甬兴证券：给予东芯股份买入评级

甬兴证券有限公司陈宇哲,林致近期对东芯股份进行研究并发布了研究报告《营收同环比持续增长，砺算首代GPU已流片》，本报告对东芯股份给出买入评级，当前股价为26.57元。

　　东芯股份(688110)
　　事件描述
　　公司发布2024年业绩预告，24年预计实现营收约6.37亿元，同比增长约20.06%，实现归母净利润约-1.95至-1.55亿元，同比减亏约1.11至1.51亿元，亏损收窄36.33%至49.39%。
　　核心观点
　　Q4单季营收同环比增长，利润亏损收窄显著，产品销量持续增长。根据公司公告测算，Q4单季度公司预计实现营收1.90亿元，同比增长19.16%，环比增长5.15%。实现归母净利润-0.65至-0.25亿元，同比减亏0.95至1.35亿元，亏损收窄59.57%至84.58%。从单季度业绩表现来看，公司营收仍维持了快速增长，利润亏损收窄显著。这主要得益于公司下游网络通信、消费电子等市场的逐步回暖，以及资产减值损失同比下降。我们认为，在产品价格没有明显提升的情况下，营收增长主要由销量推动。随着海外大厂持续退出利基市场，公司通过自身的产品优势持续提高市占率，加速国产替代。未来随着行业景气度逐步回暖，价格企稳回升后，公司有望实现量价齐升，进一步贡献业绩弹性。
　　AI终端的快速发展或推动利基型存储需求加速提升。根据公司公告，随着AI技术的不断进步和普及，AI端侧设备的应用场景越来越广泛，这些设备的智能化和互联化趋势推动了存储芯片需求的增长。作为聚焦中小容量存储芯片的公司，有望持续受益于存储容量需求的增长。公司持续布局网络通信、监控安防、可穿戴、工业等关键应用和头部客户，并逐步向汽车电子领域拓展；持续加强SLC NAND FLASH技术优势，积极推进存储产品的升级迭代。公司以存储为核心，向“存、算、联”一体化领域布局。未来随着行业复苏，若Wi-Fi7芯片实现量产销售，公司有望实现扭亏，盈利能力有望持续改善。
　　增资上海砺算，首代芯片已正式进入流片阶段。根据公司公告，2024年下半年公司对外投资砺算科技（上海）有限公司，其致力于多层次（可扩展）图形渲染的芯片的研发设计，截至目前其研发工作已取得阶段性进展，首代芯片产品已正式进入流片阶段。公司目前已经布局了标准型DRAM产品，双方可以通过协同设计，通过软硬件适配、工艺优化等合作方式，促进双方产品在性能、功耗等方面进行优化和提升。
　　盈利预测与投资建议
　　维持“买入”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润实现-1.75亿元、0.28亿元、1.84亿元，对应EPS为-0.40、0.06、0.42元，对应2025-2026年PE值为393.20、60.10倍。我们看好公司在存储周期出现拐点后迎来量价齐升，同时受益于国产替代加速及自身产品优势快速提升市场份额，通过“存、算、联”一体化布局进一步打开成长空间。
　　风险提示
　　半导体周期波动、国产替代不及预期、新领域新客户开拓不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券苏凌瑶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.89%，其预测2024年度归属净利润为亏损3100万。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。

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