中邮证券：首次覆盖乐心医疗给予买入评级

中邮证券有限责任公司蔡明子,陈峻近期对乐心医疗进行研究并发布了研究报告《公司医疗垂直领域大模型赋能慢病管理设备，“AI+可穿戴+医疗”有望迎来爆发》，首次覆盖乐心医疗给予买入评级。

　　乐心医疗(300562)
　　公司致力于成为“远程健康监测全球领导者”
　　乐心医疗紧抓健康IoT和数字健康服务行业高速发展机遇，积极顺应“健康中国”和“数字中国”建设国家战略发展方向，凭借多年在智能健康硬件、大数据、物联网、互联网及深耕健康行业的经验积累，致力于成为“远程健康监测全球领导者”。
　　我们预计公司2024—2026年收入端分别为10.25亿元、12.25亿元和14.43亿元，收入同比增速分别为16%、20%和18%，归母净利润预计2024年—2026年分别为0.62亿元、0.89亿元和1.24亿元，归母净利润同比增速分别为81%，43%和40%，对应2024-2026年PE分别为54.5倍、38.2倍和27.3倍。考虑到慢病业务需要有逐渐放量的过程，公司心电衣、智能戒指产品处于放量初期，公司疾病垂直模型搭建完成后预计会对公司业务有协同促进作用，能给予公司部分溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　公司客户和产品结构优化效果明显，毛利率持续提升
　　公司从2022年开始主动对部分业务进行客户和产品结构优化，持续对低毛利、重资产投入的部分项目进行策略性调整，效果显著，公司毛利率持续提升。同时公司新增了助听器、心电衣等新产品，2025年有望上市智能戒指，新产品预计将持续为公司提供新的增量，促进公司未来业绩增长，并推动公司毛利率进一步提升。
　　公司在家用健康和可穿戴领域耕耘多年，在ToB端和ToC端均具有品牌经营经验
　　乐心医疗在家用智能健康领域耕耘多年，公司产品技术领先，在国内外市场有良好的品牌口碑，且在产品出口海外上也有渠道和客户积累，与众多国内外知名健康IoT行业巨头建立了长期稳定的合作关系。乐心医疗在智能可穿戴领域也有成熟的品牌经营经验，公司2014年进入智能手环/智能手表领域，面向市场推出了智能手环、智能手表、TWS耳机、助听器等ToC端产品，出货量名列前茅。
　　医疗垂直领域大模型落地在即，联合公司慢病管理设备打造核心闭环服务体系
　　乐心医疗具备硬件能力、运营能力和海外拓展能力，有望实现对疾病的预警功能。乐心医疗布局可移动心电监测领域，重磅产品心电衣2024年获批上市，智能戒指预计2025年有望上市。公司医疗垂直领域大模型已到关键阶段，预计2025年上市，有望联合公司慢病管理设备打造核心闭环服务体系。
　　风险提示：
　　公司研发进度不及预期风险、产品销售不及预期风险、国际政治动荡及贸易摩擦影响。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。

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