水羊股份：4月29日召开业绩说明会，中信证券、国金证券等多家机构参与

证券之星消息，2025年4月30日水羊股份（300740）发布公告称公司于2025年4月29日召开业绩说明会，中信证券、国金证券、国海证券、国都证券、长江证券、长安基金、红土创新基金、红杉资本、财信证券、广发证券、广发基金、中邮证券、光大证券、工银瑞信基金、高致(上海)投资、高盛(亚洲)、方正证券、方正富邦基金、东兴证券、东吴证券、东海证券、东莞证券、中泰证券、东方财富证券、东方阿尔法基金、东北证券、德勤管理咨询、德邦证券、平安证券、平安养老保险、摩根大通证券、民生证券、浙商证券、中国国际金融、招商证券资产管理、招商证券、招商银行、粤佛私募基金、易米基金、兴业证券、信达证券、开源证券、西部证券、闻天私募、中庚基金、天风证券、首创证券、深圳中天汇富基金、深圳市长青藤资产管理、西藏青骊资产管理、深圳市尚诚资产管理、深圳市千榕资产管理、深圳市凯丰投资管理、深圳深高私募、深圳茂源财富管理、国元证券、深圳金泊投资管理、深圳怀新企业投资、深圳光峰科技、上海肇万资产管理、上海展向资产管理、上海云门投资管理、上海汐泰投资管理、上海申银万国证券、上海秋阳予梁投资管理、上海钦沐资产管理、国泰基金、上海嘉世私募基金、上海虢盛投资管理、上海沣杨资产管理、青岛中航赛维科技、力嘉企业管理、江苏第五公理投资、汇丰晋信基金、汇安基金、华福证券、禾永投资、国泰海通证券、海南羊角私募基金、广州云禧私募、城堡投资、成都银科创业投资、北京养元投资、北京根本私募基金、Quartet Capital、Inpsur Capital、国盛证券参与。

具体内容如下：
问：在当前美妆环境承压的情况下，去年新收购的品牌 RV的后续规划，国际局势与关税政策是否会对其造成影响？
答：首先，大家可以从已经披露的年报中看到 RV更多的信息，包括价格、盈利能力等，可见公司在品牌标的选择及定价等方面具备专业判断。其次，目前 RV品牌大部分的业务主要是在美国，美国以外的市场占比不高，所以短期关税的问题对 RV本身的影响不大。另外，代理一个品牌，是用进货价来报关的，所以关税增加对整个终端 RSP的影响是有限的。简单来讲，不管是全球的贸易关税，还是中美的，对 RV本身的影响非常小。RV品牌今年的规划，重点可能是在美国本土，不是在中国。美国本土的举措：第一，对整个美国本土团队做一些调整，因为目前来看整个 RV公司和品牌最大的问题在于团队的问题，我们对此已经做了一些调整，当然调整过程中品牌整个业务是平稳的，没有出现太大变化。第二，今年要保障整个美国以及全球业务的正常运行，盈利能力希望比 23、24年有所改善。第三，今年预计会对整个品牌完成升级，希望给大家呈现一个更具有美国科技先锋品牌形象的 RV，预计年底左右有可能看到新的品牌形象的推出。我们会坚持美国本土市场是第一大市场，美国研发，美国生产，会加大创始人对品牌的投入和研发的投入，让创始人有更多的时间回到业务一线和研发一线。至于进入中国市场，2025年会是一个正常的节奏，不是公司非常重点的事情。公司去年年底接管中国的业务，目前来看，在没有做太大投入，仅正常的接管和运营的情况下，预计在今年的上半年，整个中国的销售可以超过去年全年的销售，当然也有去年全年的中国基数很低的原因。

问：EDB现在的发展状况，以及在当前竞争环境下，EDB今年以及明后年的展望？
答：2025年一季度，在去年同期杨紫代言带来相对较高的基数的情况下，EDB依然保持了超过两位数的增长，整体是符合公司预期的。今年的规划：第一，重点投入线下渠道。不仅是中国的线下，是全球的线下。在全球会基本完成“10+3”的战略，即在全球前十大城市开出三种类型的店铺，以期为消费者提供更好的品牌体验。十大城市包括中国的北京、上海、香港，另外七个城市是在中国以外。中国除了 10+3战略之外，线下会进一步加速发展。今年 2月 14号在张园正式开业的亚洲首家城堡店，2月份的业绩是超出公司预期的，张园 SPA基本现在至少需要提前一个月的时间才能预约到，主流的价格是 3980元 2个小时。今年还会加速中国更多线下店铺的开设，当然开店节奏会结合整个大环境和百货位置来看。第二，营销端，今年的策略是减少头部达播的销售，进一步提升平销，提升线下互动体验相关的销售，这是高奢品牌必须要走的节奏和方法。目前，品牌升级的二代超面已经在中国全面发布，主播曼小小曼也做了首播，销售超预期，白天场次即售罄白天+晚上两场直播的备货。第三，如果经济环境没有大的变化的话，EDB全年预期实现 20%左右的营收增长，在利润上增长可能更好。公司是坚定的品牌信仰者，始终认为产品、研发、渠道以及市场都是服务于品牌的，品牌是所有一切的前提。不认为放弃品牌单纯去做渠道或者市场投放、销售、产品、研发的驱动，可以让品牌长期健康的发展。这可能跟大多数同行的认知是不一样的。公司之前在御泥坊上交了很多学费，所以今天非常坚定这个行业所有的工作一定是服务于品牌本身。公司基于品牌的信仰者的这个角度来确定每个品牌的增长方式、增长节奏，以及每个阶段做什么样的重点工作。

问：公司去年取得了 PA品牌的股权，请问 25年对 PA的展望是什么，今年可能会有哪些新品和营销打法，以及后续成长的规模的规划
答：PA品牌基数比较低，去年的增速超过 300%。今年一季度增速依然超过了 100%。未来规划：公司已经有过打造 EDB的经验，所以现阶段 PA的培育相对比较容易。第一，要加强品牌全球渠道的建设。目前 PA已经开始在美国销售，下一步我们要重新在法国完善过去的渠道，公司取得了 PA完整所有权之后，今年新的 CEO已经到岗，将联合创始人的第三代重建整个法国市场。第二，在中国，全年 PA预期将保持 100%左右的增长，今年如果实现这个增速，品牌体量相对会有一定的基数。长期来看，会从产品端做出拓展，卸妆、防晒等产品会陆续的上线。目前品牌产品由瑞士 CRB来做联合研发及生产的支持，未来还会有值得期待的系列产品的上线。PA品牌定位跟 EDB差异比较大，EDB定位高奢，PA定位轻奢，服务的人群也不一样，有很多标签化的差异，所以产品的形态也会有很多的差异。整体来看，PA在年底会呈现出更好的一个产品矩阵体系,为后续的发展提供好的保障。PA走的是轻奢路线，未来的增长可能性或者说规模的天花板肯定是会更有想象空间的。当然在超过一定规模之后，对整个组织能力的挑战，也是一个新的话题，但目前阶段对公司的挑战相对较小。

问：在当前关税政策下，公司对代理品牌的展望
答：科赴板块，在过去的两三年由于自身的一些调整持续在下降，调整下来到一个阶段，今年一季度业绩开始回升，开始进入良性的发展。科赴虽然是一个美国公司，但有很多个品牌，主力品牌基本都不是从美国发货的，比如说城野医生是日本、露得清有一部分是国产，也有一些是从其它国家发货，分品牌来看关税基本上没有影响。其他 CP品牌板块，只有一两个美国品牌且体量非常小，基本上都是美国以外的品牌。比如西班牙、法国、英国等，我们也在进一步在加强跟西班牙等国家的合作，目前来看关税政策其实一定程度对公司是有利的。公司在去年调整和清理了一些不那么匹配的品牌，今年留下来这些品牌大多数呈现良好的发展趋势，整个 CP业务保持良性的发展。在当前大环境不太确定的情况下，CP业务对整个水羊至少有正向的利润和生意的贡献，以及带来未来其他的可能性。

问：目前公司高端品牌矩阵战略非常清晰，也看到御泥坊做了些调整，请问御泥坊今年的额目标是怎么样的，包括货品、渠道去年的处理是否已经告一段落了？
答：御泥坊整个渠道库存的处理基本没有什么历史包袱了，去年其实是一个历史低点，今年一季度御泥坊营收回到了正向增长。今年对御泥坊的期望并不是特别高，一个品牌的调整需要一些时间，精力主要集中在 EDB等高端品牌上。对御泥坊，在新的品牌形象下，希望今年能实现营收的正增长和盈亏的平衡。

问：公司今年在明星代言人的计划，及对于 EDB在抖音渠道的发展战略是怎样的？
答：公司在去年做了很多明星代言，发现明星代言对高端品牌是有帮助，但是帮助相对有限。经过公司调研，线下体验店、小红书、音乐会等更符合品牌调性的推广方式，对高奢品牌的帮助会更大，所以今年公司在市场传播方面进行了策略调整，不会有太多明星代言的投入。关于 EDB在抖音渠道发展战略，公司在去年年底做了很多消费访谈，发现头部达播对高奢品牌的消费者和大众品牌消费者的购买决策影响完全不在一个量级，因此今年在头部达播的资源上会做一些差异化的调整，更多回归到平销。今年 EDB在天猫、京东的平销增幅同比去年增长率特别高，是因为在销售渠道策略上做了调整，更重视各渠道良性的发展，注重各渠道比例的合理性，然后做好营销。达播的重要性是不可否认的，但是达播的比例需要根据每个品牌不同阶段去做好把控。大家可以综合关注天猫和京东的平销，以及线下的情况来看待整个 EDB品牌，可能能够更全面的反映整个品牌的业绩。

问：公司怎么看涂抹面膜这个赛道，因为 EDB和 PA的核心单品都是涂抹面膜，这个赛道大单品规模怎么样，客群是否有重合？以及后续从涂抹面膜拓展两个品牌产品线规划的差异性会有哪些？
答：涂抹面膜不是一个非常主流的大品类，高端的这种涂面膜是一个创新品类，能给用户带来很好的即时效果和修复的一个效果。一个大的品牌肯定是要进入到像面霜之类的主流的品类里面去的。所以大家可以看到 EDB在做 rich面霜的推广，销量的增速也非常可观，前期也做了两三年市场的测试，数据一直比较理想。今年下半年，rich面霜预计在会做升级版的推出，面霜也是未来我们重点的方向。另外，防晒也是一个主流品类，所以 EDB防晒下一步的投入也会进一步加大。当然，未来品牌还会有一些其他的产品推出。PA和 EDB这两个品牌的选品具有偶然性，是由市场选出来的，最早并不是说这两个品牌一定就要卖涂抹面膜，是同时上了多款产品，市场最终选出来面膜。当时可能也是因为高端品牌并没有占领涂抹面膜的赛道，所以给了小众高奢品牌机会。在这个赛道，这两个品牌之间有没有竞争，公司做了多维度数据的对比，两个品牌购买用户的重合率在 3%，非常低。EDB跟海蓝之谜的重合率是很高的，两位数以上。去年年底公司做了很多的线下的用户访谈，两个品牌用户的这个标签是完全不一样的。简单来说，EDB的用户更多的是优雅的知性的高收入的女性，核心用户的状态是在优雅地享受生活，PA的用户更多是有比较好的收入，还正在持续奋斗努力往优雅路上前进的女性，两者的状态是不一样的。

问：公司后续对自有品牌盈利能力的展望，高端品牌及偏下沉的品牌盈利能力的差距是怎样？
答：公司 2025年希望大众品牌能够整体实现盈亏平衡，所以整体战略是收缩的。高奢品牌，盈利能力肯定趋势在变得更好。就今年四月来看，高奢品牌目前至少有两个确定性的要点，第一个是所有的品牌营收都在保持增长，只是增长幅度不一样，第二个是盈利能力在持续的变得更好，虽然每个品牌的盈利能力可能不一样，但整体是这样一个趋势和方向。这也决定了为什么水羊要更加坚定清晰的把所有资源聚焦在高奢品牌的打造上，持续打造一个新晋高奢美妆品牌管理集团。

问：H&B品牌的情况，包括它的定位、体量、产品渠道特点是怎样的？
答：水羊是坚定的品牌信仰者，所有动作是服务于品牌的，如果不是把品牌放在第一位，很多动作可能会比较难理解。在这个背景下，大家可以看到水羊有很多不同的偏高端或者高奢的品牌出来。H&B品牌是一个非常小众赛道的男士英伦理容品牌。这个英伦理容品牌是一个伦敦本土拥有爵位的创始人创立的，他希望传承的是整个英伦 200年的理容仪式，在英国各个主流的卖场都有上架销售。这个品牌在中国基数很小，但是它的增速很好，水羊希望在中国服务于真正有品位的男士，给大家非常精致的英伦英式的理容护理。品牌目前卖的最好的单品是水溶性的发胶，与传统意义上的发胶发蜡不一样的是它既要保持造型又要保持自然。这本质上是为大家提供一个英伦的生活仪式。接下来在英伦生活仪式的道路上，会做更多的解决方案，而不是简单的产品的提供，目前也看到了市场给了非常好的增长回报。也许中国有这样需求的人是不多的，但水羊想给希望拥有英伦男士理容生活方式的细分人群，提供好的英伦生活方式的工具和平台。过去水羊在男士品牌上交了很多学费，只觉得中国的男人是需要护肤的，但是并没有给到很好的解决方案，只是简单的产品的解决方案，或者给的是性价比的产品解决方案。但是后来发现男人的护理也需要一种仪式感，更需要来证明自己的品味。现在看到 H&B走的是比较正确的方向，业绩保持了很高速的增长，今年整体 GMV过亿应该是基本可以确定的。因为目前体量小，今年一季度也有超 100%的增长。所以在这个背景下，水羊越来越相信品牌信仰者带来的长期主义的力量。

问：公司目前几个高奢品牌，包括新收购的 RV，后续全球化的思路规划如何？
答：全球化是公司最想做的事情。全球化的第一阶段就是以 EDB为样板，在全球前十大城市做三种店铺形态的落地。第一种是店铺旗舰形象店，比如像上海张园。现在 EDB在全球前十大城市里，应该只差洛杉矶和纽约暂未铺设。东京今年应该会顺利开店，前段时间已经开了 pop up，表现比较不错，但具体需要看商场是否有匹配合适的位置。第二种就是高奢渠道，比如美国的一些高奢渠道。目前全球的百货渠道在持续铺开，目前 EDB在巴黎老福爷已开设 2家店铺，业绩小超预期；在英国哈罗德百货搬至一楼，业绩也持续增长；目前接受了法国莎玛丽丹百货的邀约；前段时间在日本也开设了 popup，目前在全球的一些百货渠道持续的铺开。然后第三种就是全球十大城市的旅游免税渠道，目前公司有几个品牌在海南的免税店、香港 DFS这些免税渠道都有上架销售且表现不错。EDB去年在海南免税渠道新开设了一家店铺，今年对最早入驻的那家店铺进行了升级，并换了更好的位置。今年下半年应该会在海南最大的免税城开设新店。目前在整个海南免税拥有多家独立门店，整体业绩还不错。| |目前公司全球化的主要国家是美国、中国、英国、法国，如果用三到五年的时间来看，希望是在这四个国家的所有高端渠道能够比较全面的铺开建设好。同时也包括电商渠道，目前在美国的电商渠道是高速增长的。EDB一季度在全球独立网站电商渠道保持了很好的增长，主要自于美国，公司也在美国加大了投放和投入。所以放到三到五年来看的话，全球化应该是在这四个国家做立体化的渠道建设和品牌建设。

问：公司后续对费用端的考量，以及 25年全年的规划。
答：研发费用：公司会持续加大投入。前面其实有介绍，今年预期是在全球五个城市建立独立的实验室，长沙、上海、东京、巴黎和新泽西 5个不同的实验室，服务不同的品牌和方向。巴黎的实验室在做升级，已经完成了装修，可能在第二季度会做正式的开业仪式，新的负责人也已经入职了。目前已经在筹建新泽西的实验室，如果顺利的话，预计今年年底可以正式完成，但还要看美国的情况。按照这样的节奏，今年年底左右全球五城市的实验室会全部投入运行。所以在研发这个板块的投入会进一步加大。今天也分享了，自有品牌的整体营收来对比，研发费用率在 5%左右。研发费用的绝对值会进一步上升，但是比例要看营收是多少。市场费用：可能会考虑相对稳健的节奏，不会再过于的去做一些激进的投放策略。将根据市场大环境的变化动态把握整个市场费用的投入，希望相对能够更有把控性和可控性，不再因为市场大的变化而被动。

问：因为马上要到 618的高峰活动期，那公司今年在 618的重点发力方向是怎样？
答：因为高奢品牌更希望来自平销，来自更健康、可持续的销售，对 618的期待并不太高，也不会有太特别额外的投入。当然，仍会参与活动并制定相应市场策略，包括与头部主播的合作，开展适度促销，但重点仍在于日常销售渠道的稳定运营与品牌长期建设。

水羊股份（300740）主营业务：各类型护肤品的研发、生产、销售。

水羊股份2025年一季报显示，公司主营收入10.85亿元，同比上升5.19%；归母净利润4188.3万元，同比上升4.67%；扣非净利润4118.07万元，同比下降22.78%；负债率48.99%，投资收益78.01万元，财务费用1824.37万元，毛利率63.76%。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。

以下是详细的盈利预测信息：

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