招商证券（600999）2024年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期招商证券（600999）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、经营情况讨论与分析

    （一）总体经营情况

    2024年，面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势，以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民，沉着应变、综合施策，特别是9月末果断部署一揽子增量政策，社会信心有效提振，经济明显回升，全年经济运行总体平稳、稳中有进，GDP同比增长5%。随着资本市场新“国九条”出台和“1+N”政策体系的逐步落地，以及一揽子增量政策积极效应的持续显现，资本市场回暖向好，展现出较强韧性。

    2024年是公司新五年战略的开局之年，也是市场波动和外部环境复杂多变的一年。公司积极应对监管新规实施、行业竞争加剧等考验，保持战略定力，拓收入控成本、抓转型推变革、调结构防风险，新五年战略开局告捷。一是经营业绩稳中有进。全年实现营业收入208.91亿元，同比增长5.40%，归属于母公司股东的净利润103.86亿元，同比增长18.51%，再次突破百亿大关；ROE8.82%，同比增加0.91个百分点；继续保持成本管控优势，业务及管理费率持续处于综合型大券商较低水平。二是推动转型变革深化落地。制定新五年战略规划，明晰新一轮转型变革的蓝图与路径；修订招商证券企业文化共识，凝聚支持转型变革的强大精神动力；新五年转型变革工作全面铺开，财富管理、机构、投行等核心业务的转型升级向纵深推进，数字化发展尤其是“AI证券公司”建设成效显著，协同水平持续提升；继2022年度后，再次荣膺2023年度国资委“双百企业”专项考核“标杆”企业称号。三是守住稳健经营的发展底线。加强内控能力建设，全年未出现重大风险合规事件与安全生产事件，各类风险损失保持在较低水平，风险总体可控、可测、可承受，各项业务正常稳定运行。

    （二）主营业务情况分析

    公司以客户为中心，向个人、机构及企业客户提供多元、全方位的金融产品和服务并从事投资与交易，主要业务板块包含财富管理和机构业务、投资银行业务、投资管理业务、投资及交易业务。

    2024年，公司财富管理和机构业务、投资银行业务、投资管理业务、投资及交易业务及其他业务分部收入分别为102.33亿元、8.58亿元、9.24亿元、63.34亿元和25.43亿元，占公司营业收入比例分别为48.98%、4.11%、4.42%、30.32%和12.17%。

    1、财富管理和机构业务

    市场环境

    2024年，A股市场先抑后扬，债市震荡走强。A股市场股票基金单边交易量为295.84万亿元，同比增长22.90%；年末A股市场融资融券余额为1.86万亿元，同比增长12.94%。融券及转融通业务监管政策持续收紧，年末A股市场融券规模104.38亿元，同比下降85.42%。截至2024年末，全市场公募基金管理规模32.83万亿元，同比增长18.93%，私募证券投资基金存量备案规模5.21万亿元，同比下降8.89%。中国期货市场波动性有所增加，全年累计成交量77.29亿手，同比下降9.08%，成交额619.26万亿元，同比增长8.93%。

    经营举措

    （1）经纪与财富管理

    报告期内，公司不断深入推进财富管理业务转型，聚焦做大金融产品保有量的目标，充分发挥券商研究优势，构建以“公募优选”“私募50”和“雏鹰”为核心的优选产品体系；搭建完善的“资产-策略-产品”研究链条，优化产品的研究、配置到销售的传导，显著提升客户体验。在基金投顾业务方面，公司通过新增养老基金优选等策略，持续优化智能定投模型等方式，有效提升客户投资体验；创设“益招向善

    致远前行”慈善品牌，以投顾组合为载体，满足投资者公益参与及企业ESG治理需求。公司重点打造企业综合金融服务品牌“招证企航”，不断丰富企业客群服务内容，通过积极开展上市公司回购增持相关业务，助力实体经济高质量发展。报告期内，公司企业客户数、企业客户资产规模、企业理财销售规模均实现同比增长。在数字化转型方面，深化“渠道、服务、管理”数字化改革措施，完善线上线下一体化的财富管理业务体系，在产品服务上坚持长期主义，通过内容运营持续加强用户陪伴，加大对ETF产品服务支持力度，深化固定收益产品推广。此外，公司持续提升财富顾问团队专业服务能力，启动投顾一体化展业服务平台建设，实现多场景、全方位赋能财富顾问，进一步提升了客户服务的效率和质量。

    截至2024年末，公司正常交易客户数约1929.83万户，同比增长8.68%，托管客户资产4.27万亿元，同比增长14.78%。根据易观千帆统计，2024年招商证券APP月均活跃用户数（MAU）排名证券公司第5，APP用户人均单日使用时长位居证券公司首位。公司基金投顾“e招投”报告期末累计签约客户数8.02万户，产品保有规模51.12亿元，同比增长9.79%。根据中国证券投资基金业协会数据，公司非货币市场基金、权益基金、股票型指数基金保有规模（2024年下半年度）分别为959亿元、699亿元、533亿元，分别排名证券行业第4、第5、第4。报告期内，公司获跨境理财通首批业务试点资格并于2024年12月正式展业。公司将整合研究、产品等综合优势，更好地满足客户跨境财富管理与全球资产配置需求。

    2024年，招商期货积极履行金融服务实体经济职责，深入推进客群经营，聚焦交易型资产的拓展，客户权益持续提升。截至2024年末，招商期货客户权益规模达588.04亿元，排名行业第4，同比增长16.50%。

    境外市场方面，招证国际持续提升投研服务水平及全球股票市场交易能力，加速信息技术建设、增强运营保障及维护能力，全面提升跨境综合金融服务能力。积极拓展多市场、多品种创收能力，并抓住跨境理财通业务资格的战略机遇，大力开展跨境理财业务，机构交易业务拓展至日本、新加坡和欧洲多个国家，美股及债券的佣金收入实现同比大幅增长。截至2024年末，招证国际托管客户资产规模达2156.10亿港元。

    （2）资本中介业务

    公司的资本中介服务主要包括融资融券、转融通、股票质押式回购业务等。

    报告期内，公司积极挖掘客户融资需求，建立客户分级服务体系，强化内部协同，持续深化客户的开发及储备，提高客户满意度和留存率。截至2024年末，公司融资融券余额908.79亿元，维持担保比例为288.41%，公司融券规模压缩至0.48亿元。股票质押式回购业务（含资管计划出资业务）待购回余额184.89亿元，整体履约保障比例为243.79%，其中，自有资金出资余额145.94亿元，整体履约保障比例为315.24%。

    境外市场方面，招证国际积极把握市场回暖机会，加大港股IPO融资营销力度，报告期末孖展业务规模为33.41亿港元，同比增长31.28%,维持担保比例为328.95%。

    （3）机构客户综合服务

    公司致力于为公募基金、私募基金、银行及其理财子公司、信托公司、保险及资管等专业金融机构投资者提供研究、交易服务、托管外包、场外衍生品、大宗交易等全方位的一揽子综合金融服务。

    ①机构综合服务

    2024年，公司持续深化机构客户业务转型，从机制、团队、流程、系统等多维度整合资源，优化机构客户营销服务体系，加快机构客户经理制落地和机构业务数字化建设。公司深入推进客户经理制有效落地，深化协同机制，完善机构客户经理考核体系，通过优化业务流程、升级内部工作平台提升机构客户经理团队服务效能。机构客群营销服务方面，公募基金、保险客群服务聚焦核心客户，加强研究、服务能力互补，致力于提升核心客户的投研排名和收入占比；全面发力公募券商结算业务，券商结算产品新增规模和存量规模均显著增长。私募业务稳存量，拓增量，完善“总部统筹-分支落地-平台支撑”立体营销体系，通过分层分类服务提升私募客户服务质量，私募客户交易资产规模实现逆势正增长。机构业务数字化建设方面，公司持续加大投入，加强机构业务营销服务数字化能力建设，推出“招商机智”统一机构服务平台，全面整合公司资源，提升机构业务的统一运营与服务能力。截至2024年末，公司50亿元以上重点私募客户交易覆盖率达81.40%，私募客户交易资产规模同比增长6.19%。

    ②研究

    截至2024年末，公司的股票研究覆盖境内外上市公司2706家，研究覆盖沪深300指数成份股总市值的94%、创业板成分股总市值的96%、科创板成分股总市值的84%。

    报告期内，公司坚持内外价值创造并重，深入打造研究业务核心竞争力。聚焦“研究业务成为行业标杆，有效支撑公司核心业务战略转型”的战略目标，以“三条曲线”为抓手全面提升内外部服务水平。第一曲线持续优化对公募基金、保险资管、私募基金等核心客户服务水平，强化研究供给与研服一体化联动。报告期内，公司围绕“智能制造”“低空经济”“航海及新能源”“红利资产投资”等主题组织了12场特色研究活动，进一步扩大研究影响力。同时加快研究业务数字化转型，积极布局AI研究所，打造“招商智研”研究服务品牌，建设一站式智能研究生产与服务平台，实现对研究的全生命周期的数智化覆盖。第二曲线聚焦内部价值创造，全面优化研究资源供需匹配，以产业链图谱推图会方式发挥研究业务“探路导航”功能，为公司其他业务发展提供有力支撑。第三曲线着力打造“招证智库”研究服务品牌，发布一系列与国家战略、宏观形势等相关的高质量研究报告，全方位提升研究品牌影响力。

    ③托管外包

    公司秉持“服务立业、专业致胜、创新引领、科技驱动”的业务方针，积极应对市场形势变化，及时调整客户营销和服务策略，优化协同机制，提升分支机构的专业能力与积极性，进一步夯实传统核心客户优势。在金融科技领域，公司加快推进“机智

    伯乐”基金分析平台建设以及托管基础业务系统升级迭代，促进业务稳定高效运营，推出AI大模型托管智能助手，创新服务模式，提升服务效率与客户体验。同时运用金融工程手段，创新私募基金评价与分析，为公司机构业务发展提供有力支持。在国际化战略方面，公司及时抓住跨境行政管理人业务的契机，行业内率先推出“Partner+”境外基金行政外包服务品牌，加快业务国际化步伐。截至2024年末，公司托管外包产品数量3.82万只，规模3.46万亿元。根据中国证券投资基金业协会和Wind统计，截至2024年末，公司私募基金托管产品数量市场份额达21.72%，连续十一年保持行业第1,公募基金产品托管规模位居证券行业第3，报告期内新托管公募基金发行规模位居证券行业第2。

    2025年展望

    公司将坚定不移地夯实经纪业务、资本中介业务的收入基本盘。加快推进财富管理转型，以产品能力建设为根本，强化大类资产配置和产品筛选能力，为客户提供优质的财富管理体验。同时，公司将进一步加强专业化投顾队伍建设，提升财富管理的数智化服务水平，有效提升客户服务质量。机构业务方面，公司积极构建差异化竞争优势，持续迭代完善“招商机智”平台功能，强化机构业务的统一运营与服务。深入落实研服一体化，持续发力券商结算业务，推动机构业务整体收入实现稳定增长。此外，托管业务将积极应对复杂多变的外部环境与竞争生态，优化业务结构，加强内部协同，进一步巩固传统托管外包业务优势。

    2、投资银行

    公司投资银行业务包括股权融资、债务融资、财务顾问等业务。

    市场环境

    2024年，A股股权融资市场发行节奏大幅放缓，融资规模及数量均大幅下降。根据Wind统计，A股市场股票发行数量262家，股权融资总规模（不含发行股票购买资产类增发，下同）为2484.52亿元，同比分别下降68.55%和72.76%。A股IPO发行数量102家，募集资金金额为662.80亿元，同比下降81.54%，再融资募集资金金额为1821.72亿元，同比下降67.07%。美联储进入降息周期，政策鼓励内地企业赴港上市，香港IPO融资规模同比大幅增长。根据彭博统计，2024年港股IPO发行数量70家、融资金额111.22亿美元，同比增长89.47%，港股市场股权融资金额为191.91亿美元，同比增长16.90%。

    2024年，债券发行成本呈下降趋势，境内债券市场融资规模保持稳定增长。根据Wind统计，境内债券（不含央行票据、同业存单）发行总规模达48.31万亿元，同比增长6.99%。其中，信用债发行总规模20.38万亿元（不含国债、地方政府债、央行票据、同业存单和政策银行债，下同），同比增长8.09%。公司债发行总规模3.95万亿元，同比增长2.35%；金融债发行总规模10.21万亿元，同比增长2.23%；ABS发行总规模为2.04万亿元，同比增长8.60%。

    全球并购市场呈现活跃态势，根据彭博统计，全球并购市场共公告5.27万单交易，交易总金额3.33万亿美元，同比增长16.03%。根据Wind统计，中国并购市场（不含境外并购）公告的交易数量8612单，交易金额2.14万亿元，同比增长7.03%。完成的交易数量为4012单，交易金额0.76万亿元，同比下降37.37%。

    经营举措

    2024年，公司继续深化现代投行转型，深耕“五篇大文章”，充分发挥金融服务实体经济发展的“助推器”作用。公司持续优化投行业务体系，重点加强北交所和香港市场的业务布局，积极完善客群体系建设，深入开展“羚跃计划”，提升客户综合经营服务能力，推动投行业务高质量发展。公司在2024年中国证券业协会券商投行业务、债券业务执业质量评价中均上升至A类评级。

    （1）股权融资

    报告期内，面对市场不利环境影响，公司在股权业务方面仍取得积极进展。根据Wind统计，2024年公司A股股权主承销金额排名行业第7，其中，IPO承销金额排名行业第8，同比上升4名。根据彭博统计，公司共完成10单港股IPO项目，承销金额达1.20亿美元，排名中资券商第7。公司深入践行金融强国使命，持续提升科技金融、绿色金融服务能力，助力实体经济高质量发展，报告期内，公司成功助力8家相关行业企业完成A股IPO和股权再融资，承销金额总计81.24亿元。

    报告期内，公司大力推进优质IPO项目申报，持续加强北交所业务布局，股权项目储备排名稳中有升。根据Wind和交易所数据统计，截至2024年末，公司A股IPO在审项目数量达14家（含已过会待注册项目），排名行业第5，同比上升4名。其中，北交所IPO在审项目数量排名行业第6。公司持续深化服务成长型科创企业的能力，积极推动“羚跃计划”入库企业业务转化。报告期末，公司“羚跃计划”累计入库企业数达554家，其中超过60家企业实现投行业务转化。

    （2）债务融资

    报告期内，公司持续优化债券业务结构，严控债券业务风险，深耕央企和地方优质国企信用债业务，同时加大金融债、互联网金融ABS、公募REITs等业务开拓力度，市场竞争力稳中有升。根据Wind统计，2024年公司境内主承销债券金额为4265.23亿元，同比增长30.91%，其中，信用债、金融债承销金额分别排名行业第6、第7。受益于互联网金融ABS业务拓展，公司ABS业务竞争力进一步提升。ABS业务承销金额同比增长57.85%，排名行业第4，同比上升3名；信贷ABS、交易商协会ABN、企业ABS业务承销金额分别排名行业第1、第2、第7。公司公募REITs保持较强竞争力，报告期内完成4单公募REITs项目，总发行规模81.81亿元，2021年至报告期末，公司担任财务顾问的首次发行基础设施公募REITs规模排名行业第3。公司持续践行绿色金融、科技金融发展理念，助力发行多单绿色债券和科技创新公司债券项目，承销金额总计达431.02亿元；同时着力提升普惠金融服务水平，深入推进乡村振兴建设，助力发行多单“乡村振兴”“三农”主题债券项目以及普惠金融主题产品，承销金额为458.49亿元。

    （3）财务顾问

    报告期内，公司深入分析客户需求，系统挖掘潜在并购机会，并重点推进并购重组的撮合匹配工作。根据Wind统计，2024年，公司完成4单A股市场并购重组项目，包括重庆百货吸收合并重庆商社100%股权、格力地产重大资产置换项目等，交易金额为112.85亿元，排名行业第6，其中公司参与重大资产重组交易金额为109.05亿元，排名行业第2。根据Wind和交易所数据统计，截至2024年末，公司并购重组在审项目数量1家，排名行业第5。

    2025年展望

    公司将深入推进向现代投行的转型升级，持续优化业务体系，巩固ABS、央企债、公募REITs等品种的市场地位，强化行业和区域优势；进一步强化投商行联动，完善客群体系建设，提升综合金融服务能力；深化数字化转型，强化精细化管理和风险防控，有效提升执业能力和管理水平。

    3、投资管理

    公司通过旗下招商证券资产管理有限公司、招商致远资本投资有限公司分别开展证券资产管理业务和公募基金管理业务、私募股权基金管理业务；参股博时基金和招商基金从事公募基金管理业务。

    市场环境

    2024年，我国公募基金行业产品数量以及管理规模快速增长，机构投资者队伍不断壮大，但仍面临着主动权益投资持续低迷、投资者体验提升不足等痛点。与此同时，公募基金行业相关制度持续规范，新“国九条”出台、费率改革持续推进以及基金管理人分类评价制度落地，推动行业迈向高质量发展的步伐愈加稳健。证券公司积极把握行业机遇，大力发展主动管理业务，加快推动公私募业务发展。根据中国证券投资基金业协会数据，截至2024年末，证券公司及其资管子公司私募资管规模5.47万亿元，同比增长3.04%。

    股权投资方面，根据清科研究中心统计，2024年新募集基金3981支，同比下降43.0%；募资金额1.44万亿元，同比下降20.8%。投资案例8408起，同比下降10.4%；投资金额6036亿元，同比下降10.3%。退出案例3696笔，同比下降6.3%，其中IPO退出1333笔，同比下降37.2%，被投企业IPO持续收缩但呈现分化态势，境外被投企业IPO数量反超境内市场。

    经营举措

    （1）证券公司资产管理报告期内，招商资管全面提升主动管理能力，持续推进投研团队建设和管理机制的完善，积极推动产品发行和定制能力提升，加强跨境业务布局，不断丰富产品谱系，并大力拓展机构客户。2024年4月，招商资管正式获准开展公募基金管理业务，报告期内成功发行“北证50成份指数”和“智达量化选股”2只权益公募基金产品。截至2024年末，招商资管的资产管理总规模为2673.92亿元。受益于集合资管计划收入增长，2024年招商资管业务净收入7.28亿元，同比增长2.82%。

    （2）私募股权基金管理

    报告期内，招商致远资本全力构建具有券商特色的基金LP服务体系，持续深化与国有资本、产业资本合作，全力做好“五篇大文章”，助力新质生产力培育与成长。2024年，招商致远资本新增基金管理规模59.3亿元；在科技创新、绿色低碳等重点赛道持续深耕，完成12家企业投资，投资金额为7.67亿元；在投后管理方面，不断提升运营管理水平，持续强化投后赋能，助力被投企业成长；在投后退出方面，报告期内累计完成退出16.94亿元。根据中国证券投资基金业协会统计，招商致远资本私募基金月均管理规模（2024年第三季度）209.60亿元，排名证券行业第8。

    （3）基金管理

    ①博时基金

    2024年，博时基金积极践行改革创新，加速新业务布局，持续提升核心竞争力。在科技金融方面，博时基金重点布局科技创新方向，截至2024年末，投向科技创新方向的产品规模超340亿元；在绿色金融方面，不断完善ESG投资框架，持续优化ESG产品业绩，加大绿色债券投资力度；在普惠金融方面，始终致力于为投资者创造价值，自成立以来累计分红金额超2069亿元；在养老金融方面，全力提升养老金投研能力，持续优化社保和年金服务；在数字金融方面，构建数智化战略框架，全力打造重点项目，践行“AI+”战略，成立人工智能实验室，赋能各业务线发展。2024年，博时基金重点发展被动指数型基金，以黄金ETF、科创100ETF、标普500ETF、恒生医疗保健ETF、博时可转债ETF五大ETF产品为突破口，推动ETF业务实现快速增长。报告期末博时基金ETF规模突破1300亿元人民币。

    截至报告期末，博时基金资产管理规模（含子公司管理规模）17184亿元，较2023年末增长9.78%，其中公募基金管理规模（剔除联接基金）10920亿元，较2023年末增长14.99%；非货币公募基金管理规模6311亿元，较2023年末增长18.71%。根据Wind统计，2024年末博时基金非货币公募基金规模排名第7，债券型公募基金规模排名第1。

    ②招商基金

    2024年，招商基金围绕公募基金“高质量发展”要求和“一核、两擎、四化”战略重点，持续提质增效、夯实发展基础，坚持严格管理、守正创新，总体保持质效提升、稳中向好的发展势头。在投研能力建设方面，久久为功增强权益投资团队能力建设，持续深化投研互动，招商基金主动权益能力和口碑逐步提升；在产品布局方面，持续优化产品结构，成功推出行业首批核心宽基中证A500ETF产品，顺利完成三单REITs项目发行上市，同时成功发行招商基金首只海外ETF互联互通产品；在客户经营方面，积极推进渠道和客群开拓，稳步推进投顾业务开展，充分把握养老金业务发展机遇，深耕客户陪伴和投资者教育，努力提升客户获得感；在风险管理方面，持续推进全面风险管理，加大法规宣贯力度，进一步加强重点领域风险管控举措，提升内控合规管理水平，报告期内未发生重大合规风险事件；在基础管理方面，进一步强化价值观宣导，优化人力资源管理，完善财务采购管理，加快推进数字化转型，持续加强后台运营管理，全力助推各项业务提质增效。

    截至报告期末，招商基金资产管理规模15689亿元（含子公司管理规模），较2023年末增长1.19%。其中，公募基金管理规模（剔除联接基金）8797亿元，较2023年末增长2.22%，非货币公募基金管理规模5574亿元，较上年末降低3.15%。根据Wind统计，2024年末招商基金非货币公募基金规模排名第9，债券型公募基金规模排名第4。

    2025年展望

    招商资管将致力于打造有券商特色、公私募并举发展的稳健型券商资管机构，持续加强专业能力建设，充分发挥券商资管在资产创设、产品定制、客户渠道等方面的差异化竞争优势。将聚焦提升主动管理投资能力，构建具有资管特色的投研体系架构；打造完善的私募产品线；同时深化公募基金产品申报发行和营销工作，推动公募基金规模持续增长。招商致远资本将坚持市场化、专业化的投资理念，持续完善基金谱系，推动基金向多元化转型，加快做大管理规模。

    4、投资及交易

    公司投资及交易业务主要包括权益投资、衍生金融工具的交易和做市、固定收益投资、大宗商品、外汇业务以及另类投资业务等。

    市场环境

    2024年，国家出台促消费、稳地产等多项逆周期调节政策，国内经济增长虽有压力但总体保持稳定。海外通胀逐渐回落，美联储开启降息周期。2024年A股市场整体波动较大，9月份新政出台后上涨明显，全年整体呈上涨态势。

    经营举措

    公司权益方向性投资业务积极完善和健全投研体系，以绝对收益为导向，积极拓展多元化投资策略，大力推进以央国企为主导的高分红投资策略，同时紧密跟踪宏观环境与国家政策，坚守产业发展的长期趋势，精选行业龙头进行投资布局。2024年权益方向性投资业务实现了较好投资收益。

    权益类衍生投资业务方面，公司大力发展场内衍生品做市、客需驱动业务等资本中介型交易业务，积极发展量化策略等中性投资业务。场内衍生品做市业务持续深化大数据、机器学习等AI技术的应用，进一步提升价格发现和风险管理能力；积极践行科技金融、绿色金融理念，为科创板ETF期权、碳酸锂期权和多晶硅期权等衍生品提供做市服务，有效助力相关产业风险管理需求。截至报告期末，公司场内衍生品做市业务资格数量增至104个，位居证券行业第一；公司上交所各期权品种获得2024年度综合评价AA评级。证券做市业务持续拓展做市标的，截至12月末，基金做市、科创板股票做市、北交所股票做市标的分别达481个、39个、4个，做市竞争力保持市场领先；获沪深交易所2024年度综合AA评级。场外衍生品业务严格按照监管政策指引，坚持风险中性原则规范展业，业务杠杆和风险均保持在合理可控水平；报告期内成功完成基于云原生的场外期权管理系统开发，交易品种覆盖全球多个市场，核心交易能力和机构客户服务水平进一步提升。

    固定收益投资方面，报告期内公司充分发挥投研优势，精准把握债券市场配置及波段交易机会，境内外固定收益投资收益实现同比大幅增长，投资收益率显著跑赢市场基准。在中性策略方面，公司通过深化策略研究和金融科技赋能，积极把握市场机会，推动业务规模增长，投资收益同比大幅增长。在做市业务方面，公司全面开展银行间债券、衍生品、中金所国债期货、交易所债券、债券ETF等品种做市业务，依托突出的投研能力提高债券及衍生品定价效率，并努力推进做市业务的智能化和科技化水平，持续为境内外投资者提供高质量做市服务。在客需业务方面，公司积极推进固定收益类收益互换、期权等场外衍生品业务，加强客需业务能力建设，提升对客交易能力，丰富客户类型，并不断进行产品种类和业务场景的创新，报告期内固定收益场外衍生品交易量实现同比大幅增长。此外，公司持续加强投研系统数字化建设，全面强化投前、投中、投后环节的金融科技赋能能力，显著提升了研究和投资效率。公司建立了全面有效的信用风险管理体系，报告期内未发生负面信用事件。

    外汇业务方面，2024年公司实现外汇自营及客需业务全面发展，并作为首批机构成功参与外汇交易中心交易结算直通处理及上海清算所外汇双边代理结算服务。公司外汇自营业务基本实现银行间外汇市场全产品覆盖，外汇客需业务规模突破千亿元，市场影响力继续保持券商前列。

    另类投资业务方面，2024年，招证投资积极应对股权投资市场的低迷环境，及时调整投资策略并优化投资节奏，坚持新投项目高标准、严要求，重点聚焦芯片半导体、新能源新材料、生物医药等重点行业领域，报告期内新增投资规模约1.5亿元；同时注重已投项目的风险防控与及时退出，退出金额超过9亿元。

    2025年展望

    公司将进一步提升对外部环境变化及市场波动的应对能力，优化大类资产配置策略和决策机制，加强多市场、多策略的投资与布局，致力于实现“大而稳”的发展目标。全力稳住固定收益投资基本盘，紧跟市场环境变化，加强利率风险管控，进一步探索海外投资策略；同时大力发展客需驱动等资本中介型交易业务，不断提升产品设计和交易能力，巩固做市业务的行业领先地位；场外衍生品业务将积极构建综合性衍生金融服务平台，持续提升中性策略投资规模与收入占比；加强权益方向性投资的基本面研判，优化投资布局，在追求绝对收益的同时严格控制风险。招证投资将聚焦战略新兴产业以及数智科技、绿色科技、生命科技赛道，增强投资项目的科技属性；进一步发挥“三投”联动优势，为被投企业提供全业务链条的综合金融服务；严控风险，及时把握退出时机，提高投后管理水平。

    二、报告期内公司所处行业情况

    证券行业的发展受我国宏观经济、货币政策、监管环境、投资者交投活跃度以及国际市场等诸多因素影响，周期性波动的特点显著。

    2024年，我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，新质生产力稳步发展。国内金融政策进一步加大对资本市场的支持力度，国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，证监会、上交所、深交所陆续推出多项配套政策，系统性构建“1+N”政策体系，推动资本市场高质量发展；央行创新结构性货币政策工具支撑市场企稳向好。在金融强国建设过程中，资本市场不断发挥重要作用，积极引导中长期资金入市，2024年末，全市场ETF规模达到3.78万亿元，同比增长85.05%；A股上市公司全年分红2.39万亿元，同比增长7.15%，分红金额创历史新高，市场投资价值进一步提升；“并购六条”进一步深化并购重组市场改革，全年并购金额突破两万亿元，推动资源不断优化布局。

    2024年，上证指数、深证成指、创业板指数、科创50指数同比分别上涨12.67%、9.34%、13.23%、16.07%，北证50指数同比下降4.41%，恒生指数同比上涨17.67%，中债综合财富（总值）指数同比上涨7.64%。A股市场股票基金日均交易量1.22万亿元，同比增长22.90%。香港市场股票日均交易量1318.25亿港元，同比增长25.53%。根据Wind统计，境内股权融资规模（不含发行股票购买资产类增发）2484.52亿元，同比下降72.76%；信用债券发行总规模20.38万亿元，同比增长8.09%。根据彭博统计，香港市场IPO募资总额111.22亿美元，同比增长89.47%。

    五、报告期内核心竞争力分析

    公司是国务院国资委体系内规模最大的证券公司，经过30余年的发展，建立起显著的核心竞争优势。

    （一）强大的“招商”品牌与股东背景

    公司隶属于招商局集团,充分受益“招商”品牌影响力和招商局集团内部实业与金融资源,在招商局集团的大力支持下,公司不断发展壮大,实现了A+H股上市,并始终保持市场化的经营机制和完善的公司治理结构,为公司行稳致远提供了坚实保障。

    （二）高效的一站式综合金融服务体系

    公司围绕国家所需、行业大势和客户需求,持续推动业务转型发展与前瞻布局。公司构建了现代投行业务模式,不断夯实财富管理和机构业务特色竞争力,积极做优固定收益、股权投资、衍生品交易、资产管理等业务,打造跨市场、跨业务、多品种的多元业务体系,为客户提供一站式高质量的综合金融服务与产品。

    （三）深厚的客户基础与广泛布局的渠道网络

    公司始终以客户为中心,依托高效专业的服务以及广泛布局的网点,积累了深厚的客户基础。公司目前在境内设有265家证券营业部、14家分公司,在中国香港、英国、韩国等地设有经营机构,服务网络覆盖全球主要资本市场。公司把握线上化发展趋势,创新线上客户服务模式,推动客户规模持续增长,为公司长期向好发展打牢基础。

    （四）不断增强的金融科技能力

    公司高度重视金融科技,信息系统投入规模位居行业前列。公司从“组织、流程、IT”进行了顶层设计和一体化重构,全面推进数字化转型,持续增强数字思维和数字文化,增强数字技术在业务发展、产品创新、客户服务、运营管理等方面的赋能效果,实现从支撑业务向引领业务发展。

    （五）有效稳健的风险管理文化

    公司始终牢固树立底线思维,通过持续完善全面风险管理体系建设,不断增强对重大风险的预判、应对和处置能力,持续有效地防范化解重大金融风险,保障风险总量可控、结构均衡,风控指标持续达标。公司持续塑造稳健合规的经营文化,建立健全全面覆盖公司总部及子公司、分支机构的内控管理体系,筑牢事前、事中、事后“三道防线”,保障公司长期平稳健康发展。

未来展望：

（一）行业格局和趋势

    1.资本市场进入改革新周期

    新“国九条”开启资本市场改革新周期。2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，明确“强监管、防风险、促高质量发展”这一改革主线。作为继2004年、2014年两个“国九条”后，国务院再次出台的资本市场指导性文件，新“国九条”精准聚焦资本市场长期发展过程中存在的深层次矛盾，更加注重投资者回报，坚守资本市场的政治性和人民性。

    “1+N”政策体系落地，市场良性循环加速形成。以新“国九条”为指导，“1+N”政策体系逐步落地，全方位、多层次配套政策相继出台。资产端严格把控上市入口、强化持续监管、加大退市力度；资金端推动证券基金回归本源、引导中长期资金入市、加强程序化交易监管；投资端规范减持行为，鼓励分红、增持、回购。市场生态正加速形成“资产-资金-投资”的良性循环。

    2.正确处理功能性和盈利性关系

    证券行业将“功能性”发展作为首要任务，积极推动资本市场高质量发展。证券公司以投资银行业务为抓手，切实履行资本市场“看门人”“价值发现者”和直接融资“服务者”核心功能；以财富管理和资产管理业务为抓手，充分发挥社会财富“管理者”功能；以资本中介业务为抓手，为市场提供流动性支持、风险管理手段和资产配置工具，切实履行市场“稳定器”的功能；以研究、销售交易业务为抓手，为资方提供多元信息、创新产品和有效策略，发挥市场摩擦“平滑器”功能；以金融科技业务为抓手，积极发挥市场数字化转型“领头羊”的作用；以国际化业务为抓手，担当市场对外开放“先行者”。

    证券行业盈利能力呈现稳中向好态势。在政策利好和资金面回暖的双重影响下，证券行业传统业务景气度回升。面对费率下降的挑战，证券行业积极求变，在数智化转型、三投联动、机构业务迭代、综合金融服务等方面寻求突破，初见成效。行业盈利能力总体稳中向好。

    3.金融供给侧改革加速

    证券行业并购重组进程加速。在中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构”，以及证监会明确“鼓励通过并购重组打造一流投行”的政策支持下，证券行业的整合步伐持续加快。浙商国都、国联民生、国君海通、国信万和等相关整合进程持续推进，证券业的并购重组正从局部区域或业务互补向同一实控人下整合模式演变，行业并购重组浪潮涌动。

    证券行业进入洗牌格局。证券公司通过并购重组实现牌照价值提升、客户资源优化整合以及资本实力扩充，推动行业格局重塑。头部券商在整合中持续做大做优做强，而中小券商聚焦特色化发展，行业整体呈现持续调整态势，优胜劣汰格局逐步显现。

    （二）公司发展战略

    公司确立“服务国家科技自立自强，助力社会财富保值增值”的发展使命，积极推动金融资源向科技创新领域聚集，坚定践行“金融报国”，通过服务经济社会高质量发展实现自身高质量发展。公司贯彻“质量第一、效益优先、规模适度”的经营总体要求，积极打造特色鲜明、创新引领、质量第一、贡献卓越的中国领先投资银行。2024-2028年，公司明确了“集约化、数智化、科技型、国际化”四大战略重点，进一步发挥公司成本管理和内部协同优势，集中资源提升AI应用能力，不断增强公司科技成色，积极稳妥布局海外市场，推动公司全面转型升级。公司结合证券行业特点和自身资源优势，持续做好“五篇大文章”，通过做强科技金融，做大绿色金融，做优普惠金融，做深养老金融，创新数字金融，进一步推动现代投行转型、建设一流投资机构、做大做强财富管理业务、构建一站式机构客户服务体系。

    （三）经营计划

    2025年是公司“十四五”发展的收官之年，也是公司2024-2028五年战略全面推进的关键一年。公司2025年的总体工作指导思想是：全面贯彻落实中央经济工作会议精神，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，深入践行招商证券新企业文化共识，全面落地新五年战略规划，提升核心竞争力，高质量推动公司发展再上新台阶，全力实现“十四五”发展的圆满收官。

    （四）可能面对的风险

    报告期内，公司不断探索新的风险管理模式和方法，以确保公司长期稳健发展。公司风险管理概况、经营中面临的市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险以及其他风险等风险状况及其应对措施如下：

    1、风险管理概况

    （1）风险管理架构

    公司自成立伊始就致力于建立与自身经营战略相一致的、全面的、深入业务一线并富于创造性和前瞻性的风险管理体系。公司已建立健全公司治理与有效的风险管理及内部控制体系，以管理公司在证券市场中面临的风险。

    公司按照《证券公司内部控制指引》《证券公司全面风险管理规范》的要求，结合自身的运营需求，率先建立由五个层次组成的现代化风险管理架构，包括：董事会的战略性安排，监事会的监督检查，高级管理层及风险管理委员会的风险管理决策，风险管理相关职能部门的风控制衡，其他各部门、分支机构及全资子公司的直接管理。

    公司风险管理组织架构中各部门或岗位履行全面风险管理职责如下：

    ①董事会及董事会风险管理委员会负责审批公司全面风险管理制度、风险偏好、风险容忍度及各类风险限额指标，每季度召开会议，审议季度风险报告，全面审议本公司的风险管理情况。

    ②监事会负责对公司全面风险管理体系运行的监督检查。

    ③高级管理层全面负责业务经营中的风险管理，定期听取风险评估报告，确定风险控制措施，制定风险限额指标。高级管理层设立风险管理委员会作为经营层面最高风险决策机构。公司任命了首席风险官，负责推动全面风险管理体系建设，监测、评估、报告公司整体风险水平，并为业务决策提供风险管理建议。风险管理委员会下设证券投资决策委员会、信用风险委员会、估值委员会、资本承诺委员会和投资银行业务风险政策委员会，分别在其授权范围内，由专家审议并集体决策证券投资、信用风险、证券估值、资本承诺风险、投资银行业务风险等事项。公司将子公司的风险管理纳入全面风险管理体系并进行垂直管理，子公司风险管理工作负责人由本公司首席风险官提名任免及考核。

    ④风险管理部作为公司市场、信用、操作风险管理工作的牵头部门，履行市场风险、信用风险管理工作职责，并协助、指导各单位开展操作风险管理工作。资金管理部作为公司流动性风险管理工作的牵头部门，履行流动性风险管理职责，推进建立流动性风险管理体系。法律合规部负责牵头公司合规及法律风险管理工作和洗钱风险管理工作，协助合规总监对公司及其工作人员的经营管理和执业行为的合规性进行审查、监督和检查，推动落实各项反洗钱工作。风险管理部及办公室共同牵头负责声誉风险管理工作，公司各单位履行声誉风险管理一线职责。稽核部负责对公司风险管理流程的有效性及执行情况进行稽核检查，并负责牵头至少每年一次的公司内控体系整体评价。

    ⑤公司各部门、分支机构及全资子公司对各自所辖的业务及管理领域履行直接的风险管理和监督职能。

    公司确立了风险管理的三道防线，以识别、评估、处理、监控与检查及报告风险：即各部门及分支机构实施有效的风险管理自我控制为第一道防线，风险管理相关职能部门实施专业的风险管理工作为第二道防线，稽核部和监察部实施的事后监督、评价为第三道防线。

    （2）风险管理制度体系

    以《招商证券股份有限公司全面风险管理制度》《招商证券股份有限公司董事会风险管理委员会工作规则》为纲领，形成了包括全面风险、市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险、声誉风险、洗钱风险等齐备的风险管理制度体系，明确了各类风险管理的边界及一般性原则。

    （3）风险管理量化指标体系

    公司自上而下建立了从风险偏好、风险容忍度、经济资本到风险限额的风险管理量化指标体系，引导资源向风险收益比高的业务配置，有效提升公司风险管理水平和企业价值。

    ①清晰的风险偏好及容忍度指标：风险偏好是董事会和经营决策层在分析公司面对的各种风险因素后，做出的对风险和收益平衡关系的基本态度。风险容忍度是指公司根据风险偏好，针对不同业务的特点，为每一个具体业务设定的反映风险管理效果的量化限额指标，以明确对风险管理结果的最大容忍范围。经过多年的逐步完善，公司已经形成了清晰的风险偏好描述，涵盖总体风险、市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险等风险类型的风险偏好指标体系和风险容忍度指标体系。公司每年初确定风险偏好、容忍度工作目标，并贯彻至经济资本预算及业务授权中，每月监控、报告风险偏好及容忍度执行情况，并根据执行效果持续检视风险管理工作。

    ②科学的经济资本管理模式：公司于2006年在业内率先引进经济资本管理模式，并持续优化经济资本计量方法、完善经济资本管理流程。公司的经济资本管理全面覆盖了市场风险、信用风险和操作风险，开发了用于市场风险和信用风险经济资本计量的内部模型，具有良好的风险敏感性和可靠性，借鉴巴塞尔协议标准法对操作风险进行计量，并将经济资本广泛应用于风险监控、量化评估、绩效考核等领域。

    ③以风险限额为核心的业务授权管理体系：在法定经营范围内，根据决策事项的风险等级实行逐级业务授权，并根据各单位的风险管理能力、业务授权执行情况、实际风险控制结果，实行审慎授权，在风险可控的前提下，提高决策效率。公司禁止越权操作，各级被授权人必须在被授予的权限范围内行使权力和开展业务活动，不得越权。

    ④全面的压力测试工作机制：公司制定了《招商证券股份有限公司压力测试管理规范》，明确了多部门分工合作的压力测试组织体系，设计了压力测试方法和流程，定期或不定期根据业务发展情况和市场变化情况，对本公司流动性风险、信用风险、市场风险以及净资本等各类风险限额指标进行压力测试，能够有效地评估极端情形下经营及风险状况的变化。

    （4）风险管理文化

    公司坚持敦行致远的文化理念，把防控风险作为永恒主题，建立集团一体化风险管理体系，通过全覆盖的实质风险审核、独立风险监控、重点风险排查，及时发现潜在风险隐患并采取应对措施，平衡风险管理与业务发展。公司通过多层次的宣传平台，持续宣导稳健的风险管理文化和价值准则，开展涵盖重点风险领域、风控政策制度、风险警示案例等专业培训，建立风险案例专栏，提升公司全员风险意识和风险防范技能，为公司高质量发展提供有力保障。

    （5）风险管理信息系统

    鉴于数字化在现代风险管理中的重要性，公司参照国际顶尖投行的经验，创新性地建设了智慧一体化集团风险管理平台CMS-RISK，通过该平台集成各个子系统对各类型风险进行及时有效的识别、计量、监测、报告，实现T+1日集团母子公司跨境、全球化、多币种的垂直风险管理。平台聚焦于保障监管报表和数据的准确计算报送，以及公司内部风险监控和计量分析的有效实现，并将在此基础上运用各种数字化手段逐步提升风险管理效率。

    智慧一体化集团风险管理平台通过风险模型构建、风险指标计量、历史数据统计分析等技术，对各类基础数据进行自动抓取、计算和整合，实现了各类监管报表准确报送及母子公司全量风险限额敞口监控预警；通过集团风险数据集市整合业务数据、资讯数据等内部和外部数据，不断完善数据采集、主题模型设计、数据标准、数据质量校验等各项功能及风险数据治理机制，实现了母子公司风险信息的一体化归集；各风险子系统包含风险驾驶舱、并表净资本监管指标管理系统、市场风险管理系统、信用风险管理系统、操作风险管理系统、全面风险管理系统、负面信息客户系统、债券内部信用评级引擎、市场风险计量引擎、经济资本计量引擎等十余个模块，基于数据集市建设并通过风险管理驾驶舱集成在同一平台，实现单点登录和统一权限管理，通过统一风控视图展示公司整体风险状况。

    智慧一体化集团风险管理平台及各子系统达到了行业领先的风险数据治理水平，具备良好的系统扩展性，促进风险管理效率及风控数字化能力的整体提升，未来将向应用一体化、风控工具化和智能化方向转型，打造全面灵活稳定的数字化风控平台，并持续探索各类人工智能模型在风控领域落地应用的可能性，为公司业务开展和创新奠定坚实基础。

    2、市场风险及其应对措施

    （1）概况

    公司面临的市场风险是公司的持仓组合由于相关市场的不利变化而导致损失的风险。公司的持仓组合包括权益类、固收类、商品类、外汇类和股权项目等投资组合。公司面临的市场风险的主要类别如下：

    ①权益类风险：来自于持仓组合在股票、股票组合及股指期货等权益类证券的价格及波动率变化上的风险暴露；

    ②利率类风险：来自于持仓组合在固定收益投资收益率曲线结构、利率波动性和信用利差等变化上的风险暴露；

    ③商品类风险：来自于持仓组合在商品现货价格、期货价格、远期价格及波动率变化上的风险暴露；

    ④汇率类风险：来自于持仓组合在外汇汇率即期、远期、即期价格及波动率变化上的风险暴露；

    ⑤股权项目类风险：来自持有的股权投资项目及私募股权基金份额的公允价值变动的风险。

    （2）市场风险管理方法

    为管理控制公司面临的市场风险，公司采取了如下措施：

    ①全口径、多币种、跨市场的统一市场风险管理体系；

    ②整体全局和具体局部的市场风险管理方法。

    通过这些方法手段，公司较好地控制了市场风险。但这些方法的使用及有效性具有一定的局限性，并会受到一系列因素的影响，如套期保值的有效性、市场流动性变化、对冲价格相关性等。因此公司始终根据市场发展和组合变化情况，通过对市场风险的实时与准确的评估，不断加强调整风险管控措施，主动积极地管理市场风险。

    （3）市场风险的管理职责

    公司根据董事会制定的风险偏好、风险容忍度系列指标，统一进行经济资本分配，通过考虑各类投资的风险收益情况，结合相关性和分散化效应将公司整体的风险限额分配至各业务部门和业务条线，并相应制定业务授权。前台业务部门作为市场风险的直接承担者，负责一线风险管理工作。其负责人及投资经理利用对相关市场和产品的深入了解和丰富经验在授权范围内开展交易并负责前线风险管理工作，动态管理持仓部分的市场风险暴露，主动采取降低敞口或对冲等风险管理措施。风险管理部作为独立的监控管理部门，向公司首席风险官汇报，使用专业风险管理工具和方法对各投资策略、业务部门、业务条线和全公司等不同层次上的市场风险状况进行独立的监控、测量和管理，并按日、月、季度等不同频率生成相应层次的风险报表和分析评估报告，发送给公司经营管理层以及相应的业务部门和业务条线的主要负责人。当各类风险指标接近或超过风险限额时，风险管理部会及时向公司经营管理层以及相应的业务部门和业务条线的主要负责人发送预警或风险提示，并根据相关公司管理层和委员会审批意见，监督业务部门落实应对措施。风险管理部还会持续地与业务部门和业务条线的团队沟通讨论最新市场状况、当前风险暴露和可能出现的极端压力情景等问题。

    （4）市场风险的测量工具

    公司使用一系列风险测量方法对包括多种市场情况下可能的市场风险损失情况进行测算和分析。公司使用的主要风险测量工具是VaR，用于对短期市场正常波动下的可能损失进行衡量，同时使用压力测试对极端情况下的可能损失进行评估。

    ①VaR

    公司使用国际金融机构通用的VaR作为风险测量的主要工具。VaR是在一定的时间区间内、一定置信度下持仓投资组合由于市场价格变动导致的可能损失。公司使用1天、95%置信度的VaR作为衡量市场风险状况的主要指标。VaR计算模型使用市场历史数据，考虑了权益类、利率类、商品类和汇率风险等各种风险类型中相关的风险因子对公司持仓组合的影响，能够衡量由于证券价格变动、利率/收益率曲线变动、商品价格变动及汇率变动等因素导致的市场风险变化，并考虑了组合之间分散化效应的影响。

    公司随着业务的不断拓展，持续积极改善VaR风险计算模型，包括增加新开拓市场的风险因子，优化计算方法等。同时，通过回溯测试等方法，对VaR计算模型的准确性进行持续检测。对于公司部分特定的投资组合，如公司的股权类投资（包括“股权直投、股权基金投资及结构化股权投资”等），由于缺乏流动性等因素，VaR方法不是最合适有效的风险测量手段，因此，公司参照业内通行做法，即假定所投资产价值下降一定比例来测算可能的影响。

    ②压力测试

    压力测试是风险测量中VaR计算方法的重要和必须的补充工具。通过压力测试，对组合持仓面临极端情况冲击下的可能损失状况进行评估，了解单一风险因子或特定压力情景下公司的可能损失，进行风险收益分析，考察公司各项关键监管指标是否持续达标，以及对公司整体的影响是否在可承受的范围内。针对非线性期权产品组合，根据标的物、波动率情景建立压力测试矩阵，进行日常全值压力测试以管控巨幅尾部风险。

    ③敏感性分析

    公司对于特定的风险因子如利率、汇率等还进行敏感性分析，即假定其他不变的情况下，单个风险因子独立变化一定比例，测算公司资产负债组合可能发生的变化，以分析这些风险因子可能造成的影响程度。

    （5）市场风险的限额管理体系

    公司在各业务部门、业务条线和交易策略等不同层级上均设置了相应风险限额指标体系，以控制盈亏波动水平和市场风险暴露程度。公司的风险限额是在公司风险偏好和容忍度指导下，综合考虑各类业务投资特点、风险特性及对公司整体风险规模的影响进行设置，并根据市场情况、业务发展需要和公司风险状态进行相应的调整。公司的风险限额主要包括规模、集中度、量化风险值（VaR、Greeks等）和损失限额等各类指标，实行分级审批机制，即在公司设定的风险限额范围内对业务部门、业务条线以及投资策略设定相应的子限额指标。公司层面的总体风险指标使经营管理层对公司整体的风险状况能够进行有效管理，而以下各级的子风险限额指标则是使业务部门、业务条线和投资策略能有效地在此指标范围内进行交易。因此，子风险限额指标并不是为相应的业务设置的最大风险容忍度，而主要是作为风险管理中满足适当条件时进行风险升级报告处理的一种机制。风险管理部对公司各项风险限额每日进行独立监控，当发现有接近或突破风险限额的情况时，风险管理部会及时向公司经营管理层与相关业务部门、业务条线发送风险提示或风险关注，业务部门和业务条线相应提出分析报告和应对措施，并根据具体情况，降低风险暴露程度，或按授权审批机制提高风险限额。公司对风险限额体系进行持续的更新完善，在当前已有指标的基础上，根据公司业务的发展和风险管理的需要不断优化公司整体、各业务部门和业务条线、交易策略等不同层面的风险限额指标体系，形成具体规定或指引，进一步完善限额体系。

    3、信用风险及其应对措施

    （1）概况

    公司面临的信用风险是指借款人或交易对手未能履行约定义务而造成经济损失的风险。公司的信用风险主要来自于以下四个方面：

    ①融资融券、股票质押式回购交易、孖展融资等融资类业务的客户出现违约，不能偿还对公司所欠债务的风险；

    ②债券、信托产品以及其他信用类产品等投资类业务由于发行人或融资人出现违约，所带来的交易品种不能兑付本息的风险；

    ③场外期权、收益互换、远期等场外衍生品业务交易对手、逆回购、协议远期等债券中介业务交易对手不履行支付或偿付义务的风险；

    ④经纪业务代理客户买卖证券、期货及其他金融产品，在结算当日客户资金不足时，代客户进行结算后客户违约的风险。

    （2）信用风险的管理方法

    为有效控制信用风险，公司采取了如下措施：

    ①审慎主动的信用风险管理文化；

    ②涵盖全流程的制度体系及以限额为核心的风险政策体系；

    ③业内领先的信用风险管理量化工具；

    ④行业最佳实践经验的内部信用评级体系；

    ⑤信用风险实质审核全覆盖。

    公司运用信用风险限额、内部信用评级、担保品量化管理、信用风险计量模型等多种管理方法对信用风险进行管理，具体如下：

    ①信用风险限额

    公司运用多层次的信用风险限额控制信用风险暴露，在董事会审批的风险偏好及容忍度范围内，根据各信用类业务特点，制定包括业务规模限额、低等级债券投资比例、单一客户融资规模、单一担保品市值占总市值比例等在内的限额指标，并根据市场情况、业务发展需要和公司风险状态进行相应的调整，风险管理部对各限额的执行情况进行监控、报告与预警。

    ②内部信用评级

    公司针对不同行业及目标客户群特点，开发了多个内部信用评级模型及功能完善的内部信用评级系统，对借款人或债券发行人进行主体和债项评级，将内部信用评级结果逐步应用于业务授权、限额测算、额度审批、风险监测、资产质量管理等方面，成为信用类业务决策和风险管理的重要工具。

    ③担保品量化管理

    公司注重担保品对公司债权的保障，将担保品作为管理重点，建立了担保品负面清单机制、折算率分级模型工具，定期调整担保品范围及折算率，保障公司债权安全。折算率调整机制分为基本面调整和市场因素调整两部分，基本面通过财务报表反映，市场因素包括市场价格波动、涨幅等。公司建立了担保品集中监控机制，以及重点关注类担保品评估机制。

    ④信用风险计量模型

    公司在对交易对手进行信用评级、借款人资质评估、担保品量化管理的基础上，充分考虑了每笔信用类业务的客户结构、单笔负债金额、借款期限、维持担保比率以及担保品集中度等因素，将上述因素反映在借款人违约率（PD）、违约损失率（LGD）及期限（M）等参数中，对信用类业务逐笔计量其可能的违约损失，汇总得出公司所面临的总体信用风险，并结合压力测试及敏感性分析对信用风险进行补充计量。

    （3）信用风险的管理职责

    公司董事会风险管理委员会负责对信用风险偏好进行审核与批准；公司风险管理委员会负责审议全公司信用类业务的整体风险管理状况，及重大高风险、创新类的信用类业务是否开展等；公司风险管理委员会及其下设的信用风险委员会，负责对信用类业务授信政策的审批；公司各业务部门负责信用风险相关业务的具体开展、管理与监控等；公司风险管理部研究并构建全司信用风险管理体系，拟定信用风险管理偏好及容忍度、拟定全司各信用类业务授信政策，对信用风险进行独立监控与预警等。

    （4）主要业务的信用风险管理

    在融资融券、股票质押式回购交易、约定购回式证券交易等融资类业务方面，公司构建了多层级的业务授权管理体系，并通过客户尽职调查、授信审批、授信后检查、担保品准入与动态调整、逐日盯市、强制平仓、违约处置等方式，建立了完善的事前、事中、事后全流程风险管理体系。

    在债券投资、信托产品以及其他信用类产品等投资类业务方面，公司通过建立债券池对可投资债券实行准入管理，债券入池需经专业信用评估人员评估并符合内部和外部信用评级准入标准、行业准入标准、产品准入标准、财务准入标准等，通过投资分级审批授权控制集中度风险，通过舆情监控系统实时监控发行人最新风险信息。

    在场外衍生品及债券中介业务方面，公司建立了包括投资者适当性、尽职调查、授信审批、风险敞口计量、保证金收取及盯市、平仓处置、标的证券管理和客户违约处置等多个方面的管理办法和配套细则，从事前、事中、事后三个环节加强重点管理。

    在经纪业务方面，对可能承担担保交收责任的经纪业务通过标的券最低评级、持仓集中度、杠杆比例等指标控制客户违约风险；境外代理客户的证券及其他金融产品交易，通过加强客户授信和保证金管理，有效控制信用风险。

    4、操作风险及其应对措施

    （1）概况

    操作风险指由不完善或有问题的内部程序、人员及系统或外部事件而导致的风险。

    操作风险事件主要表现为以下七类：内部欺诈，外部欺诈，就业制度和工作场所安全，客户、产品和业务活动，实物资产损坏，营业中断和信息技术系统瘫痪，执行、交割和流程管理。

    （2）操作风险管理

    公司持续将操作风险管理作为风险管理的重点，通过操作风险事前梳理、业务全流程监控和操作风险损失信息事后收集等机制的建立，形成完善的操作风险管理循环。为有效管理操作风险，公司采取了如下措施：

    ①以搭建符合新资本协议和公司战略发展需要的操作风险管理架构为目标，建立了完善的操作风险管理体系，并最终通过操作风险经济资本计量和分配有效引导各项业务开展；

    ②建立科学的操作风险偏好、容忍度和管理政策制度体系，持续完善操作风险治理架构；

    ③运用操作风险与控制自我评估管理工具，以流程梳理为核心，建立覆盖公司各单位、子公司及分支机构全业务流程的事前风险识别评估机制，形成各单位操作风险手册；

    ④持续建设操作风险关键指标体系，根据不同业务特性及操作风险易发环节，针对性设置操作风险管理指标并进行分类管理，进一步提高操作风险管理的事中监测能力；

    ⑤建立了操作风险事件管理机制，将公司内外部操作风险事件进行收集汇总，分析事件产生原因及制订缓释行动计划，强化操作风险事件的事后跟踪及整改；

    ⑥注重实质风险把控，根据公司不同业务特点，聚焦操作风险高发、频发领域，开展各类专项操作风险检查及管理提升工作；

    ⑦建立了操作风险系统，实现操作风险三大管理工具在风险识别评估、监测及事件收集报告的系统化应用，有效提升公司操作风险管理效率及管理水平；

    ⑧重视操作风险管理文化的培育与宣导，强调新产品、新业务开展前的风险识别与控制，通过各类培训、宣导手段使操作风险管理理念覆盖公司各单位及分支机构。

    5、流动性风险及其应对措施

    （1）概况

    公司面临的流动性风险主要为无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的其他资金需求的风险。若未来公司的经营环境发生重大不利变化，负债水平不能保持在合理的范围内，且经营水平出现异常波动，公司将可能无法按期足额偿付相关债务的本金或利息。

    公司可能面临的流动性风险的事件和因素包括：现金流紧张、融资成本持续高企、监管评级下调、融资渠道受阻、债务集中到期难以兑付等。

    （2）流动性风险的管理职责

    公司经营管理层负责对流动性风险管理重大事项进行审议和决策，建立了流动性风险集中管控的司库运行机制，资金管理部负责开展公司日常流动性风险管理。公司综合考虑负债情况、业务发展情况、市场情况等因素，对各业务用资规模进行动态管理，制定融资计划。

    （3）流动性风险的管理方法

    为预防流动性风险，公司采取以下措施：

    ①建立了优质流动性资产储备和最低备付金额度制度，制定了流动性应急管理计划，在资金计划中预留最低备付金，储备了国债、政策性金融债等在极端情况下仍可随时变现的高流动性资产，以备意外支出；

    ②积极开展资金缺口管理，运用现金流缺口、敏感性分析、压力测试等管理工具，及早识别潜在风险，提前安排融资和调整业务用资节奏，有效管理支付风险；

    ③持续拓展融资渠道，均衡债务到期分布，避免因融资渠道过于单一或债务集中到期的偿付风险；

    ④建立了内部风险报告制度，及时掌握各业务及分支机构经营中的流动性风险情况，并采取措施促进公司各业务和各分支机构安全稳健地持续经营。

    6、声誉风险及其应对措施

    （1）概况

    公司面临的声誉风险是指由于公司经营行为或外部事件、及工作人员违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价，从而损害其品牌价值，不利其正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。

    （2）声誉风险管理

    在声誉风险管理方面，公司持续提升各项金融服务水平，积极履行社会责任，保持良好的客户满意度和市场形象，培育良好的声誉风险管理文化，建立全员声誉风险防范意识，积极防范声誉风险和应对声誉事件，防止一般声誉事件升级为重大声誉事件，最大程度地减少声誉损失、降低负面影响。

    7、动态的风险控制指标监控和补足机制建设情况

    公司严格执行监管机构的相关要求，从系统建设、制度安排及人员配备等方面，全面建立了净资本和流动性等风险控制指标的动态监控及补足机制，以确保公司风险控制指标的持续达标，具体情况如下：

    公司已建立风险控制监管指标监控系统，实现了对各项风险控制指标的T+1日动态监控和自动预警功能；制订并下发《招商证券股份有限公司风险控制监管指标管理办法》和《招商证券股份有限公司压力测试管理规范》，明确了公司风险控制监管指标管理和指标压力测试等工作机制；安排专岗对风险控制指标进行日常监控，及时报告处理指标异常情况。公司持续对未来一段时间的风险控制指标进行压力测试和动态分析，建立了净资本补足机制，通过股权融资、发行次级债等方式及时补充净资本。

    报告期内，公司净资本和流动性等各项风险控制指标均持续符合监管要求，不存在不符合监管标准的情形；截至报告期末，公司净资本为874.12亿元。

    （五）其他

    合规风控投入方面，公司持续保持充足的合规风控资源投入，为合规风控管理提供有力保障。公司合规风控投入主要包括合规和风控相关人员、系统和日常运营投入。2024年公司合规风控投入（母公司）4.96亿元。

    信息技术方面，公司以“构建以客户为中心的智慧投行”为目标，按照招证特色的“十四五”数字化战略布局，持续加大科技投入。一方面重点加强大财富、大机构、大投资、大投行、大运营、核心交易六大业务领域系统的建设；另一方面持续夯实三大中台及数字化底座，包括打造全面云原生的多云平台并推动应用上云，聚焦“AI+金融”战略，发布天启大模型体系，为AI创新应用提供强大支撑。信息技术方面，2024年公司信息技术投入（母公司）15.83亿元，同比增长1.83%。

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