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天风证券:给予华新水泥买入评级

来源:证星研报解读 2025-03-27 21:30:59
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天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,林晓龙近期对华新水泥进行研究并发布了研究报告《非水泥板块量增带动业绩贡献提升,海外连攻数城,利润释放正当时》,给予华新水泥买入评级。


  华新水泥(600801)
  公司24年全年实现归母净利润24.16亿元,Q4扣非利润环比显著修复
  公司发布24年年报,全年实现收入/归母净利润342.17/24.16亿元,同比+1.36%/-12.52%,全年实现扣非归母净利润17.84亿元,同比-23.15%,非流动性资产处置损益所致(7.4个亿)。其中Q4单季度实现收入/归母净利润94.98/12.78亿元,同比-0.98%/+43.94%,扣非归母净利润7.21亿元,同比+44.62%。
  非水泥板块量增带动业绩贡献提升,海外连攻数城
  24年公司水泥及熟料业务收入同比-2.5%达187.9亿元,水泥熟料销量同比-3%达6027万吨,主要受国内水泥销量下滑较多所致,测算吨均价/吨成本分别为311.8/239.0元,同比分别+0.4/+8.4元,最终实现吨毛利72.9元,同比下滑8.1元。受益于去年四季度水泥涨价行情,24Q4公司收入/归母净利润环比分别+12%/+213%达95/13亿元,预计25Q1盈利增速可观。24年公司骨料/混凝土业务收入分别56.4/84.2亿元,同比分别+5%/+10%,销量分别为14323万吨/3181万方,同比分别+9%/+17%,测算单吨/单方均价同比分别-3.5%/-5.6%达39/265元。此外环保业务处置总量达441万吨,同比增长5万吨。24年公司非水泥业务收入占比继续提升2.2pct达45%,毛利占比提升3.6pct达48%,非水泥板块已成为公司主要的利润增长点。
  截止24年底,公司具备水泥产能1.26亿吨/年,骨料产能2.85亿吨/年,商混产能4.39亿方
  年。公司25年计划销售水泥熟料/骨料分别约0.57/1.7亿吨,销售混凝土0.3亿方,计划资本性支出约133亿元,较24年计划支出高64亿元,重点集中于骨料、海外水泥的产能及替代燃料建设。
  24年公司继续坚定海外扩张节奏,莫桑比克纳卡拉工厂3000T/D水泥熟料生产线新建项目建成投产,坦桑尼亚马文尼公司生物质电站成功并网发电,非洲多个项目顺利推进,此外成功签约尼日利亚水泥产能1060万吨/年和巴西骨料产能880万吨/年,截止24年底公司海外累计运营及在建产能突破2500万吨。24年海外收入同比+47%达79.84亿元,占总收入比重同比+7.2pct达到23.3%,销量同比+37%达1620万吨。我们预计公司24年新投产和收购资产有望贡献7~10个亿利润(莫桑2亿,尼日利亚3.5~6.9亿,巴西骨料厂1亿)。
  费用有所优化,现金流运营良好
  24年公司整体毛利率24.69%,同比-2.02pct,其中Q4单季度整体毛利率26.41%,同比/环比分别-1.31/+1.67pct。24年期间费用率12.58%,同比-0.27pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.12/+0.10/-0.19/-0.06pct,最终实现净利率8.63%,同比-0.90pct。24年资产负债率同比-1.81pct达49.80%,资本结构有优化,25年预计资产负债率维持在54%左右。
  高分红凸显投资价值,维持“买入”评级
  24年公司累计现金分红9.6亿元,分红率保持40%,对应当前股息率4.09%。考虑到公司海外业绩释放,上调公司25-26年公司归母净利润为31/36亿元(前值:28.8/31.5亿元),预计
  27年归母净利润为41亿元,维持“买入”评级。
  风险提示:公司水泥价格推涨不及预期、水泥需求不及预期、煤炭成本上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华源证券戴铭余研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为77.24%,其预测2025年度归属净利润为盈利27.3亿,根据现价换算的预测PE为10.29。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级9家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为15.76。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成(网信算备310104345710301240019号),不构成投资建议。

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