国元证券：给予芒果超媒买入评级

国元证券股份有限公司李典近期对芒果超媒进行研究并发布了研究报告《2024年业绩预告点评：会员收入增长良好，税收政策变化影响归母净利润》，本报告对芒果超媒给出买入评级，当前股价为26.62元。

　　芒果超媒(300413)
　　事件：
　　公司发布2024年业绩预告。
　　点评：
　　营业利润及扣非后净利润保持稳健，税收政策变化影响归母净利润预计2024年公司实现营业利润16.66亿元至20.26亿元，同比-8.41%至+11.38%；归属于上市公司股东净利润12.50亿元至16.10亿元，同比-64.85%至-54.72%，扣除非经常性损益后的净利润15.40亿元至19.00亿元，同比-9.17%至12.06%。整体利润保持稳健，归母净利润同比变动幅度较大，主要由于企业所得税政策变化所致，2024年12月，财政部、国家税务总局、中央宣传部发布《关于文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业税收政策的公告》，明确公司旗下转制文化企业自2024年至2027年继续享受企业所得税免税政策。根据企业会计准则相关规定，公司2024年需冲回2023年度确认的归属于2024年至2027年免税期的递延所得税资产约6.3亿元，同时，2024年及后续年度根据会计准则的相关规定每年正常确认递延所得税资产，其中2024年确认的递延所得税资产约1.8亿元。2024年合计净冲回4.5亿元递延所得税资产，减少归属于上市公司股东的净利润4.5亿元。
　　会员业务突破50亿，电视剧逐步进入产出周期
　　2024年公司会员业务收入突破50亿，同比增长18%，驱动公司业绩增长；广告业务全年实现正增长，下半年环比上半年增长8%；运营商业务由于落实电视行业治理工作部署，进行业务优化，短期增值业务受到一定影响，公司积极应对，下半年收入环比上半年增长16%；小芒电商GMV160亿，同比增长55%。内容方面，除了综艺内容持续领先外，24年电视剧也逐步进入产出周期，《小巷人家》等剧集表现亮眼，25年开年的《国色芳华》表现不俗。
　　投资建议与盈利预测
　　公司作为国有控股长视频新媒体公司，依托芒果特色融媒生态，以互联网视频平台运营为核心，上下游协同发展。考虑到递延所得税资产一次性调整以及税收优惠政策变化，调整盈利预测我们预计24-26年公司EPS分别为0.77/1.19/1.34元，对应PE35/22/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　内容表现不及预期风险、新业务发展不及预期风险、宏观经济波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司肖俨衍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.49%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.5亿，根据现价换算的预测PE为34.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级23家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为32.72。

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