AS9100D等质量认证体系。公司通过完备的适航认证体系以及航空生产质量认证体系，实现从研发、制造生产、适航取证再到最终形成销售的产业闭环。

    （二）行业经验及供应链管理优势

    公司有长达二十多年的航材管理经验，已成为中国航材分销细分行业龙头，公司提供的产品较为全面，品种和型号众多，常备航材料号超过7000种，能满足下游客户的一站式采购需求。

    公司在众多海内外临近客户的地区设立仓库，在国内航空枢纽城市设立办事处，服务网络密布，近70人的专业销售团队长期在一线和客户保持密切的沟通，能够及时有效地响应下游客户对时效性的需求。公司业务核心团队平均有10年以上的行业经验，具备航材领域的专业知识，与全球供应商良好沟通前提下，充分了解中国乃至亚太地区的客户特点前提下，能够协助上游原厂做好市场调研、市场推广、项目营销和售后服务。

    公司积极推进信息化建设，着力打造先进的信息化管理平台，通过RPA机器人提升运营管理效率。

    通过精细化的库存管理，使得每一种产品均能追溯来源。基于对未来市场趋势的判断，依据数据分析做好采购计划和库存管理，在及时保障客户的需求的同时，减少了库存的积压和报废。

    （三）良好的客户资源及供应商关系

    1、客户资源

    公司具有良好的客户资源，与下游客户形成紧密合作，目前中国大陆绝大部分航空公司均属于公司重要客户，包括南方航空、中国东航、海南航空、中国国航、山东航空、四川航空等；在飞机维修领域，公司服务的客户主要包括GAMECO、AMECO、TAECO、STAECO、STARCO等。此外与中国商飞（COMAC）和中航工业（AVIC）也建立稳定的合作关系。与此同时，公司也服务其它亚太区域的客户，包括香港飞机维修工程有限公司（HAECO）、香港国泰航空、香港发动机维修工程公司（HAESL）、中华航空（CHINAAIRLINES）、台湾长荣航太（EGAT）等。

    2、供应商资源

    公司与上游供应商保持长期紧密合作，共同建立起稳定的航材分销渠道，主要供应商包括埃克森美孚、3M、Av-Dec、AkzoNobel、EC、熙必、朗盛、汉莎、辉门等。航空领域对产品安全性和可靠性要求极其严格，航材面向市场推广前需要通过各种复杂严格的测试和认证，从产品研发到市场推广通常需要几年甚至十几年，航材分销商与上游厂商保持稳定的合作后，可以将下游客户的产品需求及常见问题能及时、准确、有效地反馈给上游供应商，协助其获取市场信息，为航材的开发提供一定的支持，也可以为上游厂商的市场预测提供数据保障或决策参考。

    部分新产品需经试装、测试、试飞（如需）并审定通过后才可能选入飞机维修手册，成为飞机制造商原厂件。上游品牌商如果单纯依靠自身的资源取得不同机型的试飞较为困难，航材分销商可以凭借其与下游企业多年稳定的合作关系，协助上游品牌商完成新产品在不同的机型进行测试或试飞。

    （四）国产化航材自主研发能力相对较强

    公司布局航材国产化，截至2025年6月30日，共有超过2800种自主研发产品取得适航认证，并不断丰富产品种类。

    公司目前自研产品主要包括高分子材料类、胶带胶膜类、航电气瓶类、客/货舱零部件、工业品类、精细化工类、其他零部件等，细分种类丰富，部分可以用于等效替换国内运营的波音、空客多种型号客机上的进口航空材料，公司部分国产化自研产品已进入商飞材料／标准件合格产品目录、取得中国商飞工艺材料产品批准书、入选中国商飞推荐用户选装项目清单。公司为民航航空新材料产业技术创新战略联盟牵头单位、中国民航科学技术研究院组织的国家技术标准创新基地（民航）成员单位。子公司航信科技及润和新材料均已被认定为高新技术企业，并入选中国民用航空中南地区管理局组建的中南民用航空制造产业专家库成员单位。

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