南山智尚（300918）2024年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期南山智尚（300918）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所处行业情况

    （一）毛纺织服装行业情况

    2024年，面对新的经济发展周期、叠加地缘政治影响和复杂多变的国内外发展环境，行业发展面临着复杂严峻的形势和有效需求不足的现实考验，尽管如此，通过科技创新和产业链的协同合作，毛纺行业2024年平稳运行，基本面稳中有进。服装行业内销实现温和增长，出口继续展现韧性，市场信心和发展预期有所改善。

    1、毛纺织行业情况

    （1）行业发展状况

    1）中国毛纺产业链全球中心地位稳固，半数成品内销彰显内需韧性。目前，中国毛纺产业链承接了全球约80%的用于加工生产毛纺织和服装产品的羊毛的初加工，并持续进行纵深加工，加工生产了50%的毛纺纱线和毛呢面料，30%的毛纺最终产品。同时，中国也是重要的毛纺消费市场，成品约有一半留在中国市场销售。

    2）营收稳健增长显韧性，库存隐现结构性压力。根据中国毛纺织行业协会统计，2024年1-11月，规模以上毛纺织及染整精行业企营业收入同比增长5.5%，增速快于纺织业平均水平，平均利润率同比基本持平，为3.9%。行业基本面稳中有进。但是，行业产品库存依然较高，产成品占流动资产比例达21%，出口面临压力，出口交货值同比下跌7%。

    3）2024年，毛纺制成品的出口形势好于毛纺中间产品。毛纱线和毛织物出口数量基本持平或小幅下跌，出口金额则呈现下滑。根据中国海关统计数据，2024年毛纺原料及制品进口出口总额共计163.8亿美元，同比增长0.9%。其中，出口额共122.8亿美元，同比增长1.4%，进口额41亿美元，同比下跌0.7%。

    （2）行业趋势展望

    近年来，毛纺行业的市场规模与份额持续波动。国内毛纺消费市场与国内纺织服装市场处于波动调整阶段，亟待进一步释放消费潜力。毛纺产品的保暖护肤、奢华时尚、天然可持续、吸湿排汗等多种天然特性品质，需要进一步获得国内消费者的认可。欧洲、日本、美国等是毛纺产品的传统消费市场，其消费者对毛纺产品有一定的固有认可和偏好，毛纺产品的定位持续转向高端市场。展望2025年，毛纺织行业面临的发展环境依然错综复杂，风险考验众多，仍需持续巩固稳中向好发展基础，继续为国民经济稳增长做出积极贡献。

    2、服装行业情况

    （1）行业发展状况

    1）生产形势保持平稳，效益情况修复改善。2024年，在国内外市场需求有所恢复和产品结构调整等因素的带动下，我国服装生产平稳回升。根据国家统计局数据，2024年1-12月，服装行业规模以上企业工业增加值同比增长0.8%，增速比前三季度加快0.4个百分点，比2023年同期提升8.4个百分点；梭织服装产量为64.76亿件，同比下降1.99%，降幅比2023年同期收窄13.02个百分点。

    2）内销实现温和增长，出口继续展现韧性。2024年，在国家促消费政策逐步显效，新型消费、新业态、新模式激发市场活力等因素支撑下，服装内销市场保持增长，但受消费意愿不足、市场竞争加剧等因素影响，终端消费内生动力不足，内销增速有所放缓。根据国家统计局数据，2024年1-12月，我国限额以上单位服装类商品零售额累计10716.2亿元，同比增长0.1%，增速比2023年同期放缓15.3个百分点；穿类商品网上零售额同比增长1.5%，增速比2023年同期放缓9.3个百分点。

    2024年，在国际市场需求复苏动能偏弱、地缘政治冲突加剧、贸易保护主义盛行及汇率波动等风险挑战交织叠加的影响下，我国服装出口仍保持韧性，产业链竞争力持续释放。据中国海关数据，2024年1-12月，我国累计完成服装及衣着附件出口1591.4亿美元，同比增长0.3%，增速比2023年同期提升8.1个百分点。

    （2）行业趋势展望

    2025年中国服装行业将面临国际市场需求疲软、贸易壁垒升级及订单转移等多重压力，尤其是美国关税政策及东南亚、墨西哥等地贸易限制加剧外贸风险，但国内消费复苏、政策红利及新消费群体（如Z世代、新中产）崛起将支撑内需回暖，叠加县域市场潜力释放与国货品牌创新驱动；公司将持续以“科技、时尚、绿色”为引领，加速全球化产能布局、数智化转型及新质生产力培育，破解内外需分化、竞争加剧等挑战，打造高科技、高效能、高质量的产业新生态，推进现代化产业体系建设。

    3、公司在行业的地位

    （1）全产业链领军者

    1）垂直一体化布局：覆盖羊毛初加工（洗毛、制条）→精纺面料（全球高端西装面料核心供应商）→成衣制造（职业装、高端定制）→品牌零售（自有品牌“缔尔玛”），构建从牧场到终端的全链条掌控力，成本控制与品质稳定性行业领先。

    2）产能规模与技术壁垒：精纺呢绒年产能1,600万米，西装成衣75万套，拥有国家级工业设计中心、国际羊毛局认证，多项技术专利，智能化设备渗透率80%。

    （2）高端市场话语权

    1）国际品牌核心供应商：为国际众多奢侈品牌提供高端面料，毛利率高于行业平均水平。

    2）职业装赛道头部：公、检、法、司、金融、化工、航空、教育、轨道交通、能源、电力等系统职业装，参与制定多项国家标准彰显技术实力。

    （3）创新驱动增长极

    1）技术突破：成功研发超细羊毛面料、可机洗羊毛、碳纤维混纺等功能性产品，填补国内空白。

    2）数智化升级：建成行业5G+工业互联网智能工厂，实现从订单到交付72小时极速反应，库存周转率较行业均值快30%。

    展望未来，公司将继续秉承“创新、智造、绿色、共赢”的发展理念，不断加强技术研发和人才培养力度，致力于推动产业转型升级和新质生产力发展，同时积极履行社会责任，为消费者带来更加优质、环保且时尚的纺织产品，推动纺织行业的可持续发展。

    （二）超高分子量聚乙烯纤维行业情况

    1、行业发展状况

    超高分子量聚乙烯（UHMWPE）纤维，即高强高模聚乙烯纤维，是继碳纤维、芳纶纤维之后的第三代高性能纤维。超高分子量聚乙烯纤维由分子量在100万以上的聚乙烯树脂纺出，其断裂伸长率与抗冲击能力优于碳纤维和芳纶，是极佳的防弹、防刺安全防护材料。与普通的聚乙烯纤维相比，超高分子量聚乙烯纤维具有强度和耐磨性高，韧性、抗冲击性和抗切割性好，以及耐化学腐蚀性强等特性。

    国内超高分子量聚乙烯纤维企业正处于成长阶段。国际上，荷兰DSM、美国Honeywell和日本Toyobo三家企业垄断着全球超高分子量聚乙烯纤维高端产品技术。2005年，国内超高分子量聚乙烯纤维企业实现技术突破后，超高分子量聚乙烯纤维行业良好的市场前景和经济效益吸引多家企业投资，国内新建了数十条超高分子量聚乙烯纤维生产线，形成了较为完善的规模化生产能力。随着超高分子量聚乙烯纤维在军事、航空航天和民用领域应用需求的提升，中国企业产能逐步扩大。

    近年来，我国超高分子量聚乙烯纤维的需求量保持持续较快增长，主要来源于军事装备、海洋产业和安全防护等领域。未来，随着市场需求的不断增加，超高分子量聚乙烯纤维行业仍将持续快速发展。一方面，超高分子量聚乙烯纤维作为现代国防必不可少的战略物资，国家出台了一系列政策将其列为关键战略材料，主要包括《重点新材料首批次应用示范指导目录（2019年版）》《增强制造业核心竞争力三年行动计划（2018-2020年）》等，2024年5月30日，中国商务部、海关总署、中央军委装备发展部进一步发布了关于较高性能的超高分子量聚乙烯纤维及无纬布制品实施出口管制的公告。

    另一方面，随着产业技术水平的持续提升，超高分子量聚乙烯纤维的应用领域不断拓宽，日益增加的军品、民品应用将为超高分子量聚乙烯纤维带来庞大的市场需求。

    2、行业趋势展望

    （1）顶端产品向着极致性能发展

    超高分子量聚乙烯纤维是一类通过结构极致以达到性能极致的材料，为了追求极致的性能，国际和国内的超高分子量聚乙烯纤维的生产厂家都在不断改进生产工艺和调试生产设备。超高强型超高分子量聚乙烯纤维仍然是未来重点研究方向之一。例如行业龙头荷兰帝斯曼的产品均为高端产品。包括火星探测器绳索、外科手术缝合线、机器人传动腱绳，高端军用雷达等，其部分顶端产品向着极致性能发展。

    （2）产品向着多领域化发展

    随着超高分子量聚乙烯纤维产业链上新产品研发频率不断加快，各类超高分子量聚乙烯纤维复合产品不仅极大满足了海洋渔业、安全防护、纺织等领域的应用需要，而且还在不断开发出新的应用领域。比如，荷兰帝斯曼推出迪尼玛纯黑纤维，将超高分子量聚乙烯纤维应用到了医用领域；赤足装备FYF公司（FreeYourFeet）将超高分子量聚乙烯纤维掺入羊毛，制成了没有传统意义上鞋底的户外运动袜；海外灵巧手公司采用的腱绳材料主要是Dyneema和Spectra两种纤维为主，纤维分别为荷兰DSM和Honeywell生产的超高分子量聚乙烯纤维材料。

    （3）在耐热、抗蠕变性能上不断改善

    超高分子量聚乙烯纤维本身的结构特点及生产因素决定其也存在一定的不足。超高分子量聚乙烯纤维是由亚甲基组成的柔性高分子材料，不带有极性基团，分子间作用力弱、熔点较低，在热的作用下，纤维的结构容易发生变化，从而影响其力学性能。另外，超高分子量聚乙烯纤维的抗蠕变性能较差，在受力作用下容易发生形变，因此对其进行改性处理。提升耐热型、抗蠕变型超高分子量聚乙烯纤维的生产技术水平将是未来技术发展趋势。

    3、公司在行业的地位

    公司在超高分子量聚乙烯纤维行业中处于国内领先地位，并逐步向国际高端市场迈进，其核心竞争力主要体现在技术突破、产能规模、应用拓展及国际化竞争力等四个方面：

    （1）技术壁垒与产品性能国内领先

    1）抗蠕变与高强度技术突破：公司自主研发的“抗蠕变超高分子量聚乙烯纤维用纺丝液及其制备方法”专利，有效解决了传统UHMWPE纤维长期使用中的松弛问题，显著提升了产品稳定性和耐用性。其纤维拉伸强度达42cN/dtex，处于国内第一梯队，接近国际龙头水平。

    2）多维度差异化竞争：通过先进拉伸工艺和设备，产品规格覆盖100D至2400D全品类纤维，包括特种防护、海洋绳网、细旦丝、传动腱绳等高附加值产品。在阻燃性能上实现突破，结合有机—无机杂化无卤阻燃体系以及超高分子量聚乙烯纤维用阻燃浆料，最终研发出适用于超高分子量聚乙烯纤维的阻燃浆料制备方法，打破了该领域的技术壁垒，首次在国内可实现阻燃超高纤维的工业化生产。

    （2）产能规模位居行业前列

    3600吨产能满产：公司一期600吨（2022年投产）、二期3000吨（2023年投产）UHMWPE纤维项目已全面运营，总产能达3600吨，位列国内前列。二期项目已完成产能爬坡，一等品率达95%以上，产品工艺和品质稳步提升，产品强度覆盖26cN/dtex-42cN/dtex等全品类产品。

    （3）应用领域从传统向新兴市场拓展

    1）传统优势领域：产品广泛应用于国防防弹、安全防护、海洋工程等，国内市占率稳步提升。

    2）机器人新兴赛道布局：公司UHMWPE纤维凭借高强度、耐磨损特性能够满足机器人传动系统要求，公司目前正积极开拓机器人相关应用领域。但当前，公司暂未形成相关订单，且下游市场需求存在诸多的不确定因素，请投资者注意投资风险。

    （4）国际化竞争力

    对标国际高端市场：产品规格与品质直接对标海外巨头，且通过出口管制政策调整，强化了国内高端产品的稀缺性。

    未来随着市场需求的不断增长，公司将持续加强技术创新和产品质量提升，坚持科技创新战略，充分把握产业安全发展主动权，实现关键核心技术的自主可控，构建了差异化、规模化、高端化、可持续的高质量发展新路径，不断推动行业发展，共创美好未来。

    （三）锦纶纤维行业情况

    1、行业发展状况

    锦纶纤维，也称聚酰胺（PA）或尼龙，以其优异性能在户外运动服饰中需求高。作为全球首个合成纤维，锦纶通过纺丝工艺由切片制成，主要分为PA6和PA66两种，占市场总产量超90%。锦纶纤维分为长丝和短纤，长丝主要用于纺织，而短纤多用于混纺。与其他合成纤维相比，锦纶强度高，有良好的耐磨性、耐寒性、吸湿性，质地柔软、质量偏轻，因此锦纶在户外、运动、防寒、防晒、休闲服装等领域有较大的应用前景。此外，它在军工、航空、低空经济领域也扮演重要角色，用于生产安全气囊、降落伞等。

    （1）随着国内运动户外持续高景气，行业需求持续提升

    根据观研天下，2023年我国PA6表观需求量约435万吨，同比增长7%，PA66表观需求量约66万吨；根据华安证券研报，锦纶66到2025年全国需求量有望达132万吨，到2030年全国需求量将在288万吨，2026-2030年年均复合增速为17%。在消费升级的带动下，锦纶在户外运动服饰、瑜伽服、羽绒服等细分领域的应用广泛，消费保持旺盛，锦纶行业特别是锦纶66有望继续保持增长态势。

    （2）中国锦纶纤维出口持续增长

    2020-2024年中国锦纶出口量呈现逐步增加趋势，出口依赖度也逐步提升至5%以上。近五年锦纶出口量增加的原因，一方面是受东南亚例如越南、印度等国家纺织行业的快速发展，增加了纤维的使用量，从而带动锦纶的出口量；另一方面，伴随着国内供应量的不断增加，部分企业拓展海外业务，提升竞争力。据海关统计数据，2024年锦纶6出口24.1万吨，较去年同期的20.5万吨增长了17.3%:其中前纺长丝出口10.7万吨，同比增长15.2%，扭负为正;加弹丝出口13.4万吨，同比增长18.9%。

    （3）PA66上游核心原料己二腈的国产化进程加速，正逐步打破海外垄断格局，推动产业链成本下降与下游应用渗透率提升

    根据中国化工信息周刊，生产PA6的主要原材料为己内酰胺，从2012年开始大规模国产化，2023年自给率达到98.86%，而PA66关键原材料己二腈还依赖进口补充。根据产业信息网数据，2022年己二腈的主要产能分布于英威达、奥升德、索尔维等国外企业，其中英威达占据57.13%市场份额。近年来，国内企业通过技术突破加速布局己二腈产能，随着己二腈国产化，有望打断国外垄断格局，带动原材料成本优化，从而有利于提高下游应用渗透率。

    2、行业趋势展望

    （1）技术创新驱动产业结构优化升级

    随着全球科技水平的快速提升，锦纶长丝行业持续深化技术创新，通过纳米改性、生物基材料、数字化生产等技术突破及生产工艺革新，实现产品性能跃升，成功研发出具备更高弹性、耐磨性与吸湿性的新型锦纶纤维；同时通过AI、物联网数字化转型，不断推动生产效率提升，降低生产成本；环保方向行业积极响应全球可持续发展倡议，聚焦生物降解锦纶和再生纤维研发，响应全球减碳政策，助力行业实现绿色转型与高质量发展目标。

    （2）应用场景向高性能差别化及新兴领域渗透

    锦纶长丝因其优异的物理性能和化学稳定性，在纺织、汽车、医疗、特种防护等多个领域展现出强大的应用潜力。随着市场需求的增长和消费升级的推动，锦纶纤维在功能性纺织品、高性能运动服、户外装备等领域的应用将进一步拓展。特别是在新能源汽车、航空航天、生物医疗、特种防护等高科技领域，锦纶长丝将发挥更加重要的作用。这些领域的快速发展为锦纶纤维行业提供了广阔的市场空间和发展机遇。

    （3）产业链上下游高效协同发展，加速资源整合

    锦纶纤维行业的产业链协同发展将成为未来发展的重要趋势。通过加强上下游企业的合作与沟通，实现资源共享、优势互补和协同发展，不仅可以提高整个产业链的竞争力，还可以促进锦纶行业的健康、可持续发展。

    （4）市场需求潜力持续稳定释放

    随着全球经济的复苏和消费者需求的多样化，锦纶长丝的市场需求将持续增长。特别是在中国等新兴市场，随着居民收入水平的提高和消费观念的转变，对高品质、高性能纺织品的需求不断增加，将进一步推动锦纶纤维行业的发展。同时，户外运动和瑜伽等健身活动的热潮也将进一步拉动细分市场，提供新的增长点和发展动力。

    （5）市场规模保持健康有序扩张态势

    在多重因素的推动下，锦纶纤维行业的市场规模将持续扩大。近年来中国锦纶产量和需求量均保持增长态势，预计未来几年这一趋势将继续保持。随着全球市场的进一步开拓和下游应用领域的不断拓展，锦纶纤维行业的市场规模有望进一步扩大。

    锦纶纤维行业正以技术创新为核心，向差别化高性能、环保化、智能化转型，通过产业链协同与政策红利，持续开拓新兴应用场景，预计未来市场规模将持续保持增长，成为全球合成纤维产业的重要支柱。

    二、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司主营业务

    公司秉持全产业链协同发展战略，以“守正创新，打造新质生产力”为突破口，构建起经典毛纺服饰与先进新材料领域的产业协同矩阵。

    公司传统业务板块实现“面料+服装”全产业链一体化布局，精纺呢绒业务依托"研发设计-原料加工-染色纺纱-智能织造-后整理"五位一体的业务体系，服装业务通过"创意设计-智能制造-品牌管理-终端运营"全链条服务，巩固行业领军地位。

    基于"创新驱动、质效并举"发展理念，公司在深化传统产业智能化改造的同时，加速培育新质生产力。目前，超高分子量聚乙烯纤维一期600吨、二期3000吨项目已全面投入运营，年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目已于2024年11月部分产线开始试投产，标志着公司在纤维新材料领域又迈出了坚实的一步。公司未来将持续推进高端新材料产业矩阵建设，持续提升高附加值产品占比，全方位增强产业链韧性，为高质量发展注入强劲动能。

    （二）公司主要产品

    1、精纺呢绒面料产品

    公司始终致力于精纺呢绒面料的研发与生产，优选天然纤维原料，以符合国际标准的澳大利亚优质美利奴羊毛为核心材质，通过精梳毛纱织造工艺打造高密织物，确保面料质地紧实、呢面光洁平整、纹理细腻清晰。秉承意大利设计基因与美学理念，深度融合市场需求导向，在传承传统工艺精髓的同时，依托技术创新持续优化产品性能，强化面料的实用功能性与场景适配性，构建覆盖商务、时尚、户外等多维领域的中高端产品矩阵。历经二十余载深耕，企业已发展为国内纺织服饰行业精纺细分领域的领军品牌，以卓越品质与创新实力驱动产业升级。

    2、服装产品

    面对目前激烈的竞争环境，公司坚持以“设计研发和技术创新”为两项核心驱动，不断推进智能制造和绿色制造，拥有职业装团购、高级定制、OD/OEM等几大业务板块。结合公司一体化优势，开发精纺再生产品与功能性产品，将传统精湛工艺与现代潮流元素相融合，商务与休闲风格并存，将科技与设计相融，致力可持续发展，采用创新工艺和面料，推出时尚与舒适兼具的新产品，对整个服装行业的发展产生推动作用，引领市场需求。

    3、超高分子量聚乙烯纤维产品

    超高分子量聚乙烯纤维作为公司战略性切入新材料领域的关键支柱，已构建起企业转型升级的核心突破口。目前公司超高分子量聚乙烯纤维年产能合计达到3600吨，可生产100D-2400D、26cN/dtex-42cN/dtex等不同规格的产品，可广泛用于防弹、海洋绳网、防护用品、家用纺织品、功能性纺织品、鱼线、机器人灵巧手传动腱绳等领域。

    （1）防弹系列纤维：800D及以上规格防弹系列纤维产品，本系列产品采用的超高分子量聚乙烯纤维强度范围为30-46cN/dtex，其中32-34cN/dtex及36-38cN/dtex规格市场需求显著。凭借其低密度、超高抗冲击强度（单位体积能量吸收优于传统材料）、柔韧耐切割、防跳弹等特性，成为防弹复合材料领域性能最优的解决方案。主要应用于防弹衣、防弹头盔等轻量化单兵防护装备，满足现代军事及安防领域对高效防护与机动性的双重需求。

    （2）海洋绳网系列纤维：1000D-1600D海洋绳网系列纤维产品，该系列产品超高分子量聚乙烯纤维强度范围在26-36cN/dtex之间。超高分子量聚乙烯纤维加工成的渔网比普通聚乙烯纤维渔网质量轻一半以上，同等质量的渔网可制造成更大尺寸的网具，捕捞作业时既可增加捕捞量又能减少渔网的水阻，从而降低渔船能耗，适合远洋捕捞。

    超高分子量聚乙烯纤维加工成的高强度绳索，与同等直径的钢丝缆绳相比，重量更轻、强度更高，且比水轻、能浮于水面之上，同时又耐海水腐蚀和紫外线的照射，可保证更长的使用寿命，尤其适于制作船用泊绳、拖绳、灯塔固定锚绳等海洋工程用缆绳。绳缆吊索应用领域目前主要使用1600D纤维规格产品，国内市场通常对纤维强度要求在34cN/dtex以上，最大纤度规格是2400D，强度范围在30-34cN/dtex之间。国外绳缆吊索市场较为成熟，对于超高分子量聚乙烯纤维产品认知程度和使用程度较高，纤维强度要求普遍在35cN/dtex以上。

    （3）防切割手套系列纤维：400D防切割手套系列产品，采用30-34cN/dtex强度纤维，结合氨纶/涤纶混纺针织工艺，实现高耐磨性与V级防切割性能（EN388标准），兼顾灵活佩戴体验，适用于工业制造、食品加工等高危场景的手部防护。

    （4）家用纺织品系列纤维：家用纺织品的主流应用规格为300-350D，纤维强度≥32g/d（29cN/dtex），依托优异导热性与亲肤特性，广泛应用于凉感床品、夏季服饰等高端家纺领域，满足消费者对功能性面料的舒适性需求。

    （5）功能性纺织品纤维：功能性纺织品主流应用规格为50-100D，利用超高分子量聚乙烯纤维耐磨、耐切割、耐低温等特性，行业普遍将其开发应用于牛仔布、滑雪服、滑冰服、自行车赛服等功能性面料领域，显著提升产品使用寿命与安全性能。

    （6）鱼线：鱼线主流应用规格为50-200D，利用超高分子量聚乙烯纤维强力高、质量轻、耐腐蚀等特性，已逐步替代传统鱼线材料，推动垂钓装备轻量化升级，市场潜力显著。

    （7）机器人传动腱绳：因超高分子量聚乙烯纤维具备超高强度、超高模量、耐磨损、低密度、耐疲劳等性能，可应用于腱绳传动材料。因此公司制作的腱绳材料主要选用规格为800D，40cN/dtex及400D，40cN/dtex的军工防弹级纤维制作成直径1.5MM、0.8MM、0.6MM的腱绳材料。与其他纤维对比，超高分子量聚乙烯纤维在拉伸强度、耐磨性、弯曲疲劳度、密度方面、电绝缘性方面都具有一定优势。因此超高分子量聚乙烯纤维制成的腱绳材料是能够满足机器人末端执行器及其他传动材料的需求。

    超高分子量聚乙烯纤维作为国家战略新材料，公司不断拓宽超高分子量聚乙烯纤维使用场景，在军民融合领域不断进行规模化应用突破。通过持续优化纤度-强度匹配及复合加工技术，已形成覆盖防弹防护、海洋工程、智能装备等领域的全产业链解决方案，技术成熟度不断增强。

    4、锦纶纤维产品

    公司8万吨高性能差别化锦纶长丝项目总投资近15亿元，采用国际领先技术装备，集成德国巴马格全自动纺丝、卷绕、加弹生产线及日本TMT复合纺中高强纺丝系统，配套智能化公辅设备与精密检测仪器。项目以锦纶6、锦纶66切片为原料，主要定位于先进纺丝工艺，生产细旦多孔、功能性强、附加值高的差异化产品，产品聚焦高端服饰领域，广泛应用于运动服、登山服、瑜伽服、风衣、衬衫、泳装等特种功能性纺织品。

    （1）锦纶6（PA6）系列产品：拥有年产4.4万吨产能，设备来自于日本TMT公司最新的POY和FDY生产设备和德国BARMAG公司最新384锭加弹机，可生产10-200D的FDY、DTY品种，提供多种规格选择，以满足不同纺织需求。主要应用于瑜伽服、防寒服、运动休闲、冲锋衣、织袜/无缝、内衣、防晒服、箱包、军品等。

    （2）锦纶66（PA66）系列产品：拥有年产3.6万吨产能，设备来自于德国BARMAG公司最新的POY和FDY和384锭加弹机，可生产10-200D的FDY、DTY品种，产品有强度高、超耐磨、超耐寒、超舒适、耐老化的优点，在零下30°C环境下仍能保持和室温下同样的手感，强度也不会变化，产品耐磨性是PA6的1.5倍。主要应用于瑜伽服、无缝内衣、防寒服、冲锋衣、运动休闲、户外服饰、军用纺织品、特种防护等领域。

    （3）生物基锦纶5X系列产品：主要包括尼龙56，510等高性能品种，是以部分或全部生物质来源单体聚合而成，相较于传统化石基合成纤维碳足迹更低，并100%可再生回收，生物基含量可高达47%或100%，CO2排放量分别是传统石油基锦纶6、锦纶66的44.2%、50.4%，并随生物技术的提高而进一步降低，属于可持续发展范畴的新材料。主要应用于瑜伽服、内衣、防寒服、衬衣、家纺、运动休闲、滑雪服、冲锋衣、牛仔服、泳装、轻便携行具等。

    公司基于对聚酰胺高分子结构与纤维工艺的深度研发，通过差异化改性技术赋予织物多重功能性，专为差异化需求构建多元化发展蓝图，产品覆盖差别化纤维、复合纺、功能性、绿色纤维、细旦多孔等众多产品系列，以“一纱多效”为核心理念，打造高性能差别化锦纶长丝一站式应用平台。

    （三）经营模式

    报告期内公司经营模式未发生重大变化。

    1、研发方面

    传统业务上，公司研发中心一贯追求将意大利纺织服饰的时尚理念和高超工艺，与南山先进的技术装备及优质员工实现完美结合。目前已具备研发和科技创新体系，经过多年发展，科技研发水平已经位居行业前列，并与国内外院校、科研机构展开项目合作，建有意大利米兰研发中心、北服南山职业装研究院，与意大利马兰戈尼学院进行校企合作等，秉承“时尚、科技、绿色、人文”的可持续发展理念，从性能科技、工艺面料、设计研发等多重维度，拓展精纺羊毛的多场景应用。

    新材料业务上，公司在新材料领域持续加大研发投入，其中超高分子量聚乙烯纤维通过自主创新突破了抗蠕变、阻燃、高强度等纤维制备关键技术，成功开发出多项具有国际竞争力的专利技术；锦纶纤维不断开发出具备抗菌、阻燃等差异化产品体系，突破多项关键制备技术。同时，不断加强关键岗位核心技术人才的引进和培养，持续提高研发与生产技术水平和团队管理水平。

    2、采购方面

    传统业务上，公司在澳大利亚拥有全资子公司NatsunAustraliaPtyLtd，直接参与澳洲拍卖市场竞拍。公司成立羊毛原料小组，进行羊毛进口政策、澳元汇率走势、羊毛市场供求情况的信息收集与分析，为采购决策提供有效的信息支持。公司综合考虑订单情况，羊毛库存以及羊毛市场价格波动情况制定采购计划。

    新材料业务上，公司与供应商建立长期合作关系，优化采购成本，提高采购效率。有效管理供应链，确保原材料的质量和供应稳定，保证原材料指标符合质量规定标准，同时引入绿色采购理念，优先选择环保型助剂和可再生资源，降低生产环节的碳足迹，为产品的高品质和可持续性提供保障。

    3、生产方面

    公司采用自主生产为主、委托加工为辅的生产模式。

    传统业务上，公司依托稳定的客户群体，按照以销定产的模式，统筹利用公司自身产业链一体化优势和市场资源优势，推动科技创新和产业创新的深度融合发展，应用新技术、新工艺，加快智能化改造和数字化的转型，扎实推进产业向高端化、智能化、绿色化发展，探索构建生产、生活、生态相融共生的全新产业发展生态形态，深入推进新型工业化生产。

    新材料业务上，依托智能化生产线和全流程自动化控制系统，公司实现新材料高效规模化生产。通过工艺参数实时监控和精益化管理，产品良品率不断提升，产线可以根据市场需求进行不同规格产品的生产调整，最大程度地满足市场需求，提高生产效率和产品交付速度。

    4、销售方面

    传统业务上，公司始终坚持以市场为导向，采用“直营+代理”双营销模式，加大新客户的拓展力度，公司组建了一批高素质的营销团队，负责市场开拓、产品销售、客户服务等工作。为更好地向客户展示公司及公司的产品，更好地服务客户，公司设立直营办事处开展属地化营销。直营办事处主要负责：跟踪辖区需求动态；挖掘、接洽潜在客户，了解其需求，并提供专业咨询服务；代表公司参与投标，并进行合同谈判；为客户提供量体服务；提供售后服务，维护客户关系。公司充分利用法国P.V展、上海展会等国际国内知名展会平台以及互联网资源拓展客户，并通过投标、协商等方式获取客户订单。经过多年累积，公司拥有丰富的客户资源，与境内外多家服装品牌商建立了战略合作关系，并成为国内金融、通信、电力等企业及公检法司、工商税务等部门定点合作单位。

    新材料业务上，公司在国内、国外市场设立专业的销售团队，以技术研发和客户需求定制为核心，不断开发新的销售渠道，拓展市场份额，增加销售额。国内市场开拓上，公司通过针对客户需求，提供全方位的定制化服务，确保产品契合客户使用场景，定期回访客户，收集反馈，不断优化产品与服务，与众多企业建立长期稳定合作关系，助力公司市场份额稳步提升；国外市场开拓上，公司充分利用自身在传统业务海外市场的销售经验，积极布局新材料海外销售渠道。

    三、核心竞争力分析

    （一）以现代化管理体系为引领，实现良性经营与可持续发展有机统一

    公司通过智能化、数字化赋能，实施数智化工程，在强大的“面料+服装”全产业链一体化优势基础上，持续优化生产要素配置，形成了以数智赋质驱动“六化”经营的管理模式，助力公司实现新质生产力。

    经营管理模式由数智基础层、数智运营层、数智决策层构成。其中数智基础层包括智能架构、智能装备及智能技术，实现对公司运营及管理决策的信息化和智能化支撑；数智运营层是由数智化驱动的公司主价值创造过程，包括精准营销、协同设计、敏捷供应、柔性制造、终生服务；数智决策层是公司管理决策中枢，通过大数据实现经营分析，为优化资源配置、生产计划和库存策略、价格和营销策略、组织激励等经营管理决策提供科学依据。

    公司通过三层次的数智化结构实现营销精准化、设计协同化、供应敏捷化、制造柔性化、服务终身化及决策科学化，形成公司新质生产力，推动公司快速响应市场与环境变化，满足顾客需求，实现产品和经营模式的转型升级，提升核心竞争力。

    （二）完善敏捷的绿色供应体系，提高资源利用效率,实现可持续发展

    公司围绕生产经营、顾客需求建立了完善敏捷的绿色供应链体系。通过统一产品技术标准与供应商实现信息共享，有效降低供应链管理的复杂性，提高供应链敏捷性和管理的有效性，并与关键供应商形成长期战略合作伙伴关系。

    1、内部一站式高效服务供应体系

    公司产业链涵盖了从澳洲优质羊毛供应、精梳毛条加工到纺、织、染、整的精纺面料体系，以及从面料到高级成衣的产品研发、生产、营销、服务的完整服装体系。面对不同的市场需求，面料依服装而研发设计，服装就面料特性而生产，二者优势结合，为顾客提供了一站式选择的高效服务。形成了快速生产体系和高效市场交付体系。

    2、外部协同式供应链组织构建

    公司构建了基于战略一致性的供应商动态联盟。公司通过制定原辅料产品技术标准，并通过与供应商共享产供信息，大幅降低供应商的生产供应成本。

    （三）立足客户视角，加快提升市场经营拓展能力

    公司充分利用北上广深一体化营销中心，将业务重心向经济环境较好的区域辐射，抓好重点区域、重点领域、重点客户的市场营销工作。同时立足区域总部区位优势、政策优势、客户资源优势，进一步加强核心客户合作力度，强化树立以客户为导向的市场化意识，加快构建市场信息的收集、分析、跟踪体系，加速建立大客户精准管理体系，加紧主动积累营销资源，建立与战略重点客户定期沟通机制，定期做好客户分析、市场分析，并针对客户及市场变化及时采取有效策略，同时充分发挥公司全产业链经营和技术、管理、人才、资质优势，为客户提供全方位一站式多样化增值服务。

    （四）打造技术研发与创新壁垒竞争优势，引领科技未来

    传统业务上，公司主导或参与多项纺织领域技术标准制定，拥有多项专利及中国纺织行业专利奖，技术话语权显著。

    新材料业务上，公司高度重视研发创新，组建专业科研团队，不断探索新技术、新工艺，与高校、科研机构紧密合作，产学研深度融合，持续推动产品升级迭代，建立“市场需求→技术攻关→产品迭代”闭环研发体系，支撑产品高性能差别化。聚焦超高分子量聚乙烯纤维行业难点、痛点进行研发，自主研发的“抗蠕变超高分子量聚乙烯纤维用纺丝液及其制备方法”专利，有效解决了传统UHMWPE纤维长期使用中的松弛问题，显著提升了产品稳定性和耐用性。研发的“适用于超高分子量聚乙烯纤维的阻燃浆料制备方法”，打破了该领域的技术壁垒，首次在国内可实现阻燃超高纤维的工业化生产。

    （五）依托先进生产设备，保障高质量品质产品

    公司引进德国巴马格最先进的生产机器设备和日本TMT的纺丝系统，这些设备代表着行业顶尖制造水平。精准的计量系统能将原料配比精确到极小误差范围；高效的纺丝设备采用创新的工艺技术，大幅提升生产效率，同时优化纤维内部结构，为纤维高强度性能奠定基础。在自动化控制方面，设备实现全流程智能监控，实时调整参数，保障生产过程稳定，减少人为因素干扰，产出高品质纤维。

    （六）8万吨高性能差别化锦纶长丝项目成功启动试生产，积极开拓第二增长曲线

    公司年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目部分产线成功启动试生产，标志着公司在高端新材料领域取得关键突破，正式开启第二增长曲线。该项目依托公司深耕纺织行业的技术积淀，聚焦差异化、功能化产品定位，涵盖超细旦、抗菌、阻燃等高性能锦纶长丝，可广泛应用于户外运动服饰、军需装备、智能穿戴等高附加值领域，填补国内高端锦纶产能缺口。通过纵向延伸“纤维-面料-服装”全产业链布局，公司充分发挥现有精纺面料客户资源协同优势，与众多战略伙伴深化合作，加速推动产品在军服、户外装备等场景的规模化应用。

    未来，随着项目产能逐步释放，公司将进一步巩固“技术研发+产业链整合”双轮驱动模式，推动传统毛纺主业向高端新材料升级，打造盈利能力与抗风险能力兼备的产业新生态，为全球纺织行业高质量发展注入创新动能。

    四、主营业务分析

    （一）概述

    1、报告期内公司的总体经营情况

    报告期内，公司实现营业收入16.16亿元，较上年同期增长0.98%；实现归属于上市公司股东的净利润1.91亿元，同比下降5.82%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润1.83亿元，同比下降7.80%。

    净利润下降的原因主要为：①主要系超高二期投产可转债计提利息费用化导致利息支出增加。②受下游终端服装品牌业绩疲软影响，精纺呢绒业务营业收入同比下降9.54%，但通过提升高附加值产品订单和控制成本，毛利率达到35.54%，同比增长1.54%。

    2、报告期内重点工作情况

    （1）全力推进全品类营销布局，造就业绩新增长点

    公司始终坚持以市场为导向，深度调研消费者需求变化；充分利用南山智尚平台及一体化优势，联合研发国内市场需求量较大的多功能性面料，结合服饰专业技术及研发设计能力，生产高品质差异化产品，满足市场需求，提升品牌影响力。

    （2）多元化营销手段，提高市场占有率

    公司在巩固原有业务客户的基础上，完善营销组织架构及营销支持体系建设，提升服务质量，稳步提升主流行业客户市场占比，加快推进新客户业务拓展；服装业务实现多元化营销手段，多措并举拓宽销售渠道；一方面加大代理商业务支持力度，拓展空白行业市场订单，成为营收新的增长点；另一方面组建线上营销团队，目前已与线上品牌商建立合作，后续采取线上直营模式，实现精准营销，切实提高公司营收能力。

    （3）高级定制智能化信息平台搭建，满足消费者多样化需求

    公司实现从订单生成、研发设计、生产执行到仓储配送的全流程智能管控，为高定业务提供精准、快速、灵活的数字化支持。平台通过整合多个信息系统，其中以MES系统和MTM系统为核心，构建起一套端到端的智能生产和订单管理解决方案，确保每一个定制订单都能在短周期内高质量完成，同时满足个性化、多样化的定制需求。

    （4）超高分子量聚乙烯纤维实现多维度突破性进展

    2024年，公司在超高分子量聚乙烯纤维领域取得多项进展。首先，通过持续技术攻关，产品良品率及断裂强度指标不断提升，性能指标已居于国内同类产品领先水平；其次，依托自主创新能力，在高强工业丝、超细旦纤维及功能性色丝等细分品类取得系列创新成果，成功构建起差异化竞争优势体系；在此基础上，公司产能利用率与市场拓展实现高效协同，现有3600吨产能已形成产销动态平衡的良性发展格局。

    （5）锦纶纤维业务试生产取得重要突破

    2024年11月公司年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目部分产线成功启动试投产，标志着公司在高性能合成纤维领域又迈出一步。此次试投产的锦纶纤维产品具有强度高、耐磨性优异等特点，可广泛应用于高端纺织、工业绳索、汽车轻量化材料等领域。通过优化聚合工艺与纺丝技术，产品的分子结构均匀性和生产稳定性不断提升。目前，公司已与多家下游企业达成合作意向，有望助力公司产业链升级发展。

未来展望：

（一）未来发展战略

    公司将继续贯彻落实新发展理念，以"全产业链深度协同融合发展"为战略主轴，聚焦"守正创新双轮驱动、新质生产力赋能跃升"的核心路径，系统构建"传统产业高端化升级+战略新兴产业集群化突破"的现代化产业体系。公司将以传统纺织服饰为核心基础，深度融合超高分子量聚乙烯纤维与锦纶纤维两大高性能材料，构建"技术驱动、多元协同、绿色引领"的战略发展体系。

    1、传统业务精耕与新材料赛道突围，构建全产业链协同发展新格局

    公司以“传统毛精纺服装为基，新材料纤维为翼”的战略框架，实现产业链价值重构。在传统业务领域，依托全球领先的精纺呢绒技术积淀，打造“智能织造+高端定制”的产业闭环。通过引入AI智能验布系统、三维虚拟打样平台等数字化工具，实现从羊毛原料筛选到成衣制造的全程可追溯体系，支撑国际奢侈品牌的高端订单需求。

    在新材料赛道，公司以“纤维创新定义未来”为理念，构建多层级产品矩阵。当前重点突破超高分子量聚乙烯纤维与锦纶纤维两大核心品类：超高分子量聚乙烯纤维凭借其强度高、重量轻的特性，已形成军用领域、民用领域、深海缆绳三大产品线，未来将进一步优化产品性能，丰富产品应用领域；锦纶业务则通过8万吨高性能差别化长丝项目落地，聚焦超细旦、抗菌、阻燃等功能性开发，与现有精纺面料客户形成协同，快速切入户外运动服饰供应链，通过纵向延伸与横向拓展的双向突破，重塑纺织新材料产业竞争格局。

    2、聚焦高性能纤维突破，打造全球化新材料一站式平台企业

    在战略聚焦层面，公司锁定超高分子量聚乙烯纤维与锦纶纤维新材料作为破局点，构建“技术壁垒+场景深耕”的竞争护城河，立足打破国外垄断。面向未来，公司着力构建“1+2+N”新材料产业生态，逐步形成以超高分子量聚乙烯纤维为核心的战略支柱，锦纶纤维提供增长引擎，其他新材料纤维成为前沿方向的发展格局，持续提升新材料业务发展动能，打造“第二成长曲线”，构建公司成为全球化新材料一站式平台企业，为全球纺织行业转型升级提供中国智造样本。

    （二）经营计划

    1、坚持国产替代定位，推动传统业务间的深度融合

    在传统业务方面，公司始终秉持"国产替代"战略定位，充分发挥全产业链一体化优势，深化面料研发与成衣制造的产业协同，推进纺织服装产业链的整合创新。为加速产业升级，公司联合中国服装设计师协会打造“南山智尚杯”，将“新正装”概念做出多元化的阐释，将南山面料与服饰同步推向世界舞台。此外，公司通过与意大利设计师进行合作，实现不同文化元素与设计风格的创新性整合，持续强化公司在全球纺织服装产业链中的品牌影响力和市场竞争力。

    2、采取“轻资产、零库存”的经营模式，加大工业化生产、智能化改造、信息化建设

    由传统生产企业向品牌型企业发展，以品牌带动生产和销售，以“订单性生产、高级定制、职业装生产、团购ODM、校服、工装及特种防护”为经营方向。专注中高端职业装及高级定制服装领域，持续优化生产配置，打造在行业中领先优势明显的高品质服装加工能力，成为中国职业装市场领军企业及中国高级定制服装知名品牌，达到职业装、高级定制、校服、工装、防护服等品类综合有序发展。

    3、强化人才队伍建设，构建高素质专业化团队

    将优化绩效考核体系，确保评价标准客观公正，激发员工归属感与工作热情。同时，拓宽招聘渠道，吸引优秀人才，建立完善的培训体系，涵盖入职培训、专业技能及领导力提升，为长远发展储备人才。致力于构建由行业专家、技术骨干和管理精英组成的高素质专业化团队，具备深厚专业知识及良好团队协作精神。此外，强化信息化管理，提升人力资源效率，加强企业文化建设，营造积极开放的工作氛围，为员工成长和职业发展创造有利条件。

    4、继续研发超高分子量聚乙烯纤维特性，不断提高产品性能

    在研发资源配置上，公司将持续扩充研发团队规模，积极吸纳材料科学、化学工程等多领域的高精尖人才，打造一支专业能力强、创新思维活跃的研发力量。同时，投入大量资金用于购置先进的实验设备与检测仪器，搭建起国际一流水准的研发实验室，为技术创新提供坚实的硬件支撑。

    在研发方向上，聚焦于超高分子量聚乙烯纤维性能的全方位提升。一方面，致力于提升纤维的强度和模量，通过优化分子链结构设计，探索新型催化剂与聚合工艺，使纤维在微观层面的分子排列更加规整紧密，从而显著增强其抵抗外力拉伸的能力。另一方面，着力改善纤维的耐环境性能，深入研究耐高低温、耐化学腐蚀等性能提升方法，通过表面改性技术、复合增强技术等手段，在纤维表面构建高性能防护层，增强其对各类环境的适应性。

    此外，公司还积极开展产学研合作，与南山学院、科研机构建立长期稳定的合作关系，整合各方优势资源，共同攻克超高分子量聚乙烯纤维研发中的关键技术难题，加速科研成果的转化应用，不断为市场提供性能卓越、品质可靠的超高分子量聚乙烯纤维产品，引领行业技术发展新潮流。

    5、加快锦纶产能落地效率，不断增强公司核心竞争力

    公司于2024年11月公司年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目成功启动试投产，通过引入先进的生产设备和智能化管理系统，进一步提升生产效率与产品质量。同时，公司深刻认识到与下游企业紧密合作的重要性，积极主动地与下游企业开展密切交流。通过组织行业研讨会、实地考察等多种形式，深入了解下游企业的实际需求和痛点，以此为依据精准调整产品研发方向，为客户提供更贴合需求的锦纶产品。凭借优质的产品和良好的合作态度，不断增强与下游企业的合作黏性，以获取更多订单，从而在锦纶市场中稳步提升市场份额，实现企业的持续发展与壮大。

    （三）风险因素

    1、原材料价格波动风险

    羊毛为公司现有产品的重要原材料之一，澳大利亚原产羊毛价格受气候、消费需求、出口国政策、羊毛储备情况等多因素影响，其价格的波动对毛纺行业的原材料成本影响较大。如羊毛价格在短期内大幅下跌，将增加毛纺企业存货管理难度，产生存货跌价的风险；如羊毛价格上涨，将推动毛纺产品价格走高，抑制毛纺产品需求。公司通过全资子公司NATSUNAUSTRALIAPTYLTD直接采购，并结合汇率波动、羊毛价格走势、市场需求等要素及时调整采购数量，在合理控制成本的前提下保证原材料供应充足。

    2、产品出口风险

    公司产品主要出口地为欧盟、日本、美国、澳大利亚、英国等数十个国家及地区。近几年中美贸易摩擦增多，美国对纺织品等中国部分出口商品加征关税，若未来美国加征关税的范围继续扩大，将会对纺织服装行业及公司出口产生不利影响。公司针对海外市场环境变化，加快创新海外市场开拓途径和方式，积极探索和拓展海外市场参与模式，通过扩充销售渠道和丰富合作方式等举措，有效降低出口风险。

    3、汇率波动风险

    随着我国在世界经济地位的不断提升，人民币国际化趋势越来越明显，人民币汇率波动的不确定性也在加大。而汇率的波动将对公司出口贸易和进口原材料采购产生一定程度的影响，进而影响公司的经营业绩。公司高度重视汇率波动对生产经营带来的影响，密切关注国际外汇市场不同货币汇率的变化动态，并在外汇结算时将汇率风险作为重要内容进行管控。在结汇方面，公司将出口收汇直接用于羊毛采购付款，通常情况下收汇与付汇较为均衡，以此减轻汇率波动造成的影响。

    4、人力资源风险

    随着公司在新材料领域的不断发展，公司资产业务规模、管理机构不断扩大，组织架构和管理体系亦将趋于复杂。公司对技术、研发、管理、销售等各方面的中高级人才需求将持续增强。所以能否引进和培养更多的高素质复合型及专业化人才，能否用足用好现有的技术人才、管理人才、金融人才和综合型人才，是影响公司发展战略实现的关键性因素。为此，公司将进一步完善多层次的定量考核激励措施，加快人才梯队建设、工作流程建设和企业文化建设；加强公司人力资源整合；同时，加大高素质人才的引进和培养，以满足公司快速发展的人才需求。

    5、环境保护风险

    随着社会发展对环保要求的不断提高，国家有可能出台更为严格的环保政策，因此可能面临一定的环境保护风险。但公司十分重视环境保护工作，严格遵守环保法律，报告期内未发生重大环境污染事故和严重的环境违法行为。

    6、宏观经济风险

    当前国际贸易环境不确定性风险加剧，与此同时我国经济发展面临转型升级和国内国际双循环新格局，为此公司将继续保障生产和安全，努力协调各种资源，继续开拓国内外市场。公司全体员工将紧紧围绕公司下达的生产经营计划和目标，以提高经济效益和质量为中心，坚持稳中求进、稳中求优，稳妥应对经济波动和行业形势变化，进一步强化市场竞争优势，实现业务的持续增长。

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