山东赫达（002810）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期山东赫达（002810）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    纤维素醚行业基本情况纤维素醚具有“工业味精”之美誉，具有增稠性、水溶性、悬浮或乳胶稳定性、保护胶体、成膜性、保水性等优良特性，被广泛应用于建材、医药、食品、纺织、日化、石油开采、采矿、造纸、聚合反应、蜂窝陶瓷、航天航空及新能源电池等诸多领域。纤维素醚具有用途广、单位使用量小、改性效果好、对环境友好等优点，在其添加领域内可明显改善和优化产品性能，有利于提高资源利用效率和产品附加值，是国民经济各领域必不可少的环保型添加剂。

    一、HPMC概览

    （一）HPMC使用场景

    根据产品应用领域的不同，HPMC纤维素醚可以分为建材级（市场亦称之为“工业级”）、医药级、食品级和日化级等。

    建材级纤维素醚具有增稠、保水和缓凝的优良特性，被广泛应用于水泥，石膏等为胶凝材料的干粉建筑砂浆产品体系，包括瓷砖胶、水泥基抹灰、石膏基抹灰、保温等新型特种建筑材料中，也被应用于水性涂料产品等建筑材料中。

    医药级纤维素醚是一种优质药用辅料，在药品片剂包衣、缓控释制剂、植物胶囊等药用辅料中具有广泛应用。

    食品级纤维素醚作为一种食品安全添加剂，被应用在烘焙食品、纤维素肠衣、植脂奶油、酱料与肉类等食品中，发挥增稠、保水和改善口感等作用。

    与建材级纤维素醚相比，医药级和食品级纤维素醚的生产技术与附加值更高，价格水平也更高。

    此外，根据电离性特征，纤维素醚还可以分为非离子型纤维素醚、离子型纤维素醚。由于非离子型纤维素醚在高温、不同pH值、不同浓度的金属离子的使用环境中所表现出来的理化特征与离子型纤维素醚相比更为稳定，因此应用范围更为广泛。

    （二）HPMC行业发展趋势

    1、建材级纤维素醚

    1.1建材级纤维素醚主要用途

    建筑材料领域是纤维素醚的主要需求领域，因其增稠、保水、缓凝等优良特性，被广泛用于改善和优化包括预拌砂浆（含湿拌砂浆和干混砂浆）、PVC树脂制造、乳胶漆、腻子、瓷砖胶、保温砂浆、地坪材料等在内的建材产品的性能，使之符合节能、环保以及其他功能性要求，提高建筑、装饰的施工效率。建材级纤维素醚具有使用范围广、市场需求量大、客户分散等特点。

    在中高端型号的建材级HPMC中，凝胶温度为75℃的建材级HPMC主要应用于干混砂浆等领域，具有较强的耐高温性能和很好的应用效果，其应用性能是凝胶温度为60℃的建材级HPMC无法替代的。在一些终端用途中，能够充分发挥纤维素醚作为保水材料的优异保水性，同时对于砂浆的强度影响较低，能够保持胶凝材料的强度充分得到发挥。同时，生产凝胶温度为75℃的HPMC有一定技术难度，生产装置的投资规模较大，进入门槛较高，产品售价要明显高于凝胶温度为60℃的建材级HPMC，应用场景也更为丰富和多样。

    1.2建材级纤维素醚行业发展趋势

    1.2.1建筑行业稳定发展，持续带动建材级纤维素醚的市场需求

    ①我国城镇化率水平仍有提升空间，推动建筑行业健康发展

    国家统计局公布的数据显示，我国城镇化率近十年来保持稳定增长。2024年末，我国常住人口城镇化率为67.00%，比2023年末提高0.84个百分点，远超2010年末的49.95%，但仍低于发达国家城镇化率近80%的水平。城镇化已成为我国未来经济发展新的巨大“引擎”，为我国大规模工程建设提供了广阔的市场空间。尤其是在着力培育发展现代化都市圈、实施新型城镇化、区域协调发展等国家重要战略的背景下，我国城镇化进程已经迈入新阶段，新增城镇人口也将带来工程建设领域的更多需求，为建筑业企业高质量发展产生良好的积极效应。

    ②国家产业政策将继续鼓励和大力支持建筑业的发展

    近年来，建筑业总产值增长速度放缓。“十四五”期间，国内建筑市场将从中速增长期进入中低速发展期，但中国仍将拥有全球最大的建设规模。根据《全球建筑业2030》报告的预测，中国的建筑业在“十四五”期间将以4.8%左右的速度增长，2025年国内建筑行业总产值将达到约33万亿元，存在结构性增长空间。建筑业面临的宏观环境及下游需求有望继续改善。

    与此同时，房地产市场在政策组合拳作用下积极变化增多，市场信心在逐步提振。随着存量政策和增量政策的有效落实，下阶段房地产市场有望继续改善。从中长期来看，我国新型城镇化还没有完成，刚需和改善性住房需求还有潜力，更多安全舒适、绿色智慧的好房子的需求还会增加，房地产市场发展的新模式也将逐步的构建，这有助于房地产市场平稳健康发展。

    1.2.2产业转型升级，建材级纤维素醚市场发展空间进一步扩大

    建筑行业转型升级步伐加快，《“十四五”建筑业发展规划》《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》《城乡建设领域碳达峰实施方案》等发布，智能制造试点示范行动部署开展,绿色化、智能化将成为建筑业发展的主线，装配式建筑、智能建造、绿色建造等将引领行业发展。国内新建绿色建筑占比已超90%，建筑业数字化转型稳步推进。根据《“十四五”建筑业发展规划》，到2025年，中国装配式建筑占新建建筑的比例将达到30%以上。

    装配式建筑是指在工厂预制构件和配件等运输到建筑施工现场，通过可靠的连接方式在现场装配安装而成的建筑。与传统的现浇施工相比，装配式建筑的施工现场不需要大量的人力物力，多数建筑部件、构件在生产车间完成，减少了建材的损耗和建筑垃圾的产生，降低整个建筑生命周期内的碳排放，是最契合“碳中和”理念的建造方式，符合国家绿色发展和可持续发展理念，是国家在建筑领域的重要发展方向。

    使用预拌砂浆而非现场拌合砂浆已成为建筑工程行业降低PM2.5排放的重要手段之一。建材级纤维素醚在预拌砂浆中的添加量一般占万分之二左右，添加纤维素醚有助于实现预拌砂浆增稠、保水和改善施工性能，国内预拌砂浆产量和使用量的增加将同时带动建材级纤维素醚的需求增长。

    瓷砖胶替代水泥砂浆也将带来建材级纤维素醚需求提升。2021年12月14日，住建部发布公告禁止“饰面砖水泥砂浆粘贴工艺”。纤维素醚的下游——瓷砖胶等粘结剂作为水泥砂浆的替代，具有粘结强度高、不易老化脱落的优点，但由于使用成本较高，普及率较低。水泥拌砂浆工艺被禁止背景下，预计瓷砖胶等粘结剂使用普及将有望带来建材级纤维素醚需求提升。

    建筑行业的发展，是影响国内建材级纤维素醚市场需求的主要因素。随着我国城镇化水平的持续推进，建筑材料行业迅速发展，施工机械化水平不断提高，消费者对建材的环保要求也越来越高，带动了建材级纤维素醚在建材领域的需求量。《国民经济和社会发展第十四个五年规划纲要》提出，统筹推进传统基础设施和新型基础设施建设，打造系统完备、高效实用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系。中央全面深化改革委员会第十二次会议指出“新基建”是未来我国基础建设的方向，“基础设施是经济社会发展的重要支撑，要以整体优化、协同融合为导向，统筹存量和增量、传统和新型基础设施发展，打造集约高效、经济适用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系”。“新基建”的实施有利于我国城市化建设朝智能化、科技化的方向推进，有利于增加建材级纤维素醚的国内需求量。

    1.2.3老旧社区改造，建筑业新趋势带动建材级纤维素醚需求增容扩量

    2020年7月，国务院办公厅印发《国务院办公厅关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》，要求按照党中央、国务院决策部署，全面推进城镇老旧小区改造工作，满足人民群众美好生活需要，推动惠民生扩内需，推进城市更新和开发建设方式转型，促进经济高质量发展。

    2024年2月29日，国家统计局发布《中华人民共和国2023年国民经济和社会发展统计公报》，2023年新开工改造城镇老旧小区5.37万个，涉及居民897万户。2024年，全国计划新开工改造城镇老旧小区5.4万个。2025年2月28日，国家统计局发布《中华人民共和国2024年国民经济和社会发展统计公报》显示：2024年新开工改造城镇老旧小区5.8万个。2025年3月5日，《2025年国务院政府工作报告》提出，持续推进城市更新和城镇老旧小区改造。

    2025年3月9日，住房和城乡建设部部长倪虹在十四届全国人大三次会议记者会上明确表示，将全面实施城市更新行动，将2000年以前建成的老旧小区全部纳入改造范围，并鼓励地方探索居民自主更新模式。这一政策标志着我国城市发展从“增量扩张”转向“存量优化”，为建筑行业带来深远影响，继而带动建材级纤维素醚市场需求增容扩量。

    2、医药级纤维素醚

    2.1医药级纤维素醚主要用途

    在医药领域，纤维素醚是重要的药用辅料，被广泛应用于植物胶囊、缓控释制剂、片剂包衣、助悬剂等领域。其中，用于医药缓控释制剂专用的纤维素醚（尤其是用于控释制剂的纤维素醚），是目前技术难度最大、附加值最高的纤维素醚产品之一。HPMC、MC、HPC、EC等纤维素醚产品在2020版《中国药典》和《美国药典35》中均有所收录。

    2.2医药级纤维素醚行业发展趋势

    2.2.1药用辅料市场快速、高质量发展，产业政策带动医药级纤维素醚需求增长

    药用辅料，是指为使药物制成适宜剂型而加入的其他所有物料的总称，是药物制剂的基础材料和重要组成部分，是保证药物制剂生产和发展的物质基础，在制剂剂型和生产中起着关键的作用。我国药用辅料行业起步于20世纪80年代，经过几十年发展逐步形成相对完整的产业体系。近年来，伴随着医药行业的不断发展和国家相关政策的实施和推动，我国医用辅料行业发展良好，市场规模持续扩容。随着仿制药、创新药等需求不断升级，我国药用辅料发展空间将进一步扩大，其市场规模也在实现持续增长。目前，国内药用辅料在整个药品制剂产值中占比3%-5%，而国外药用辅料占整个药品制剂产值的10%-20%，药用辅料仍具备较大的发展空间；中国药用辅料的市场规模近年来呈现持续增长的发展态势，市场规模从2019年的673亿元增长至2023年的886亿元，行业发展前景可观。

    同时，一方面，随着人口老龄化的加剧，医疗需求将持续增加，尤其是老年人群体对健康管理、慢性病治疗和长期护理等需求的大幅提升。根据国家统计局数据，2023年中国65岁及以上人口已占总人口的14.8%，预计到2050年，这一比例将达到38.6%。在药品供应多样化和用药需求不断增长的推动下，中国医药市场发展带动药用辅料市场呈现稳步上升趋势。另一方面，国内政策变化驱动药用辅料行业向高质量发展。当前，全球药用辅料市场主要分布在欧洲与北美洲，国内药用辅料市场起步较晚，相关制度不完善，药企偏向使用价格低廉的药用辅料，导致药用辅料在中国整个药品制剂产值中占比较低。国内仿制药一致性评价、药品关联审评审批等相关政策的实施，将促使企业对药用辅料的质量要求提升，促成由追求低成本向高质量、高稳定性的改变。

    因此，我国十分重视药用辅料行业的发展，根据国务院常务会议审议通过的“重大新药创制”科技重大专项（以下简称新药专项）实施方案，及科技部、国家发改委和财政部审议通过的新药专项“十二五”实施计划，新型药用辅料开发的关键技术被列入研究课题，重点研究建立改善药品的性能、提供特殊功能、保证药品用药安全和药效等新药用辅料研究开发的新技术和新方法，促进相关创新制剂或释药系统的研究开发，重点开展缓控释材料、快速崩解材料和速释材料等药用辅料研究。医药级纤维素醚及HPMC植物胶囊作为药品制剂和新辅料，符合国家产业发展方向。

    2.2.2医药级HPMC是生产HPMC植物胶囊的主要原料，市场需求潜力大

    医药级HPMC是生产HPMC植物胶囊的主要原料，制成的HPMC植物胶囊具有安全卫生、适用性广、无交联反应风险、稳定性高等优势。目前，HPMC植物胶囊主要应用于保健品行业，需求集中在经济发展水平高、保健品市场成熟的美国、欧洲、日本等发达国家。全球保健品行业目前呈现稳定增长的发展趋势，据Euromonitor的数据显示，2017-2022年，全球保健品行业市场规模逐年上升，2022年全球保健品行业市场规模超过1万亿美元，同比上升5.31%。

    随着全球经济不断发展，消费者健康关注度提高，据Euromonitor对全球保健品市场发展趋势预测，2023-2028年，全球保健品市场复合增长率约为5.4%，到2028年，市场规模逼近1.4万亿美元。

    根据GlobalInfoResearch数据统计，2024年全球植物胶囊收入约15.35亿美元，预计2031年将达到25.68亿美元。随着行业技术水平不断提升，植物胶囊将成为未来空心胶囊产业升级的重要方向之一，进而成为国内外市场对医药级HPMC需求的重要增长点。

    2.2.3医药级纤维素醚是生产医药缓控释制剂的关键原料之一

    缓控释制剂在发达国家广泛应用于药品生产。缓释制剂可实现药效缓慢释放的作用，控释制剂则可实现控制药效释放时间及剂量的作用。缓控释制剂可保持服用者血药浓度平稳，消除普通制剂吸收特性造成血药浓度的峰谷现象引致的毒副反应，并延长药物作用时间，减少服药次数和用药量，提高药效，可大幅度提高药品的附加值。医药级纤维素醚是生产缓控释制剂的关键原料之一，长期以来，控释制剂专用HPMC（CR级）的核心生产技术掌握在少数国际知名企业手中，价格昂贵，制约了产品的推广应用和我国医药产业升级。发展缓控释专用的纤维素醚，有利于加快我国医药产业升级，对保护人民生命健康有重要意义。

    根据国家发改委发布的《产业结构调整指导目录（2019年本）》，“药物新剂型、新辅料、儿童药、短缺药的开发和生产”被列为鼓励类项目，医药级纤维素醚作为药品制剂和新辅料，符合国家产业政策的支持发展方向。

    3、食品级纤维素醚

    3.1食品级纤维素醚主要用途

    纤维素醚是公认的食品安全添加剂，可用作食品增粘剂、稳定剂和保湿剂，起到增稠、保水、改善口感等作用，在发达国家得到普遍应用，主要用于烘焙食品、蛋白肠衣、植脂奶油、果汁、酱料、肉类以及其他蛋白质产品、油炸食品等。

    中国、美国、欧盟以及其他很多国家允许非离子型纤维素醚HPMC和离子型纤维素醚CMC作为食品添加剂使用。美国食品和药物管理局（FDA）颁布的食品添加剂药典和国际食品法典均收录了HPMC；根据2024年02月08日中华人民共和国国家卫生健康委员会和国家市场监督管理总局发布的自2025年02月08日开始实施的《GB2760食品安全国家标准食品添加剂使用标准》，HPMC被列入“可在各类食品中（表A.2中编号为1-68的食品类别除外）按生产需要适量使用的食品添加剂名单”，未被限定最大使用剂量，可由厂家根据实际需要掌握用量。

    3.2食品级纤维素醚的发展趋势

    我国的食品级纤维素醚在食品生产中的使用比例较低，主要原因是，国内消费者对纤维素醚作为食品添加剂功能认识的起步较晚，在国内市场仍处于应用推广阶段，加上食品级纤维素醚的售价较高，纤维素醚在我国的食品生产中的使用领域较少。随着未来人们对健康食品认识的不断提高，食品级纤维素醚作为健康添加剂的渗透率将有所提升，国内食品行业对纤维素醚的消费量有望进一步增长。

    食品级纤维素醚的应用范围正在不断拓宽，例如植物性人造肉领域。根据人造肉的概念及制造工艺，人造肉可以分为植物肉与培养肉两类，目前市场上已具备成熟的植物肉制造技术，培养肉制造成本高、温室气体排放“潜力”大，无法实现大规模商业化生产。相较于天然肉，人造肉可以规避肉类食品饱和脂肪、反式脂肪和胆固醇含量高的问题，其生产过程可以节约更多资源，减少温室气体排放。近年来，随着原料选择和加工工艺的改进，新型植物蛋白肉已具有较强纤维感，口感、质地与真实肉类差距极大地缩小，有利于提升消费者对于人造肉的接受程度。

    2020年12月，中国食品科学技术学会发布《植物基肉制品》团体标准，规定了植物肉制品的基本要求、检验规则、判定规则、包装、运输和储存等，这标志着植物肉行业已有国家层面的行业标准，安全保障也相应提高。行业标准的出台明确了植物肉的定义，有利于该行业健康发展。

    据GIR（GlobalInfoResearch）调研，按收入计算，2024年全球植物肉收入约21.95亿美元，预计2031年达到63.98亿美元，2025年至2031年期间，年复合增长率为16.7%。欧美地区是全球主要的人造肉市场，ResearchandMarkets公布的数据显示，2020年，欧洲、亚太和北美地区的植物肉市场规模占全球市场的份额分别达到35%、30%与20%。在植物肉制造过程中，纤维素醚可以提升其口感和质地，并且保持水分。未来，在节能减排、健康饮食潮流等因素影响下，国内外植物肉行业将迎来规模增长的有利机会，这将进一步拓展食品级纤维素醚的应用，拉动其市场需求。

    二、HEC概览

    （一）HEC使用场景

    羟乙基纤维素醚，是一种重要的非离子型羟烷基纤维素醚，是世界范围内产量较大的一种水溶性纤维素醚，具有非常重要和丰富的应用场景。HEC作为重要的非离子型纤维素醚，被广泛应用于涂料、日化用品、玻纤制品、环保材料、油气开采、制药、食品、造纸等领域。

    （二）HEC行业发展趋势

    HEC是一种重要的羟烷基纤维素，也是世界范围内生产量较大的一种水溶性纤维素醚。采用液体环氧乙烷作为醚化剂制备HEC，开创了纤维素醚生产的新工艺，相关核心技术工艺、产能主要集中于欧美、日本、韩国的大型化工厂商，产能主要集中在国外，产能占比超80%。中福赫达目前产能10000MT，是国内最大的HEC生产厂家之一。

    HEC冷热水均可溶，且无凝胶特性，取代度、溶解和粘度范围宽，热稳定性好，在酸性条件下也不产生沉淀。HEC溶液能够形成透明的薄膜，由于其不与离子作用，具有相容性好的非离子型特性，可以作为包覆剂，粘结剂，砂浆助剂，增稠剂，悬浮剂，药用辅料，防雾剂，油墨助剂，防腐剂，防垢剂，润滑剂，密封剂，凝胶剂，防水剂，杀菌剂，细菌培养介质等，广泛应用于涂料，石油，建筑，日用化学品，高分子聚合，纺织等工业领域，是近年来发展较快的纤维素醚之一。

    1、涂料行业

    HEC70%以上的需求为建筑涂料，具有不可替代的优异的增稠、保水效果，由于商品涂料行业发展迅速、高度发达，涂料市场流通周期较长，对于HEC产品的防霉稳定性要求非常高，是HEC生产的世界性难点和技术壁垒。中福赫达涂料用HEC产品具有取代均匀，取代度高，防霉稳定性好的特点，已经获得亚洲涂料、伯爵涂料、东方雨虹、亚士、立邦等涂料行业巨头的青睐，并且在欧洲取得了高端涂料客户的信任和使用。

    2015年-2023年全球涂料销售额呈震荡上涨趋势。由于建筑、汽车及制造业等行业需求推动，2023年全球涂料市场销售额达1,855亿美元，同比增长3.2%，其中建筑涂料为1,058亿美元，占比超57%。因低挥发性有机化合物涂料及纳米技术等创新，腐蚀涂料等需求增加以及粉末、高性能涂料工业应用需求增长，工业涂料也显著增长，达到783.1亿美元。亚太地区、拉丁美洲和非洲是全球涂料市场增长最快地区，亚太是最大生产地，占2023年产量54.70%，销售份额945亿美元。欧洲、北美、拉丁美洲、中东和非洲依次为第二、三、四、五大生产地。城市化、建设性活动、中产阶级人口增长及相关行业涂料需求提高推动了这些地区市场增长。

    从国内涂料市场产量来看，近年来国内涂料产量平稳增长，中国成为全球涂料生产大国。2022年中国涂料行业总产量为3,488万吨，2023年度随着经济的逐步恢复，中国涂料工业总产量达3,577.2万吨，较2022年同比增长4.5%，开始呈现增长态势。2024年一季度，中国涂料行业总产量771.81万吨，同比增长7.3%，主营业务收入859.12亿元，同比增长0.8%，利润总额40.80亿元，同比增长13.5%，总体运行回升明显。

    国家发改委颁布的《产业结构调整指导目录（2024年本）》将“纤维素生化产品开发与生产”列入鼓励类，属于国家政策鼓励发展的行业。与此同时，近年来国家对环境保护愈发重视，不断出台各类环保政策法规，鼓励化工行业绿色发展。国务院相继颁布《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》《“十四五”节能减排综合工作方案》，对涂料行业“油改水”进行了强有力的政策调控。在国家严格控制溶剂型油性涂料生产与使用的政策环境下，水性涂料将成为涂料行业的发展趋势，主要应用于水性涂料的HEC产品也将迎来新一轮发展机遇。

    涂料是国民经济重要配套材料，随汽车、船舶等多行业发展还有增长空间。且在环保政策趋严与“碳中和”背景下，涂料环保化是必然趋势，我国水性涂料市场份额占比约39%，远低于多数国家60%以上占比，其发展前景广阔。

    2、其他行业

    中福赫达利用技术优势，不断开发新产品。低粘度HEC产品，2%水溶液粘度在100cp左右，可以很好的应用于油田、乳液悬浮聚合、油墨等领域，具有附加值高和技术难点高的双高特性；个人护理品系列用HEC，能够广泛兼容各种表面活性剂，使得在日用化学品中具有很好的兼容性、普适性、高透光率等特性；超高粘HEC产品，突破了HEC粘度仅停留在10万粘度的水平，将HEC的粘度可以提高至15万，甚至20万的水平；目前研发成功的疏水改性产品，成为国内第一家突破该技术的企业，该产品能在高端涂料，水工业漆等领域使用，其附加值比普通HEC产品高50-60%。中福赫达不断向HEC技术高地发起冲击和突破，未来在日化、医药等领域也会取得更大的进展。

    一、植物胶囊介绍

    胶囊剂是仅次于片剂的第二大口服剂型。内容物可以是粉末、粒子、微丸、甚至是流体或半流体。胶囊可分为空心胶囊和软胶囊，两者应用范围不同。软胶囊是成膜材料与内容物同时加工而成，一般用于油性物质；空心胶囊由帽体两部分组成，一般用于水溶性药物。

    根据原材料的不同，空心胶囊可以进一步分为明胶胶囊与植物胶囊。明胶胶囊的主要成分是药用明胶，明胶的来源是动物皮、骨中的胶原。植物胶囊的原材料则是HPMC、淀粉、海藻等植物来源。明胶胶囊是目前最主要的胶囊剂形式，但由于全世界动物源传染性疾病的发生，使明胶胶囊的安全性遭到一定质疑。与之相比，植物胶囊在安全性、稳定性、环保性等方面具有一定优势。

    二、植物胶囊行业发展趋势

    随着社会进步和经济发展，人类健康意识明显增强，全球居民的健康消费水平逐年攀升，世界各国对保健品需求越来越大，推动保健品全球市场规模不断增长。美国、英国和欧盟国家是传统的保健品消费市场，亚洲的主要消费国则包括日本、韩国、新加坡、中国等。

    Euromonitor的数据显示，2017-2022年美国保健品市场规模逐年上升，2022年美国保健品行业市场规模为2368亿美元，同比上升5.5%。

    Euromonitor的数据显示，2017-2022年欧洲保健品市场规模波动上升，2022年欧洲保健品行业市场规模约为2533亿美元，同比上升4.7%。

    全球保健品市场稳步增长，预计2026年达2011亿美元，2018-2026年北美、亚太、欧洲地区复合年均增长率约7%，北美市场体量最大。

    长期来看，中国保健品行业具备高成长性的市场发展潜力。随着国内老龄人口的增加，居民健康意识的提高，以及国家对保健品行业监管的日益规范，国内保健品市场将健康快速发展。华经产业研究院发布的数据显示，中国保健品市场规模已从2013年的约千亿元增长至2023年的超过3000亿元（预计），其中养生保健食品市场规模近年来保持稳步增长态势，从2019年的1740亿元增长至2023年的2159.2亿元，预计2024年增长至约2308.2亿元。另有数据显示，中国保健品市场规模近五年来一直保持稳步增长，预计2027年有望达到4237亿元。保健品行业是目前植物胶囊的主要下游行业，其市场规模扩张将有效推动植物胶囊行业的需求增长。GlobalInfoResearch的数据显示，预计全球植物胶囊市场规模将从2020年的11.84亿美元增长至2026年的15.85亿美元，年复合增长率达7.6%。

    补充剂用植物软胶囊是一种软胶囊，具有坚固的外壳和内部包裹液体或半固体（内部填充物）活性成分，这些活性成分可以掺入外壳、内部填充物或两者中。根据QYResearch最新调研报告显示，预计2031年全球补充剂用植物软胶囊市场规模将达到575.39百万美元，未来几年年复合增长率CAGR为5.4%（2025-2031）。

    植物胶囊的特性能够满足特殊宗教信仰人群和素食主义者的需求，目前植物胶囊已经在全球保健品领域逐步推广应用。由于不同生产企业的生产工艺不同，使用的凝胶剂种类不同，添加量也不同，导致HPMC植物胶囊在药物制剂中的应用受到一定限制。为此，胶囊行业的技术人员研究出了不含凝胶的HPMC空心胶囊，解决了HPMC空心胶囊特性一致的问题，为医药制剂产品提供了新的选择。目前，国内外只有包含赫尔希在内的、极少数的厂家可以生产无凝胶剂的HPMC植物空心胶囊，随着未来行业技术水平不断提高，尤其对植物胶囊溶出度的改善，以及国内对于药品包装材料相关政策逐步完善，植物胶囊有望在医药产品领域，特别是在对胶囊吸湿性要求较高的中医药行业打开市场空间。

    1、生产模式

    公司根据产能、年度销售计划、订单定期编制年度生产计划、半年、季度和月度生产计划，并依据年度生产计划和市场变化情况及时调整编制月度生产计划。公司对大单订货采用不间断连续生产，并以自动化控制生产，保证了批次产品质量的稳定性。

    公司的建材级、医药食品级产品分别在独立生产装置生产。医药级纤维素醚和HPMC植物胶囊按照GMP标准生产；食品级纤维素醚生产按照食品卫生相关规定执行，产品符合食用标准。

    2、采购模式

    公司在每年度末根据销售预测计划及客户订单、当期库存情况，制定下一年度的生产计划。采购部门据此结合各种产品单位原料消耗量以及下年度的原料价格走势预测，编制下一年度大宗主要原料采购计划，并报送公司财务部作为年度开支预测依据。日常采购以月采购计划为准，月末根据生产部提供的原料使用计划，采购部核对原料库存情况以及当期价格，编制月度采购计划，报公司财务部做开支计划，经总经理审批后执行，并根据实际情况的变动进行相应调整。公司制定了相应的供应商筛选制度，确保所采购的原料质量合格，供货价格及结算条件符合公司要求，并与之保持长期合作关系。

    公司与厂区附近的供热企业签署长期供应蒸汽合同，明确约定供应数量、计量方法和计价方式，以管道输送方式采购生产所需蒸汽，并定期向供热企业支付价款。

    公司与主要原材料供应商保持稳定的合作关系。在采购普通原材料时，公司适时增加同类原材料的供应商数量，以避免对单一供应商形成重大依赖。公司以询价或议价的方式确定采购价格。通常情况下，公司生产所需的主要原材料向上游生产厂家直接采购，在确保质量的前提下就近向供应商采购辅料；在确定采购订单前向多家合格供应商询价，根据询价结果与供应商充分议价，来确定供应商和最终订货价格。由于公司采购精制棉的数量较大、履约能力强，更容易获得价格或信用期的优惠。

    3、销售模式

    公司主要采用直销模式，在国内市场以直接销售为主。公司根据客户订单收取货款并安排发货，客户订单明确购买数量、价格、付款方式和发货等内容。

    在出口销售方面，公司通过参加展会、向客户推介等方式取得国外客户订单，根据国际贸易规则出口产品。公司通过与国外客户建立稳定的合作关系，稳步扩大出口销售规模。公司将利用医药级纤维素醚的现有销售渠道，大力开发新的客户资源，面向国际市场销售HPMC植物胶囊。同时，为满足国内外客户订单需求，公司利用自身品牌优势和客户资源优势，向其他厂家采购部分建材级纤维素醚半成品及其他化工产品用于销售。

    二、核心竞争力分析

    1、纤维素醚竞争优势

    （1）研发优势

    资金：公司近几年持续加大研发投入，搭建小试及中试生产线、建立了精密仪器实验室，并且建设了能够模拟实际应用的现代化实验室，通过以上投入，我们不但可以快速研发新产品，而且能够在实验室模拟客户的应用，准确评价和评估产品在应用上的表现。

    设备：公司引进全自动化的高精度生产设备及智控系统，并通过自主研发，改善和提升设备适应性。同时，公司引入了专业的设备管理团队，通过科学的维护、保养、管理措施，使得工艺设备先进性达到世界先进水平。

    人员：通过三十余年的积累，公司培养了大批专业技术人才，技术有传承。同时，公司积极引入国内外同行业及相关行业专业技术人才，在稳定产品品质的同时，搭建技术攻关团队，为客户提供产品应用指导。国内外技术专家以及高学历、高层次人才的不断加入，助力公司攻克了一个又一个技术难题。作为国内第一、世界前列的纤维素醚生产企业，公司经历了从模仿、仿制到自主创新的全过程，现已成为国内同行业产品研发的领路人，同时也让国外同行感受到了我们在创新、发展上带来的压力，赢得了全世界同行的尊重。

    产品：目前，公司拥有包括缓控释专用高硬度高溶出稳定性羟丙基甲纤维素醚、低色度植物胶囊用羟丙基甲纤维素醚、高醇溶性药片包衣用羟丙甲纤维素、高强度蜂窝陶瓷用羟丙基甲纤维素醚、超低凝胶温度食品用羟丙基甲纤维素醚、高分散性聚氯乙烯用羟丙基甲纤维素醚、高纯度高透光率个人护理品用羟乙基纤维素醚及新能源电池用高纯度高电镀性用羟乙基纤维素醚和低碳绿色建材用甲基纤维素醚等在内的数十余种中高端纤维素醚品类，公司深耕纤维素醚行业近三十年，拥有建材级、医药食品级等普通型及中高端纤维素醚品类七十余项、一百多种型号。公司产品结构丰富，技术领先优势突出，盈利能力不断提升。

    社会：公司十分重视环境保护工作，在环境治理升级改造项目中总投资近2亿元人民币。污水处理采用独有研发技术，将绝大部分有机物转变为沼气并回用于生产，替代大约60%天然气。排水水质可满足回用要求，回用率可达50-60%，大大降低了对化石能源和水资源的消耗量。废气处理采用最高级别的焚烧处理工艺，将厂内所有的废气进行分类收集，实现完全自主燃烧，无需消耗天然气；并通过余热锅炉回收约50%的热量，副产蒸汽55t/d回用于生产，最大程度将废热资源化。

    （2）产品优势

    公司十分重视产品质量控制和管理，将生产优质产品视为公司竞争力的核心要素，通过严格执行ISO9001:2015、FSSC22000（含ISO22000:2018）、EXCiPACTStandardsBooklet2021等标准要求，强化质量控制措施，推动公司产品质量达到欧美等发达国家标准要求。

    目前，公司的中高端型号建材级纤维素醚的技术指标和应用性能已达到国际知名企业的同类产品标准，医药、食品级纤维素醚的产品质量也达到了食品安全国家标准、中国药典、美国药典、英国药典、印度药典等标准的相关要求，具备了替代进口产品和国际同类产品的能力。

    公司拥有一批专业的纤维素醚生产和质量管理人员，具有丰富的生产控制和质量管理经验。同时，公司拥有完善的产品质量管理体系，建有原材料、半成品及成品质量检测中心，并搭建包括建材应用研发中心和医药应用研发中心在内的应用研发中心，应用研发中心根据不同产品的应用领域，从产品应用指标和效果表现等方面保证了产品质量稳定性。

    （3）品牌优势

    自2000年进入纤维素醚市场以来，通过持续提升产品质量和客户服务能力，“赫达”品牌逐渐树立起高端、优质的品牌形象，得到国内外客户的广泛认可。“赫达”商标被山东省工商行政管理局认定为“山东省著名商标”，公司先后荣获国家级“高新技术企业”、国家级“专精特新”小巨人企业、国家级“绿色工厂”、“中国精细化工百强”、“中国精细化工绿色低碳发展企业十强”、“中国石油和化工行业技术创新示范企业”、“山东省制造业高端培育品牌企业”，并多次获得“中国石油和化工企业500强”、“山东省单项冠军企业”、“山东知名品牌”、淄博市“双百强”企业等荣誉称号。2024年，公司荣获国家知识产权优势企业、山东省数字经济“晨星工厂”，并荣登2024山东民营企业创新100强榜单。

    （4）客户资源优势

    公司在纤维素醚行业深耕多年，凭借优秀的产品质量和服务能力树立了良好的品牌形象，积累了丰富的客户资源与销售渠道。公司主要客户包括：建材行业——意大利马贝（Mapei）、法国圣戈班（Saint-Gobain）、德国可耐福公司（KnaufGipsKG）、美国雷帝、西卡德高、立邦涂料、三棵树、东方雨虹、北新建材等；医药行业——美国卡乐康、美国KERRYBIOSCIENCE、正大天晴药业集团股份有限公司、石家庄市华新药业有限责任公司、悦康药业集团股份有限公司、江苏德源药业股份有限公司、河南天方药业股份有限公司等。该类客户对纤维素醚供应商的技术研发能力和产品质量要求较高，公司在提升纤维素醚质量稳定性和优化关键理化指标方面做出了持续努力，并取得了显著进步，有效提升了纤维素醚产品的市场竞争力，赢得了国内外市场大客户的认可。

    2024年7月，公司与全球化学品分销领导者IMCD正式签署独家代理协议，IMCD成为公司建材级纤维素醚在中东、东非和巴西三大战略市场的独家代理商。IMCD集团，总部位于荷兰鹿特丹，是全球领先的特种化学品和辅料的分销合作伙伴及配方提供商，中东、东非和巴西三大市场，因其独特的地理位置和快速发展的经济潜力，是公司全球战略的重要组成部分。通过与IMCD的合作，公司将进一步深耕全球市场，为客户提供更加便捷、高效的服务。

    2025年5月，公司与世界领先化学品原材料分销商UnivarSolutions正式签署独家代理协议，UnivarSolutions成为赫达集团Headcel纤维素醚在医药领域欧洲部分地区的独家代理商。继北美地区之后，UnivarSolutions再次扩大了其Headcel医药级纤维素醚代理范围。UnivarSolutions是一家全球领先的特种原料和化学品解决方案提供商，总部位于美国，并在纽约证券交易所上市，其主要业务包括商品和特种化学品的全球供应，特别是在美国和加拿大，UnivarSolutions是最大的独立化学品分销商，服务范围涵盖了从产品研发、供应链管理到市场推广的全方位支持，为特种化学品用户提供一站式解决方案。

    目前，公司产品已稳定销往德国、法国、意大利、西班牙、俄罗斯、土耳其、美国、加拿大、巴西、印度、日本、韩国、澳大利亚、马来西亚、新加坡等100多个国家和地区。与国内众多竞争对手相比较，公司的客户资源优势明显，国内外市场均衡发展。

    （5）人才优势

    自公司成立伊始，管理团队就展现出了卓越的稳定性和高度的专业精神。核心管理层的持续稳定保障了企业经营策略的延续性和长期性，进而培养出了具有强烈共识和团队凝聚力的专业团队。这种稳固的经营基础不仅吸引了行业内的顶尖人才，也促进了这些人才的成长与发展，同时集团还有一套完善的人才发展体系，包括内部培训、职业规划和国际交流机会，这些都大大增加了员工的职业成长速度和工作满意度，从而使得公司在人才激烈的竞争市场中保持优势。

    同样，行业的发展依赖于研发、生产以及产品应用开发方面的深厚实践经验。作为国内该行业的先驱之一，我们不仅积累了丰富的知识和经验，而且培养了一批在技术研发和市场销售方面极具才干的核心人才。他们对国内外市场环境有着深入的了解，这使得我们能够灵敏地捕捉市场需求，研发出与市场高度匹配的产品，从而确保了产品的市场竞争力和畅销性。

    （6）环保优势

    公司十分重视环境保护工作，在环境治理升级改造项目中总投资近2亿元人民币。污水站采用独有的组合工艺水处理技术，将绝大部分有机物转变为沼气并回用于生产，替代大约60%天然气。同时，排水水质可满足回用要求，根据生产需求，回用率可达50-60%，大大降低了对化石能源和水资源的消耗量。废气处理采用最高级别的焚烧处理工艺，将厂内所有的工艺废气、常压罐废气及污水站废气进行分类收集，低浓度废气进入蓄热焚烧炉，可实现完全自主燃烧，无需消耗天然气；高浓度废气进入直燃炉彻底处理，并通过余热锅炉回收约50%的热量，副产蒸汽55t/d回用于生产，最大程度将废热资源化。厂区内不存在其他无组织废气排放，极大提升了工厂及周边环境质量。我们通过具体行动，响应可持续发展方针，履行自身社会责任，打造一流的环境友好型企业。

    （7）区位优势

    公司位于山东省淄博市，交通便利，是我国化工行业集中区，所需主要原料的生产企业众多，采购半径小，降低了原料采购成本和储存成本。同时作为化工重镇，我们也更容易招聘到化工行业相关技术以及管理人才。

    （8）资质优势

    公司医药食品级纤维素醚执行《中国药典》和《食品添加剂国标》设定的标准，从生产过程到最终产品均实现了标准化，确保了产品安全性，并已取得多项产品资质。

    公司医药级产品羟丙甲纤维素、甲基纤维素、乙基纤维素已取得关联审评登记号：羟丙甲纤维素F20180001142、甲基纤维素F20209990424、乙基纤维素F20209990425，目前与制剂共同审评审批结果均为“A”，代表公司相关产品属于“已批准在上市制剂使用的原料/辅料/包材”；医药级羟丙甲纤维素已取得美国FDA的DMF注册，并取得DMF注册号：032729。

    公司已取得食品生产许可证，许可证品种明细为食品添加剂羟丙基甲基纤维素和甲基纤维素，许可证编号为：

    SC20137030600273，最新的证书发证日期为2024年12月04日，有效期至2029年12月03日。

    此外，公司医药食品级纤维素醚产品取得了HALAL认证、OUKosher犹太认证；公司医药级羟丙甲纤维素与甲基纤维素通过了EXCiPACT国际药用辅料供应商GMP认证；公司通过了ISO9001质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证、ISO45001职业健康安全管理体系认证、FSSC22000食品安全管理体系认证。根据欧盟相关规定，公司的纤维素醚已完成与化工原料环氧丙烷、环氧乙烷和氯甲烷有关的REACH注册。

    （9）ESG优势

    可持续发展是公司发展战略的重要组成部分，公司于2024年首次发布了公司可持续发展报告。作为一家负责任的全球化企业，赫达始终坚持推动并践行可持续发展承诺、不断加大可持续发展方面的投入，致力于为社会、为客户、为员工、为合作伙伴创造更大价值。

    凭借在可持续发展方面的优异表现，淄博赫达于2024年5月获得EcoVadis“银牌”评级，跻身全球前15%；山东赫达于2024年10月获得EcoVadis“铜牌”评级。此次评估中，赫达在环境、劳工与人权、商业道德和可持续采购四大维度均表现出色。2024年6月，WindESG评级数据显示，公司获得“AA级”评分。上述认证的获得，标志着市场对公司ESG管理工作的认可。

    “让人类更健康，让环境更友好”是公司始终坚持并为之奋斗的发展愿景。2023年，公司正式成立集团可持续发展委员会，建立起完善有效的内控体系及稳定的治理架构，将可持续发展理念融入公司经营和发展决策，认真履行对社会公众、公司员工、合作伙伴的社会责任，积极响应国际社会号召，结合业务发展实际，提出2030碳达峰、2050碳中和的双碳目标，助推企业高质量发展。未来，公司将继续坚持以国际化的视野，稳步前行于可持续发展之路，积极践行社会责任，贯彻绿色可持续发展理念，树立企业良好形象和责任担当，为实现高质量、可持续发展的目标不懈努力。

    2、植物胶囊竞争优势

    （1）一体化优势

    医药级HPMC是生产HPMC植物胶囊的主要原料之一，而公司是国内纤维素醚行业的主要生产商，公司发挥原料方面的优势，于2014年成立了子公司——山东赫尔希胶囊有限公司，并进军纤维素醚的下游——植物胶囊行业。在行业内，实现了从上游纤维素醚到植物胶囊产业链的完整整合，成为少数一体化企业之一。这种一体化的生产模式，使公司具备了显著的成本优势。

    （2）技术与研发优势

    公司经过在植物胶囊领域的持续研发投入，已具备成熟的植物胶囊生产技术和较高的工艺水平。子公司赫尔希作为国内植物空心胶囊的品牌企业，是国内少有的实现HPMC植物胶囊大规模量产的企业，拥有多项技术储备。

    赫尔希被认定为国家级“高新技术企业”、国家级“绿色工厂”，获得山东省工信厅授予的省级“一企一技术”创新企业、省级“专精特新”中小企业和山东省中小企业“隐形冠军”企业等荣誉称号，同时，赫尔希拥有省市级研发平台，包括山东省企业技术中心，淄博市工业设计中心，为公司进一步开展产品研发、改进生产工艺创造了有利条件。公司“速溶型植物胶囊开发”项目于2024年被山东省评定为“山东省技术创新项目”。

    公司全部研发项目均基于实际生产需求与市场导向，构建起"产品创新-工艺优化-装备升级"三位一体的研发模式。该体系不仅有效解决了现有生产痛点，更为后续新产品开发及生产工艺改进建立了标准化技术平台，为企业可持续发展奠定坚实基础。

    （3）产品优势

    公司胶囊产品品类丰富，可满足不同客户的多种需求。目前产品主要有一代HPMC胶囊、二代HPMC胶囊、抗酸胶囊、无钛胶囊，同时自主研发充液胶囊封口技术及植物软胶囊生产技术，全部获得专利许可。一代HPMC胶囊是以羟丙甲纤维素为主要原料的空心胶囊，羟丙甲纤维素来源于植物，绿色健康，该产品同时具有低水分不易脆碎、不滋生细菌的特点。二代HPMC胶囊只含有羟丙甲纤维素和水，成分更加纯净，其溶出性能与明胶胶囊相似，有利于原研药和仿制药的开发。抗酸胶囊具有一定的耐酸性能，在PH1.2条件下崩解时间大于30分钟，适用于对酸敏感型内容物。无钛胶囊为不含钛白粉的白色胶囊，欧盟禁止在食品药品中添加钛白粉，该产品可有效规避法规风险。充液胶囊封口技术可在空心胶囊体帽连接处缠绕一圈“绑带”，能够有效降低内容物氧化、渗漏的几率。植物软胶囊生产技术是我公司的一项技术储备，该技术能够生产一款植物源的软胶囊，缝合效果与抗压能力接近明胶软胶囊。

    （4）资质优势

    公司生产的羟丙甲纤维素空心胶囊已取得关联审评登记号：F20170000082，目前与制剂共同审评审批结果均为“A”，A代表“已批准在上市制剂使用的原料/辅料/包材”。同时公司已取得KOSHER犹太认证、HALAL清真认证、BRC认证（英国零售商协会制定的国际性技术标准认证）、美国NSF（CGMP）认证，并已取得美国、英国、德国及法国等多国客户的供货认证。

    （5）销售渠道优势

    为拓展业务，公司于成立之初在植物胶囊两个最大的市场——美国和欧洲分别设立了合资公司，并在其他主要海外市场设立了多处海外仓并和多个知名经销商建立战略合作伙伴关系。凭借自身具有竞争力的技术、质量、价格等优势，公司的植物胶囊产品已销往美国、印度、英国、法国、西班牙、意大利、德国、阿联酋、澳大利亚、新西兰等60多个国家和地区。公司植物胶囊业务目前处于快速发展阶段，结合公司长期战略，同时针对客户对于供应链及时性、稳定性的需求，公司近年来合理、有序对植物胶囊产品进行产能布局和建设，不仅持续深化了与主要客户的合作，而且不断扩大了业务规模和合作范围。未来，公司将在与原有老客户维持双方良好合作关系的同时，加强推广力度，不断开发新的国家市场和新的客户，吸引更多潜在客户，进一步提升全球市场份额。

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