三变科技（002112）2025年中报简析：净利润减37.3%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期三变科技（002112）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入7.44亿元，同比下降12.39%，归母净利润3257.4万元，同比下降37.3%。按单季度数据看，第二季度营业总收入4.75亿元，同比下降9.56%，第二季度归母净利润1381.06万元，同比下降47.46%。本报告期三变科技公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达559.1%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率19.12%，同比减5.29%，净利率4.38%，同比减28.43%，销售费用、管理费用、财务费用总计8084.19万元，三费占营收比10.86%，同比增8.04%，每股净资产2.93元，同比增32.07%，每股经营性现金流0.0元，同比增101.81%，每股收益0.12元，同比减40.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为-37.82%,原因:贷款利率下行及融资规模下降。
2. 所得税费用变动幅度为3428.81%,原因:去年同期仍在弥补亏损。
3. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为102.03%,原因:购买商品及支付劳务的现金同比下降。
4. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-198.09%,原因:去年同期收回投资本金。
5. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为126.74%,原因:本报告期内收到定增款项。
6. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为227.11%,原因:本报告期内收到定增款项。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为10.74%，资本回报率一般。去年的净利率为5.55%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2017年的ROIC为-11.43%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报17份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为38.05%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-5.12%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达33.8%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达559.1%）

持有三变科技最多的基金为国泰估值LOF，目前规模为10.83亿元，最新净值3.6113（8月15日），较上一交易日上涨2.7%，近一年上涨67.2%。该基金现任基金经理为王兆祥。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司如何看待目前的国内外市场及开拓海外市场的情况？
答：全球化趋势下，国内市场充满机遇与变革，公司将把握发展机遇，凭借自身优势，灵活调整策略，努力在国内外市场实现持续、稳健的发展；公司长期和下游的总包方公司有较为深入的合作，积极协同开拓海外项目，另公司目前部分变压器通过外贸代理公司对外出口。

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