思摩尔国际（06969.HK）2024年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期思摩尔国际（06969.HK）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

销售与营销
      于2024年,本集团收入约为人民币11,798,662千元,较去年增长约5.3%。本集团于回顾期内的收入来自自有品牌业务及面向企业客户业务,其中自有品牌业务销售收入约为人民币2,475,033千元,较去年增长了约34.0%,占总收入百分比从去年的约16.5%增长至回顾期的约21.0%。面向企业客户业务收入约为9,323,629千元,较去年下降了约0.3%,占总收入百分比从去年的约83.5%下降至回顾期的约79.0%。
      本集团的自有品牌业务包括电子雾化产品及雾化美容产品的销售,于回顾期收入约为人民币2,475,033千元,较去年增长了约34.0%。本集团自有品牌的国际市场收入全部来自电子雾化产品的销售。其中,于欧洲及其他市场实现收入约为人民币2,023,744千元,同比增长约37.2%;于美国市场实现收入约为人民币424,289千元,同比增长约14.0%。本集团的电子雾化自有品牌业务继续产品系列化的战略,精简产品SKU,推出平台化产品,提升产品利润率与周转率。上半年推出口吸型产品XROS的迭代版XROS4和XROS4Mini,再次收获用户一致好评,客户满意度较高。于回顾期内推出肺吸产品GEN和ARMOUR迭代版,完善品牌产品矩阵。同时,本集团继续深化营销数字化、销售本地化,并通过自建的数据系统实现对终端门店监测,快速响应市场变化,成功加强品牌服务及用户认知度,在美国及英国的用户中品牌知名度与品牌认知度大幅增长。回顾期内,本集团的自有品牌VAPORESSO在开放式产品领域的市场份额进一步提升,成为全球主要市场的头部品牌。
      于回顾期内,本集团的自有品牌业务于中国内地市场收入约为人民币27,000千元,主要来自雾化美容产品销售。于回顾期内,本集团雾化美容的自有品牌「岚至」产品上线,正积极在中国内地的头部社交平台积极营销推广,并借助直播带货、布局线下高端门店渠道等方式,逐步向消费者树立品牌形象及建立产品心智。回顾期内,「岚至」产品销售取得了较大突破,逐渐得到更多用户认可。在重大营销节日上其销售成绩在头部线上平台的美容仪产品类别中名列前茅。
      于回顾期,面向企业客户业务在不同地区有不同的业绩表现。于回顾期内,面向企业客户业务收入约为人民币9,323,629千元,较去年下降约0.3%。该业务于2024年下半年呈现出较好的恢复趋势,下半年收入约为人民币5,356,819千元,较去年增长约9.7%。
      于美国市场,若考虑通过中国香港转运的产品,本集团于回顾期内于美国市场面向企业客户实现收入约为人民币3,988,170千元,较去年下降约2.4%,占总收入的百分比从去年的约36.5%下降至回顾期的约33.8%。于2024年下半年,本集团于美国市场面向企业客户的业务收入约为人民币2,127,557千元,较去年增长约5.1%。本集团于美国面向企业客户业务主要为封闭式电子雾化产品及特殊用途雾化产品组件的销售。本集团的电子雾化产品销售受美国食品药物管理局(「FDA」)对不合规产品的执法力度影响较大,受益于美国对不合规电子雾化产品执法加强,本集团于美国的电子雾化销售收入于下半年同比恢复增长。回顾期内,FDA联合多个联邦机构对不合规的电子雾化产品采取一系列的执法行动:4月,FDA首次与美国司法部合作没收不合规的电子雾化产品;6月,FDA与美国司法部宣布成立一个联邦多机构特别工作组,专注遏制未经授权的电子烟的分销和销售;10月,FDA和美国海关与边境保护局采取联合行动,没收价值7,600万美元不合规的电子雾化产品。另一方面,FDA于2024年首次授权薄荷醇口味的电子雾化产品,同时我们支持战略客户相继提交若干带有年龄认证技术的口味型电子雾化产品的PMTA申请。我们相信,随著对不合规产品的执法加强以及FDA对合规产品的审核常态化,客户的合规产品有望在美国市场逐步获得更大的市场份额。然而,目前美国仍存在大量不合规的电子雾化产品,合规市场的恢复需监管部门采取更有力的执法行动。在特殊用途雾化产品组件方面,本集团于回顾期内继续调整产品结构、优化商业模式及深化本地化运营。同时,为更精准地把握终端市场变化,本集团于回顾期内对该业务进行了组织架构优化。回顾期内,该业务仍处于调整期,收入较去年有所下降。
      于欧洲及其他市场,本集团面向企业客户业务主要为销售封闭式电子雾化产品,包括一次性电子雾化产品及换弹式电子雾化产品。在回顾期内实现收入约人民币5,096,708千元,较去年轻微增长0.3%,占总收入的比例从去年的约45.3%下降至回顾期的约43.2%。于2024年下半年,本集团于欧洲及其他市场面向企业客户的业务收入约为人民币3,115,515千元,较去年增长约14.2%。于回顾期内,欧洲对一次性电子雾化产品的监管力度逐步加强,多国陆续禁止或计划禁止不能充电或不能换弹的一次性电子雾化产品,用户需求逐步向合规的封闭换弹式及开放式产品转化。本集团支持战略客户于欧洲及其他市场推出新一代封闭式电子雾化产品,安全性及口感较上一代产品表现更佳,助力本集团的封闭式换弹产品在去年下半年呈现明显高于上半年的增长态势。同时,监管力度的加强影响部分客户的一次性电子雾化产品订单,本集团的一次性电子雾化产品同比下降约9.5%,收入约为人民币3,050,109千元,影响面向企业客户业务在该地区的收入表现。虽然如此,本集团相信对一次性电子雾化产品监管加强有利于市场持续健康的发展,也有利于本集团的长远发展。
      于中国市场,本集团面向企业客户业务主要为销售封闭式电子雾化产品及提供技术服务。于回顾期内,本集团来自于中国市场的收入约为人民币238,751千元,同比增长约25.1%。另外,本集团正积极对客户进行服务升级,为电子雾化产品的企业客户提供除了研发生产服务外的市场洞察、品牌推广等增值服务。通过将市场洞察与研发生产紧密结合,本集团将为客户提供更具针对性的产品解决方案,帮助客户赢得更大市场。
      研究与开发
      科学技术是企业发展的原动力。作为一家高科技制造业企业,满足市场需求的创新产品是我们的生命线,科技投入是产品创新的核心抓手。本集团于回顾期内的研究开发支出约为人民币1,572,313千元,较去年增长约6.0%,占收入的百分比从去年的约13.2%略微增长至回顾期的约13.3%,主要增长来自于雾化医疗领域与加热不燃烧产品领域。
      随著研发投入增加,提升研发管理效率成为实现公司战略的重要一环。2024年,我们继续在明确研发重点的基础上提升研发效率。首先,我们继续深化以市场需求为导向的研发理念,以市场洞察为牵引指引技术及产品规划,将产品需求作为研发项目立项和管理的基础,确保研发投入目标明确。第二,我们通过项目分级分类管理,科学分配资源,加速技术成果商业化。第三,我们继续加强对研发项目进行预算管理,通过研发数字化管理系统,对项目进行全流程透明化与精准化管理,实现目标制定、资源分配及进度追踪全程可视化。以此为抓手,2024年本集团在主要业务板块分别取得了不同的技术突破和研发成果。
      在电子雾化领域,近年来消费者对电子雾化提出更多个性化的需求。我们以市场洞察为基础,一方面持续在成功的产品平台上迭代升级,提升用户体验的同时提高雾化效率,推出的新产品在同等注液量下实现口数提升约30%;另一方面,我们不断开拓新的技术平台,于2024年初推出全球首款口感高爆发解决方案FEELMTURBO。其后在此基础上推出FEELMTURBO升级版BLAST解决方案。BLAST解决方案结构极简,成本降低,满足消费者的口感新要求,符合市场新趋势。我们的自有品牌VAPORESSO继续推出多个创新型产品,口吸型产品XROS4和XROS4Mini是XROS系列的新成员,为用户提供更浓郁的口味和更长的产品寿命。自上市以来,该系列产品迅速成为销售爆款,已成为全球最畅销的开放式系列之一。GENMAX和GENSE是VAPORESSO为开放式产品肺吸型用户设计的最新款产品,采用顶部进气和顶部注油设计,使注油更加简单,并加强产品的防漏性能。
      在加热不燃烧产品领域,我们于回顾期内支持客户推出的加热不燃烧产品已成功上市,收到消费者及客户的正面反馈,产品的使用体验和口感对比现有主流产品得到提升。先进的加热技术旨在提供均匀和可控的高效加热过程,确保口感和香气最大化释放,从而改善用户体验。为了降低加热过程中可能产生的有害物质,本集团在材料选择和加热元件设计方面进行了创新,实现高温下更加稳定。从结构上,我们的加热不燃烧产品追求便携性和耐用性,还配备了智能传感器和微处理器,能够根据用户的使用习惯和产品特性智能调整加热程序,从而为用户提供更加个性化和满意的使用体验。
      在特殊雾化产品组件领域,我们于回顾期内进行了研发体系的组织优化,全新技术平台支持的产品于回顾期内顺利完成商业化,新的产品蓄势待发。
      在雾化美容领域,我们于2024年重磅推出「岚至」品牌和第一代雾化美容产品解决方案,该产品成为业内首款实现高粘度护肤精华雾化的美容产品。该产品平台包括高效的介质、雾化器具和促渗器具,实现护肤介质的精准递送及有效渗透,大幅度提升美容精华液的吸收效率,为消费者带来无接触、高效、安全的新一代护肤方式。2024年下半年,顺利上线面向美容院的「岚至」品牌雾化美容仪。
      在雾化医疗领域,本集团在迈阿密附近设有吸入药研发和生产中心,具备完整的吸入药械结合产品研发、生产、质量控制、药学研究、临床实验研究及注册申报能力。在回顾期内,我们完成了多款针对哮喘及慢阻肺的药械结合产品的开发布局。关键指标达到欧美药监机构相关指南的要求,为后续成功注册申报提供了有力支撑。
      在保持技术领先优势的同时,本集团亦一如既往持续构建覆盖全球的知识产权保护体系,不断强化针对核心技术的知识产权壁垒,保护产品品牌和技术品牌。本集团于回顾期在全球范围内新增专利申请数量共计1,558件,其中发明专利893件。截至2024年12月31日,本集团在全球累计申请专利9,253件,其中发明专利4,760件。
      研发开支按照各领域分类如下:
      生产运营及管理
      在2024年,本集团在生产运营方面取得了显著进展,通过与销售、研发、采购等团队紧密协作,以业务需求为导向,提升品质能力及交付效率,进一步增强了综合制造竞争力。在生产制造方面,集团针对新产品,通过优化产品的可制造性设计、提前进行制程工艺设计,成功缩短量产爬坡时间和快速提升效率。同时集团继续深化阿米巴激励机制充分调动员工积极性,实现生产效率最大化。在交付效率方面,面对市场竞争加剧及产品迭代周期缩短的挑战,集团采购加强管理关键物料供应商,同步提升供应商能力管控并缩短物料交付时间,集团运营则通过制程优化、低成本自动化导入等多种方式提升效率,保障了新品及时上市。在品质管理方面,集团通过拉通重点品类的可靠性验证标准、建立品质问责和奖惩机制及实施跨工厂品质稽核等措施,显著提升了客户对产品品质的满意度。此外,集团开发并上线了生产运营数据看板,实现运营关键指标的可视化管理,提升了运营管理效率。

业务展望：

本集团致力于打造全球领先的雾化科技平台,对全球雾化市场长期增长充满信心。本集团将继续以「雾化科技」为核心,在电子雾化、加热不燃烧、特殊用途雾化产品组件、雾化医疗及雾化美容等领域继续深耕,为客户及用户提供全面的雾化科技解决方案。
      在电子雾化领域,沙利文报告显示全球电子雾化产品市场规模按零售价格计算,2029年全球市场规模将达到约914.2亿美元,2024年到2029年期间的预计复合增长率约为7.4%。目前全球主要市场仍存在大量不合规产品,干预了市场生态,对产品安全与消费者健康产生威胁。本集团相信,行业要实现可持续发展,必须对不合规产品进行更行之有效的监管与执法。本集团欣喜观察到,近年全球主要国家对不合规电子雾化产品的监管力度逐步加强,这将对本集团的电子雾化产品销售产生积极影响。同时,全球市场电子雾化产品的迭代周期变短,消费者对产品的需求在最基本的口感和口味基础上,开始追求更多个性化的选项,这对电子雾化厂商在市场洞察、产品研发以及品牌推广等方面提出了更高的要求。本集团将继续进行在坚持技术及制造领先的基础上,加强市场洞察,加快对终端市场的反应速度,推出更多创新产品,满足消费者多变的需求。2025年,本集团将继续与客户升级合作模式,在提供研发及生产服务的基础上,为客户提供更多定制化服务包括市场运营、品牌推广等,助力客户在日新月异的市场中取得更大的成功。电子雾化赛道仍然市场广阔,渗透率有进一步提升空间。本集团有信心通过精准的市场洞察、领先的技术储备、灵活的商业模式,2025年继续在该业务上保持和增强在技术、产品上的竞争优势。
      加热不燃烧业务是本集团重要的第二条业务增长曲线,2025年是该业务的关键落地阶段。沙利文报告显示全球加热不燃烧市场规模按零售价格计算,2029年全球市场规模将达到约668.6亿美元,2024年到2029年期间的预计复合增长率约为10.1%。加热不燃烧产品面向资深卷烟用户,为其提供既减害又高效的尼古丁摄入方式。本集团相信,随著市场涌现更多消费者使用体验更佳的产品,该领域的用户规模有望进一步提升。2025年,本集团支持客户推出的加热不燃烧产品有望在全球更多市场推出。本集团将密切关注用户反馈,支持客户完成产品优化与迭代。新产品有望自2025年开始逐步为集团贡献更多收入增长机会。同时,本集团在加热不燃烧领域将继续保持研发投入,储备更多的技术和产品解决方案,并积极寻求与其他行业领先者合作,为第二条增长曲线的落地打下坚实基础。
      在特殊用途雾化产品组件领域,沙利文报告显示全球特殊用途雾化设备市场规模按出厂价格计算,2029年全球市场规模将达到约34.4亿美元,2024年到2029年期间的预计复合增长率约为17.2%。特殊用途雾化产品的赛道广阔,增长潜力大。2025年,本集团将持续推出创新产品,完善产品品类,通过本地化运营提高终端市场洞察,并继续优化商业模式,提升业务运营效率。本集团有信心该业务于未来为集团贡献更多收入增长。
      随著全球呼吸系统疾病的患病率持续上升,吸入式药物市场前景广阔。根据国际市场调查公司MarketResearchFuture2023最新报告,2022年全球肺部药物和药物递送装置市场规模达到约560.1亿美元,预计到2030年有望达到约932.8亿美元,年均复合增长率稳健。本集团雾化医疗的核心团队深谙欧美市场吸入药械结合的开发、生产及监管要求,拥有丰富的成功注册经验。展望2025年,本集团一方面将按照既定产品开发计划,稳步推进治疗哮喘、慢阻肺等呼吸系统疾病的药械结合产品的临床开发、实验及注册申报进程;另一方面将拓展外部合作,力争与更多国际制药企业开展合作,充分利用自身研发资源和产业化能力,推动更多产品进入市场。本集团将持续提升研发效率,确保产品从研发、量产、上市审批到商业化的全流程稳步推进。
      在雾化美容领域,我们致力于为用户提供更有效、更安全的全新护肤方式。国际市场调研公司欧睿数据显示,2021年中国家用美容仪市场规模按零售价计算约为人民币100亿元,同比增长约10.7%,预计至2025年中国家用美容仪市场规模或将达到约人民币251亿元至374亿元。另据沙利文预测,2023年中国护肤品的市场规模按零售价计算约为人民币4,630亿元,2023—2028年的复合增长率约为8.7%,预计到2028年将达到人民币约8,763亿元。本集团的雾化美容业务旨在为用户提供院线治疗、居家养护的医养一体的全方位皮肤护理美容解决方案。面向B端美容机构提供敏肌修复治疗及与其他项目的术后修复治疗;面向C端消费者提供家用仪器及介质相结合的高效护肤解决方案。2025年本集团将进一步加强对「岚至」品牌的宣传推广,强化在终端消费者中的品牌形象,并拓展「岚至」品牌在B端美容院的推广,深化其专业护肤品牌打造与拓展应用场景。同时,继续优化「ToB+ToC双引擎」的业务模式,实现「岚至」品牌B端与C端协同发展,未来有望为集团带来更大的品牌价值及收入贡献。
      在研发方面,本集团将继续坚持「科学技术是第一生产力」的理念,以市场需求为驱动,继续加强技术储备并高效推动技术储备的商业化。本集团将按照既定的业务战略,持续加强消费者洞察,以市场为出发点开展研发,聚焦行业核心技术痛点,打造具有战略性商业价值的产品平台。2025年,加热不燃烧产品以及雾化医疗产品仍是本集团的研发重点方向。本集团将持续构建技术壁垒,不断推进技术商业化。在电子雾化领域,将聚焦重点技术,打造能为消费者提供显著差异化体验的技术平台,并计划推出多款具有竞争力的新品。除自研项目外,本集团也会与客户进行合作研发,共享合作成果。得益于本集团在技术、产品和体系建设上的进展,我们有信心在合规的前提下快速迭代产品组合,持续保持我们在主要业务领域的领先地位。
      在市场开拓与销售方面,本集团将持续加强市场洞察与渠道把控力。通过建立本地销售团队,强化数字化营销建设,加强市场洞察及渠道下沉能力,实现更精准的用户洞察及更高效的产品交付。在此基础上,本集团会继续与商业伙伴深化商业合作,为客户提供研发、生产、品牌、营销、推广等一站式服务,以帮助客户满足快速变化的市场需求,助力客户成功。
      在运营方面,本集团将继续以提升制造竞争力为核心目标,聚焦重点产品及关键问题,推动生产运营的持续优化。在生产制造方面,集团将进一步整合资源,促进协同效应,减少资源及成本浪费,为业务提供保障。同时继续优化生产流程、提升自动化水平及强化员工激励机制。在交付效率方面,运营团队将从研发阶段开始参与评审,提前进行工艺设计及验证,缩短量产导入周期,并针对重点新品项目提供全方位支持,保障新品顺利上市并满足市场需求。品质领先是集团不变的追求,集团将在为客户提供高品质产品的同时,将向内深入关注新物料的验证及供应商品质保障,减少制造过程中的品质损失,并通过持续培训及品质文化建设,进一步提升全员品质意识。此外,集团将建立科学的运营评价体系,推动内部对标改善,同时继续深化数据化看板的应用,进一步提升生产运营的透明度及管理效率。
      2025年是本集团第二增长曲线的关键落地年。本集团将优化组织结构,加强市场洞察,提高研发效率,推进技术商业化。同时继续拓展雾化科技的应用领域,培育雾化医疗及雾化美容等新业务,力争以领先技术和创新产品为客户和消费者创造更大的价值,以健康增长的业务表现为股东带来持续的回报。

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