紫金矿业（601899）2024年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期紫金矿业（601899）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

经营情况讨论与分析

    百年变局加速演进，全球不确定性抬升。公司坚定“提质、控本、增效”工作总方针和“奋发有为、改革创新、高度适配、控制风险”总体原则，关键指标创历史新高，可持续发展基石培厚，全球行业地位及ESG评级高位进阶，为股东及投资者创造显著价值，获得资本市场高度认可，“新五年计划”实现“开门红”。

    业绩指标创历史新高，一流目标扎实迈进

    报告期，主营矿产品资源量、产量连年增长、量价齐升，矿产铜产量突破百万吨大关后再增长、矿产金产量快速提升，全年实现矿产铜107万吨、矿产金73吨、矿产锌（铅）45万吨、矿产银436吨，其中矿产铜、金同比增速分别为6%和8%。在全球矿业成本普遍承压的情况下，重塑紫金低成本高效益比较优势，成本上升势头有效遏制，铜精矿、金精矿销售成本环比分别下降4.3%和0.43%，继续位居全球矿业行业低位。

    主要经济指标再创新高，盈利能力强劲。报告期，实现息税折旧摊销前利润632亿元、利润总额481亿元、归母净利润321亿元，分别同比大幅增长36%、54%、52%；经营活动产生的现金流量净额489亿元，同比增长33%，现金流稳健充沛；期末资产总额3966亿元，其中归母净资产1398亿元，分别较期初增长16%和30%；资产负债率下降至55%，资产结构更加优化。

    强劲成长性获得全球资本市场高度认可。面向全球投资人发行的20亿美元可转债和5亿美元H股股票（合计约181亿元人民币）获得“闪电”超额认购，成为2018年以来全球矿业行业最大股权融资。报告期末，公司A股、H股股价同比分别上扬约22%和11%，连续6年实现年度正收益，市值位居A股第26位、全球金属矿业第4位。

    高度重视并持续提升与股东、投资者、员工及关联方投资价值回报能力。2024年度，公司计划实施年度现金分红74.4亿元，结合此前已完成的半年度现金分红26.6亿元，公司年度现金分红总额将首次突破100亿元。报告期，公司2023年员工持股计划全面落地。

    规模实力加速向世界一流目标迈进，位列《福布斯》全球上市公司2000强第267位，及其中上榜的金属矿企第5位、全球金企第1位；位居《财富》世界500强第364位，综合实力位居全球矿企前列。

    世界级资产组合优化，持续培厚增量动能

    报告期，自主找矿勘探实现重大突破。西藏巨龙铜矿、黑龙江铜山铜矿、塞尔维亚玛格铜金矿、刚果（金）马诺诺锂矿东北部项目等增储成果喜人；秘鲁阿瑞那铜金矿并购完成，加纳大型在产Akyem金矿、藏格矿业控制权收购交割加速推进，将显著培厚主营金属资源储量及现实产能。报告期末，公司保有总资源量为铜11037万吨、金3973吨、锌（铅）1298万吨、银31836吨，锂（LCE）1788万吨。

    一批重大项目建设跑出紫金新的“加速度”。铜矿方面，卡莫阿铜矿三期提前半年建成投产，配套50万吨铜冶炼厂将于2025年第二季度建成；丘卡卢-佩吉铜金矿上部矿技改提前竣工，下部矿带及JM铜矿崩落法采矿前期工作提速；巨龙铜矿二期、多宝山铜山矿地采、朱诺铜矿建设稳健高效。金矿方面，新疆萨瓦亚尔顿金矿超预期建成投产，罗斯贝尔、大陆黄金、诺顿金田及贵州紫金、山西紫金等持续技改扩建，黄金产能继续提升。“两湖两矿”锂项目建设及新能源新材料产业精准把握市场行情，有序推进、蓄力待发。

    “科技创造紫金”赋能显著，数字及AI应用成为矿业新“宠儿”。独创的“矿石流五环归一”全流程自主技术和工程开发模式成为重大项目建设“加速器”。JM矿高效采矿、“高寒及生态脆弱区大型矿山绿色开采技术”国家重点研发项目进展积极，薄矿脉型矿山小型轻便化装备研发应用获国家矿监局推广，紫金铜业“新一代绿色高效提炼稀贵金属技术及应用”科技项目获国家科技进步二等奖，自主“震旦三维激电系统”达到国际先进，德尔尼铜矿高寒矿山排土场边坡人工恢复植被研究项目达到国内领先。业财一体化生产管控平台、“黑灯工厂”、供应链及找矿预测AI大模型等“数字紫金”实践持续推进。

    冶金及金融、采购、物流、贸易、建设等板块协同发力，在监督与反腐败工作纵深推进背景下，采购贸易及工程等关键领域运行更加透明，紫金全产业链价值创造更加高效。

    ESG绩效表现亮眼，可持续发展稳健高效聚力破解“日益全球化与局限的国内思维及管理方式之间的矛盾”，加快构建全球化运营管理体系。国际事业管理委员会及国际事业部海外前沿阵地作用强化，全球多元人才队伍建设提速，境外项目本土化雇佣率达95.98%、本土化管理干部比例超过70%。全球员工人权及职业发展获得更好保障，市场化配置成为常态，和谐规范的境外劳工关系制度运行有效，全面风险防控体系不断健全，具有紫金特色的新时期国际合规治理水平提升。

    “双碳”承诺有力兑现，报告期，万元工业增加值碳排强度较2020年基准值下降34.9%，提前达成2025年目标。清洁能源转型加快，可再生能源发电达到总用电量51.21%；紫金山铜金矿“碳中和”示范基地获得推广，以紫金山为核心的龙岩地质公园获批世界地质公园，德尔尼铜矿生态修复入选中国首批15个生产矿山生态修复典型案例。发布中国矿业行业首部符合国际准则的《紫金生物多样性保护指南》，国家级绿色矿山达12座、国家级绿色工厂达9家，绿色低碳国际名片更加鲜亮。

    “开发矿业，造福社会”宗旨获得有力实践，报告期，全球社会贡献值750亿元，同比增长33.42%，其中社区建设8.12亿元，与上一年度基本持平，践行了紫金特色与属地、社区及合作伙伴“共同发展”理念。公司以实际行动诠释负责任企业公民担当，在巴布亚新几内亚恩加省重大山体滑坡自然灾害救灾、上杭及武平特大暴雨救灾重建等重大事件中均有紫金的身影。ESG绩效稳居行业第一梯队，品牌影响显著提升；入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）2024》和福布斯中国ESG50榜单。

    公司坚定贯彻“打赢安全生产翻身仗”工作部署，有力推进安全系统提升工程三年行动，健全完善安全生产管理体系，实施关键岗位人员安全记分制度，推进安全生产管理全员覆盖，本质安全发展基础显著夯实。但遗憾的是报告期仍有1名员工因工亡离开了我们，这反映了公司与“零工亡”目标的差距，安全管理任重道远。

    报告期内公司所处行业情况

    2024年金属价格波动和分化显著，工业金属供应端敏感度凸显。全球“超级大选年”政治经济不确定性持续演绎，在美联储降息周期、地缘冲突延宕升级及全球央行增持黄金等多重提振下，黄金表现亮眼屡创历史新高；铜价高位波动，新能源与AI新兴需求支撑叠加矿端供应扰动加剧，低库存下美铜挤仓情绪推动价格刷新历史高点但受经济衰退风险波及涨幅有限；锌矿供应矛盾推升锌价逆势领涨，进口加工费断崖式下跌致冶炼业利润下滑至历史低位。报告期内公司所处行业情况2024年金属价格波动和分化显著，工业金属供应端敏感度凸显。全球“超级大选年”政治经济不确定性持续演绎，在美联储降息周期、地缘冲突延宕升级及全球央行增持黄金等多重提振下，黄金表现亮眼屡创历史新高；铜价高位波动，新能源与AI新兴需求支撑叠加矿端供应扰动加剧，低库存下美铜挤仓情绪推动价格刷新历史高点但受经济衰退风险波及涨幅有限；锌矿供应矛盾推升锌价逆势领涨，进口加工费断崖式下跌致冶炼业利润下滑至历史低位。

    金

    报告期，地缘政治冲突升级、美联储启动降息周期以及央行持续购金等多重因素共同推动下，黄金价格强势上涨，成为全球表现最亮眼的资产之一。LBMA现货黄金收于2611美元/盎司，较年初大幅上涨26%，创2010年以来最大年度涨幅，年内累计创下40次历史收盘新高；全年均价达2388美元/盎司，同比上涨23%。一季度，美国经济韧性抑制降息预期，金价一度下探至2000美元/盎司下方；二季度，随着美国经济数据转弱，降息预期升温，叠加巴以冲突加剧引发的避险需求，金价迅速回升，突破2400美元/盎司关口；三季度，美联储明确降息信号，金价延续强劲涨势，升至2600美元/盎司上方；四季度，美国大选加剧全球政治经济不确定性，美国大选前夕一度攀升至年内最高点2778美元/盎司。但央行强劲购金支撑需求，年末金价仍维持在2600美元/盎司水平。世界黄金协会数据显示，2024年全球黄金需求同比增长5%至5143吨，连续三年创历史新高。其中，全球央行净购金量达1045吨，连续第三年超过1000吨。

    铜

    报告期，铜价波动显著，呈先升后降走势。2024年上半年，在铜矿供应短缺、美联储货币宽松预期推动下，铜价一路走高。5月COMEX铜期货主力合约出现逼仓行情，铜价升至年度最高点10857美元/吨，创下历史纪录。下半年，铜市场的交易主线集中在美联储降息政策及中国经济增长预期。9月，美联储降息周期启动与中国稳增长政策加码提振市场情绪，铜价反弹至9800美元/吨，但因需求实质性改善有限，叠加市场对于特朗普上台后贸易政策的担忧，12月铜价回落至8700美元/吨附近。国际铜研究小组（ICSG）统计显示，受智利、刚果（金）、印尼等国产量增长拉动，2024年全球矿产铜产量增速约为2.3%，在中国和刚果（金）的强劲表现下，全球精铜供应同比增长4.2%；需求侧，尽管发达经济体和传统消费领域不及预期，但在中国强表观消费的推动下，新能源产业持续增长，全球精铜消费增速约2.9%，全球精铜表观平衡过剩约30万吨。

    锌

    报告期，国际锌价在美联储启动降息周期和锌矿短缺矛盾驱动下震荡上行，由年初2286美元/吨中枢上移，临近年末冲高至3238美元/吨，全年涨幅达14%。矿端供应紧缺贯穿全年，海外矿山因干扰事件频发及利润不佳减停产；冶炼端受原料约束产能释放承压，供需错配下进口加工费跌至负值，全球精炼锌供应偏紧；需求端，国内基建韧性及新能源配套需求托底，海外制造业补库周期开启叠加降息提振消费预期。国际铅锌研究小组(ILZSG)数据显示，2024年全球锌矿供应同比下降2.8%，连续第三年呈负增长态势，全球精炼锌供应同比下滑2.6%，全球精炼锌需求同比上升0.1%，全年供应短缺约6.2万吨。

    锂

    报告期，中国电池级碳酸锂价格从年初9.7万元/吨短期上涨至11.3万元/吨，随后震荡回落至7.5万元/吨，主要受到全球电动车和储能市场需求增速小幅放缓以及全球锂资源供应过剩的影响。上半年，中国以旧换新等强有力政策推动电动汽车消费需求明显攀升、海外大储装机持续增量等利好因素为锂价提供充足上行动力，同时部分供给端高成本项目减、停产及企业降低扩张性资本开支等动作频出，为锂价上涨提供助力；下半年，国内消费淡季，叠加海外动力市场持续受政策摇摆、补贴退坡、优质车型供给不足等因素影响维持低迷状态，产业链终端采取“低库存+即采即用”的采购策略，采购意愿低迷，而新增供给项目不断涌现，致使上游锂产品库存持续攀升，价格小幅回调。尽管2024年锂价有所下跌，但锂作为推动能源转型的关键矿产，其战略性地位仍受到各国和企业高度关注，资源国通过出口禁令、增税等手段寻求关键矿产主导权，头部矿企通过大型并购实现资源扩充，展现了其对锂资源的长期乐观态度。

    报告期内重大行业政策变化

    1.中国境内

    报告期，中国境内持续加大矿产资源管理改革和矿业领域绿色发展的制度保障力度，一批矿产资源领域法规政策发布实施。

    修订《矿产资源法》，发布《关于在新一轮找矿突破战略行动中全面实施绿色勘查的通知》《关于进一步加强绿色矿山建设的通知》《关于鼓励地勘单位和矿山企业提供勘查区块建议促进战略性矿产勘查的通知》《关于矿业权出让收益征收中矿产品销售收入计算有关问题的通知》，对矿业权及矿业企业开展绿色勘查、开采、矿区生态修复提出了明确要求，为维护国家权益和矿业权人合法权益，促进战略性矿产增储上产，保障国家资源安全提供了制度支撑。

    发布《矿业权人勘查开采信息管理办法》《关于印发非法采矿采出矿产品价值、非法采矿或破坏性采矿造成矿产资源破坏价值认定办法及技术指南的通知》，对于加强矿业权人的勘查开采活动监管及规范认定非法采矿采出矿产品价值、非法采矿或破坏性采矿造成矿产资源破坏价值提供了指引。

    发布《生态保护补偿条例》《碳排放权交易管理暂行条例》《排污许可管理办法》，对于加强和规范生态保护补偿，减污降碳，推进生态文明建设提供了制度支撑。

    发布《金属非金属矿山重大事故隐患判定标准补充情形》，进一步明确了认定金属非金属地下矿山、露天矿山、尾矿库重大事故隐患的判定标准。

    2.海外

    报告期，主要资源国资源战略和矿业政策持续变革，资源保护性倾向增加，绿色矿业及矿业投资监管有所加强。

    全球主要资源国关键矿产供应保障与产业链持续调整，更加关注本国（区域）关键矿产安全。美国更新关键矿产清单，鼓励本国关键矿产的生产和制造；发布《关键矿产一致性法案》，通过税收抵免和财政补贴，激励本土锂、镍、石墨等电池矿产的勘探开发。欧盟出台《关键原材料法案》《欧盟市场禁止强迫劳动产品条例》等鼓励本土战略矿产开采，减少对外部关键矿产依赖，并限制供应链中的劳工和环境风险。加拿大更新投资政策，推动常态化外资国家安全严格审查。

    国际ESG标准成为矿业企业的关键指标，全球环境可持续、社会包容和负责任的关键矿产开采、加工和回收实践持续推进。欧盟发布《企业可持续发展尽职调查指令》，覆盖范围扩大到在欧盟符合监管条件的第三国企业；《关键原材料法案》提出在欧盟和第三国的关键原材料生产、加工、回收等需符合高标准的环境保护、劳工要求；电池法规建立电池护照制度，记录锂、钴等材料的来源、碳足迹及回收比例，提出循环经济要求，促使矿业企业加速低碳转型。美国“矿产安全伙伴关系”相关机制着重强调将与盟友实现供应链中ESG标准的对接或联合制定，建立全球统一的环境保护、劳工、治理等标准和规范。

    报告期内公司从事的业务情况

    公司构建绿色、集约、低碳和循环发展的完整矿业价值产业链开发模式，为人类美好生活助力。

    报告期内核心竞争力分析

    公司成立于1993年，在实践中形成了以“共同发展”为核心的紫金企业文化和以“创新”为核心竞争力的紫金竞争力体系。创新是企业的核心竞争力；创新是普遍科学原理与客观实际的良好结合；最适合的就是最好的创新；创新就是不断否定自我的过程。

    良好的公司机制体制

    公司是中国混合所有制改革最早、法人治理机制改革最成功的矿业企业之一；所有权与经营权分离，决策效率高、经营机制活。公司运用全球化思维，遵守国际基本规则和标准，构建高适配的全球化运营管理体系和治理制度，加强国际化人才队伍建设，为参与全球市场竞争和全球资源配置，构建全球竞争力提供新的体制和机制保障。

    世界级战略性矿产资源

    矿产资源是矿业公司生存和发展的基础，只有控制资源且能够不断获取优质资源的企业，才能在竞争中形成优势，为获得行业周期性利润和超额利润提供资源保障。依托出色专业技术能力和决策水平，逆周期低成本并购和自主找矿勘查相结合，公司形成世界级铜、金、锌（铅）、银、锂、钼等多元矿产，赋能公司较强应对宏观经济风险能力，其中，核心矿种铜、金储量及产量位居中国领先、全球前六，锌储量及产量蝉联中国领先、全球前四，潜力矿种银、锂、钼加速跻身全球前列。

    全流程自主技术与工程研发创新能力

    “科技创造紫金”，公司从低品位难选冶矿山开发起步，培育形成自主技术和管理创新能力；在地质勘查评价、开采技术、低品位难选冶资源综合回收利用及环保等方面，具有行业领先技术优势和丰富实践经验；独创“矿石流五环归一”矿业工程管理模式，建立完整的地勘、采矿、选矿、冶金、环保全环节自主技术和工程能力；整装技术输出能力强劲，以系统工程和矿业经济思维指导项目建设和运营，形成“一企一策”方案，优化工艺建设、缩短建设周期，投资和成本控制能力全球领先，开辟资源成本高效开发新路，形成矿业工程全球竞争力。

    绿色低碳矿业ESG体系

    矿业的实质是岩土工程，矿业开发与环保及生态建设完全可以高度协同。面对全球可持续发展和气候变化等新挑战，公司遵循国际标准，率先采用GRI、SASB、TCFD等国际标准指导ESG体系建设，将ESG理念深刻贯穿于企业发展的全过程；厚植绿色可持续发展基石，建立项目高适配的生态修复和环境保护方案，努力推进“碳中和、碳减排”有效措施落地，助力全球绿色可持续发展和“净零”指标实现。

    紫金特色团队优势和“共同发展”企业文化

    矿业是艰苦行业，公司通过市场机制和“在战争中学习战争”，培养了一支高度忠诚和负责任的专业化管理和技术团队，在全球实践中传承践行“艰苦创业、开拓创新”紫金精神，成为公司实现跨越式发展的强大支撑。公司坚持“共同发展”为核心的企业文化，使企业、员工、协作者和关联方，形成强大的凝聚力和利益共同体，成为推动公司快速发展的无形动力。

    巨大的矿产品需求市场

    中国拥有全球最大的矿产品需求市场，但基本金属资源相对匮乏，总体“供不应求”；中国经济结构性调整，新质生产力快速聚集，传统能源和基本金属需求基本见顶，在全球“双碳”政策驱动下，铜、锂等新能源矿产需求增长趋势明晰；印度、东南亚和新兴经济体对矿产品需求增长可以预期。公司为全球最具成长性大型矿业企业，主营矿种产能高速增长，冶炼及新能源新材料产业、供应链和金融资本等板块价值链健全完善，全球矿产品市场占有率和影响力加速提升。

未来展望：

行业格局与趋势

    迎接金属矿业新周期

    金属矿业在诸多因素驱动下正步入新周期，本质体现的是战略矿产资源价值的重估。一是金属价格表现与传统分析框架的逐渐脱钩，例如金价和美元的负相关性被打破，2024年铜价在强势美元、弱传统需求、高显性库存的背景下仍创历史新高；二是资源供应扰动常态化与战略资源争夺白热化，资源禀赋衰竭、地缘政治冲突等因素持续影响资源供应，优质战略矿产受到企业和各国的高度重视；三是企业增长模式异化，尽管多种金属价格创新高，金属矿企却普遍内生增长乏力，盈利和市值表现差强人意；部分头部矿企诉诸于大型并购，资本流向存量项目，却未能带来金属勘查的回暖。

    能源、科技和新需求

    金属需求在能源与科技革命的浪潮中持续进化，一是新能源汽车和新能源发电装机维持高增速，叠加全球电网投资进入景气周期，带动电气化领域旺盛的金属需求（高盛预测2030年电气化需求将贡献全部铜需求增长，电网占增量的50%以上）；二是AI、具身智能、固态电池等科技进步为金属打开新增长空间，2024年全球数据中心用铜量已占总需求的1.5%-2%，高工锂电预测2030年全球具身智能机器人锂电需求将超过100GWH，硫化物固态电池产业化或带来锂需求二次增长点。

    美元、商品和新范式

    美元和金属价格的关联性明显弱化，2024年美元指数全年大涨7%，而锌、银价格大涨，金、铜价创历史新高。美国债务货币化、地缘政治多极化等问题正不断削弱美元信用，在此背景下，央行购金连续三年超过1000吨，同时旺盛的安全资产、库存需求，叠加泛滥的流动性，将使部分金属的稀缺属性进一步凸显。

    勘查、并购和新业态

    金铜价格新高背景下，全球金属勘查投入却呈现总量不足和结构性失衡的特点，总勘查预算连续两年下滑（较2012年峰值降39%），初级项目预算萎缩至历史低位，金铜探获项目数量和资源量愈发稀少，长期供应潜力堪忧；矿业并购市场仍火热，但头部矿企热衷于兼并现有企业、在产矿山来加快资源卡位和产量增长，新开发项目的资本投入不足问题没有得到根本缓解，同时铜、锂等金属的供应集中度面临提升趋势。

    出海、冲突和新格局

    百年未有之大变局下，金属矿业的基石属性、稀缺特性将不断被认知，矿企的分化可能进一步加剧。一是国内需求结构调整推动企业国际化布局加快，金属是全球化定价，金属矿业是全球化生意，金属矿企的发展将持续受益于全面电气化、全球工业化过程；二是地缘冲突与关税壁垒倒逼企业构建韧性，具备多元化、全产业链优势的高韧性矿企将具备更强的竞争力和把握机遇的能力。

    黄金：央行购金与投资需求共振

    展望2025年，全球经济及地缘政治风险加剧，大国博弈态势升级，叠加西方关税政策加深市场不确定性，各国央行预计将持续增持黄金以优化储备结构、对冲美元信用风险。与此同时，海外主要央行仍处于降息通道，利率下降将推动黄金ETF投资需求上升，2025年1月全球实物黄金ETF资金净流入30亿美元，持仓量增加34吨，后续有望与央行购金形成合力，进一步驱动金价上涨。边际上需关注政策博弈风险，美国财政贸易政策重燃市场再通胀预期，美联储降息幅度可能放缓，货币政策波动及强美元的潜在风险可能限制黄金投资需求的增幅。

    铜：供应刚性支撑价格韧性

    2024年，在强美元压制、传统需求疲弱、显性库存高企三大压力测试之下，铜价仍表现较强，显示铜的供应定价权重显著增强。展望2025年，铜市将呈现"宏观大年"和"基本面小年"的行情演变。宏观层面，美国大选后高度不确定的贸易政策，加剧市场对贸易流重塑的担忧，叠加美国降息预期反复，铜价波动率将显著抬升。基本面看，2025年全球精炼铜市场预计维持弱平衡，但冶炼加工费降至负值，以及地缘政治冲突对部分铜主产国的影响，铜矿供应扰动和冶炼减产等预期博弈构成短期价格催化。从长远看，铜定价逻辑清晰，矿端供应刚性对价格形成支撑。需求侧，中国新能源产业链、电力基建稳步增长，东南亚新兴经济体需求逐步释放，欧美再工业化重塑供应链，铜需求长期增长态势无虞；供应侧，全球铜矿资本开支不足、存量矿山老化、新项目延迟、资源保护主义等问题突出，项目勘探与开发成本攀升，长期激励价格将打开铜价上行空间。

    锌：矿端增量释放与需求弱复苏的博弈

    展望2025年，供给侧，预计锌矿供应逐步恢复，加工费小幅回升但仍维持低位，炼厂利润空间难以出现显著扩大，精炼锌供应增长潜力有限。需求侧，国内宽信用促消费托举经济稳增长，传统基建托底效应及新能源领域增量韧性支撑，海外降息周期及全球贸易摩擦则可能引发需求扰动。总体来说，供需双弱格局将支撑锌价维持较高水平，锌价运行中枢或呈前高后低态势，上半年主要受矿端供应短缺与炼厂低利润负反馈的双重驱动，下半年则转向原料供给修复及冶炼产能释放的边际影响主导。

    锂：等待出清信号

    展望2025年，锂价可能维持低位震荡格局，需高度关注供应出清进程。需求侧，全球新能源产业增长趋势确定，动力锂电受政策托举和优质车型供应推动将仍具增长韧性，储能锂电受政策大力推动及数据中心等应用场景日益多样化，将持续呈现快速增长态势；供给侧，非洲及南美等地大型项目增量即将投放，但地缘政治、资源国有化等因素将对供应形成潜在扰动，同时关税壁垒、物流运输、环保要求、资本约束等问题将对企业施加更大的成本压力，供应出清进程可能加快。长期来看，电动汽车智能化大势所趋，储能市场方兴未艾，固态电池、AI、具身智能等技术革新有望提供新增长极，预计2030年需求超过300万吨（对应CAGR约18%），当前锂价不足以提供长期供应激励，锂价中枢存在提升趋势。

    公司发展战略

    公司坚持矿业优先发展战略，突出铜、金、锂等重点金属矿种，大力加强并购和增储上产，及时根据形势和目标实现情况对主营的金属产量目标进行相应的调整。

    2024年5月公司发布《关于未来五年（至2028年）主要矿产品产量规划的公告》，将原定于2030年实现的目标提前至2028年，实现矿产铜产量150-160万吨、黄金100-110吨、锂（LCE）25-30万吨、矿产钼2.5-3.5万吨的目标。同时，公司将全面建成先进的全球化运营管理体系和ESG可持续发展体系，基本形成全球矿业行业竞争力和比较竞争优势，达成“绿色高技术一流国际矿业集团”目标。

    报告期，面对百年大变局加速演进，全球政治经济和社会环境深刻变化，公司于2024年10月27日召开高层战略研讨会，研究部署公司构建全球竞争力的重大战略方向和重要举措，全力推动宏伟战略目标实现。

    ——对内，贯彻落实“提质、控本、增效”工作总方针，大力弘扬紫金精神，坚持问题导向“对症下药”，破解“日益全球化与局限的国内思维及管理方式之间的主要矛盾”，全力系统解决国际化人才问题，全面建成具有紫金特色先进全球化运营管理体系和ESG治理体系;发掘数字信息系统赋能作用，建立紫金特色高适配审计监督体系，保持安全、环保高压态势，提升紫金低成本、高效益、高技术系列自主比较竞争优势和全球竞争力。

    ——对外，坚定全球化发展方向不动摇，把握市场机遇、超前预判风险，探索建立境内外两个战略资源体系，大力提升国内及陆地接壤区域短缺战略性矿产供应能力；以矿业为主导，加大铜、金核心矿种的并购和开发，产量和成本进入全球前列，全力推进锂板块建设，力争成为全球最重要的锂生产商之一；探索建设海外资源冶炼及材料加工基地，配套清洁能源和关联项目投资建设，形成有竞争力的区域产业集群；搭建适配的“紫金系”资本体系，助力紫金全球化跨越增速换挡；全面增强“共同发展”紫金核心文化融入，让更多的人因紫金的存在而获益。

    经营计划

    2025年公司主要矿产品产量计划矿产铜115万吨，矿产金85吨，矿产锌（铅）44万吨，当量碳酸锂4万吨，矿产银450吨，矿产钼1万吨。鉴于市场环境复杂多变，本计划为指导性指标，存在不确定性，不构成对产量实现的承诺，公司有权根据情况变化，对本计划作出相应调整，敬请广大投资者关注风险。

    2025年主要工作措施

    2025年是公司实现一流战略目标第二阶段达成之年，要按照“新五年计划”宏伟蓝图，落实“提质、控本、增效”工作总方针和“奋发有为、改革创新、高度适配、风险控制”总体原则，以高质量发展为指引，成本控制为抓手，实现经济社会效益最大化为目标，构建全球竞争力。

    1.超预期达成第二阶段战略目标，提质控本增效

    ■开足马力释放主力矿种产能，新建和扩改项目要力争“投产即达产”，最快速度贡献增量；发挥产业链协同效应，发扬紫金低成本高效益运营优势，重视自由现金流基本盘，提升精细化管理能力，严控一切不必要开支，全面达成生产经营各项计划任务指标。国内矿山、国际矿业要把握机遇，加快产能释放，龙头项目要做出更大贡献；冶化和新能源新材料板块持续实现综合效益最大化。

    ■牢固树立过“紧日子”的意识，依托技术创新强化精细管理，提升精细化管理水平。建设完善国际化全面预算管理体系，充分发挥预结算中心功能，强化建设投资控制，强化贸易物流采购协同增效降本。

    2.推进增储并购建设齐头并进，夯实持续增长根基

    ■超前部署一批重大建设项目建成增效，确保公司“超车”2028年目标实现。国内全力推进西藏巨龙铜矿二期及朱诺铜矿、雄村铜矿，黑龙江铜山深部矿、福建紫金山罗卜岭铜矿、安徽金寨钼矿等项目建设。境外加大塞尔维亚JM铜矿和丘卡卢-佩吉铜矿下部带崩落法采矿及玛格铜金矿、阿瑞那铜金矿、卡莫阿铜矿扩建及冶炼厂等一批项目建设进展及利润贡献；加快加纳Akyem金矿交割及后续技改。有序安排“两湖两矿”锂项目建设及投产，藏格矿业控制权收购及锂钾项目建设，培厚新的增长极。

    ■发挥冶炼与加工及延伸材料、新能源产业和采购、物流、销售等供应链体系协同增效。提高工艺和装备适配能力，推进采矿工程、矿建及安装自营。赋能龙净环保等一批控参股上市企业聚力增效。

    ■适时面向全球资源并购及自主找矿勘查增储，提升中国境内及陆地接壤区域紧缺矿产供应能力，实现主营矿种资源、产能及效益规模持续扩张。

    3.破解主要矛盾提升运营能力，确保企业行稳致远

    ■破解主要矛盾，基本建成紫金特色全球化运营管理体系。系统建设国际化人才队伍，提高海外本土高管、技术骨干比重，鼓励优秀青年人才、“雏鹰计划”人才、金榜生等赴海外一线锻炼。坚持价值创造，建立更有吸引力的薪酬激励及组织体系。强化国际事业管理委员会的作用，建立“简洁、规范、高效”授权及执行体系。

    ■把科技创新摆上更加突出的位置，攻克矿山综合找矿预测、高海拔露天采矿、大规模崩落法采矿、盐湖提锂工艺等一批原创性领先技术研发。加快智能化应用布局，关注AI技术发展和应用，建立完善全球化信息化管理体系，强化信息系统安全防护。

    ■研究推进海外资源材料冶炼加工基地近岸建设方案，推进贸易物流全球一体化管理，实现产融贸整体效率提升。搭建全球“紫金系”资本版图，拓展国际融资渠道，提升紫金全球资本及产业协同的安全与效率。

    4.完善特色ESG治理体系，夯实共同发展根基

    ■完善紫金特色先进ESG治理体系，提升ESG关键绩效。加强生态矿业建设，细化“一企一策”降碳路径，提升清洁可再生能源占比，驱动全产业链节能降碳。加强生物多样性保护，因地制宜开展全流程生态修复。

    ■构建紫金“大安全”观，坚持“生命（存）权是最大的人权”，补齐安全管理短板，严格承包商一体化管理，提升本质安全水平。构建和谐多元员工关系，搭建紫金特色境外新型工会关系，促进紫金与属地文化深度融合。

    ■坚持“创造价值、共同发展”理念壮大紫金全球“朋友圈”，扩大影响力，提升美誉度。重视融洽项目社区发展，尊重和维护利益相关方发展，让更多的人因紫金的存在而获益。坚持合规经营底线，确保企业行稳致远。加强监督与反腐败工作，把海外项目作为重中之重，使腐败者“虽远必除”。

    可能面对的风险

    风险管理体系

    公司基于COSO-ERM框架、ISO31000标准，将风险管理融入全球化战略和运营管理体系，制定《风险管理制度》《风险管理操作指引》，建立风险应对机制，在风险评估基础上，明确重点风险领域和风险应对策略，以确保公司资产、资金、员工、安全与环境、价值观与声誉等要素安全，维护公司及关联方长期价值实现。

    紫金风险管理体系

    董事会及下设战略与可持续发展（ESG）委员会、审计与内控委员会就公司重大事项、重大风险及重大危机管理进行决策；经营层负责建立风险管理体系，监事会负责对风险管理充分性和有效性进行监督，形成相对独立、有效风险管理体系。

    风险管理委员会确定公司风险管理总体目标、风险偏好和风险容量及风险管理策略，统筹风险管理体系建设、审议风险管理规划计划和重大风险策略，督导风险管理文化的培育。下设办公室挂靠监察审计室。

    各事业部、职能部门为对应业务风险管理部门；各权属企业为风险管理的责任主体，负责建立风险管理机制，全面识别和区分自身存在的主要风险。

    主动识别潜在风险与应对

    1.外部风险

    ①地缘政治：全球政治经济和社会环境深刻变化，逆全球化及资源民族主义思潮涌动，国际社会及供应链、产业链面临多重挑战，部分国家或地区短期陷入社会秩序恶化，全球矿业发展格局持续重构，不确定性增加，可能对部分海外项目经营产生不利影响。2025年1月，公司及在疆部分权属企业因涉及从新疆采购原料或雇佣少数民族员工被美国国土安全部新增列入所谓的“维吾尔强迫劳动预防法（UFLPA）”实体清单。

    应对措施：坚定全球化战略发展方向，超前将地缘政治风险评估纳入战略决策全流程，全面实施国别风险评估与研究，主动顺应全球矿产供应安全形势的需要，适时加大国内及周边国家战略矿产投资部署。加强自主全球配套资源冶炼材料加工及供应链、金融、财务、资本等支撑体系建设，建立“大安全”观，全面提高公司国际化运营、公关和利用国际规则抵御风险的能力。公司对美国国土安全部未基于事实而草率指控深表遗憾和震惊，公司将与美国法律专家团队合作，研究相关救济程序，并积极与美国相关政府部门沟通以解决相关误解，争取将公司及在疆部分权属企业从UFLPA实体清单中删除。

    ②金属价格：黄金、铜等金属价格受供求关系、金融货币政策、全球低碳转型等多重复杂因素制约，若波动较大将对公司经济活动价值实现产生影响。

    应对措施：紧盯美联储货币政策、供求结构变化及全球脱碳政策落地进程，提升关键矿种资源储备及现实产能，以提升产能、降低成本应对价格变化，科学、合理、审慎应用金融衍生工具，强化贸易及大宗商品套期保值管理。

    2.运营风险

    成本压力：全球矿业成本高企，技术熟练工人短缺、通胀压力外溢、矿业税攀升、去碳化费用高昂。全球新矿床勘探开发不足，大型及超大型优质资产减少，资源供给矛盾可能深化，获取资源成本可能增加。

    应对措施：依托全环节自主技术和工程能力，以系统工程和经济矿业思想指导投资并购、地质勘察及运营开发活动，提升自主勘查资源占比，降低优质资源获取成本，提升资源开发价值。推进数字信息系统与生产运营体系的深度融合，加快机械化、自动化、智能化及AI应用技改，减少相关成本支出，提高生产效率。

    3.财务风险

    公司在运营活动中通过融资、投资、销售、采购等方式持有和运用外币，形成外汇风险敞口、利率风险敞口，存在因为汇率、利率的不利变动而蒙受损失的风险；公司有息负债规模有所上升，需提高流动性风险管控水平。

    应对措施：公司坚持稳健中性风险偏好，建立专业委员会和工作指导小组等工作机制，统筹公司层面外汇风险监控、利率风险敞口管理，通过自然对冲、金融衍生品等多种手段有效控制汇率、利率风险，减少市场利率、汇率波动对财务费用产生的负面影响；加强与财务有关的信息安全体系建设，做好成本和风险管控，加快业财一体化推广，确保资金安全和效率。加强集团及权属企业的资金归集和管理，贯彻“尽产尽销”原则，加强公司金属库存管理，提高公司流动性；提高股权性融资比重，利用公司信用合理降低有息负债，优化公司资产负债结构，做好流动性压力测试，严格控制流动性风险。

    4.ESG相关风险

    ①社区及社会关系：海外项目面临寻求共识与尊重差异的双重挑战，文化、信仰、制度、语言等的差异等可能导致误解与冲突，影响社区及社会关系构建。

    应对措施：致力于项目与属地社区“共同发展”，实施本土化雇佣和采购策略，努力延长项目对属地产业链价值贡献。强化全球法务体系，深化国际法规、标准、商业惯例等研究，确保海外经营活动在法律框架内稳健运行。与东道国政府和属地社区紧密沟通，完善沟通及申诉体系，确保文化互鉴和利益相关者的意见得到充分尊重与响应。

    ②应对气候改变与安全生产：全球极端天气日趋频繁，暴雨、泥石流，地震等突发性自然灾害频率可能增加，应对气候改变相关法规及准则趋于严格；各矿山地质开发及建设运营环境迥异，若承包商或员工作业行为未遵守安全规则，仍可能发生局部安全生产事故。

    应对措施：公司遵照国际安全环保及职业健康标准建立完善的治理体系，落实紫金气候变化应对方案，加强权属企业实施双碳经济责任制考核，构建安全环保与绿色生态的国际品牌。各矿山建立有针对性的极端天气物理风险专门应急响应计划，建立符合国际标准的水利、交通等矿用基础设施。全面提升本质安全水平，实施定期及不定期安全大检查和汛期安全、防雷安全、竖井施工、起重提升设备设施、尾矿库、承包商安全管理等安全专项检查，全面排查整治风险隐患。实施系列工程技术、安全管理、安全培训、个体防护、监测预警、应急管理等措施，保障员工和承包商安全健康。

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