中信证券（600030）2024年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中信证券（600030）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、经营情况讨论与分析

    本集团的投资银行业务包括股权融资、债务融资和财务顾问业务，在境内外为各类企业及其他机构客户提供融资及财务顾问服务。财富管理业务主要从事证券及期货经纪业务、代销金融产品、投资顾问服务。机构股票经纪业务服务于境内外的专业机构投资者客户群，为其投资交易中国股票市场以及亚太、美国等海外股票市场，提供包括研究销售、交易执行、股票融资和交易项目推介等各类专业增值服务。金融市场业务主要从事权益产品、固定收益产品及衍生品的交易及做市、外汇交易业务、证券金融业务、另类投资和大宗商品业务。资产管理业务包括集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理、基金管理及其他投资账户管理。投资业务主要包括另类投资、私募股权投资。本集团还提供托管及研究等服务。

    （一）投资银行

    市场环境

    境内市场方面，A股股权融资发行规模及重大资产重组交易规模同比大幅下降，债券融资发行规模同比有所上升。2024年，A股（现金类及资产类）股权融资发行规模人民币3216.52亿元，同比下降71.65%；其中IPO发行规模人民币673.53亿元，同比下降81.11%；再融资（现金类及资产类）发行规模人民币2543.00亿元，同比下降67.31%。债券（全口径）融资发行规模人民币79.86万亿元，同比增长12.41%。其中国债发行规模人民币12.48万亿元，同比增长12.39%；地方政府债发行规模人民币9.78万亿元，同比增长4.83%；信用债发行规模人民币20.41万亿元，同比增长7.50%，金融债、非金融企业信用债、资产证券化发行规模均有一定的增长。A股市场重大资产重组完成交易规模人民币863.99亿元，同比下降72.90%。

    境外市场方面，香港市场股权融资发行规模及中资离岸债发行规模同比有较大幅度增长，全球并购市场公告交易规模同比亦有所反弹。2024年，香港市场股权融资发行规模266.04亿美元，同比增长50.11%；其中香港IPO发行规模112.36亿美元，同比增长90.83%；香港再融资发行规模153.68亿美元，同比增长29.84%。中资离岸债券发行规模1194.79亿美元，同比增长72.42%。全球并购市场公告交易规模3.56万亿美元，同比增长12.70%；其中涉及中国企业的并购交易规模3598.22亿美元，同比增长5.10%。

    经营举措及业绩

    2024年，公司积极应对市场新形势，境内业务继续保持市场领先，境内股权融资与债务融资业务继续保持市场第一，同业中首家实现当年债券承销规模突破人民币2万亿元。公司完成A股主承销项目55单，承销规模（现金类及资产类）人民币703.59亿元，市场份额21.87%，IPO与再融资承销规模均排名市场第一。公司承销境内债券5088只，承销规模人民币20912.37亿元，同比增长9.49%，占全市场承销总规模的7.07%、证券公司承销总规模的15.02%，金融债、公司债、企业债、交易商协会产品、资产支持证券承销规模均排名同业第一。公司完成A股重大资产重组交易5单，交易规模人民币198.98亿元，市场份额23.03%，交易单数排名市场第一、交易规模排名市场第二，完成昊华科技发行股份购买资产、格力地产重大资产置换等多单具备市场影响力的并购重组交易。此外，公司作为新三板主办券商完成挂牌项目12单，助力挂牌公司定向发行融资人民币4.46亿元。

    2024年，公司深入推进国际化发展，港股股权融资业务排名提升至市场第二、中资离岸债业务排名提升至市场第一，并在美国、印度、菲律宾、马来西亚、印尼、泰国、澳大利亚市场完成了IPO、配售、供股、可转换债、大宗交易、高收益美元债、跨境并购等多元化交易。公司完成47单境外股权项目，按项目发行总规模在所有账簿管理人中平均分配的口径计算，承销规模35.81亿美元。其中，香港市场IPO项目22单、再融资项目9单，按项目发行总规模在所有账簿管理人中平均分配的口径计算，香港市场股权融资业务承销规模27.17亿美元，排名市场第二；美国、印度、菲律宾、马来西亚等海外市场完成股权融资项目16单，承销规模8.64亿美元。公司完成381单中资离岸债项目，承销规模50.48亿美元，市场份额4.23%，排名市场第一，并在印度市场助力IRBInfrastructureDevelopersLtd.等企业发行美元债。公司完成72单涉及中国企业全球并购项目，交易规模300.19亿美元，排名市场第二，并在海外市场完成马来西亚Actis出售GHL股权至日本NTT集团等跨境并购项目。

    2025年展望

    公司将继续坚持以客户为中心，充分发挥直接融资“服务商”、资本市场“看门人”的功能性作用，为企业提供股权及债务融资、并购重组等综合投行服务，服务实体经济高质量发展。继续扩大客户市场有效开拓，坚持服务国家战略，重点加强支持国家科技创新和新质生产力发展的重点客户服务。做好投行专业研究，持续推进业务与产品创新，提升专业化服务能力。继续加快推进国际化发展，拓展全球客户市场，提升全球业务竞争力。充分发挥公司综合服务与平台优势，为客户提供公司境内外全产品服务方案。

    （二）财富管理

    市场环境

    2024年，上证综指上涨12.67%、中小综指上涨3.96%、创业板综指上涨9.63%；国内证券市场股票基金交易量日均规模人民币12102亿元，同比提升22.03%。恒生指数上涨17.67%、恒生国企指数上涨26.37%、恒生科技指数上涨18.70%，香港证券市场交易量日均成交1318亿港元，同比提升25.53%。

    经营举措及业绩

    公司境内财富管理聚焦精细化客户经营，升级全员投顾人才发展战略，构建敏捷的客户服务与业务推动体系，更好地为客户提供涵盖“人-家-企-社”全生命周期综合金融解决方案。持续优化多市场、多资产、多策略的金融产品体系，通过丰富的产品和业务场景，支撑投资者单一产品需求和组合配置需求，致力于全方位优化客户服务体验。构建智能化客户经营闭环，通过统一规划、统一部署、统一投入、统一管理，提升经营效率，客户规模进一步提升。截至报告期末，客户数量累计超1580万户，较上年末增长12%；托管客户资产规模突破人民币12万亿元，较上年末增长18%。

    境外财富管理全球化布局有序推进。2024年，境外财富管理产品销售规模和收入实现翻倍。以香港与新加坡作为“双簿记中心”，聚焦全球主要经济体的核心金融市场，灵活布局，捕捉全球财富增长的新机遇，全面提升产品服务，构建跨地域、跨市场、跨资产类别的财富管理及综合服务平台，为全球高净值客户及机构投资者提供更加多元化、个性化和全球化的资产配置解决方案。积极参与“跨境理财通”业务，依托行业首批业务试点资格，推动粤港澳大湾区内资本市场互联互通。

    2025年展望

    公司将始终践行金融为民的理念，坚定财富管理发展方向和路径，升级多层次财富配置服务体系，提供更加优质、完整和丰富的产品与服务，坚持价值投资、长期投资，发挥社会财富“管理者”的功能。依托数智化赋能作用，推动普惠金融向线上化、移动化、智能化转型升级，提升民生领域金融服务质量，做好客户需求的发现者、服务旅程的陪伴者和专业价值的引领者。精细化服务上市公司、国企及政府平台、金融同业、专业投资机构等机构客户的财富管理需要，推动财富管理的综合金融服务生态向纵深发展。深化财富管理全球布局，通过持续的创新、优质的服务和强大的技术支持，为全球客户提供卓越的财富管理体验。

    （三）机构股票经纪业务

    市场环境

    经营举措及业绩

    公司境内机构股票经纪业务主要覆盖公募基金、保险公司、私募基金、银行理财子公司、QFI、WFOE等境内外专业机构投资者，积极向其传递专业观点，关注各类金融机构策略调整及行为变化，调整战略布局，提高合规意识，贯彻落实各项新规举措。公司继续保持了传统客户业务在境内机构经纪业务中的整体领先地位。其中，公募基金分仓佣金收入2024年半年度排名继续保持市场第一；2024年QFI交易客户数量超300家。通过探索一二级市场的联动，与市场股权投资机构及金融同业等财富管理机构加深多维度的合作。

    公司境外机构股票经纪业务市场份额在亚太地区继续保持领先。进一步布局全球业务，打通境内外业态差异，搭建一体化的全球股票机构经纪业务平台。从现金服务拓展至资产服务，从单一业务驱动转型为多方协同驱动，为全球客户提供差异化、专业化的综合金融服务。

    2025年展望

    股票销售交易业务将继续推进全球一体化战略，不断开拓服务客群，探索展业区域，深化客户经营，创新业务模式，打造能够支撑全球客户全球视角的机构主经纪综合服务平台。坚持战略客户管理机制，充分使用数字化平台分析赋能，为客户提供全方位全天候综合金融服务，从而进一步提升业务的市场份额和扩大公司在专业机构客群中的影响力。

    （四）金融市场

    市场环境

    2024年，沪深300指数上涨14.68%，中证500指数上涨5.46%，9月下旬之前大市值、低估值、高股息股票表现稳健，中小市值及成长风格股票表现不佳，9月下旬之后随着稳定资本市场与宏观经济政策密集出台，市场信心恢复，科技与成长风格股票大幅上涨。银行、电子、非银金融、通信等板块领涨全市场，人工智能、高股息等主题机会相对强势，而消费、医药等下跌。境外主要市场中，标普500指数涨幅23.31%，纳斯达克指数涨幅28.64%，欧洲STOXX50指数涨幅8.28%，日经225指数涨幅19.22%，恒生指数上涨17.67%，恒生科技指数上涨18.70%。中国债券市场主要指数全年震荡上行，回报稳健，中债新综合财富指数涨幅7.60%。国债中长期关键期限利率震荡下行至历史低位。

    经营举措及业绩

    股权衍生品业务服务体系进一步完善。以服务实体经济为目标，不断深化产品创新，完善业务布局，丰富应用场景，整体保持客户群体广泛、产品供给丰富、交易能力突出、收益相对稳定的业务形态；进一步丰富产品结构和策略体系，引导中长期资金入市，不断丰富结构性产品标的覆盖和结构类型，完善财富管理产品体系；做市业务持续排名市场前列，为市场提供优质流动性；不断优化系统性能，提升运营效率，践行数字金融。境外股权衍生品业务不断丰富国际市场覆盖，为客户提供跨时区、跨市场的全球一站式投资交易服务；拓展各类场内业务，提升公司海外市场品牌形象。

    固定收益业务积极拓展国际化布局。充分发挥客户资源优势，扩大境内外客户覆盖和服务网络，服务中资客户海外需求，搭建紧密连接客户与市场的业务平台；加强策略研发，丰富盈利模式，做大做强海外固定收益及衍生品做市业务，提升境内外市场产品设计及交易服务的综合能力，为客户提供综合金融服务。公司利率产品销售规模连续多年排名同业第一。

    股票自营业务模式转型取得阶段性成果。着眼于降低组合波动及增强抵御外部宏观因素冲击的能力，加大各类非方向性投资布局，搭建多元业务框架，面对强弱市场情况均有不同应对策略，实现绝对收益模式转型。

    证券金融业务持续优化客群服务能力。以高效专业的方案设计、交易服务、研究服务、专属报告、ETF策略定制、线上创新工具与金融科技服务提升客户粘性，加强信用、利率、风险的精细化管理，融资融券和股票质押业务份额均保持行业领先，信用资产质量持续提升。国际业务在产品体系、客群储备、展业平台搭建等方面加快布局，加强业务协同与拓客力度，业务规模稳步提升，客群类型持续丰富。

    另类投资业务融入AI技术。持续运用深度学习和大语言模型等新技术，加快新策略研发，丰富策略种类，扩大收入来源。同时，根据市场风格特点，积极有效的调整策略配置，获取超额收益。

    大宗商品业务扩大客户市场覆盖，强化客户服务深度，保持行业领先。加强海外市场布局，在服务实体产业客户套期保值、专业机构资产配置、财富产品服务等细分业务场景方面不断深耕，以风险管理、产品创新、系统支持和综合性金融服务为核心竞争力，进一步提升服务实体经济质效。

    2025年展望

    股权衍生品业务将持续贯彻以客户为中心，为客户创造价值的理念，进一步优化产品供给、丰富综合服务生态，不断提高交易和风险控制能力，践行数字化经营，打造国际化、专业化综合业务平台，为客户提供全球多市场、全天候的一站式投资交易体验和综合金融服务。持续加强国际化业务经营，不断丰富产品线，提升交易服务能力，加深国际区域布局，在中长期成为亚太地区有较强国际竞争力的股票衍生品提供商。

    固定收益业务将进一步深耕客户市场，把握新兴业务机会，丰富产品体系，以客户需求为中心，提供多样化、针对性的综合金融服务方案；做好重点海外区域布局，加强客户覆盖与产品推介，打造全球一体化的客户服务及交易管理体系，提升固定收益业务在境外市场的竞争力。

    股票自营业务将立足于多策略的业务平台，以提高收益的确定性为发展方向，优化风险收益结构，加强投资能力建设，持续稳健发展，为提高公司股东回报做出贡献。

    证券金融业务将继续丰富产品和业务场景，构建客户触达和客户服务的差异化行业竞争优势，积极应对行业并购浪潮带来的机遇和挑战，在保持机构业务领先优势的同时，扩大整体客户数和实现业务规模增长。围绕公司国际化业务发展战略，做大做强境外市场并增强市场竞争力，逐步扩大全球业务版图，实现境内外客户一体化经营，持续提升管理国际资产和服务国际客户的能力。

    另类投资业务将策略研发作为重点工作，持续增加基本面量化类策略和大语言模型类策略的投研力度，在保持策略足够多元和稳定的前提下提高策略的盈利能力。

    大宗商品业务将不断加强区域协同和境内外协同，继续深化产业和金融客群覆盖，持续丰富商品衍生品应用场景，加快境外销售交易服务能力建设，为全球客户提供优质的风险对冲和投资配置工具。

    （五）资产管理

    市场环境

    根据中国证券投资基金业协会统计，截至2024年末，证券期货经营机构私募资管产品规模合计人民币12.18万亿元（不含社保基金、企业年金）。2024年，资产管理行业实现了稳健发展。资管产品策略不断丰富，为投资者提供更多元的选择，有效激发了市场活力。与此同时，随着数字化发展不断深入，资管机构引入大数据、人工智能等技术，赋能关键业务环节。展望未来，资产管理行业有望继续在规范发展中不断创新，为金融市场的繁荣发展发挥更大作用。

    1.本公司资产管理业务及中信证券资管

    经营举措及业绩

    2024年，资产管理业务加强投研专业化、体系化和精细化建设，推动主动管理转型。优化投资管理模式，有效提升投资业绩的稳定性。围绕多元客群开展分层经营，实现规模快速增长。不断丰富产品谱系，促进国际化发展，构建有特色的解决方案体系。

    截至报告期末，资产管理规模合计人民币15424.46亿元，包括集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划，规模分别为人民币3432.43亿元、9089.82亿元、2902.21亿元。私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产支持专项计划）市场份额13.43%，排名行业第一。

    2025年展望

    资产管理业务将进一步加强投研团队建设，持续提升投资管理能力。以客户需求为中心提供全方位、高质量的资产管理服务，完善客群多元化、专业化经营。加强产品规划布局和场景化设计，打造风险收益特征清晰、稳定的产品系列。持续推进公募牌照申请。

    2.华夏基金

    经营举措及业绩

    2024年，华夏基金产品成立数量仍保持行业领先，ETF规模保持行业龙头地位，债券基金、货币基金规模实现强势增长，引领公募REITs行业发展，积极推进养老三大支柱业务，专户规模实现较快增长；数字化转型取得成效，各项领先技术应用高效赋能业务发展，整体资产管理规模进一步提升。截至报告期末，华夏基金本部管理资产规模人民币24645.31亿元。其中，公募基金管理规模人民币17907.19亿元；机构及国际业务资产管理规模人民币6738.12亿元。

    2025年展望

    华夏基金将继续坚持高质量发展道路，更好发挥公募基金支持实体经济作用，践行公募基金社会责任，全力提升客户持有体验和获得感。持续完善产品布局，不断提升核心投研能力和资产配置能力，巩固传统业务优势，引领创新业务发展；积极拓展海内外业务，推进机构业务规模稳健增长；加速推进公司数字一体化建设，做好关键业务人才团队培养，保持行业综合竞争力。

    （六）托管

    市场环境

    2024年，公募基金第二阶段费率改革正式落地，整体基金规模再创新高；私募基金行业以强监管、防风险、促高质量发展为主线，出台一系列扶优限劣、强本强基措施，产品投资运作更加规范。根据中国证券投资基金业协会数据显示，2024年末，公募基金资产规模人民币32.83万亿元；私募基金资产规模人民币19.91万亿元。

    经营举措及业绩

    2024年，公司聚焦重点私募基金客户，不断拓展服务广度和深度，稳步提升服务份额。加快推动公募基金托管产品布局，实现产品系列的均衡发展，落地重点债券型ETF产品托管业务。公司以技术创新引领业务发展，上线ARGOS平台基金全能分析工具，优化结算账户支付功能，扩展银行间业务直连范围，上线新一代外包资金系统自动化交收等产品和服务，提高托管外包运营体系的智能化程度。公司进一步扩展境外基金行政服务范围，推出境外公司注册、管理人会计等服务，正式开展新加坡业务，增强在海外基金行政服务市场的竞争力。

    截至报告期末，公司资产托管和基金外包服务业务质量持续提升。由公司提供资产托管服务的产品数量为13890只，提供基金外包服务的产品数量为16136只。

    2025年展望

    公司将依托平台资源优势，加快布局金融机构客群，增强重点区域综合服务能力。围绕私募基金、公募基金等资管客群，打通客户上下游的服务生态。加强境内外业务深度协同，以差异化服务能力努力扩大市场份额。

    （七）股权投资

    市场环境

    2024年中国股权投资市场整体面临较大压力。清科研究中心数据显示，募资方面，2024年中国股权投资市场新募集基金数量和总规模分别为3981只、人民币14449.29亿元，同比下降42.97%、20.80%。投资方面，2024年中国股权投资市场共发生案例数8408笔，同比下降10.44%；披露投资金额人民币6036.47亿元，同比下降10.30%。其中，国有背景投资机构保持较高活跃度，引导市场资金注入半导体、IT、生物医疗等领域。退出方面，2024年中国股权投资市场共发生3696笔退出，同比下降6.33%。在沪深两市新股发行阶段性放缓背景下，被投企业A股IPO案例数共计466笔，同比下降65.20%，被投企业境外IPO案例数为867笔，同比上升12.02%。

    1.中信证券投资

    经营举措及业绩

    作为公司另类投资子公司，中信证券投资持续聚焦新质生产力，围绕战略性新兴投资进行系统化布局，稳步在先进智造、新能源与装备、信息技术、新材料与生物科技等领域挖掘投资机会。在探索适应新形势新业务同时，积极优化投资结构，不断加强投后管理，拓展多元化退出渠道，提升资产周转率和资金使用效率，提高整体抗风险能力。

    2025年展望

    中信证券投资将继续响应国家战略、服务实体经济、支持科技创新，持续加大对重大战略、重点领域的支持力度，进一步加强产业赋能、管理赋能，投后赋能，坚持做长期投资、战略投资、价值投资、责任投资。

    2.中信金石

    经营举措及业绩

    作为公司募集并管理私募股权投资基金的平台，中信金石在募资端持续发挥自身优势，2024年完成新基金备案人民币98.83亿元。以股权投资方式支持国家科技创新战略，服务实体经济，重点投资于承担国家重大项目建设、突破“卡脖子”关键技术、保障产业链供应链稳定、践行“双碳”战略等领域的科技创新型企业，所投企业涵盖了一批在新材料、新能源、新一代信息技术、高端制造、医疗健康、现代服务等行业中具有核心竞争力的企业。

    中信金石全资子公司中信金石基金自2014年设立中国境内首只类REITs不动产基金，至报告期末，累计设立不动产私募基金共计约人民币390.66亿元，累计管理规模在国内不动产基金排名前列。

    2025年展望

    中信金石采取“自上而下、研究先行”的方法挖掘投资标的，实现投资系统化、体系化，将持续布局具有技术前瞻性、高技术壁垒的企业，并在投后管理中持续为企业赋能，提升产业价值。此外，中信金石也将持续拓展境外投资，抓住新区域的经济发展机会，作为境内投资的有益补充。

    （八）研究

    2024年，公司研究业务继续扩大上市公司、企业和机构客户覆盖，巩固领先优势，进一步提升全球一体化水平。境内覆盖上市公司2736家、非上市企业1050家，境外覆盖上市公司1360家，境内外服务机构客户超过1.5万家，研究产品的双向转化及服务的双向提供更加通畅。2024年全年境内举办现场会议59场，覆盖24个省市区，境外举办大型论坛4场，为区域客户市场开发提供了有力支持。研究观点的主流媒体引用次数、各类平台阅读量持续保持增长，智库研究为中信集团和政府部门提供智力支持，积极发挥参谋助手作用。

    2025年，公司研究业务将继续提升研究能力、扩大研究影响力，拓宽业务模式、多维度发挥研究价值。进一步扩大上市公司的研究覆盖和机构客户的服务覆盖，继续提高市场份额。境内外研究业务模式实现统一，完善面向全球的研究和服务体系，向境内外客户提供全球综合研究服务。加强对公司各项业务的研究支持，持续为政府部门提供高质量智库研究。

    二、报告期内公司所处行业情况

    经过三十余年的发展，随着资本市场规模不断壮大，我国证券行业业务体系和收入结构更加多元，内部治理与风控合规更加完善，为经济高质量发展积极贡献力量。根据万得资讯统计数据，2014年至2024年，A股市场上市公司数量从2500余家增长到5300余家，总市值从37万亿元增长到85万亿元；债券市场总存量规模从36万亿元增长至176万亿元。公司作为资本市场的参与者、建设者，致力于打造国际一流投资银行和投资机构，2024年各项经营管理工作稳步推进，主要财务指标和业务指标保持行业领先。

    三、报告期内公司从事的业务情况

    本集团主要从事的业务为投资银行、财富管理、资产管理、金融市场等相关金融服务。

    四、报告期内核心竞争力分析

    三十年发展历程中，公司恪守七个坚持的发展原则，依托强大的股东背景，形成了完善的公司治理体系、前瞻性的战略布局、全面综合的金融服务能力、广泛的客户服务网络、丰富多元的优质客户资源、雄厚的资本实力、领先行业的经营业绩、专业过硬的高质量人才、特色鲜明的企业文化体系，为公司下一阶段高质量发展打下了坚实基础。

    1.恪守“七个坚持”的发展原则

    公司总结形成了经营管理所遵循的“七个坚持”基本原则：坚持党的领导，为公司发展提供坚强政治保障；坚持践行国家战略、服务实体经济的经营宗旨；坚持以客户为中心、与客户共成长的经营方针；坚持合规经营、严控风险的经营理念；坚持创新创业、永不懈怠的进取精神；坚持以人为本、市场化管理的人才强企战略；坚持和发扬公司优秀的企业文化和传统。

    2.强大的股东背景和完善的公司治理体系

    公司是在整合中信集团旗下证券业务基础上成立的，在中信集团全力支持下，从一家中小证券公司发展成为大型综合化的证券集团，2003年在上交所挂牌上市交易，2011年在香港联交所挂牌上市交易，是中国第一家A+H股IPO上市的证券公司，第一大股东为中信金控。公司形成了以股东大会、董事会、监事会及经营管理层为核心的完善公司治理结构，确保公司长期保持市场化运行机制，实现持续健康发展。

    3.前瞻性的战略布局和综合金融服务能力

    公司不断探索与实践新的业务模式，在行业内率先提出并践行资本中介业务，推动财富管理转型，布局直接投资等业务；通过收购与持续培育，确立基金、期货、大宗商品等业务的领先优势；加大投入固定收益、股权衍生品、证券金融等业务，建立起金融市场业务体系。公司已获得多项境内外监管部门许可的业务资格，实现了全品种、全市场、全业务覆盖，投资、融资、交易和托管等金融基础功能日益完善。

    4.雄厚的资本实力和领先行业的经营业绩

    公司净资本、净资产和总资产等规模优势显著，是国内首家总资产规模突破万亿元的证券公司，营业收入和净利润连续多年排名行业第一。投资银行、财富管理、资产管理、金融市场等各项业务多年来保持市场领先地位，在国内市场积累了广泛的声誉和品牌优势。多年来获得沪深证券交易所、亚洲货币、英国金融时报、福布斯等境内外机构颁发的各类奖项。

    5.深厚的客户资源和广泛的网点布局

    以客户为中心、与客户共成长，一直是促进公司发展的不竭动力。公司立足服务实体经济，围绕客户综合金融需求开展深层次合作，积累了优质的战略客户资源；落实创新驱动发展战略要求，服务了广泛的新经济及创新企业客户，助力其通过资本市场做大做强；践行普惠金融，助力共同富裕，让投资者分享中国经济发展红利。目前，公司零售客户超过1580万户；企业与机构客户超过10万家，分布在国民经济主要领域，对主要央企、民企、重要地方国企、有影响力上市公司做到了深度覆盖。公司在境内设立了400多家分支机构，广泛分布在各省市区，持续提升区域客户服务能力。

    6.富有竞争力的跨境综合客户服务网络

    公司分支机构遍布全球13个国家，覆盖全球股票总市值95%以上的主要市场，服务超过2000家全球大型机构投资者，是在“一带一路”区域拥有最多当地分支机构、研究覆盖、销售网络和清算交收基础设施的中资证券公司，也是全球范围内与“一带一路”倡议契合度最高的投资银行。凭借独特的行业地位和累积的优势，服务中国客户走出去、境外客户引进来，为企业提供优质的服务和建议。

    7.健全的市场化机制和优秀的人才

    公司不断完善市场化机制，探索运用中长期激励政策，健全人才激励和保障机制，深入实施人才强企战略。实行开放的人才政策，持续培养具有竞争力的青年后备人才，加大国际化人才储备，加强分业务、分层次的专业化培训和系统性培养，培养了一批具有国际化视野、精通国际运营、富有创造性思维的国际化人才。

    8.特色鲜明的企业文化体系

    公司以中国特色金融文化为根本遵循，厚植中信集团企业文化，践行证券行业文化，广泛凝结员工共识，持之以恒推进企业文化建设，形成了优秀的企业文化体系，并将文化建设融入公司治理，推动文化建设与发展战略深度融合，履行资本市场“看门人”职责，为建设一流投资银行提供强大精神支撑。

未来展望：

（一）行业格局和趋势

    近年来，党中央、国务院对资本市场的重视程度持续提升，随着新“国九条”及资本市场“1+N”政策体系落实落地，以投资者回报为导向的市场生态加速构建。在“两强两严”的监管基调下，金融监管全面进入“长牙带刺”新周期，资本市场进入规范治理和高质量发展并重的新阶段。在此背景下，多部门协同推出一揽子稳市场、强信心增量政策，中国人民银行推出证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持再贷款两项结构性货币政策工具，精准引导资金活水赋能市场；中央金融办、中国证监会出台《关于推动中长期资金入市的指导意见》，进一步畅通社保、保险、年金等长期资金入市渠道。上述政策协同发力，我国资本市场内在稳定性持续改善，投资者信心进一步提振。

    证券行业并购浪潮加速启动，行业整合频率和力度有所提升，自上而下推动并购成为主导力量，并购周期缩短趋势有望在2025年延续，头部券商竞争加剧，证券行业集中度提升。头部券商加快海外业务布局，围绕境内企业出海融资、企业跨境并购、跨境财富管理等核心领域，加大在东南亚、中东等新兴市场的投入。

    （二）公司发展战略

    公司以助力资本市场功能提升、服务经济高质量发展为使命，致力于成为全球客户最为信赖的国内领先、国际一流的中国投资银行。公司将坚定不移走好中国特色金融发展之路，全力做好金融“五篇大文章”，以高质量金融服务助力中国式现代化。持续完善全球重要金融市场业务布局，建立能够满足全球客户需求的综合金融服务能力，不断提高国际竞争力和影响力。

    （三）经营计划

    2025年是“十四五”规划收官之年，是“十五五”规划谋篇布局之年，也是公司成立三十周年。公司将积极应对形势变化、保持战略定力，加快建设一流投资银行和投资机构。全面落实新“国九条”要求，把功能性放在首位，扎实做好金融“五篇大文章”。发挥直接融资“服务商”和资本市场“看门人”功能，为新质生产力企业提供高效的投融资服务。发挥社会财富“管理者”功能，加强投资能力建设，打造多层次、全方位、高水平的财富管理和资产管理服务体系，更好地服务人民群众和实体经济的投资需求，提升投资者获得感和幸福感。加大客户市场开拓力度，针对性弥补细分领域短板，持续扩大市场规模，巩固境内市场领先地位。加快推进国际化战略实施，完善全球重要金融市场布局，做大做强香港地区业务，因地制宜发展全球业务。积极推动数字化转型，加强全球IT和清算能力建设，深化全球一体化数智化布局，依托科技赋能业务发展。

    （四）资金需求

    2024年，公司各项业务有序开展，固定收益、证券金融等业务需要充足的资金支持。截至报告期末，本集团境内外长短期借款、应付债券、应付短期融资款余额合计人民币1996.53亿元。公司将加强境内外资金的统一管理，继续提升公司资金总体配置效率，并不断探索新的融资品种、融资模式，保证业务发展的资金需求。

    （五）可能面对的风险

    当前外部环境较为复杂，地缘冲突、贸易摩擦和全球经济增长不平衡，导致全球流动性总体偏紧、总需求呈下降趋势。国内经济仍面临诸多挑战，主要是有效需求仍然不足，部分重点领域存在风险隐患，国内大循环不够顺畅等。但是，经济运行中的积极因素逐渐增多，新质生产力动能持续增强，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策有助于推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。综合分析来看，有利条件强于不利因素。随着内外部环境的变化，衍生品、大宗商品、外汇等新业务规模增长带来的市场风险值得关注，融资类业务、固定收益类产品投资等也面临信用风险的变化。公司在稳健经营的过程中，要保证在业务规模增长的趋势下对公司核心竞争力、经营活动和未来发展的风险可查可控。

    （六）风险管理

    概述

    公司通过实施全面的风险管理机制和内部控制流程，对业务活动中的金融、操作、合规、法律风险进行监测、评估与管理，对子公司通过业务指导、运营支持、决策管理等不同模式进行垂直的风险管理。公司建立了完整有效的治理结构体系。公司股东大会、董事会和监事会根据《公司法》《证券法》、公司《章程》履行职权，对公司的经营运作进行监督管理。董事会通过加强对内部控制有关工作的安排、完善公司的内部控制环境和内部控制结构，使内部控制与风险管理成为公司决策的必要环节。

    公司建立了由首席风险官领导，风险管理部牵头，公司各部门/业务线、分支机构、子公司及全体员工共同参与的全面风险管理体系以及风险管理三道防线机制，并持续进行优化。2024年，公司持续提升全球风险管理能力，深入推进境内外一体化风险系统建设，不断加强境内外同一业务同一客户管理，确保境内外保持基本一致的风险偏好。继续提升前瞻性风险研判能力，加强对重点业务领域的精细化、差异化、动态化管理，加大对全球资产风险排查力度，在常规风险排查外，对重点领域及重要事件开展专项风险排查，主动识别和应对潜在风险隐患，有效保障公司资产安全。

    公司近年来持续加大在合规风控方面信息技术的研究及投入，推进全球一体化的风险管理系统建设与优化，不断提升系统自研水平。加强内外部风险信息的搜集与整合工作，不断优化风险识别、计量、监控、预警和报告等功能，确保风险管理对境内外业务的有效覆盖，为高质量的风险管理工作提供有力支撑。

    公司也在不断推进风险管理数字化建设工作。应用大数据组件，不断打磨和完善风险管理数据仓库，使用分布式、流式计算、中间件等技术组件实现风险计量性能优化；依托快速发展的知识图谱、大语言模型等人工智能技术，不断拓展高新技术在风险管理领域的应用。不断丰富风险管理知识库，提升风险监测预警能力，提升风险管理前瞻性。

    风险管理架构

    公司已形成由董事会风险管理委员会、经营管理层下设专业委员会集体决策，内部控制部门与业务部门/业务线密切配合的三层次风险管理体系，从审议、决策、执行和监督等方面管理风险。在部门和业务线层面，确立了风险管理三道防线。

    第一层：董事会

    董事会风险管理委员会对公司的总体风险管理进行监督，并将之控制在合理的范围内，以确保公司能够对与经营活动相关联的各种风险实施有效的风险管理计划；制定总体风险管理政策供董事会审议；规定用于公司风险管理的战略结构和资源，并使之与公司的内部风险管理政策相兼容；制定重要风险的界限；对相关的风险管理政策进行监督、审查和向董事会提出建议。

    第二层：经营管理层

    经营管理层对公司风险管理的有效性承担主要责任，其职责包括：制定风险管理制度，建立健全公司全面风险管理架构，制定风险偏好、风险容忍度以及重大风险限额，定期评估公司整体风险和各类重要风险管理状况，解决风险管理中存在的问题并向董事会报告，建立涵盖风险管理有效性的全员绩效考核体系，建立完备的信息技术系统和数据质量控制机制，以及风险管理的其他职责。

    经营管理层下设各专业委员会，包括资产负债管理委员会、资本承诺委员会、风险管理委员会和产品委员会等，分别在公司董事会和经营管理层的授权范围内，负责相关管理工作。

    第三层：部门/业务线

    公司的前台业务部门/业务线作为公司风险管理的第一道防线，承担风险管理的第一线责任，负责建立各项业务的业务管理制度与风险管理制度，对业务风险进行监控、评估、报告，并将业务风险控制在授权范围内。

    公司风险管理部、合规部、法律部、董事会办公室等内部控制部门是公司风险管理的第二道防线，分别在各部门职责范围内行使相应的专业化风险管理职能。

    公司稽核审计部是公司风险管理的第三道防线，全面负责内部稽核审计，计划并实施对公司各部门/业务线、子公司及分支机构的内部审计工作，监督内部控制制度的执行情况，防范各种道德风险和政策风险，协助公司对突发事件进行核查。

    市场风险

    市场风险是由于持仓金融头寸的市场价格变动而导致的损失风险。持仓金融头寸来自于自营投资、做市业务以及其他投资活动。持仓金融头寸的变动主要来自客户的要求或自营投资的相关策略。

    市场风险的类别主要包括权益价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险。

    公司建立了自上而下的风险限额管理体系，通过将公司整体的风险限额分配至各业务部门/业务线、内部控制部门监督执行、重大风险事项及时评估与报告等方式，确保公司整体市场风险水平管理在恰当的范围内。

    业务开展过程中，前台业务部门/业务线作为市场风险的直接承担者和一线管理人员，动态管理其持仓部分所暴露出的市场风险；风险管理部独立于业务部门/业务线对各业务风险进行全面的评估、监测和管理，进行汇报并对风险情况进行处理。

    公司使用风险价值（VaR）作为衡量整体市场风险状况的主要指标，并通过一系列宏观和微观场景下的压力测试的方式对持仓面临极端情况的冲击下的可能损失状况进行评估，并对比风险承受能力，衡量公司整体的市场风险状态是否在可接受范围内。

    公司对业务部门/业务线设置了风险限额以控制市场风险暴露程度，进行每日监控、及时预警、及时处理。

    公司对风险限额体系进行持续的完善，明确了统一的限额管理办法和分级授权机制，并根据授权机制调整公司整体、各业务部门/业务线、细分业务/策略等不同层面的风险限额指标体系管理方案。

    对于境外资产及子公司资产，公司实行境内外一体化管理，针对外币资产，公司对汇率风险进行整体监控和管理，并通过调整外汇头寸、用外汇远期/期权对冲、进行货币互换等多种手段管理汇率风险敞口。

    公司持续更新市场风险限额，丰富指标限额体系，推动风险计量方法研究与完善。本集团紧密跟踪市场和业务变化，及时掌握最新市场风险状况，与监管机构和股东保持良好的沟通，及时管理市场风险敞口。

    信用风险

    信用风险是指因借款人、交易对手或持仓金融头寸的发行人无法履约或信用资质恶化而带来损失的风险。

    本集团对证券融资类业务保持严格的风险管理标准，并通过及时的盯市管理来管理信用风险敞口。

    报告期末，本集团融资融券业务存量负债客户平均维持担保比例为277%；本集团约定购回式证券交易客户无负债；本集团自有资金出资的股票质押式回购业务平均履约保障比例为259%；本集团管理的资管产品股票质押式回购业务规模为人民币67.83亿元。

    流动性风险

    流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。公司库务部统一管理公司的资金调配。在境内交易所和银行间市场，公司具有较好的资信水平，维持着比较稳定的拆借、回购等短期融资通道；通过公司债、次级债、收益凭证等补充公司长期运营资金，使公司的整体流动性状态保持在较为安全的水平。

    风险管理部独立地对公司未来一段时间内的资产负债情况进行每日监测与评估，通过计算压力场景下资金缺口等指标，来评估公司的资金支付能力，对流动性风险指标设置了预警阈值，就指标紧张情况向公司风险管理委员会和公司管理层以及相关部门进行风险警示，并组织各部门采取措施将指标恢复到安全水平。公司建立了流动性储备池制度，由库务部独立于业务部门管理，持有充足的高流动性资产以满足公司应急流动性需求。

    2024年，市场流动性环境相对宽松，公司保持了对流动性风险的密切关注和日常管理，确保公司流动性维持良好状态。同时加强了对流动性监管指标的前瞻性管理，以确保流动性监管指标持续符合监管标准。

    操作风险

    操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。

    报告期内，公司已建立的各项管理工具持续有效运行，通过新产品新业务评估与回顾流程，识别、评估、缓释风险；通过流程梳理、系统功能优化等手段完善内控流程、防范风险；通过关键风险指标监控，及时对日常运营中的风险变化趋势进行监测、预警与分析；通过风险事件调查与报告、对标同业机构重大风险案例的自查，及时发现和缓释风险；依托内部控制自我评价，对风险点进行全面识别，对内控流程设计完备性、执行有效性进行定期评估。通过开展形式多样的培训，提升员工操作风险防范意识与能力。通过内控职能部门间的归口管理与信息共享机制，对信息技术风险、员工行为、突发事件应急处理、采购与外包等专项风险领域进行协同管理。

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