天风证券：上调招商银行目标价至44.9元，给予增持评级

天风证券股份有限公司刘杰近期对招商银行进行研究并发布了研究报告《营收修复，利润正增》，上调招商银行目标价至44.9元，给予增持评级。

　　招商银行(600036)
　　事件：
　　招商银行发布2024年全年业绩预告。2024年，企业实现营收约3375亿元，YoY-0.47%，归母净利润1484亿元，YoY+1.22%。
　　点评摘要：
　　营收持续向上修复表现。2024年，招商银行实现营收约3375亿元（YoY-0.47%），其中净利息收入2113亿元（YoY-1.58%）。非息净收入1263亿元，同比增长1.45%。
　　盈利增速转负为正。2024年招商银行归母净利润同比+1.22%，较24Q3末向上修复184bp。
　　资产端：截至2024年末，招商银行资产总计12.2万亿元，较24Q3末上升4972亿元（环比+4.3%），同比多增2339亿元。结构上，贷款余额规模环比变动+1.9%，同比负增780亿元。截至2024年末，贷款占生息资产比重为56.7%，较24Q3末余额占生息资产比重环比变动-1.3pct。
　　负债端：截至2024年末，招商银行负债余额10.9万亿元，较24Q3末增加4234亿元（环比+4.0%），同比多增2177亿元。负债结构上，存款余额规模环比+4.2%，同比正增3,215亿元。截至2024年末，存款占计息负债比重为83.3%，较24Q3末占计息负债比重环比变动+0.1%。
　　资产质量维持稳定健康水平。截至2024末，招商银行不良贷款率为0.95%，较三季度微增1bp，与去年同期不良水平持平，整体依旧维持在较低水平。拨备覆盖率与贷款拨备率分别为411.98%和3.92%，同比下降25.72和0.22个百分点，但依旧维持较高拨备空间。
　　盈利预测与估值：
　　招商银行24Q3企业盈利能力具有韧性，息差企稳，资产质量稳健。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为0.95%、3.79%、3.19%，对应现价BPS：41.38、45.21、49.64元。我们使用股息贴现模型测算目标价为44.90元，对应24年1.08x PB，现价空间12%，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据请以正式年报为主。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券倪军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.19%，其预测2025年度归属净利润为盈利1470.7亿，根据现价换算的预测PE为7.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为49.07。

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