物产中大（600704）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期物产中大（600704）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    物产中大是中国供应链集成服务引领者，是首批国家级供应链创新与应用示范企业，是中国具有影响力的大宗商品供应链集成服务商之一。物产中大已连续15年位列世界500强，根据《财富》2025年7月29日公布的最新结果，2025年排名位列149位。2025年，公司根据“一体两翼”发展战略，围绕智慧供应链集成服务开展更加积极、更加聚焦、更加有效的系列经营管理和投资活动，按照“以供应链思维、做产业链整合、构建物产中大生态圈”的实施路径，塑造战略协同、周期对冲、产融互动的产业格局，努力打造“大而强、富而美”受人尊敬的优秀上市公司。

    （一）经营模式

    1.智慧供应链集成服务

    公司智慧供应链集成服务是指依托强大的资源组织、网络渠道、品牌运营等专业优势，紧紧围绕客户的痛点、难点和需求点，通过打造“五化”（即平台化、集成化、智能化、国际化、金融化）系统能力，联动“四流”（即商流、物流、资金流、信息流），推进供应链集成服务模式数字化改造提升，围绕金属、能源、化工、汽车等主要品种，形成以物联网、大数据、云计算等现代信息技术为支撑、以客户需求为驱动、以智慧供应链上下游企业利益相关方共生共赢为特征的产业生态圈。

    （1）基于系统解决方案的金属供应链集成服务围绕钢铁全产业链，上游炉料端有澳大利亚、巴西、印度、马来西亚、南非等丰富的国际化采购渠道；中游链接宝武集团、鞍钢集团、河钢集团、首钢集团、建龙集团、中天钢铁等百余家长期合作的大中型钢厂，形成遍布全国的钢材资源网络；下游围绕中交、中冶、中核、国家能源集团、国家电网、南方电网等核心优质客户，解决原料供给、材料匹配、价格管理、物流规划和金融服务等配供配送基础需求，另外还与浙江省内外的电梯、家电、汽摩配等若干特色产业集群及集装箱、船舶、新能源等大型产业终端建立长期配送服务关系，为大型产业客户及终端产业集群在资源组织、成本控制、库存风险等方面提供一揽子解决方案。参与合作大型项目有杭州湾跨海铁路大桥、杭州地铁四期、深中通道、中山东环高速、通苏嘉甬高速铁路、霍尔古吐水电站、三峡湖北平坦原抽水蓄能电站等，同时充分发挥覆盖全国的钢材销售网络以及新加坡、迪拜、马来西亚、越南等境外公司，将市场网络延伸至70余个国家及地区，真正成为系统方案提供者、集成服务引领者、国家战略践行者。

    （2）基于贸工一体化的能源供应链集成服务一方面，积极履行国家电煤重点保供贸易企业及浙江省唯一重点保供贸易平台职责，与国内外煤矿、铁路运输、港口等环节加强合作，深入了解下游客户需求，开展定制化业务合作，实现煤种资源的高效配置，提高供应链整体运营效率。另一方面，按照能源贸易+能源实业“双轮驱动”的战略发展思路，物产环能通过新建、并购重组等方式扩大热电联产规模，并逐步拓展以污泥处理、生物质发电等为核心技术的固废处置、新能源发电等环保业务，为产业链上下游企业提供绿色清洁能源。

    （3）基于垂直产业链整合的化工供应链集成服务通过“打井式”的垂直产业链整合，做好上游渠道衔接、中游生产延伸、下游市场开拓，通过向生产型企业提供原料采购、集中备库、产能提升、成品销售、期现交易、价格管理、供应链物流、供应链金融等供应链服务，从业务经营发展到资产经营和资本运作，从中获得稳定的供应链服务和产业提升价值收益。聚焦石化产业、橡胶轮胎产业、农产品产业等行业进行复制，深度整合流通环节，提高盈利质量。目前，橡胶轮胎垂直产业链、聚酯供应链平台、粮油进口供应链平台等一批集成服务项目取得积极成果。

    （4）基于全生命周期覆盖的汽车供应链集成服务公司拥有近50个汽车品牌代理授权、200多家服务网点、超200万累计用户规模，核心业务包含汽车销售与服务、二手车及国际贸易服务、汽车金融服务、汽车生活服务、汽车产业供应链服务，聚焦客户价值，构建综合汽车服务生态，是全国领先的大型汽车经销商集团。公司以子公司元通汽车为业务主体，加快由汽车经销商向综合服务商转型。汽车经销服务紧跟产业变革趋势，坚持高品质服务，持续满足客户多样化需求，规模位列行业全国第6。汽车产业供应链服务积极融入新质生产力领域，科学布局新能源汽车、汽车电子、汽车半导体等创新行业业务，与多家头部企业紧密协同，主动向汽车产业链上下游延伸拓展，做大贸工融一体化，深化供应链集成服务合作。汽车国际贸易服务实现体系化出海，整车外贸规模长期稳居全国前列，成功开设多家海外分支机构，持续推进配套服务出海、技术支持出海，元通汽车国际贸易港正式投运，一站式综合服务助力汽车出口，产业氛围日益浓厚。汽车生活服务利用新技术、新媒体、新零售，为客户提供个性化定制化方案。

    （5）基于客户价值导向的全球中高端消费品品牌综合服务围绕做优品牌、做精渠道、做强服务的发展模式，以子公司物产中大云商为业务主体，整合消费领域优质品牌资源，运用数字化工具，提升服务能力，力争打造成为全球中高端消费品品牌首选的综合服务商。品牌端，深耕美妆、医美、酒水、智能家电、智能终端等行业，聚焦服务中高端品牌，不断扩大核心合作品牌数量，打造优质且持续的合作品牌矩阵体系。渠道端，基于品牌方定位，形成“线上+线下”相结合的全网多渠道新零售销售体系；依托世界500强产业背景和行业积淀，重点打造物产中大关联的活跃高质私域流量群。服务端，围绕消费者需求，打造集供应链、运营链、数字链和产业链四链融合的综合服务体系。目前公司合作品牌达200多个，包括成为贵州茅台的终端渠道直销商，并与爱茉莉、LG、戴森、习酒等多个中高端消费品品牌建立了深度渠道服务合作关系。

    （6）智慧供应链物流体系公司积极构建智慧供应链物流体系，运用物联网技术将终端数据传送到大数据中心，实时监控达成全方位的物联效果，降低供应链集成服务成本，提高服务效率和效益，夯实核心主业的行业龙头地位。重点以子公司物产中大物流——国家AAAAA级综合物流企业为承载主体，推行四方物流现代理念，是物流生态中的组织者、整合者，是物流系统优化方案的提供商、服务商。

    物产中大物流立足国内国际双循环，以服务国家重大战略为引领，深耕产业集群，纵深推进“百仓计划”，践行“平台化、数字化、集成化、金融化、绿色化、国际化”发展理念，打造“物流网络+产业集群辐射+数字化+物流集成服务”特色商业模式，构建四方物流生态体系，具备稳链保链的硬核能力。

    经过二十余年的耕耘，物产中大物流在国内26个大中型城市布局206个网络结点，其中83个大宗自营基地，15个带码头仓、38个泊位、11条铁路专用线；年综合物流量突破8500万吨，沿海形成多个500万吨级以上服务区域；年加工能力1314万吨，上半年加工量同比增长15%；网络货运平台汇聚超5.5万名司机、3.3万余辆车。智能仓“应覆盖尽覆盖”，仓库自助终端覆盖率61%，月换单4.9万单；司机智慧移动端覆盖47%仓库，注册司机1.6万名；移动作业终端提升理货准确性与作业效率，实现跨部门、跨区域、跨业务数据互通，要素资源高效流动。

    2.金融服务

    一是深化核心金融牌照价值，释放产融结合新动能。公司在融资租赁、财务公司、期货、典当、油气交易平台、资产管理、私募基金及商业保理等金融业务稳健发展的基础上，战略参股信泰保险33%股权。依托人寿保险核心牌照价值优势，加强金融服务对智慧供应链集成服务、养老产业等业务的深度赋能。

    二是立足现货端产业优势与期货端专业能力，持续深化对智慧供应链集成服务主业的支撑保障。公司统筹成员企业扎根现货产业布局，强化期货等金融衍生工具的套期保值功能，为产业链客户应对大宗商品价格波动提供支持。

    三是积极贯彻战略部署，推进交易市场高质量发展。推动完成省内大宗商品交易场所整合工作，并于6月28日完成“浙江国际大宗商品交易中心”的揭牌，将原有单一从事油品化工交易服务的交易中心，增加交易品种、丰富业务模式，打造大宗商品期现一体化场外交易市场，服务赋能浙江自贸区大宗商品资源配置枢纽建设。

    3.高端制造

    公司根据自身的资源禀赋和转型升级方向，陆续布局电线电缆、热电联产、轮胎制造、镁矿和镁合金加工等高端制造行业，努力打造具有独特竞争优势的细分领域行业冠军。公司高端制造板块坚持以科技创新为动力，强化研发创新，做强做大现有优势产业。目前，公司共有国务院国资委“双百企业”“科改示范企业”各1家，国家级专精特新“小巨人”企业4家，国家级绿色工厂1家，省级专精特新中小企业16家，国家级高新技术企业研发中心2家，国家级博士后科研工作站2家，省级高新技术企业研究开发中心9家，省重点实验室、省重点企业研究院各1家，省级企业研究院5家，省级工程研究中心6家，拥有发明专利264项。

    此外，公司立足“一体两翼”的同时，朝着产业生态组织者的愿景加快探索。依托良好商誉资信和政企合作优势，主动布局养老产业、环保公用等“政府有要求、市场有需求、企业有追求”的公共服务行业。养老产业方面，“共富养老”布局优质项目47个、床位规划数超1.55万张。环保公用方面，持续推进绿色低碳数智水厂建设，运营污水项目产能规模突破53.5万吨/日。

    （二）行业基本情况

    1.智慧供应链集成服务

    （1）《加快数智供应链发展专项行动计划》发布，旨在深化供应链创新与应用，加快数智供应链发展。

    2025年3月，商务部、国家发展改革委、教育部、工业和信息化部、交通运输部、农业农村部、税务总局、国家数据局研究制定《加快数智供应链发展专项行动计划》。旨在促进实体经济和数字经济深度融合，发挥供应链领军企业作用，“一链一策”推进供应链数字化、智能化、可视化改造。到2030年，形成可复制推广的数智供应链模式，培育100家左右全国数智供应链领军企业，推动我国产业链供应链韧性和安全水平进一步提升。

    （2）《2025年稳外资行动方案》、《进一步加强贸易政策合规工作的意见》等发布，旨在统筹国内国际两个大局，推进高水平对外开放。

    2025年2月，商务部、国家发展改革委印发《2025年稳外资行动方案》，指出外商投资是推进高水平对外开放的重要内容，对发展新质生产力和实现中国式现代化发挥着重要作用。2025年3月，国务院发布《国务院办公厅关于进一步加强贸易政策合规工作的意见》，总体要求是更好统筹国内国际两个大局，提高运用国际规则维护我国发展权益能力，有效防范化解风险，为建设更高水平开放型经济新体制、加快构建新发展格局作出贡献。

    （3）大宗商品市场结构性调整，呈震荡分化。

    2025年上半年，国际大宗商品市场呈现“能源弱、贵金属强、金属分化、农产品温和”的多空并存格局。2025年上半年，国内建筑钢材价格震荡下跌，价格中枢较去年同期明显下移，以Mysteel全国主要城市螺纹钢均价为例，1-6月份螺纹钢月均价3354元/吨，较去年同期下跌12.91%。国内煤炭供需总体平稳，煤炭产能保持相对高位，煤炭消费同比略有增长，煤炭价格整体下行，其中长协煤价相对平稳，市场煤价明显回落。化工行业仍处“供给宽松、需求弱复苏、利润底部”阶段，原油、化学品价格中枢下移，农产品原料受全球丰产压制。

    2.金融服务

    2025年上半年，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，有效实施更加积极有为的宏观政策，经济运行总体平稳、稳中向好，金融总量合理增长，社会综合融资成本低位下行，信贷结构持续优化，金融市场韧性增强，生产需求稳定增长，就业形势总体稳定，新动能成长壮大，高质量发展取得新进展。

    3.高端制造

    制造是立国之本、强国之基。我国经济内外双循环以及国家《“十四五”规划和2035远景目标纲要》实施，促进公司高端制造业的发展。

    电线电缆方面，受益于电网投资的持续增加、超高压项目的推进以及新能源、轨道交通等蓬勃发展，特别是可再生能源领域如风电、光伏、储能等对专用特种电缆需求的不断增长，为电线电缆行业开辟了新的发展空间。根据中研普华产业研究院发布的相关信息，2024年中国电线电缆市场规模约1.35万亿元，同比增长13%；2025年，市场规模预计突破1.5万亿元，年均复合增长率(CAGR)保持在4%-5%。

    轮胎制造方面，中国轮胎行业产销整体呈平稳态势，出口市场成为关键支撑。根据国家统计局公布数据显示，2025年1-6月我国橡胶轮胎外胎产量5.92亿条，同比增长2.0%。根据海关总署发布数据显示，2025年1-6月新的充气橡胶轮胎出口数量3.49亿条，同比增长5.5%；出口金额800.91亿元，同比增长4.6%。

    热电联产方面，热电联产行业正朝着提高能效与减少碳排放、智能化与清洁化方向发展，绿色金融和投资也在兴起，热电行业的多元化业务模式（如污泥焚烧、生物质耦合发电）正在成为行业发展的新趋势。

    镁矿和镁合金加工方面，镁合金是我国重要的轻量化战略新兴材料。镁因其质轻、强度高、优良的电磁屏蔽性、抗腐蚀和可加工性，广泛应用于航空、航天、新能源汽车、电子、具身智能等战略新兴产业。

    二、经营情况的讨论与分析

    2025年以来，公司进一步深化改革、强化创新、优化结构，持续推进新一轮国企改革深化提升行动，因地制宜发展新质生产力，积极构建有物产中大特色的现代化产业体系，不断增强核心功能、提升核心竞争力,加快打造“大而强、富而美”受人尊敬的优秀上市公司。2025年上半年，公司实现营业收入2,885.37亿元，同比下降1.92%；利润总额37.37亿元，同比增长16.03%；归母净利润20.40亿元，同比增长29.65%。

    （一）聚焦主责主业，持续深化“一体两翼”发展战略。

    一是供应链集成服务主业稳健发展、核心优势不断凸显。2025年上半年，智慧供应链集成服务板块实现营业收入2656.10亿元，占公司营业收入92.06%。金属、能源、化工、汽车服务等核心规模均列全国前列。其中，销售钢材3797.20万吨，同比增长6.46%，煤炭3190万吨，同比增长14.13%。

    公司努力克服大宗商品贸易下行不利影响，着力提升供应链韧性与安全水平。2025年上半年，进出口总额（含转口）94.11亿美元，其中出口额同比增长超31.75%。公司在国内聚焦重点产业集群，提升对核心客户资源保障、价格管理、物流仓储等服务能力。金属大宗板块不断推进上游优质资源整合，与湘潭钢铁集团成立合资公司；紧抓下游终端需求，扩大家电、门业、电梯、五金等产业集群服务范围，金属材料上半年销售量增长20.94%。煤炭板块加大区域市场开拓力度，重点开发疆煤外运为主线的西北、川渝以及内蒙区域市场，市场覆盖面持续扩大。化工板块加大与广垦橡胶集团、海南橡胶集团、恒逸石化等头部企业深入合作；油气业务把握国内需求，链接全球资源服务中国，LPG、聚酯聚烯烃业务创利约2亿元；新能源品种逐步起量，工业硅、碳酸锂创利突破1500万元。

    二是金融服务稳中有进、模式创新成效显著。2025年上半年，金融服务板块实现营业收入68.51亿元，占公司营业收入2.37%。浙江国际大宗商品交易中心目前已集聚了优质会员企业3619家，上半年产能预售交易额262.63亿元，同比增长3.46%；信泰保险完成总部回归浙江，持续深化险资入浙，积极助力区域经济与养老金融；物产中大期货上半年平均保证金规模68.68亿元，同比增长30.98%。

    三是高端制造提质增效步伐不断加速。2025年上半年，高端制造板块实现营业收入160.76亿元，占公司营业收入5.57%。2025年上半年，公司研发费用6.55亿元，同比增长27.96%，公司以科技创新推动转型升级，切实提高端制造核心竞争力。

    电线电缆方面，2025年上半年实现营业收入56.66亿元，同比增长24.97%。公司牵头攻关“深海海洋用拖拽声探电缆”、“新型耐低温聚氯乙烯弹性体材料”等关键技术，替代进口依赖型产品。元通线缆成功转评为浙江省首批“先进级智能工厂”，获得智能制造权威认证体系的官方认可。

    轮胎制造方面，2025年上半年实现营业收入21.35亿元。公司积极引进高层次人才，进一步强化研发体系建设，智能制造转型稳步向前，产品品质与品牌影响力持续提升；组织参加新加坡、意大利博洛尼亚、广饶轮胎展，参与新编3项国家标准，同时荣获第七届奚仲奖等多项品牌及产品大奖。

    热电联产方面，2025年上半年实现营业收入14.46亿元。报告期内实现销售蒸汽425.95万吨，供电量70,398.14万千瓦时（其中光伏供电1,542.18万千瓦时、生物质供电13,872.26万千瓦时），销售压缩空气157,178万m3，处置污泥42.43万吨，能源综合利用效率和固废协同处置水平处于行业领先地位。

    镁矿和镁合金加工方面，2025年上半年实现营业收入9.28亿元，原镁产销量继续位列国内第一梯队。公司收购的安徽舜富精密科技股份有限公司加入公司后，实现业绩大幅增长，上半年营业收入3.91亿元，同比增长45.52%；利润总额0.23亿元，同比增长54.22%；铝合金压铸件产量219.66万件，同比增长63.48%。公司未来将继续围绕产业链上具备投资价值的环节进行适当布局，打造富有竞争力的新材料轻量化板块，培育带动轻金属产业生态良性发展。

    （二）服务中心大局，坚定扛起龙头国企“挑大梁”责任。

    一是聚力助推长三角一体化发展。助力建设大宗商品资源配置枢纽战略使命，牵头整合建成浙江国际大宗商品交易中心并正式揭牌运行。二是深度参与共建“一带一路”。助力提升产业链供应链韧性和安全水平，加快“走出去”步伐，积极开拓“一带一路”沿线国家业务。三是持续打造“共富先行”标志性成果。“共富养老”布局优质项目47个、床位规划数超1.55万张。“共富增收”联农带农惠及400户，人均产值达12万元。四是创新推进“两新”工作走深走实。围绕交通领域新能源升级，推进“网约出行、城市服务、港口物流”等领域的项目投放。

    （三）加快改革创新，全力激活公司高质量发展新引擎。

    一是持续推进新一轮国企改革深化提升行动向纵深发展。层层压实改革主体责任，助推常态化任务高效完成。二是提前启动“十五五”战略规划编制。超前谋划、强化布局、压实责任，扎实推进规划编制工作。三是加速探索“人工智能＋”产业。物产中大金石养老机构运营AI一体化管理和物产中大物流大宗商品物流基地巡查巡检入选浙江国企首批“人工智能+”开放场景。四是纵深推进产业链整合及延伸。公司持续锻造“完镁”产业链，逐步实现从资源端向制品端延伸；物产环能推进收购湖州南太湖电力，热电联产板块持续壮大，绿色低碳转型不断加速，行业话语权有效提升。

    （四）坚持价值创造，集团治理效能和风控体系建设持续提升。

    一是夯实优化治理制度基础。认真贯彻落实《公司法》要求，持续深化子企业董事会建设，首次将市值管理纳入子企业董事会运行评价。二是多措并举打好市值管理“组合拳”。实施本级回购股份注销，推动物产金轮实施股份回购，现金分红比例提升至35.27%，积极构建“开放共赢”的投资者关系，组织多场业绩说明会，更好传递公司核心价值。三是全面提升内控体系。扎实推进“内控深化提升”项目，进一步提升公司内控体系合规性、适用性和先进性，获省上市公司内控指数第3名。

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