三未信安（688489）2025年中报财务简析：增收不增利，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期三未信安（688489）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入1.95亿元，同比上升15.19%，归母净利润-2938.58万元，同比下降314.35%。按单季度数据看，第二季度营业总收入1.3亿元，同比上升7.98%，第二季度归母净利润462.56万元，同比下降80.46%。本报告期三未信安三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达31.85%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率72.28%，同比减5.93%，净利率-14.72%，同比减259.27%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.09亿元，三费占营收比55.69%，同比增31.85%，每股净资产15.87元，同比减1.1%，每股经营性现金流-0.41元，同比减115.3%，每股收益-0.26元，同比减315.76%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为-53.11%,原因:公司资金管理方式的变化。
2. 交易性金融资产变动幅度为525.83%,原因:公司资金管理方式的变化。
3. 应收款项融资变动幅度为-43.83%,原因:本期应收票据减少。
4. 预付款项变动幅度为38.97%,原因:预付供应商款项增加。
5. 合同资产变动幅度为636.63%,原因:本期合同质保金增加。
6. 其他流动资产变动幅度为-79.87%,原因:本期大额存单减少。
7. 投资性房地产变动幅度为33.41%,原因:本期新购入房产用于出租。
8. 使用权资产变动幅度为-32.05%,原因:本期使用权资产折旧。
9. 其他非流动资产变动幅度为90.0%,原因:增加大额存单。
10. 应付职工薪酬变动幅度为-76.43%,原因:年初应付职工薪酬包含年终奖。
11. 应交税费变动幅度为-60.37%,原因:报告期末应交增值税减少。
12. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-33.41%,原因:本期支付租赁款项。
13. 租赁负债变动幅度为-43.61%,原因:本期支付租赁款项。
14. 营业收入变动幅度为15.19%,原因:合并范围增加了江南天安，且公司在能源、交通等行业取得较好的业绩增长。但上半年整体收入增长幅度不大，主要系受部分下游行业项目节奏或客户预算规划影响，上半年新开拓项目仍处于商务沟通和合同签署阶段，部分项目延期或在下半年才能交付验收。
15. 营业成本变动幅度为37.82%,原因:随营业收入的增长而增长以及合并层面确认了收购产生的存货评估增值摊销。
16. 销售费用变动幅度为45.74%,原因:合并范围内增加了江南天安和公司引进高水平销售人才。
17. 管理费用变动幅度为52.8%,原因:合并范围内增加了江南天安和合并层面确认的无形资产评估增值摊销。
18. 财务费用变动幅度为2.77%,原因:公司资金现金管理方式的变化。
19. 研发费用变动幅度为48.61%,原因:合并范围增加了江南天安，及公司为保持技术优势持续加大研发投入，在原生云密码服务、低空飞行安全和抗量子密码产品等研发项目上有较大投入，同时在Web3.0（RWA、区块链等）和AI等新兴领域加大人才储备。
20. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-116.13%,原因:公司积极引进高水平研发和销售人才，支付的职工薪酬增加。
21. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-790.19%,原因:公司资金现金管理方式的变化，本期末公司持有较大金额的结构性存款和银行理财产品。
22. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为78.63%,原因:2024年上半年公司回购股份。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为1.92%，资本回报率不强。去年的净利率为10.55%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为19.95%，投资回报也很好，其中最惨年份2024年的ROIC为1.92%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达986.03%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在6080.0万元，每股收益均值在0.53元。

持有三未信安最多的基金为国新国证新锐A，目前规模为1.37亿元，最新净值1.703（8月22日），较上一交易日上涨3.59%，近一年上涨98.48%。该基金现任基金经理为张洪磊。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：目前全球主要国家抗量子密码是什么进度？公司在抗量子密码算法和技术方面有什么优势？
答：美国政府在 2022年就发布和量子计算相关的网络安全法案，要求做抗量子密码的评估。美国国家标准与技术研究院（NIST）目前已发布三个抗量子算法标准，并制定抗量子密码的迁移时间表，2030 年前完成对部分传统密码算法进行抗量子密码迁移替换。我们国家也一直在抓紧推进抗量子密码算法的征集工作，并且已在多个重要行业领域开始进行抗量子密码试点应用工作。
公司此前在做 RS、ECC、SM2、SM9等标准密码算法的性能优化上以及多核能力方面已在国内已处于前列，这给公司在抗量子密码的产品实现和性能优化提供了坚实的技术积累和工程化经验；此外，公司在抗量子密码算法和产品实现方面已较早进行投入，并在抗量子密码全产品链研发实现以及试点应用方面取得显著成果。在抗量子密码时代公司将会进一步扩大自己在芯片、算法以及硬件工程能力方面的优势。

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