天风证券：给予中曼石油增持评级

天风证券股份有限公司张樨樨,朱晔,朱韬宇近期对中曼石油进行研究并发布了研究报告《24年略受财务费用影响，25年Q1符合预期》，给予中曼石油增持评级。

　　中曼石油(603619)
　　1.公司盈利情况
　　2024年全年，公司营业收入为41.4亿元，同比增长10.8%，归母净利润为7.3亿元，同比减少10.6%。其主要原因为哈萨克汇率及利息费用导致的财务费用的增长。
　　2025年一季度，虽然Brent原油价格均价为75.0美元/桶，价格同比减少约6.8美元/桶，但是依托公司一体化能力等因素，公司实现归母净利润2.3亿，同比增长33.0%。
　　2.阿克苏中曼油气
　　1）生产情况：2024年，公司阿克苏原油产量65.5万吨，商品量57.4万吨。2）盈利情况：2024年上半年，我们计算公司国内原油销售业务营业收入为19.3亿元；经过我们计算，子公司的原油实现价格为3368元/吨，折合67.7美元/桶。
　　3）成本情况：根据我们计算，国内原油业务的单位成本为1407元/吨，折合28.3美元/桶。（包含三费）
　　受益于低成本等优势，在国际油价下行的情况下，公司勘探板块毛利率依旧同比+0.78pct。
　　3.签署伊拉克油气区块开发生产合同
　　2024年10月27日，公司全资子公司签署了EBN区块和MF区块的开发生产合同。
　　EBN区块：面积231平方千米，显示已发现的原始石油地质储量约为123.65亿桶(或17.66亿吨)，经初步评估，3P石油地质储量约为4.64亿吨。
　　MF区块：区块面积1073平方千米，显示已发现的原始石油地质储量约为28.13亿桶(或4亿吨)。
　　4.盈利预测与估值
　　维持公司25/26年的归母净利润为12.7/15.8亿元，考虑到伊拉克油田的增量，给予公司27年归母净利润17.6亿元，25~27年分别对应EPS为2.74/3.43/3.82元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）油价下跌，导致公司利润下跌的风险；2）公司原油产量不及预期的风险；3）原油勘探属于风险勘探，未来区块不产石油的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。

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