招商南油（601975）2024年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期招商南油（601975）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、经营情况讨论与分析

    2024年世界油运市场呈现复杂波动格局。全球经济弱复苏推动原油需求小幅回升，但地缘政治冲突导致部分航线运距拉长和区域运力紧张，叠加OPEC+产量政策调整，市场供需博弈加剧。

    （一）国际原油价格

    2024年，国际油价在多重因素影响下，整体呈现“宽幅震荡、重心小幅下移”的特征。全年油价走势分阶段明显，以布伦特原油价格为例，一季度因地缘冲突和OPEC+减产推升至高点91美元/桶，二季度因经济增速放缓及OPEC+内部分歧加剧回落，下半年受美联储降息预期和需求疲软主导，9月跌至年度低点69美元/桶，年末因地缘局势反复低位震荡。2024年布伦特原油平均价格79.86美元/桶，较2023年平均价格82.17美元/桶，同比下降2.81%。

    （二）国际成品油运输市场

    2024年国际成品油运输市场运价呈现前高后低的走势。全球经济弱复苏背景下，成品油消费需求呈现结构性差异：亚洲新兴市场因炼化产能扩张及能源消费增长，带动区域内汽油、柴油运输需求提升；而欧美地区受能源转型加速、高库存及经济疲软影响，成品油进口量整体承压。红海危机导致关键航线运距拉长，船舶周转效率下降，推升运价同比上涨，出现阶段性高位，进入三季度后，大型原油油轮跨界挤占成品油轮市场份额，下半年成品油轮市场收益下滑明显。以MRTC7线（新加坡-澳大利亚东海岸）为例，2024年上半年平均TCE约为37717美元/天，下半年平均TCE约为18061美元/天；2024年平均TCE约为27810美元/天，同比2023年上涨7.6%。

    根据克拉克森数据，2024年全球新交付MR19艘，为近年较低水平，但新船订单持续增加，截至2024年末MR订单总量增至299艘、合计1480万载重吨，订单总量占总运力比重16.9%。根据现有MR订单情况，预计2025年交付98艘、2026年交付111艘，2027年之后交付90艘。

    （三）国内成品油运输市场

    根据金联创统计，2024年主营炼厂平均开工率85.2%，同比下降1.4个百分点，地炼平均开工率57.01%，同比下降8.84个百分点。随着经济增速放缓以及新能源汽车持续增长和LNG重卡加速发展，国内汽煤柴消费受到不同程度影响，成品油消费总量下滑至3.9亿吨，同比下降1.7%，国内成品油运输需求亦提振缓慢，运价持续走低。

    （四）国际原油运输市场

    2024年，中国原油进口总量为5.53亿吨，同比减少1057万吨。全年运价呈现冲高回落走势。油轮原油运价指数（BDTI）年内最高点为1552点，BDTI均值为1094点，同比2023年均值1083点略有上浮。

    （五）国内原油运输市场

    2024年，中国的原油进口量下降至5.06亿吨，同比下降1.9%；原油加工总量为7.08亿吨，同比减少2634万吨。受此影响，国内原油水运总量同比略有减少，其中进口油转水量、大庆油运量均有不同程度减少，海洋油运量略有增加。

    （六）化工品运输市场

    国内化工产品价格逐步回落且未能有效企稳；化工产业前期高速发展阶段过后逐步消化扩张产能，国内宏观经济偏弱，国内有效需求不足，进口需求减少，外贸出口需求逐步增加。

    2024年内贸水路运输需求虽小幅增加，但是运输批量大型化和区域化发展，导致实际运力供给大于运输需求；兼营运力的运营重心继续外移，运营内贸沿海运输液体化学品运营船舶持续减少。内贸市场活跃度持续下降，市场运价理性回归。

    （七）气体运输市场

    近年来，国内乙烯消费保持高速增长，随着国内政策收紧及内需改善，乙烯消费长期保持较高增长态势。2024年乙烯当量消费将保持在6400万吨上下，其中需求客户逐步转向采购内贸乙烯替代进口来满足生产需要，国内乙烯水运需求不断增加，也极大的带动了内贸乙烯运输市场。

    二、报告期内公司所处行业情况

    根据证监会行业分类标准，公司所属行业为交通运输、仓储和邮政业下的水上运输业。

    水上运输业按照运送货物的不同又可以细分为干货运输、液货运输和集装箱运输：干货运输包括件杂货运输和散货运输等，液货运输包括原油运输、成品油运输、液化气运输、化学品运输和沥青运输等。

    三、报告期内公司从事的业务情况

    （一）主营业务

    招商南油是招商局集团旗下从事油轮运输的专业化公司。公司实施“专业化、差异化、领先化”的发展战略，市场定位为全球中小船型液货运输服务商，立足于液货运输主业，秉承并聚焦于成品油、原油、化学品、气体运输等具有相对优势的市场领域，拓展船员劳务等关联业务，努力形成“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达、差异化发展”的业务格局，增强公司的核心竞争力、抵御风险和穿越周期的能力，建设成为全球领先的中小船型液货运输服务商。

    本报告期末，公司运营船舶75艘（含外部入POOL船舶11艘），共285.84万载重吨。公司主要经营海上原油、成品油、化工品和气体等运输。主要通过期租租船（包括租进、租出）、参与市场联营体（POOL）运作、与主要货主签署COA合同、航次租船以及光船租赁等方式开展经营活动。原油运输方面，公司主要从事国内沿海原油、外贸原油和内外贸燃料油运输。其中，国内沿海原油和燃料油运输主要包括渤海湾地区、海进江以及长江口、宁波和舟山地区等区域；外贸原油和燃料油运输主要包括东南亚、东北亚和澳洲航线。成品油运输方面，公司主要从事国际和国内沿海成品油运输，国际成品油主要运营区域在苏伊士以东，包括东北亚、东南亚和澳洲、以及印度中东和东非南非等区域，少量涉足美国、欧陆等区域；国内沿海成品油主要营运区域为国内沿海港口和长江下游干线段。化学品及气体运输经营区域为国内沿海、远东和东南亚航线等。

    船员劳务是公司拓展的航运相关业务，主要是利用自有船员和外聘船员开展船员外派劳务。

    （二）经营模式

    公司主要从事内外贸油品、化学品和气体运输业务。主要采取航次租船、定期租船、COA及参与市场联营体运作（POOL）的经营模式。

    1.航次租船

    航次租船（程租）是指根据船舶前一航次即将空放的时间和地点，综合考虑市场形势，选择最恰当的时机，与租家直接协商或通过经纪人进行洽谈形式，在现货市场上按照效益最大化的原则，以签订航次租船合同形式进行经营。

    2.定期租船

    定期租船（期租）是指船东把船舶租予承租人在一定期限（如一年）内使用。在租约期内，承租人根据租约规定的允许航行区域自行营运，如安排揽货、订立租约、挂港、货载及调度等。在此期间船长在经营方面服从承租人的命令，租金则以每天或每载重吨为单位按固定期限支付。在期租方式下，船东将船舶出租给承租人并不涉及对船舶占有权的失去，只是向承租人提供一种租船服务。

    3.COA

    COA合同即包运合同，是承运人在约定期间内分批将约定数量货物从约定装货港运至约定目的港的海上货物运输合同。该模式有利于保证船东货源的稳定，也有利于保证货主长期运输需求的稳定，同时在市场价格波动剧烈的情况下可以避免经营收益的大幅波动。与单航次租船相比可以获取稳定的货源和相对固定的收益；与定期租船相比，参照现货市场定价，保留双方获取市场化收益的机会。

    4.POOL

    POOL是一种船东的联合组织，由数家船东将同类型船舶组建在一起，进行统一管理。POOL在市场上作为一个整体，进行洽谈承租、期租、包运合同等业务，按照事先约定的协议统一收取运费，分配经营利润。

    四、报告期内核心竞争力分析

    一是油化气综合运输解决方案能力突出。招商南油是国内领先的拥有国际国内油化气运输资质的水运企业。公司拥有国际、国内沿海、长江中下游及支流原油、成品油、化工品、气体等全产品运输服务资质，能够为石化客户提供原料进厂、产成品出厂的油化气综合运输服务解决方案。

    二是内外贸兼营优势明显。招商南油船舶不仅具有国内原油、成品油、化工品和气体运输资质，且五星旗船舶还具有内外贸兼营的资质。内外贸兼营，一方面可利用自身优势更好的调节船队运营，平衡内外贸货源的不均衡，减少船舶等待时间，提高船舶运行效率，从而提高船舶收益；另一方面通过内外贸兼营，有效防范单边市场运作风险，提高自身市场竞争力。

    三是大客户优质资源得到保障。招商南油重视大客户战略的执行，与大石油公司建立了良好的合作关系，已与美孚、中石油、中石化等公司签订了长期优质COA合同，具有优质货源保障。与其他国际大油公司和贸易商等优质客户建立长期稳定合作关系。

    四是市场地位及品牌突出。目前招商南油在细分市场的市场地位和品牌优势明显，MR船队在国内及苏伊士运河以东区域规模占据优势地位，国际成品油运输已成为远东地区成品油运输市场的领先者，在国际市场具备良好的品牌声誉。作为最大的MR内贸成品油船东，竞争优势明显。原油运输（含燃料油）在国内和近洋区域占据重要位置，目前位列国内第二；化工品运输规模位居国内第一梯队，管船能力位列国内前列；乙烯特种气体运输保持国内经营先发优势。

    五是船舶管理、船员劳务等配套资源国内领先。招商南油拥有综合素质高、数量充足的船舶管理专业人员，船舶管理经验丰富，资质齐全，具备良好的开展油船、化学品船、乙烯船等国内、国际船舶代管业务的条件。公司拥有国内领先的优质规模化和专业化的船员队伍，在保障自用船员的基础上，开展船员外派劳务条件优异。

    五、报告期内主要经营情况

    2024年，是招商南油推进“第三次创业”的蓄势积势谋势之年，也是建设世界一流航运企业的奋楫扬帆之年。公司董事会主动应对新形势、新挑战，精准把握时机，灵活调整策略，引领公司业务开拓更广阔的市场空间，为公司行稳致远提供了坚实的保障，实现了安全局面总体稳定、高质量发展扎实推进、经营效益连续第三年创造新纪录的优异成绩。公司全年共完成货运量4656万吨，货运周转量1006亿吨千米；实现营业收入64.75亿元，利润总额22.47亿元，归母净利润19.21亿元。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    当前，世界百年未有之大变局加速演进，第四次工业革命深入发展，推动能源格局“大重构”和能源结构“大转型”。2025年，预计国际成品油运输市场有所回落，原油运输市场总体稳定，化学品运输市场内卷外稳，乙烯运输市场竞争加剧。

    (二)公司发展战略

    公司实施“专业化、差异化、领先化”的发展战略，市场定位为全球中小船型液货运输服务商，立足于液货运输主业，秉承并聚焦于成品油、原油、化学品、气体运输等具有相对优势的市场领域，拓展船员劳务等关联业务，努力形成“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达、差异化发展”的业务格局，增强公司的核心竞争力、抵御风险和穿越周期的能力，建设成为全球领先的中小船型液货运输服务商。

    (三)经营计划

    货运量：4,595万吨

    货运周转量：982亿吨千米

    营业收入：54.56亿元

    提示：本经营计划不构成对投资者的业绩承诺。

    (四)可能面对的风险

    1.经济增长乏力或衰退风险

    风险研判：主要表现为逆全球化趋势加剧，贸易保护主义抬头，国际科技贸易竞争加大，全球经济区域增长不平衡，重要经济体面临衰退，增长乏力，对全球海运行业造成较大冲击。

    应对措施：加强船舶管理，强练内功，增强市场竞争能力，拓展新增市场及客户；发挥内外贸兼营的优势，灵活调度船位，在低迷市场抢抓高收益货源，提高船效。

    2.运输价格波动风险

    风险研判：主要表现为受世界政治经济及贸易因素影响，成品油轮运输市场呈现大幅波动，区域内供需不平衡局面，极易导致市场价格剧烈波动，给船东或租船人带来经营上的不确定性。

    应对措施：加强市场研究，采取期租租进、租出等灵活经营方式，平抑市场波动；关注外贸市场行情，妥善调整内外贸运力的比重；积极开展市场调研，分析把握市场趋势，开拓内贸市场和高收益货源；加强单船效益测算，严控经营管理成本，提高船队收益。

    3.美对华301调查风险

    风险研判：美国贸易代表办公室针对中国海事、物流、造船等领域宣布了一项拟议的全面提案，计划对进入美国港口的中国制造船只实施高额费用征收。可能导致国际航运市场格局发生变化。

    应对措施：持续关注美对华海事301调查动态，适当控制美线市场的运力投放规模，研究防范涉美业务合同的法律风险，适度推进公司运力更新的多元化，构建“底线思维”，做好出现极端情况的准备。

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