华源证券：给予奥迪威增持评级

华源证券股份有限公司赵昊,万枭近期对奥迪威进行研究并发布了研究报告《智能驾驶&座舱高增长态势可期，无铅压电陶瓷拓宽领域天花板》，本报告对奥迪威给出增持评级，当前股价为26.06元。

　　奥迪威(832491)
　　投资要点：
　　基本盘：深耕超声波传感器20余载，2024Q1-Q3营收yoy+33%。奥迪威成立于1999年，产品主要分为感知层的传感器产品和执行层的执行器产品两大类别。公司自主研发的AKII车载超声波传感器能满足功能安全要求并适配AVPL2以上自动驾驶等级。2024Q1-Q3公司在智能汽车、智能仪表、安防、智能家居等应用领域发展稳步提升，实现营收4.47亿元（yoy+33%）、归母净利润6748万元（yoy+5%）。
　　增长盘：布局机器人、低空等领域升级长期增量。汽车电子：超声波传感器是自动驾驶的重要辅助传感器，中商产业研究院预计2030年我国ADAS（L1+L2）渗透率将达到约64.9%。智能座舱方面，对于CPD功能场景，奥迪威推出了MEMS超声波传感器。机器人：奥迪威纳米界面电容原理的离电型柔性传感器，可以快速准确对作用在产品表面的压力进行检测。2024年公司扩大了在扫地机器人、水下机器人等应用市场推广，同时在精密工业点胶机器人、精密力控机械手等方向也取得新的技术突破。低空经济：
　　在近地面范围内，气压传感器无法应对精准测距的要求，而超声波雷达在近地面探测精准度有明显优势。智能仪表：超声波仪表市场是按仪表类型细分的智能水表市场中最大的细分市场，占2023年总销售额的48.74%，ResearchandMarkets预计超声波仪表2023-2028年CAGR为15.61%。智能家电：2023年7月奥迪威发布冰箱加湿保鲜方案，2024年3月奥迪威推出芯片级纯精油雾化方案。
　　潜力盘：压触传感器+执行器打开消费电子市场。公司消费电子领域产品为压触传感器和执行器，主要应用于手机、笔记本电脑、平板电脑等产品。（1）压触执行器：替代马达产品，具备较高的供给稀缺性。公司与华为、三星合作的压触执行器项目，应用于华为汽车智能座舱解决方案中的智能中控显示屏等。2024年7月奥迪威发布了方向盘触觉固态按钮方案。（2）压触传感器：虚拟按键升级，达产后预计实现2亿件产销。公司正与华硕、VIVO、小米等3C消费电子头部厂商合作。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.87、1.06和1.32亿元，对应PE为40.8、33.6、26.8倍。同业可比公司包括四方光电、柯力传感、安培龙，可比公司2024PE均值为57.1X。如今智能座舱正呈现明显的配置下探趋势，在中低端市场配置率提升显著，公司基于CPD场景推出的MEMS超声波传感器面临着较好市场前景；另一方面，公司募投的压触执行器具有替代传统马达产品的潜力、压触传感器产品契合笔记本电脑等消费电子产品轻薄化趋势，公司正与诸多头部消费电子厂商进行合作，前景可期。随着公司无铅压电新材料技术的突破与产业化发展，或将拓宽传感器和执行器的应用场景，公司有望在涉及无铅化的食品加工、医药加工、医疗、穿戴设备等领域填补国际范围内的行业空白。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、技术创新风险、下游行业需求波动风险。

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