民生证券：给予长城汽车买入评级

民生证券股份有限公司崔琰,乔木近期对长城汽车进行研究并发布了研究报告《系列点评二十六：7月：魏牌延续增势 海外销量持续走强》，给予长城汽车买入评级。

　　长城汽车(601633)

　　事件:公司2025年8月1日发布2025年7月产销快报：批发销量10.4万辆，同比+14.3%，环比-5.7%；1-7月累计批发67.4万辆，同比+3.6%。其中，1）哈弗5.6万辆，同比+6.2%，环比-9.9%；1-7月累计批发37.8万辆，同比+7.1%。2）魏牌1.0万辆，同比+263.3%，环比-1.5%；1-7月累计批发4.5万辆，同比+96.8%。3）皮卡1.4万辆，同比+14.5%，环比+4.2%；1-7月累计批发11.0万辆，同比+5.8%。4）欧拉0.4万辆，同比-10.0%，环比+31.0%；1-7月累计批发1.8万辆，同比-50.2%。5）坦克2.0万辆，同比+7.2%，环比-7.2%；1-7月累计批发12.4万辆，同比-8.2%。

　　坦克销量稳健魏牌增势强劲。坦克7月批发销售2.0万辆，同比+7.2%，环比-7.2%。魏牌7月批发销售1.0万辆，同比+263.3%，环比-1.5%。全新坦克500Hi4-T/Hi4-Z计划于8月开启预售，预计2025Q3上市，车顶搭载禾赛ATX超高清激光雷达，配备高级驾驶辅助系统，Hi4作为重点技术路线旨在提升越野性能与能效。魏牌全新旗舰SUV或成为“全动力智能超级平台”首款搭载车型，新平台基于SOA架构实现整车智能体（ASL），搭载行业领先VLA大模型，智能化颠覆下提振品牌高端化形象，有望助力销量攀升。

　　哈弗品牌持续热销新车+品牌激活销量。哈弗7月批发销售5.6万辆，同比+6.2%，环比-9.9%。全新哈弗H9预计年底亮相，外观设计凸显硬派越野气势，汽油版或延续2.0T+8AT，柴油版或保留2.4T+9AT，强调三把锁越野能力。哈弗大狗2026款于7月17日上市，上市24小时订单突破2.0万辆，销量表现验证品牌泛越野市场影响力，精准填补城市SUV与硬派越野间空白。我们认为，哈弗新车布局持续发力，硬派越野+轻越野双赛道释放品牌势能，驱动销量增长。

　　海外销量持续向上海外产能稳步推进。7月，公司海外批发销量为4.1万辆，同比+4.9%，环比+2.5%；1-7月海外批发销量为23.9万辆，同比-17.5%。巴西工厂计划于8月SOP，进一步辐射拉美。我们认为，长城汽车伴随巴西本地化推进，出海销量有望稳步提升。

　　投资建议：公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。我们预计2025-2027年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元，对应2025年8月1日收盘价21.70元/股，PE为13/11/10倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期及欧盟关税相关风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为32.25。

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