深信服（300454）2025年中报财务简析：营收上升亏损收窄，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期深信服（300454）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入30.09亿元，同比上升11.16%，归母净利润-2.28亿元，同比上升61.54%。按单季度数据看，第二季度营业总收入17.47亿元，同比上升4.5%，第二季度归母净利润2198.08万元，同比上升121.3%。本报告期深信服盈利能力上升，毛利率同比增幅1.22%，净利率同比增幅65.41%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率62.09%，同比增1.22%，净利率-7.56%，同比增65.41%，销售费用、管理费用、财务费用总计12.68亿元，三费占营收比42.12%，同比减16.01%，每股净资产21.16元，同比增10.01%，每股经营性现金流-0.56元，同比增76.04%，每股收益-0.54元，同比增61.7%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收款项变动幅度为-34.65%,原因:公司销售存在较强的季节性，通常四季度销售额较大，相应地每年末应收账款金额会增加较多。本报告期内，收回的到期应收账款金额大于新增的应收账款金额，因此，本报告期末应收账款金额下降。
2. 短期借款变动幅度为-70.21%,原因:偿还的短期借款大于新增的短期借款。
3. 交易性金融资产变动幅度为-45.09%,原因:本报告期赎回部分理财产品用于支付供应商货款和发放2024年度年终奖金。
4. 一年内到期的非流动资产变动幅度为73.43%,原因:本报告期有较多一年以上到期的长期定期存款转入一年以内到期。
5. 应付票据变动幅度为-54.29%,原因:公司销售和原材料采购存在较强的季节性，通常第四季度采购量最大，导致每年末应付票据金额较高。报告期内，公司支付的应付票据超出新增金额，导致报告期末应付票据金额下降。
6. 营业收入变动幅度为11.16%,原因:伴随着国内信创建设及国产化替代的深入推进，云业务的收入增速较快。
7. 营业成本变动幅度为9.0%,原因:随收入的增长而增长。
8. 销售费用变动幅度为-3.24%,原因:在外部环境存在不确定性的情况下，公司持续实施降本增效措施。
9. 管理费用变动幅度为-18.63%,原因:在外部环境存在不确定性的情况下，公司持续实施降本增效措施。
10. 财务费用变动幅度为-14.31%,原因:本报告期利息支出较去年同期减少。
11. 所得税费用变动幅度为-136.85%,原因:股份支付费用相关的递延所得税资产增加幅度高于去年同期。
12. 研发投入变动幅度为-8.91%,原因:在外部环境存在不确定性的情况下，公司持续实施降本增效措施。
13. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为75.93%,原因:销售收现同比增加和购买原材料支付的货款同比减少。
14. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-19.83%,原因:购买的定期存款较去年同期增加。
15. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-161.54%,原因:新增的银行借款较去年同期大幅下降。
16. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为22.96%,原因:销售收现同比增加和购买原材料支付的货款同比减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为2.62%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为16.16%，投资回报也很好，其中最惨年份2023年的ROIC为-0.16%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为54.71%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达241.16%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在3.98亿元，每股收益均值在0.94元。

持有深信服最多的基金为万家行业优选LOF，目前规模为78.3亿元，最新净值1.3515（8月22日），较上一交易日上涨5.75%，近一年上涨88.41%。该基金现任基金经理为黄兴亮。

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