海南橡胶（601118）2025年一季报简析：营收上升亏损收窄，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期海南橡胶（601118）发布2025年一季报。截至本报告期末，公司营业总收入100.39亿元，同比上升23.3%，归母净利润-1.08亿元，同比上升32.76%。按单季度数据看，第一季度营业总收入100.39亿元，同比上升23.3%，第一季度归母净利润-1.08亿元，同比上升32.76%。本报告期海南橡胶盈利能力上升，毛利率同比增幅11%，净利率同比增幅56.3%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率4.47%，同比增11.0%，净利率-1.21%，同比增56.3%，销售费用、管理费用、财务费用总计5.2亿元，三费占营收比5.18%，同比减20.18%，每股净资产2.28元，同比增2.22%，每股经营性现金流0.1元，同比增130.41%，每股收益-0.03元，同比增32.89%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为1.99%，资本回报率不强。去年的净利率为-0.17%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。
• 融资分红：公司上市14年以来，累计融资总额65.05亿元，累计分红总额11.39亿元，分红融资比为0.18。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为45.12%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为8.61%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达45.81%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达13.17%）
3. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达53.15%）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1924.13%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在2.03亿元，每股收益均值在0.05元。

持有海南橡胶最多的基金为东方红启恒三年持有混合A，目前规模为6.23亿元，最新净值9.1591（4月25日），较上一交易日下跌0.15%，近一年下跌1.13%。该基金现任基金经理为胡晓 李竞。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：能否简要介绍一下全球橡胶种植端的情况？
答：特点上，天然橡胶喜高温高湿环境，生长适宜温度为26℃-27℃，生长临界温度在15℃-40℃之间，年平均相对湿度80%以上。根据天然橡胶生产国协会（NRPC）于2024年12月发布的《天然橡胶市场分析与展望》，预计2024年全球天然橡胶产量约为1453.7万吨，同比增长4.5%。
东南亚国家是主要的橡胶生产国，气候条件（年均温＞20℃、年降水＞1500毫米）适宜橡胶树生长。其中泰国是世界上最大的天然橡胶生产国，2024年产量预计约为468.6万吨；其次是印度尼西亚，2024年产量预计约为251.6万吨。中国2024年产量预计约为86.9万吨，主要分布在云南和海南地区。
公司在全球经营管理土地约492万亩，其中橡胶种植园土地392万亩，约占全球的2%；产量方面，公司在全球拥有72家橡胶初加工厂（含KM公司），年加工产能约260万吨（含KM公司），生产的全乳胶、20号标胶是上海期货交易所认证的交割标的。
2.公司目前参与研发的智能割胶机的研发进度如何？
公司联合中科大和哈工大科研团队，于2022年组建成立海南海胶智造科技有限公司，专门从事研发智能割胶机。目前，一机一树型割胶机已更新迭代至4.0版本，试验中其产量可达一级胶工的90%。公司已在自有胶园安装了一万多台不同型号的智能割胶机，并计划进一步推广使用。此外，公司还计划将智能割胶机用于弃管弃割胶园以及农业社会化服务中，以此作为种植端的部分增量因素。
现阶段，公司大规模推行智能割胶机的主要制约因素在成本端，公司正积极采取多种举措降低生产成本，并争取农机补贴等政策扶持，割胶机的推广进程有望加速。近期，已有两款智能割胶机通过了海南省农机购置补贴审核，补贴金额为当前售价的30%。
3.根据2024年年度业绩预告，公司扣非净利润出现大幅减亏的原因是什么？
根据公司1月28日披露的《海南橡胶2024年年度业绩预告》（2025-009），预计2024年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比减亏40,219.64万元至58,919.64万元。
在2024年天然橡胶价格同比抬升的市场背景下，公司积极拓展终端业务，并抓住EUDR产品的溢价优势，带动公司天然橡胶产品销售量和销售价格提升，实现营业收入增加，营业毛利增长；同时，公司大力推进降本增效工作，通过集中采购、精细化管理以及加强预算控制等管理措施，不断提高成本控制能力，公司主营业务经营情况改善。
4.印尼KM公司以及新加坡RT公司与海南橡胶的关系是什么？
印度尼西亚最大天然橡胶企业PT.Kirana Megatara（以下简称KM公司），以及新加坡天然橡胶贸易企业rchipelago Rubber Trading Pte.Ltd.（以下简称RT公司），皆系公司控股股东海垦控股集团的控股子公司，目前均由公司受托管理。
2017年7月，海垦控股集团通过全资子公司HSF（S） PTE.LTD.收购KM公司及RT公司部分股权，导致海垦控股集团与公司产生潜在同业竞争。为解决同业竞争，海垦控股集团做出承诺在2025年12月31日前，海垦控股集团将通过把全资子公司HSF(S)Pte.Ltd.所持的KM公司、RT公司全部股权转让给本公司或无关联第三方等方式解决潜在同业竞争。
5.公司怎么看待未来胶价？
供给方面，从周期上来看，上一轮上涨大周期为2002年至2011年，其中2010-2012年为全球橡胶新增种植高峰期。自2013年以后，全球每年新增种植面积逐年下滑，特别是2015年之后，新增种植面积加速下滑，近年来新增种植面积持续处于低位。得益于此，自2015年之后，全球橡胶种植总面积较为稳定。受新增种植面积较少、橡胶树老龄化、胶农割胶意愿不高等因素影响，泰国、印度尼西亚等传统产胶大国已有减产趋势。
需求方面，主要看下游轮胎产业的情况，其需求量占天然橡胶总需求量的75%左右。全球汽车保有量的持续增长，为轮胎需求提供了稳定的基本盘。未来随着整体经济环境的暖，预计全球天然橡胶的供需缺口还会持续扩大。

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