东吴证券股份有限公司朱国广,赵骁翔近期对九安医疗进行研究并发布了研究报告《立足iHealth系列,展望O+O互联网医疗》,本报告对九安医疗给出买入评级,当前股价为41.85元。
九安医疗(002432)
投资要点
iHealth品牌在美国站稳脚跟,三联检上市坐实龙头地位。在2020年全球疫情爆发期间,iHealth迅速推出了新冠抗原检测产品,中标美国政府订单,在赚取充足现金的同时也成为美国家喻户晓的品牌;公司于2024年5月8日获得FDA应急使用授权(EUA)三联家庭检测(OTC)试剂盒,成为第五家获得认证的公司,2024年Q3,经Amazon爬虫数据不完全统计,iHealth三联检产品已成为同类竞品的Best Seller。我们认为2024年是正式摆脱新冠扰动的一年,对于九安医疗来说是新的起点,此次三联检产品上市的销售情况再次坐实了公司在美国的龙头地位,未来随着新产品的获批,有望借助iHealth品牌及渠道能力再次打出好的成绩。
CGM市场空间广阔,公司有望借助品牌优势抢占市场份额。全球CGM市场规模持续增长,2015-2020年的复合年均增长率(CAGR)高达22.34%,2020-2030年的年复合增长率有望保持20.3%。公司的CGMS目前样机制作已经完成,正在进行预临床阶段,公司将集中精力和资源加速推动这一项目的进度。从全球市场竞争格局来看,仍是雅培和德康主导市场,未来九安医疗有望通过iHealth品牌前期累计的品牌及渠道优势,在美国市场乃至全球抢占一定市场份额,成为公司未来产品布局的强力增长点。
互联网医疗O2O,打造慢病管理新模式。糖尿病诊疗照护“O+O”新模式是九安医疗的核心战略之一,其综合运用移动互联网、物联网、云、人工智能等新技术手段,将对糖尿病患者的管理和服务从医院延伸至家庭,从线下扩展到线上,形成院内院外一体化,线下线上一体化,软件硬件服务一体化的全病程规范化管理闭环,实现以患者为中心的服务供给。在国际市场上,九安医疗的美国子公司已通过该新模式与约60家诊所合作,照护病人数约1.5万人。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.09/15.40/17.34亿元,EPS分别为3.07/3.14/3.53元,当前股价对应P/E分别为13.85/13.56/12.05倍。九安医疗可比公司分别为圣湘生物、万孚生物、鱼跃医疗,九安医疗与可比公司相比估值较低;同时我们用DCF模型为对公司进行估值,计算得出公司合理估值应为344.47亿元。公司2024年三联检获批,iHealth借助疫情打响美国家用医疗品牌,未来CGM产品上市后可打开公司第二成长曲线,成长可期,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:产品放量不及预期,汇率波动风险,竞争加剧风险,政策性风险。
该股最近90天内共有1家机构给出评级,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为62.0。
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