截至2025年2月7日收盘，福田汽车（600166）报收于2.45元，较上周的2.34元上涨4.7%。本周，福田汽车2月7日盘中最高价报2.47元。2月6日盘中最低价报2.31元。福田汽车当前最新总市值193.98亿元，在商用车板块市值排名6/13，在两市A股市值排名808/5131。
1月26日电话会议
2025 年以旧换新政策在 1 月 7 号发布，政策力度有所增加，在 2024 年国三以旧换新基础上拓展到国四。国四目前保有量规模比国三大得多且出勤率较高，政策出台后向新能源转化的力度也比较大。这次政策的实施范围主要是营运类重卡，根据 2024 年国三的置换比例来看，公司预计国四置换率在 20%以上。
据中汽协产销数据，2024 年新能源商用车销量 57.6 万辆，同比增长近 28.8%，渗透率接近15%，其中重卡 2024年纯电动目标市场约 7万辆左右，国内渗透率 11%；轻卡 2024年纯电动目标市场 26万辆左右，渗透率 14%。2025年政策支持、新能源产品成本优化将拉动新能源继续增长，预计 2025 年新能源商用车销量将达到 84 万辆甚至更高，同比增长约 45%，其中轻卡纯电动渗透率将超过 20%，到 2030年渗透率可能达到 50%以上；重卡纯电动渗透率有望突破 20%，2030年之前主要在短途场景，2030之后在其他场景渗透率将所有突破。
MT 模块应用受汽车行业模块成熟度影响较大，在商用车智能化趋势下，各厂商都在布局。目前 MT 应用场景未实现全面覆盖，处于增长初期，但随着模块规模增长、技术进步和成本降低，渗透率会快速提升。公司从重卡到轻卡都在做 MT 产品布局，总体市场份额能达到 40%左右。电动化趋势下，虽然会对传统能源的 MT 形成冲击，但商用车场景复杂，传统能源在一些中长途等场景 仍有市场机会。目前轻卡 MT 因价格和用户认知差异，成为制约渗透率的关键因素，但 MT 的应用降低了司机的工作强度，改善司机驾驶习惯，提升了客户运营效率和舒适性，未来市场需求有望迎来快速增长。
重卡行业传统能源中，MT 销量接近 9 万台，占国内重卡销量比重约 15%，在长途干线、中长途物流场景中客户需求度和满意度较高。公司在传统能源重卡 MT 细分市场占有率 25%以上，连续五年在该细分市场处于引领地位。
根据中汽协统计数据，2024 年中国轻卡出口 43.3 万辆，同比增长 31%；中卡出口 3.4 万辆，同比增长 39%；重卡 29 万辆，同比增长 5%。卡车行业（除微卡外）整体出口 75.8 万辆，同比增长 20%。公司判断卡车行业出口空间广阔，2025 年及未来几年前景乐观。
2025 年公司核心业务在中重卡、新能源、国际化。中重卡方面2025 年 重卡/M6 中卡等新平台产品上市销售，能耗、轻量化等核心特性大幅优化，支持公司重卡/中卡整车产品竞争力跃升；同时积极推动网络渠道数量、覆盖度快速提升，形成全价值环节作业能力，全方位覆盖用户场景，为客户创造价值；新能源方面2025 年卡文 VN、轻卡等新平台产品将陆续投放市场，后续将 围绕轻型、重型全品类商用车的储能生态、三电生态、商业模式等方面做全新布局，在厂端做好能力建设，同时拉动分销体系快速向新能源业务转型；国际化方面2025 年以重卡、皮卡等重点产品为基础，在高、中、低端等区域做全面推广，并将在人员队伍扩充、渠道开发培育、属地产业投资方面做进一步安排。
公司几年前一直在混动上持续投入，轻卡混动产品 2023 年已投放市场，重卡混动产品在 2024年 5 月份投放。混动技术路线在纯电动无法满足需求的工况场景中相对比较适合，目前减排效果也比较明显，在 2030 年之前是与纯电互补的一种解决方案。公司在混动方面研发投入较多、产品布局较为全面，覆盖重卡、轻卡和客车，目前正结合车辆运行工况，进行自主混动系统开发。
2024 年混动渗透率不高主要有两个原因一是在部分城市混动没有路权优势，与纯电动有差距；二是供给端方面，在可靠性和节油率上有待进一步提升，但随着供给端技术突破、多种混动路线联合发展，节油率持续改善，同时混动模块成本降低，整车购车成本也将大幅下降，预计这一优势可能在 2026 年左右凸显。
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