太平洋证券股份有限公司孟昕,赵梦菲,金桐羽近期对九号公司进行研究并发布了研究报告《九号公司:以旧换新+新强标助推高端化利好两轮车品类,割草机器人业务增长强劲》,本报告对九号公司给出买入评级,当前股价为46.15元。
九号公司(689009)
报告摘要
一、电动两轮车:已成长为新基本盘。1)行业端:以旧换新+新强标催化短期,产品优化+即时零售发展赋能长期。我们认为,短期来看,政策背景下搭载铅酸电池的高端电动车或更能受益,本就符合较高安全标准、产品配备北斗定位系统的头部企业生产成本不会明显提升,从而有望在竞争中占优。中长期来看,功能+性能优化驱动“好用性”提升,电动两轮车亦可能作为主要配送工具受益于即时零售业扩张,行业仍具充足成长动力。东南亚“油改电”等政策则有望为出海带来机遇。
2)公司端:高端+智能+长续航产品力强劲,线下门店加速扩张支撑成长。产品方面,九号两轮车定位高端,契合行业升级趋势;机器人基因+强劲研发实力不断构筑智能化领域优势;自研RideyLong+RideyPOWER系统支撑长续航与电池安全,综合产品实力领先。渠道方面,截至2024年11月18日,公司两轮车线下门店累计超过7300家,中长期目标铺设至10000家,亮眼的成长速度之下未来可期,单店销售量或位居行业TOP3,多触点叠加高效率有望助力市场进一步打开。
二、割草机器人:有望复刻扫地机发展轨迹,产品+渠道助推业务强劲增长。1)行业端:欧美草坪维护需求较大,成本助力下割草机器人行业空间广阔。根据弗若斯特沙利文报告,全球范围内分布着约2.5亿个私人花园,美国+欧洲合计占据了全球总量的72%。我们测算,以三年为周期看,雇人割草、购置割草机自用、购置割草机器人累计成本分别为4200美元、2070美元、1560美元,割草机器人初始成本较高,但是长期使用经济性优于人工维护。
2)公司端:产品矩阵持续丰富,渠道端线上线下同步发力。产品方面,相较于行业,公司割草机器人业务SKU更丰富、适用庭院面积更多、覆盖价格段也更全面,在性价比和性能方面皆具备较强竞争力。渠道方面,公司智能割草机器人产品已成功销售至全球30多个国家,并成为首个用户激活量达3万+的无埋线割草机品牌,欧洲线下渠道的拓展进度快于北美市场,线上位居美亚Best Seller榜单首位。
投资建议:九号公司研发实力强劲,智能化优势明显产品附加值较高,定位中高端持续拓宽产品矩阵盈利能力成长性较强,布局服务机器人赛道前景广阔,成长动力充足,未来收入业绩有望保持较快增长趋势。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为11.04/17.10/22.55亿元,对应EPS分别为15.40/23.84/31.44元,当前股价对应PE分别为31.12/20.10/15.24倍。维持“买入”评级。
风险提示:行业政策趋严、国际贸易形势风险、汇率波动、电动两轮车市场竞争加剧、技术研发不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安蔡雯娟研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.53%,其预测2024年度归属净利润为盈利12亿,根据现价换算的预测PE为2.81。
最新盈利预测明细如下:
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