万泽股份（000534）2024年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期万泽股份（000534）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所处行业情况

    （一）微生态活菌产品业务

    目前，我国微生态活菌药品行业市场参与者较少、集中度较高，尚未有明显的市场垄断者。报告期内，我国医药行业处在结构调整、转型升级、自主创新的过渡阶段，在医保控费、集采扩面、市场竞争等多方面因素的影响下，总体保持中低速增长，尤其是生物医药行业进入创新驱动高质量发展、稳步国际化的关键转变时期。而随着消费者消费意识的转变、健康意识的提升以及对益生菌功效认知的深化，以益生菌为主的微生态活菌产品细分市场需求更是保持着快速增长的趋势。

    （二）高温合金业务

    高温合金在材料工业中主要是为航空航天产业服务，同时也被广泛应用于核能发电、地面与船舶燃机、机车动力、石油石化等工业领域，因此市场需求很大。高温合金材料领域技术含量很高，目前具有完整高温合金体系的国家只有美、英、俄、中四国，能够生产航空航天用高温合金的企业全世界不超过50家。而在国内，高温合金从业企业数量少，整体技术水平较国外龙头企业仍有较大差距，整体产能和实际有效产能较小，尤其在高端航空航天领域高温合金的产能与实际需求存在较大缺口。尽早实现高温合金的全自主研发和进口替代，是我国近年来的重点发展方向。

    公司是国内极少数具备从高温合金材料研发到部件制备全流程研制能力的民营企业，并与国内部分科研院所和企业建立了长期稳定的合作关系，公司所生产的定向、单晶及等轴晶叶片和粉末涡轮盘等产品已先后在我国多型号航空发动机、燃气轮机等装备中获得应用。

    二、报告期内公司从事的主要业务

    报告期内，公司的主营业务为微生态活菌产品、高温合金及其制品的研发、生产及销售。

    （一）微生态活菌产品业务

    公司下属全资子公司内蒙双奇是国内唯一专注于消化和妇科两大人体微生态系统的国家级高新技术企业，主要产品双歧杆菌乳杆菌三联活菌片（商品名：“金双歧”）和阴道用乳杆菌活菌胶囊（商品名：“定君生”），均是由人体原籍菌组成的微生态活菌药品。其中：“金双歧”是目前少有的临床和OTC双跨的微生态活菌药品之一，主要用于治疗肠道菌群失调引起的腹泻及便秘，是消化、儿科、老年科等肠道疾病的预防及治疗用药，“定君生”则是国内唯一治疗妇科感染的阴道用乳杆菌活菌药品。“金双歧”和“定君生”在细分领域内具有较高的市场知名度和市场占有率。

    同时，公司推出的“万泽双奇牌三联益生菌粉”保健食品、“金双歧”系列益生菌膳食补充剂以及益生菌牙膏、益生菌护手霜等益生菌大健康产品，丰富了公司的益生菌产品线，进一步拓展了公司微生态活菌产品新赛道，积极挖掘新的利润增长点。

    （二）高温合金业务

    公司专注高温合金材料和核心部件的研发制造，致力于研发、生产具有自主知识产权和国际竞争力的精密铸造叶片、高温合金粉末盘件、高温母合金及其合金粉末等。（1）已建立超高纯度高温合金熔炼核心技术体系，主要生产镍基高温母合金；该产品主要作为母材或应用于热端部件的生产中，如粉末冶金制粉、高温合金铸造等；（2）已建立超高纯度粉末冶金制粉核心技术体系，主要是将高温母合金进行雾化，来完成高温合金粉末的制备，其粉末主要用于制造先进发动机的涡轮盘、封严篦齿盘等粉末盘件的生产，产品已经经过考核认证，进入批量生产；（3）已掌握精密铸造叶片核心技术，并成功使用自主研发的镍基高温母合金试制出高品质的等轴、定向及单晶涡轮叶片，相关产品已应用于航空发动机、燃气轮机、机车动力等产业，部分产品已进入批量生产；（4）已掌握高温合金粉末涡轮盘件、篦齿盘等构件制备的核心工艺及其参数控制技术，成功研制并交付高温合金粉末盘件并通过装机长试考核，进入批量生产阶段。

    三、核心竞争力分析

    （一）微生态活菌产品业务

    1、公司深耕微生态领域30年，已形成扎实的技术沉淀，体现在：①具有高标准的生产质量体系，拥有国内先进的发酵、冻干、压片、泡罩等制药机械设备，建有国内活菌药品行业自动化程度较高、规模最大的标准化GMP厂房，建立了严格的药品生产质量管理体系；②拥有一支经验丰富的专业化微生态药品研发与生产技术工匠团队，建立了国内领先的微生态制剂菌种库，拥有先进的菌株筛选和菌种储存技术；③拥有自主知识产权及技术壁垒，承担多项国家级研发项目，获得多项科技成果及奖励。

    2、公司拥有覆盖全国的全渠道营销体系，具备成熟的商业转化能力，体现在：①构建起院内、院外市场营销体系；②与中国医药集团、华润医药商业集团、上海医药集团、九州通医药集团和广州医药等头部商业公司深度合作；③与全国3000多家等级医院、10万余家终端社会药房建立了合作；④拥有一支上千人的院内、院外、学术推广及商务队伍（含自建和服务商队伍）。

    3、公司拥有丰富的专家资源并长期进行科学循证研究,体现在：①构建起了全国三级学术体系，与中华医学会、中国医师协会、中华预防医学会、中国药师协会、中国药学会、中国非处方药协会等学术团体建立了合作关系，开展各种国家级、省市级和医院级的学术活动；②与国内知名三甲医院专家、综合性大学和微生物研究所教授进行深度科研合作；③开展了大量的高水平循证研究，与众多国内知名三甲医院开展“金双歧”和“定君生”两款产品临床研究，推动微生态诊疗方案进入到行业共识和学科指南。

    （二）高温合金业务

    1、公司是国内极少数具备从高温合金材料研发到部件制备全流程研制能力的民营企业。公司高温合金核心团队由多位曾在航空发动机、燃气轮机产业从事材料科学与工程应用研究的高端人才组成，其中国家级特聘专家5人、市级高层次人才5人，博、硕士人才占比达到40%以上，形成了目前我国高温合金领域为数不多达到国际一流水平的航空发动机高温合金材料及其应用的研发团队，先后被评为省、市级创新创业团队，在材料研发、模拟仿真、精密铸造、粉末冶金等领域具备相对完整的高温合金全流程技术能力。

    2、公司现已形成完整的研发检测体系，拥有从母合金熔炼、粉末制备、铸造成型、产品理化性能检测的全套设备；已完成了多项关键技术攻关，开发了多项具有自主知识产权的高温合金材料，取得高温合金业务相关的多项专利，并与国内部分科研院所和企业建立了长期稳定的合作关系。

    3、公司已掌握高温母合金、高温合金粉末以及精密铸造叶片、粉末盘等热端部件生产的先进技术，并利用自主开发的数据库+全流程模拟仿真软件系统WeICME+AI技术，建立了超高纯度高温合金熔炼、涡轮叶片无余量精密铸造技术体系，所生产的定向、单晶及等轴晶叶片和粉末涡轮盘等产品，已先后在多型号航空发动机、燃气轮机等装备中获得应用，并具备了批量生产的工程能力。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2024年，面对复杂多变的国际环境，我国经济通过一系列政策措施保持了稳中有进、结构优化的总体态势。在此背景下，公司积极应对经营发展中的新挑战与新机遇，在2024年实现了持续、稳定的良好增长，实现营业收入107886.51万元，较去年同期增长9.93%；归属于母公司所有者的净利润19274.07万元，较去年同期增长9.17%。截至2024年12月31日，公司总资产为397028.13万元，归属于母公司股东权益为136098.73万元。

    （一）报告期内，公司医药事业部面对医药行业环境的新变化，积极转型升级，创新经营，业绩再创新高。

    1、南北双基地建设工作加速推进。公司珠海生物医药研发总部及产业化基地建设稳步推进，于2024年6月全面启

    动联合厂房机电净化工程施工，首批冻干机、发酵系统等大型工艺设备开始安装；2024年11月，生产设备全部进场，QC（质量控制）实验室建设完成，标志着珠海万泽生物基地产业化进程进入快车道。内蒙双奇沙尔沁新厂区于2024年10月举行封顶仪式，是内蒙双奇沙尔沁新厂区建设的一个重要里程碑。同时，公司积极响应国家发展新质生产力、向高质量发展转型的号召，与中国医药集团联合工程有限公司建立战略合作伙伴关系，以仓储智能化系统建设为切入口，将在双基地建设中全面推动数智化提升。

    2、持续深化学术营销，加强品牌建设。2024年，公司组织参加了中华医学会妇产科学学术年会、中华医学会妇产科学分会第九次全国绝经学术会议、中国妇幼健康学术大会、中华医学会妇科肿瘤学学术会议、中国医师协会妇产科医师年会、中华女性生殖道感染峰会(白云会)、中华医学会消化病学年会、中国医师协会消化医师分会年会、中华医学会全国儿科学术年会、天府国际消化大会、广州国际消化高峰论坛、中华预防医学会微生态年会等国家级学术会议；开展定君生第二版临床综合评价（升级版）并顺利结题，“定君生”的安全性、有效性、经济性、适宜性、创新性、可及性得到了结题会专家的充分肯定；编写和出版国内第一本微生态专业化科普书籍--《母婴菌脉传承与健康——来自母亲的第一份礼物》。菌脉传承项目荣获“2023年度中国医药企业社会责任优秀案例”、“2024第十四届公益节暨ESG影响力年会”—“2024年度公益案例奖”。《菌脉传承院内优势品种引领院外增长新纪元》专题报告获医学卫生综合类国家级期刊《中国药店》刊载，行业品牌认知度和影响力进一步提升。“金双歧”、“定君生”临床综合评价成果作为广东省第一批结题项目在中南六省药品临床综合评价会议上进行了展示，“定君生”、“金双歧”第二版临床综合评价还在双核心期刊《中国新药杂志》上发表。2024年，内蒙双奇连续第三年获评“中国医药工业最具投资价值企业”，荣获了“中国药店杂志零售学术先锋奖”、“2024医疗健康企业责任典范”、“2023年度内蒙古自治区科技领军企业”、2024内蒙古科技创新民营企业30强、呼和浩特市科技创新创业团队、2023年度呼和浩特市民营企业“税收贡献百强”等多项荣誉，并被列入《自治区重点民营企业名单》。“金双歧”荣获“中国医药品牌榜医院终端品牌”、“最受药店欢迎的明星单品”、“2024中国药店臻选品牌”等荣誉，“定君生”荣获“2024中国连锁药店最具合作价值单品”、“2024中国药店臻选品牌”等荣誉。陈岚总经理被评为“2024中国药店医药营销金牌操盘手”、“西湖奖中国医药产业先锋人物”、“中国医药产业巾帼影响力人物”。

    3、研究院工作稳步推进，持续提升研发能力。为深入推进“金双歧”和“定君生”两款微生态活菌药品的改良和升级，万泽微生物研究院与中国医药工业研究总院签订战略框架协议，并通过密切沟通与合作，高效完成了两款产品上市后升级开发调研报告，为后续两款产品的升级开发明确了方向与路径。报告期内，万泽微生物研究院联合北京医院的专家团队在高影响力期刊iMeta上联合发表了“论述非传统有益菌用于活菌药物开发的可行性”文章。2024年8月，万泽微生物研究院联合内蒙双奇及内蒙古自治区药品检验研究院申报的内蒙古自治区科技计划项目《微生态活菌制剂改良型新药的开发研究》正式立项。报告期内，万泽微生物研究院成功获得两项国家发明专利授权，并申报国家发明专利两项，为其申报高新技术企业认定奠定了基础。截至2024年12月31日，内蒙双奇已累计申请发明专利11项，已获得授权发明专利10项。继2023年股权投资四川厌氧生物后，公司在报告期内与四川厌氧生物进一步探讨了深度合作的可行性。

    4、积极推动组织变革，促进组织能力转型升级。报告期内，公司医药板块全面整合南北市场，实施全国临床、学术、商务、准入招标一体化的管理模式；整合制药工业与研发体系，实现万泽微生物研究院（深圳）、内蒙双奇技术部、珠海万泽技术部的三地统筹管理。

    （二）报告期内，公司高科技事业部聚焦高温合金业务，紧抓航空发动机、燃气轮机（以下简称“两机”）产业快速发展的战略机遇，加快产业布局。

    1、专注自主研发，为高温合金产品的产业化提供稳定的技术支撑。报告期内，万泽中南研究院作为公司高温合金业务的技术研发平台，持续推进公司高温合金产业化所必须的基础技术研发。由其承接的高温合金先进定向凝固技术研究、发动机叶片修复用合金材料研究等国家、省市级项目按计划稳步推进，“创新链+产业链”融合专项、发动机叶片修复用合金材料研究项目顺利通过项目验收。而万泽航空科技持续深耕两机高温合金产品产业化和市场开拓，新承接了先进商业航空发动机超大尺寸涡轮盘的研制及示范应用项目、高温合金材料集成计算平台及数据库软件开发项目等多个产品关键技术的科研项目，并和万泽中南研究院联合承接了国家级科研项目1项，均取得预期进展。2024年，上海万泽精密铸造已承接的基于钛合金精密铸造技术的涡轮类产品研发、上海市先进涡轮发动机热端关键部件精密铸造技术创新中心项目研发、第二代单晶高温合金涡轮叶片的产业化制备技术的研发、高长弦比薄壁带冠涡轮叶片定向凝固技术研发等项目按计划推进，其中基于钛合金精密铸造技术的涡轮类产品研发于2024年12月完成研发工作并通过自评验收、上海市先进涡轮发动机热端关键部件精密铸造技术创新中心项目研发于2024年5月通过上海市科委组织的专家组验收。报告期内，上海万泽精密铸造新承接了上海市战略新兴产业重大项目“航空发动机及燃气轮机用单晶高温合金及叶片研发与产业化”，专注突破航空发动机、地面燃气轮机领域的发动机叶片单晶三代产业化的国内技术瓶颈；并且，上海万泽精密铸造还主导获得了国家级重点研发计划项目“新一代航空发动机低压涡轮TiAl叶片关键技术开发与示范应用”，将联合国内知名大学、研究所、央企等机构，瞄准国家急需的航空领域TiAl叶片制备技术，以抢占技术制高点。截至2024年12月31日，万泽中南研究院已累计申请发明专利91项、实用新型专利64项，已获得授权发明专利30项、实用新型专利54项；上海万泽精密铸造已累计申请发明专利43项、实用新型专利39项，已获得授权发明专利13项、实用新型专利33项；深汕万泽精密铸造已累计申请发明专利33项、实用新型专利23项，已获得授权发明专利8项、实用新型专利16项；万泽航空科技已累计申请发明专利58项、实用新型专利58项，已获得授权发明专利18项、实用新型专利44项。2024年，上海万泽精密铸造被上海市科学技术委员会认定为“上海市先进涡轮发动机热端关键部件精密铸造技术创新中心”，被上海市科技创新中心评选为“2024年上海市高新技术成果转化项目百佳”荣誉企业；万泽航空科技被广东省科技厅认定为“广东省航空高温合金精密铸造工程技术研究中心”。

    2、以研发带动销售，加大高温合金产品市场开发力度，实现新突破。在中小型燃机方面，上海万泽精密铸造承接了龙江广瀚公司从2MW到40MW的全系列燃气轮机高温合金叶片，相关产品获得客户高度认可。在中小型涡轴涡桨方面，深汕万泽精密铸造获得上海尚实公司的多型发动机全系列高温合金叶片以及粉末冶金盘件任务，并按期完成交付。在航空发动机叶片方面，万泽航空科技前期承接的某项目已经进入批产状态，提前完成了质量改进计划；同时承接了多型预研大推力发动机单晶叶片，包含三代单晶、双联双层壁导叶等多项高难度任务，部分已完成鉴定。同时，公司的高温合金产品还获得了青岛中科国晟公司、中航发商发、博马科技、中国中车、Wabtec运输、福鞍股份、上海电气、无锡透平、西门子全球能源公司等多家客户认可，完成了相关订单的交付。

    3、加快产能建设，持续优化工艺，稳步推进高温合金产品产业化。报告期内，上海万泽精密铸造、深汕万泽精密铸造继续开展提升产能的高温合金技术改造项目，并完成工艺工程师团队组建，覆盖特种工艺、模具工装、陶芯/蜡模/后处理等工序。深汕万泽精密铸造的先进高温合金与构件制造生产线设备更新改造项目还获得国家发改委立项支持。截至2024年末，公司已具备高温合金单晶及定向叶片38000件/年、等轴叶片307000件/年、汽车涡轮2000000件/年、其他结构件10000件/年、粉末盘100件/年、粉末150吨/年、母合金150吨/年的生产能力。

未来展望：

（一）公司相关业务关联行业的未来发展趋势

    1、医药行业和微生态活菌产品行业

    展望2025年，医药行业将持续进行结构性改革，产业整合升级加快，向规模化、集约化发展；企业将着力提升新药研发能力，努力实现高质量可持续发展。在微生态活菌产品细分市场，益生菌作为对人体有益的微生物，在全球范围内越来越受到各类健康需求人群的欢迎。

    2、高温合金行业

    高温合金材料行业是国家重点支持的产业之一，广泛应用于航空航天、船舶、电力、冶金、汽车、核工业等领域，所属行业均为国家政策重点支持行业。随着两机专项的实施，我国正在逐步建立航空发动机、燃气轮机自主创新的基础研究、技术与产品研发和产业化体系，高温合金材料具有较大的需求增长空间和国产替代空间，在今后的一段时期，我国的高温合金产业将迎来快速发展期。加之军民融合产业创新的政策已成为趋势，将给国内民营企业参与高温合金行业提供更大的机遇。

    （二）2025年的主要经营思路

    2025年，全球不确定性因素显著增加，我国经济发展仍是机遇和挑战并存。预计2025年我国将进一步全面深化改革，通过发展新质生产力，培育经济增长新动能，完善战略性产业发展政策和治理体系，完善战略性产业发展政策体系，同时健全传统产业优化升级体制机制，积极发展先进高端制造业。面对经济大环境的不确定性、行业环境的快速变化以及行业发展的新趋势，公司将继续秉持创新发展的理念，果断把握机遇、勇敢迎接挑战，推动微生态活菌产品业务、高温合金业务再上新台阶。

    微生态活菌产品业务方面，公司将：（1）在2025年内组织召开“十五五”战略规划研讨会，规划未来五年的战略目标及实施路径，为未来持续发展明确思路和方向。（2）加快南北双基地及珠海中试基地建设工作，推进双产品技术转移工作；继续与国药工程集团合作，完成双基地物流仓储系统的数智化建设，提升公司数智化管理水平。（3）在研发能力提升方面，加快推进双产品技术转移工作、菌粉工艺提升和现产品的改良型新药研究；加大与广东药科大学在研发、人才培养方面的合作，深化与中国医工院产品研发合作；积极引入药学研发人才，通过外部合作的推动，逐步构建万泽生物研究院微生态活菌药品研发全流程的能力，并通过申报各类研发企业资质和政府科技项目，扩大万泽生物研究院在行业的影响力。（4）在市场营销方面，聚焦院内处方的主线业务市场，加大开发力度，同时整合优化院外市场，构建非药自费产品营销能力；深化学术营销，计划与国际益生菌益生元协会联合召开一次国际妇科微生态临床应用的学术会议，并积极参加国家级省市级学术会议、学科会议、自主研讨会和生活沙龙等各种形式会议活动，参与中国医药工业信心中心、中国药店杂志、米内网、每日财经、中国品牌日等平台的活动，提升营销力和品牌影响力。（5）在现有产品的基础上，加快推动和四川厌氧生物相关产品在研发、生产、销售方面的深度合作，并积极寻找微生态产业链上下游及相关领域的投资并购机会，完善产业布局，不断提升公司品牌的综合竞争力。

    高温合金业务方面，公司将：（1）坚持正向研发，紧跟国家重大科技战略的同时，深刻关注客户需求，重点开发航空航天/舰船动力用粉末涡轮盘件、精密铸造涡轮叶片和结构件以及高温合金材料制备技术，对于重点紧急型号产品优先配置科研与生产资源，并加强过程管控，持续优化工艺，降本增效。（2）优化营销管控模式，持续深耕重点客户，并重点调研国内航空发动机、燃气轮机相关企业，积极寻求新的客户；在争取扩大国内航空动力、地面燃机、车辆运输等市场领域高温合金相关产品市场份额的同时，积极拓展石化、电力、核电、高铁以及医疗器械等其他国内外市场。（3）加强组织管理，吸引和培养管理人才和行业专才，完善科研人员、营销人员激励制度，保证人才队伍的持续稳定性，实现公司与员工的共同成长。

    （三）公司面临的风险和应对措施

    1、盈利水平的风险与应对措施

    公司正处于战略转型成长期，高温合金业务产业化正在加速建设阶段，收入规模较小，在高温合金产业化全面达产前，公司主要依靠较为稳定的微生物制剂业务支撑公司盈利。若当年微生物制剂业务出现重大不利情况，则公司有可能出现亏损。

    应对措施：公司现有的高温合金业务与内蒙双奇的微生态制剂业务都属于国家鼓励发展的产业，公司将充分借助国家产业政策、金融政策等扶持利好，在稳步发展微生态制剂业务的同时，使得微生态制剂业务良好的经营性现金流助推高温合金业务加速发展。

    2、药品售价下降的风险与应对措施

    2018年起，国家采取“国家组织、联盟采购、平台操作”的形式在11个试点城市组织了部分仿制药的带量集中采购，大幅压缩了医药企业的销售费用空间，对相关药品价格形成下行压力。

    应对措施：“金双歧”、“定君生”属于独家新药品种，目前不受带量集中采购的影响。内蒙双奇也将通过提升生产能力和销售能力、优化生产工艺等手段，在保持产品质量前提下降本、促效、增加销售数量等措施应对未来可能的降价风险。同时，公司将加大微生态活菌产品的研发投资，以微生物研究院为研发平台，积极引进国内外微生态研究人才，打造微生态活菌产品的自主研发能力；以万泽生物公司为益生菌产品的孵化平台，适时扩充新产品线，开发微生态活菌产品业务新的盈利点。

    3、高温合金业务的市场风险与应对措施

    对提供给客户的高温合金及其粉末冶金部件、涡轮叶片等部件的实现过程，通过客户对配套供应商资质准入是实现产品销售的基本条件，若不能及时通过相关认证审核，则可能存在产品销售的风险。

    应对措施：公司已具备较为完整的技术质量体系保证能力，相关产品已通过国内外客户认证，并取得较好声誉，因此可较好抵御相关市场风险。

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